Kalshi e Coinbase aprovados pela CFTC, a indústria de criptomoedas entra na era mais amigável à regulamentação?

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Escrito por: Mahe, Foresight News

29 de maio, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) publicou duas medidas emblemáticas no mesmo dia: aprovou oficialmente o contrato perpétuo de Bitcoin apresentado pela KalshiEX, LLC (Kalshi). Além disso, a CFTC enviou uma carta de não persecução à Coinbase, permitindo que a Coinbase ofereça alguns produtos de futuros perpétuos por meio de sua subsidiária aos clientes nos EUA.

A CFTC publicou a "Declaração de Política de Listagem de Contratos Perpétuos", que fornece uma estrutura de orientação clara para a listagem de produtos perpétuos em mercados regulados. Essa ação combinada significa que a regulamentação de derivativos de criptomoedas nos EUA está dando um passo importante do longo período de zona cinzenta para uma trajetória de conformidade real de contratos perpétuos.

Kalshi e Coinbase recebem aprovação regulatória

A avaliação da CFTC confirmou que o contrato perpétuo de Bitcoin da Kalshi atende aos princípios centrais da Lei de Comércio de Commodities e do Mercado de Contratos Designados (DCM), incluindo profundidade e liquidez do mercado spot de Bitcoin, design do contrato, capacidade de gerenciamento de risco, entre outros. A autorização exige que a Kalshi opere de forma contínua em conformidade e esclarece que o design de contratos perpétuos "não é necessariamente aplicável a todas as categorias de ativos", incentivando outros participantes do mercado a se comunicarem com os reguladores sobre produtos perpétuos de diferentes ativos e a submeterem processos de aprovação formal.

Além disso, o departamento de participantes do mercado da CFTC enviou uma carta de interpretação e uma carta de não persecução à corretora de futuros registrada Coinbase Financial Markets (CFM), permitindo que ela ofereça opções de criptomoedas e contratos perpétuos listados na Deribit aos usuários nos EUA. A carta confirma que esses contratos perpétuos podem ser classificados como futuros offshore de acordo com a regulamentação da Seção 30.1 da CFTC. Sob condições específicas, a CFTC não recomendará ações de persecução contra a CFM por transferir ativos digitais e stablecoins de clientes para suas contrapartes de corretagem no exterior para margem, podendo essas contrapartes exercerem direitos de reutilização sobre esses ativos.

Anteriormente, o mercado americano carecia de contratos perpétuos verdadeiros (sem data de vencimento). A Coinbase Derivatives lançou, em julho de 2025, futuros de estilo perpétuo ("perp-style") com duração de até 5 anos, por meio de auto-certificação, visando simular as características econômicas perpétuas, mas ainda assim com data de vencimento. A aprovação de hoje e a não persecução oferecem uma dupla trajetória de conformidade para o "verdadeiro perpétuo": Kalshi segue a rota de futuros padrão do DCM, enquanto a Coinbase alcança os clientes americanos por meio de futuros estrangeiros + garantias em criptomoedas.

Mike Selig

O presidente da CFTC, Mike Selig, destacou em sua declaração que os contratos perpétuos são ferramentas importantes de gerenciamento de risco e descoberta de preços no mercado global de ativos digitais. Lançar contratos perpétuos verdadeiros nos EUA é um passo importante para impulsionar o país a se tornar um centro global de criptomoedas. Ele apontou que a CFTC já estabeleceu uma estrutura regulatória viável para contratos perpétuos de ativos digitais e que irá manter a ordem do mercado limitando alavancagem excessiva, volatilidade de mercado e riscos sistêmicos.

Selig também admitiu que a posição regulatória atual da CFTC ainda não resultou em regras permanentes formais, e que futuras políticas podem ser ajustadas conforme o ambiente regulatório evoluir.

O mercado de trilhões de dólares

Por que a CFTC não aprovou anteriormente contratos perpétuos verdadeiros de Bitcoin?

Os contratos perpétuos, dentro do quadro de futuros tradicionais de commodities, são considerados produtos "novos". Eles não possuem data de vencimento ou mecanismo de convergência final, o que conflita com a compreensão convencional de futuros na Lei de Commodities, que exige data de vencimento e mecanismos de convergência. Internamente, a CFTC discutiu se esses contratos deveriam ser classificados como futuros ou swaps, pois diferentes classificações acarretam requisitos regulatórios distintos (incluindo liquidação, margem, obrigações de reporte, etc.). Essa ambiguidade legal dificultou a obtenção de uma trajetória de conformidade sólida para plataformas.

Além disso, seu alto grau de alavancagem, especulação e preocupações com manipulação de mercado sempre fizeram a CFTC agir com cautela.

O BTCPERP, como um contrato perpétuo que rastreia o preço à vista do Bitcoin, não possui data de vencimento fixa e realiza liquidações periódicas entre posições longas e curtas por meio de taxas de financiamento, mantendo o preço do contrato estreitamente vinculado ao mercado spot.

No mercado global de derivativos de criptomoedas, os contratos perpétuos dominam há muito tempo. Segundo o relatório anual da CoinGecko de 2025, o volume total de negociações de derivativos de criptomoedas em bolsas centralizadas atingiu aproximadamente 85,7 trilhões de dólares, com contratos perpétuos representando cerca de 78%. Em 2025, os contratos perpétuos em exchanges descentralizadas somaram cerca de 6,7 trilhões de dólares (crescimento de +346% em relação ao ano anterior).

De forma irônica, enquanto Washington debate acaloradamente sobre conformidade regulatória tradicional, plataformas offshore descentralizadas de contratos perpétuos, como a Hyperliquid, já expandiram seus tentáculos por meio de ativos sintéticos na blockchain, incluindo o S&P 500, petróleo bruto e ouro. Até o final de maio de 2026, o volume de negociações perpétuas da Hyperliquid atingiu 586,12 bilhões de dólares, e, segundo dados da Allium na blockchain, a posição total de derivativos na rede Hyperliquid atingiu quase 60 bilhões de dólares, com cada vez mais indivíduos e instituições optando por negociar lá.

Última posição da Hyperliquid

Essa aprovação inédita da CFTC não é apenas uma concessão ao mercado de criptomoedas, mas também uma resposta à inovação impulsionada pela conformidade no mundo offshore, onde "todos os ativos podem ser perpétuos", forçando uma "defesa onshore".

Em comparação, futuros de Bitcoin regulamentados, como os da CME, oferecem ferramentas de hedge estáveis para instituições, mas suas características de alavancagem e negociação diferem dos produtos perpétuos preferidos por investidores de varejo e traders profissionais.

Com essa aprovação, a CFTC abre um novo campo de batalha para Kalshi no mercado de previsão, tornando a fronteira entre mercados de derivativos tradicionais de criptomoedas e de previsão cada vez mais difusa. Kalshi poderá usar uma lógica de liquidação de eventos em conformidade para movimentar pools de fundos perpétuos que antes eram domínio de exchanges centralizadas. Para a Coinbase, o volume de negociações e a receita de contratos perpétuos podem ser refletidos em seus próximos relatórios financeiros.

Antes, os traders americanos dependiam principalmente de plataformas offshore, enfrentando riscos de custódia, incertezas regulatórias e barreiras de entrada para instituições. Essa nova política regulatória, ao apoiar garantias em criptomoedas, atrairá fundos de hedge, escritórios familiares e outras instituições tradicionais. Os traders poderão manter posições alavancadas de longo prazo para hedge de spot, sem operações frequentes; além de incentivar o fluxo offshore a retornar às vias reguladas nos EUA.

Ao mesmo tempo, a aprovação de Kalshi e Coinbase estimulará a rápida implementação de outros produtos, como contratos perpétuos de ETH, formando uma matriz mais completa de derivativos de criptomoedas. A longo prazo, essa política pode aumentar a competitividade dos EUA no ecossistema global de derivativos de criptomoedas, atraindo mais capital, talentos e infraestrutura, criando condições favoráveis para a integração profunda de ativos digitais com o sistema financeiro tradicional.

Atualmente, talvez seja a era mais favorável à regulamentação do setor de criptomoedas.