Por que o preço do ouro caiu para a menor nível em dois meses? Impasses entre EUA e Irã e a pressão dupla do risco de postura hawkish do Federal Reserve

A disputa geopolítica e as expectativas de política monetária estão formando uma pressão dupla rara. Até 28 de maio de 2026, o preço do ouro caiu para o nível mais baixo em dois meses. Segundo dados do mercado Gate, o XAU atualmente cotado a 4.380 USD, com uma queda de 1,7% nas últimas 24 horas.

O mercado anteriormente apostava que um acordo de cessar-fogo entre EUA e Irã se converteria rapidamente em uma paz duradoura, ao mesmo tempo em que esperava que o Federal Reserve entrasse de forma gradual em um ciclo de corte de juros. No entanto, essas duas narrativas centrais sofreram reversões substanciais nas últimas duas semanas.

Por que o prêmio geopolítico não conseguiu sustentar o preço atual do ouro

O risco geopolítico costuma ser o impulso mais direto para a alta do ouro. Mas, recentemente, a evolução da situação entre EUA e Irã apresenta uma característica rara de “ruído e divergência substancial”: a intensidade do conflito não aumentou significativamente, mas os benefícios da paz também não se concretizaram.

Nos últimos dias, houve ataques militares limitados de ambos os lados, mas as autoridades americanas continuam afirmando que o acordo de cessar-fogo ainda é válido. Ao mesmo tempo, rumores de que o Estreito de Hormuz será reaberto em breve e que um acordo está próximo circulam no mercado, mas sem qualquer confirmação oficial.

Essa incerteza não se traduziu em compras contínuas de ouro. A razão é que a lógica de precificação do ouro em relação a eventos geopolíticos mudou de “risco presente” para “risco de deterioração marginal”. Desde que a situação não ultrapasse o limite de intensidade do conflito atual, o mercado está mais atento à recuperação da oferta após a reabertura do estreito. Em outras palavras, o preço do ouro ainda não foi sustentado pelo impasse entre EUA e Irã porque esse impasse já foi incorporado ao “cenário base” pelo mercado, e não como um choque inesperado.

Como a mudança na trajetória de política do Federal Reserve pode suprimir a propriedade monetária do ouro

A propriedade monetária do ouro é altamente sensível às taxas de juros reais nos EUA. A mudança na narrativa de política que está ocorrendo atualmente impõe uma pressão mais duradoura sobre o preço do ouro.

Cada vez mais, os formuladores de política do Federal Reserve vêm publicamente afirmando que devem abandonar a inclinação para uma política acomodatícia. Esse sinal indica que a probabilidade de uma mudança hawkish na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de junho está aumentando significativamente. A lógica central é a seguinte:

• Os dados de inflação dos EUA mostram resiliência acima do esperado;
• O mercado de trabalho e os dados de consumo ainda não apresentam sinais de fraqueza suficientes para justificar cortes de juros;
• Se a situação entre EUA e Irã não piorar significativamente, o Fed terá espaço de manobra para uma política focada na inflação como principal problema.

Isso significa que as expectativas de múltiplos cortes de juros ao longo do ano, previamente incorporadas pelo mercado, precisarão ser revisadas em alta. Uma vez que o Fed abandone oficialmente a inclinação para afrouxamento, as expectativas de juros reais subirão, elevando o custo de manutenção do ouro como ativo sem rendimento. Essa é uma das principais razões macroeconômicas por trás da pressão atual sobre o preço do ouro.

Como a situação de impasse entre EUA e Irã e o risco hawkish do Fed podem criar um efeito de sobreposição

Um único fator já é suficiente para influenciar o preço do ouro, mas atualmente dois fatores estão alinhados na mesma direção, reforçando-se mutuamente por uma lógica de cadeia.

Primeiro nível de sobreposição: desalinhamento na demanda por proteção de risco. Se o impasse entre EUA e Irã se prolongar, teoricamente, a demanda por proteção deve aumentar. Mas o problema é que, se o impasse persistir e o preço do petróleo se mantiver alto devido à não fechamento do Estreito de Hormuz, isso elevará ainda mais as expectativas de inflação, reforçando a postura hawkish do Fed. Assim, a função de proteção do ouro é neutralizada pelo impacto negativo na sua propriedade monetária.

Segundo nível de sobreposição: divergência nas expectativas de trajetória. O mercado atualmente precifica duas possibilidades:

• Cenário A: resolução da situação, reabertura do estreito → queda do petróleo → aumento das expectativas de corte de juros → suporte teórico ao preço do ouro;
• Cenário B: fechamento prolongado do estreito → petróleo em alta → aumento do risco de alta de juros pelo Fed → pressão sobre o ouro.

O mercado está em transição de uma probabilidade maior de cenário A para uma maior de cenário B. Essa mudança de expectativa por si só já exerce uma pressão contínua de venda sobre o ouro.

Como a variável do Estreito de Hormuz se torna um ponto-chave na precificação do ouro

A condição de navegação no Estreito de Hormuz é o mecanismo de transmissão central que conecta a geopolítica EUA-Irã às expectativas globais de inflação. Atualmente, há uma assimetria clara na precificação dessa variável.

Se o estreito reabrir: o petróleo cairá, aliviando marginalmente a pressão inflacionária global. Isso dará ao Fed maior flexibilidade de política, podendo reverter para cortes de juros. Nesse cenário, o ouro se apoiará na “redução da pressão de juros” e na “expectativa de dólar mais fraco”.

Se o estreito permanecer fechado ou a situação se agravar: o petróleo continuará em alta ou ainda mais elevado, elevando os custos energéticos e impulsionando a inflação, além de reforçar a narrativa de “Fed forçado a subir juros”. Nesse cenário, o ouro enfrentará um duplo golpe: aumento das taxas de juros reais + aumento do custo de manutenção.

O preço atual do ouro, em 4.380 USD, reflete a acumulação de risco de prêmio de risco de uma combinação de “continuidade do impasse + mudança hawkish do Fed”, e não uma precificação completa dessa situação.

Quais variáveis macroeconômicas principais podem influenciar a trajetória do ouro no médio prazo

No horizonte de médio prazo, os principais conflitos que determinarão o mercado de ouro serão influenciados por três variáveis, e não por um evento isolado.

Variável 1: ritmo de avanço das negociações entre EUA e Irã. Deve-se acompanhar não rumores, mas confirmações oficiais de cessar-fogo, anúncios de navegação no estreito e resultados de mediações diplomáticas de terceiros. Qualquer avanço substancial pode desencadear uma reversão estrutural no preço do ouro.

Variável 2: ajustes na linguagem do FOMC de junho. Se o comunicado eliminar referências à inclinação para afrouxamento ou se o dot plot reduzir a previsão de cortes de juros em 2026 para 1 ou 0, isso exercerá uma pressão de médio prazo sobre o ouro. Se, por outro lado, a situação entre EUA e Irã piorar inesperadamente, mantendo a flexibilidade, a pressão de baixa será temporariamente aliviada.

Variável 3: trajetória real dos dados de inflação. Se nos próximos 1-2 meses os dados de CPI e PCE mostrarem uma tendência clara de recuo, mesmo com o impasse geopolítico, o espaço de política do Fed se ampliará. Isso reduzirá o principal fator de restrição macroeconômica atual ao ouro.

Essas três variáveis não operam de forma isolada, mas estão interligadas. O mais importante não é a direção de uma delas, mas o momento em que elas ressoam juntas.

Como os investidores podem entender a lógica de precificação de risco atual do mercado de ouro

O mercado de ouro atualmente apresenta uma característica importante: o preço reage mais sensivelmente a más notícias do que a boas notícias. Isso costuma indicar que o mercado está em uma fase de “precificação de pressão”.

Do ponto de vista de gestão de risco, é importante distinguir dois tipos de risco:

Risco geopolítico possui alta característica não linear. A situação entre EUA e Irã pode mudar de um extremo para outro em questão de horas. Assim, mesmo com o ouro sob pressão, não se pode descartar uma reversão rápida provocada por eventos imprevistos. Esse risco não pode ser eliminado por uma análise linear.

Risco de política monetária é mais previsível. O caminho da política do Fed depende de dados econômicos observáveis, com ritmo de mudança relativamente lento. Pode-se avaliar esse risco de forma ordenada acompanhando dados de emprego, inflação e consumo.

Em comparação, a principal força de restrição ao preço do ouro vem do lado da política monetária, enquanto o potencial de alta vem do lado da geopolítica. Essa assimetria sugere que, no médio prazo, o ouro tenderá a apresentar um movimento de “queda lenta e alta rápida”.

Resumo

O impasse entre EUA e Irã ainda não evoluiu para uma escalada de conflito, mas entrou em uma fase de “ruído e sem avanços”. Ao mesmo tempo, a probabilidade de uma mudança hawkish do Fed está aumentando de forma substancial. Esses dois fatores, atualmente alinhados na mesma direção, estão pressionando o ouro para o nível mais baixo em dois meses, em 4.380 USD.

A condição de navegação no Estreito de Hormuz é o ponto-chave que conecta esses fatores: o fechamento do estreito reforçará a lógica de inflação e aumento de juros, enquanto sua reabertura pode sustentar o ouro por meio da queda do petróleo e expectativas de corte de juros. No médio prazo, o avanço real das negociações entre EUA e Irã, os ajustes na linguagem do FOMC de junho e os dados de inflação serão as três variáveis principais que determinarão a direção do ouro.

O mercado atual precifica o risco de uma combinação de “impasse contínuo + mudança hawkish”, acumulando prêmio de risco. Como o risco geopolítico é altamente não linear, eventos imprevistos ainda podem alterar rapidamente essa lógica de precificação.