Tokenização de pagamentos transfronteiriços em 2026: Como a conclusão do projeto BIS irá remodelar a infraestrutura global de liquidação

Maio de 2026, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) divulgou um resultado de experimento que durou dois anos. Este projeto, denominado Project Agorá, foi conduzido conjuntamente por 7 bancos centrais principais e mais de 40 instituições privadas, e validou uma questão crucial na infraestrutura de livro-razão unificado: se a tokenização de reservas do banco central pode realizar liquidações atômicas de pagamentos transfronteiriços, sem sacrificar a autonomia regulatória de cada jurisdição. A resposta foi definitiva no relatório de encerramento — tecnicamente viável. Mas o que merece mais atenção é o próximo passo anunciado pelo BIS simultaneamente: testar com dinheiro real. Isso significa que o pagamento transfronteiriço tokenizado está saindo do laboratório e entrando na via financeira real.

Uma validação, um anúncio

Maio de 2026, o Centro de Inovação do BIS, em parceria com o Federal Reserve de Nova York, o Banco da Inglaterra, o Banco do Japão e outros 7 bancos centrais, publicou oficialmente o relatório de encerramento do Project Agorá. O cenário central de teste do projeto foi colocar depósitos de bancos comerciais tokenizados e reservas do banco central tokenizadas na mesma infraestrutura de liquidação, simulando o fluxo completo de pagamentos transfronteiriços e liquidação de câmbio simultânea. Os resultados mostraram que a liquidação e o pagamento podem ser concluídos em segundos na mesma livro-razão, com o risco de principal tecnicamente eliminado na etapa de liquidação.

O próximo passo anunciado simultaneamente é introduzir essa arquitetura em um ambiente de dinheiro real para testes. Este é o avanço mais decisivo desde o início do projeto em 2023. Indica que a confiança dos bancos centrais envolvidos na conclusão do projeto já ultrapassou a fase de pesquisa pura, entrando na etapa de validação operacional.

Os desafios da liquidação e a ideia de livro-razão unificado

A limitação de eficiência nos pagamentos transfronteiriços não está na camada de informação. O sistema de mensagens SWIFT já realiza acessos globais em segundos. O verdadeiro obstáculo à liquidez está na liquidação e compensação do lado financeiro — uma transação transfronteiriça geralmente precisa atravessar múltiplos bancos intermediários, sistemas de liquidação de diferentes países, cada um podendo introduzir atrasos, custos e riscos de contraparte.

Nos últimos seis anos, os bancos centrais globais exploraram de forma sistemática alternativas. Uma linha do tempo clara delineia a evolução do pensamento:

• 2020 a 2022: o BIS publicou várias pesquisas sobre CBDCs de atacado, com o conceito de livro-razão unificado evoluindo de uma ideia inicial para uma versão mais detalhada.
• 2023: o Project Agorá foi oficialmente iniciado, focando na interação de liquidação entre reservas do banco central tokenizadas e depósitos tokenizados de instituições privadas na mesma infraestrutura.
• 2024 a 2025: sete bancos centrais e mais de 40 instituições participaram de testes simulados multimoeda, cobrindo cenários de PvP e pagamentos transfronteiriços.
• Maio de 2026: o relatório de encerramento foi divulgado, confirmando a viabilidade técnica da liquidação atômica e anunciando a fase de testes com dinheiro real.

Essa linha do tempo mostra que o Project Agorá não é um experimento isolado, mas um marco importante na rota global de pesquisa sobre tokenização de atacado. Sua particularidade está em, pela primeira vez, em uma escala próxima à real, envolver simultaneamente os bancos centrais e os bancos comerciais na estrutura de liquidação tokenizada.

Diferenças de escala entre dois mercados

Antes de discutir o impacto na indústria, é necessário entender dois mercados relacionados, mas com lógicas distintas: o mercado de tokenização de RWA (ativos do mundo real) e o mercado de pagamentos transfronteiriços.

O mercado de tokenização de RWA cresceu significativamente nos últimos dois anos, impulsionado principalmente pela demanda por ativos de renda on-chain, como títulos do governo tokenizados e fundos de mercado monetário. Os principais participantes desse mercado ainda são capitais criptográficos nativos e investidores de alta renda. Sua curva de crescimento reflete a busca por ativos rentáveis e conformes na cadeia.

Por outro lado, o mercado de pagamentos transfronteiriços opera em uma escala e estrutura completamente diferentes. O fluxo financeiro correspondente às mensagens de pagamento transfronteiriço processadas globalmente é da ordem de trilhões de dólares por ano. Seus atores principais são instituições de compensação comercial, corporações multinacionais e instituições financeiras, cuja operação depende de sistemas de contas de liquidação dos bancos centrais e redes de bancos intermediários.

Existem diferenças estruturais críticas entre esses mercados: o crescimento inicial da tokenização de RWA é impulsionado por demanda interna na cadeia; para escalar a tokenização de pagamentos transfronteiriços, é necessário penetrar na camada de liquidação do banco central, na gestão cambial e na conformidade — uma tríade de barreiras. Assim, a expansão do primeiro não pode ser linearmente extrapolada para o segundo. Mas há um ponto de conexão profundo: se a liquidação via reservas do banco central tokenizadas for validada como eficiente, ela fornecerá uma base institucional para a liquidação de ativos RWA em transferências transfronteiriças.

Narrativas de opinião: três discursos e uma divergência central

Após o encerramento do Project Agorá, as narrativas de mercado se dividiram claramente.

A primeira vem do sistema bancário central e das instituições financeiras tradicionais. Sua avaliação central é que a interoperabilidade direta entre moedas tokenizadas do banco central, do ponto de vista de eficiência e conformidade, supera o modelo de liquidação que depende de ativos transitórios de terceiros. Quando duas moedas fiduciárias podem ser trocadas e liquidadas de forma síncrona na mesma livro-razão por meio de reservas do banco central tokenizadas, a necessidade de ativos intermediários é tecnicamente reduzida. Essa avaliação desafia de forma fundamental a narrativa de alguns ativos criptográficos cujo valor central é a ponte de moedas.

A segunda narrativa vem do setor de criptomoedas. Seu ponto de vista é que o sistema de liquidação tokenizada liderado pelos bancos centrais será limitado por barreiras geográficas e de governança, e que soluções alternativas de liquidação em redes abertas ainda terão espaço de sobrevivência. Alguns argumentam que o Project Agorá cobre apenas a camada de atacado, deixando uma lacuna estrutural na demanda de pagamentos transfronteiriços de varejo.

A terceira narrativa adota uma posição intermediária, acreditando que o avanço na liquidação tokenizada de nível bancário acelerará a conformidade geral de ativos RWA, oferecendo uma porta de entrada regulatória para aplicações financeiras on-chain, sem simplesmente eliminar uma categoria de ativos.

É importante distinguir: a realidade é que o Project Agorá validou a viabilidade técnica; a opinião refere-se a como essa tecnologia impactará o papel de certos ativos na liquidação. Essa última é uma inferência, ainda não confirmada por dados de testes com dinheiro real.

Análise da veracidade das narrativas: limites da liquidação atômica

A maior distância entre a viabilidade técnica e a sistêmica está na maior fonte de risco. Entre o ambiente de teste do Project Agorá e o mundo real, há pelo menos três incógnitas a serem validadas.

Primeiro, a estrutura de custos de liquidez. A liquidação atômica exige que os bancos participantes mantenham saldos suficientes em contas tokenizadas do banco central. Em ambientes multimoeda e de operação em fusos horários diferentes, isso pode elevar os custos de capital. A eficiência de liquidez atualmente obtida por meio de compensação líquida via rede de bancos intermediários ainda não possui dados públicos que confirmem se essa equivalência se mantém na tokenização.

Segundo, a eficiência na conformidade. Como realizar ações de AML, sanções e verificações de conformidade em uma cadeia de liquidação atômica em segundos, sem que isso se torne um novo ponto de bloqueio? Essa questão envolve aspectos técnicos e regulatórios. A liquidação rápida tecnicamente colide com a necessidade de revisões prudentes e cautelosas na conformidade.

Terceiro, a escalabilidade do mecanismo de governança. A colaboração de 7 bancos centrais e mais de 40 instituições no experimento não equivale à governança de mais de 200 jurisdições no mundo real. Questões de acesso, mudança de regras e resolução de disputas — esses tópicos de governança são muitas vezes mais complexos do que a arquitetura técnica.

Diante desses pontos, a compreensão adequada do Project Agorá é que a viabilidade do núcleo de liquidação foi demonstrada, mas a validação do sistema como um todo ainda está no começo.

Impacto na indústria: evolução gradual da infraestrutura de liquidação

A direção de liquidação transfronteiriça tokenizada, representada pelo Project Agorá, impactará o setor de forma incremental, não de forma instantânea.

Para os bancos comerciais, a tokenização na liquidação reduzirá o tempo de circulação de fundos, diminuindo ganhos derivados de diferenças de liquidação. As estruturas de custos intermediários das redes de bancos intermediários podem sofrer compressões estruturais. Mas, ao mesmo tempo, esses bancos podem obter novos papéis na gestão de liquidez e na oferta de serviços de valor agregado na nova ecologia de liquidação tokenizada.

Para as empresas de comércio exterior, a eficiência na transferência de fundos reduzirá a complexidade na gestão de tesourarias globais. Ferramentas de gerenciamento de risco cambial de curto prazo precisarão ser readequadas devido às mudanças nos ciclos de liquidação.

Para o mercado de criptomoedas, o impacto é duplo. A abertura de canais de liquidação tokenizada regulada aumentará a aceitação de ativos tradicionais na cadeia, beneficiando a infraestrutura de RWA a longo prazo. Mas, por outro lado, projetos que promovem a desintermediação do pagamento transfronteiriço, se baseando apenas na baixa eficiência da liquidação, enfrentarão desafios sistêmicos com soluções de nível bancário.

Conclusão

Maio de 2026, o BIS confirmou por meio de um relatório de encerramento que, tecnicamente, bancos centrais principais e instituições privadas podem realizar liquidações atômicas de fundos transfronteiriços sem abrir mão de sua soberania regulatória. Essa é uma realidade, e seu peso é suficiente para redefinir as expectativas do setor para os próximos dez anos.

A próxima fase, com testes de dinheiro real, começará a responder questões ainda não verificadas tecnicamente — custos de liquidez, eficiência regulatória, escalabilidade de governança. A resolução dessas questões é o caminho principal para que o pagamento transfronteiriço tokenizado deixe o ambiente de sandbox e entre na realidade. A conexão profunda entre mercado de RWA e infraestrutura de liquidação transfronteiriça também se revelará nesse processo, deixando de ser uma hipótese para se tornar uma realidade. A janela de observação está aberta, e a verdadeira validação está apenas começando.