Quem está vendendo Bitcoin ETF? Rastreamento da cadeia de transações por trás da saída de 527,8 milhões de dólares em IBIT

27 de maio de 2026 (horário da costa leste dos EUA), o mercado de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registrou a maior saída de fundos em um único dia desde o final de janeiro. 11 ETFs totalizaram uma saída líquida de 733,4 milhões de dólares, sendo que o IBIT, sob gestão da BlackRock, teve uma saída de 527,8 milhões de dólares em um dia, ficando a apenas 460 mil dólares do recorde histórico de 528,3 milhões de dólares alcançado em 30 de janeiro. Esse número quase iguala o pior desempenho de um único dia desde a criação do IBIT e também marca uma mudança significativa na estrutura de fundos institucionais. No mesmo dia, a saída líquida do Grayscale GBTC foi de aproximadamente 105 milhões de dólares, a do Fidelity FBTC cerca de 60,3 milhões de dólares, e outros 6 fundos também registraram saídas negativas, enquanto apenas o Morgan Stanley MSBT teve uma entrada líquida de 4,3 milhões de dólares. O Bitcoin caiu abaixo de 73.000 dólares durante a sessão de negociação na Ásia, e a avaliação de mercado total chegou a US$ 2,45 trilhões.

Quem está realmente vendendo: separando o papel do BlackRock e dos clientes que resgatam

Diante de uma retirada de fundos de 527,8 milhões de dólares em um único dia, uma questão central a esclarecer é — quem está vendendo Bitcoin a descoberto? Instituições de rastreamento na cadeia já questionaram: “Se até o BlackRock está vendendo, quem ainda está comprando?” Contudo, essa afirmação apresenta uma confusão fundamental. Como um ETF negociado em bolsa, o fluxo de fundos do IBIT reflete o comportamento coletivo dos detentores de cotas, e não as decisões de investimento do BlackRock em si. Quando os investidores resgatam cotas do IBIT, o gestor do fundo é obrigado a vender a quantidade correspondente de Bitcoin para liquidar as posições. Portanto, essa saída recorde não é um sinal de julgamento do BlackRock sobre a direção do mercado, mas sim uma indicação de que os detentores institucionais por trás estão ativamente reduzindo sua exposição ao Bitcoin. Da mesma forma, a saída sincronizada do GBTC da Grayscale e do FBTC da Fidelity aponta para uma movimentação mais ampla de reequilíbrio de carteiras institucionais — e não uma ação isolada de uma única gestora.

Ordens de venda de US$ 1,3 bilhão em dark pools: como sinais de alerta evoluem para uma cadeia de vendas

O gatilho para essa saída ocorreu em 26 de maio. Naquele dia, um trader anônimo vendeu quase 29,2 milhões de ações do IBIT em dark pools, totalizando cerca de US$ 1,3 bilhão, sendo considerada pelo analista de ETFs da Bloomberg a maior operação de dark pool já registrada para esse fundo. Essa transação, realizada em 10 minutos, provocou uma queda de 1,45% no preço do Bitcoin e desencadeou uma saída de fundos de US$ 333 milhões do ETF de Bitcoin nos EUA naquele dia, sendo que o produto IBIT representou mais de US$ 192 milhões dessa saída. O funcionamento das dark pools faz com que ordens de venda de grande volume não se reflitam imediatamente no livro de ordens público, mas, uma vez que o sinal de preço seja transmitido ao mercado aberto, outros participantes tendem a seguir a tendência de venda. Após a conclusão da venda de grande volume na dark pool, o mercado de ETFs no dia seguinte apresentou uma saída generalizada, confirmando a cadeia de transmissão de “venda fora do mercado → reação em cadeia no mercado aberto”. Essa venda também revela um fenômeno mais amplo: a escala de venda de US$ 1,3 bilhão na dark pool foi até maior que a saída líquida total de US$ 733,4 milhões do mercado de ETFs no dia seguinte, indicando que parte da pressão de venda foi absorvida fora do mercado, mas a mudança na estrutura de fundos institucionais ainda está apenas começando a se refletir no mercado aberto.

Pressões macroeconômicas e geopolíticas: o duplo impacto do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA e do conflito EUA-Irã

A retirada de fundos não ocorreu de forma isolada. No âmbito macroeconômico, o CPI de abril nos EUA subiu para 3,8%, e o PPI aumentou 6%, indicando uma retomada da pressão inflacionária. A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos ultrapassou 5,2% no final de maio, atingindo o nível mais alto desde 2007. O aumento acentuado na taxa de juros livre de risco elevou o custo de oportunidade para ativos de alta volatilidade como o Bitcoin. No cenário geopolítico, a situação entre EUA e Irã voltou a se tensionar, com um cessar-fogo frágil. Os EUA realizaram novos ataques a bases militares iranianas, e o Irã respondeu com foguetes e drones. A insegurança no estreito de Hormuz e a volatilidade nos preços do petróleo aumentaram o sentimento de aversão ao risco global, levando fundos a moverem-se rapidamente de criptomoedas para ativos tradicionais. Analistas apontam que o Bitcoin desde meados de maio vem exibindo um “padrão de negociação único” — caindo continuamente nas últimas duas semanas, com desempenho claramente inferior ao do S&P 500 e Nasdaq, e essa fraqueza é principalmente impulsionada pela saída contínua de fundos de ETFs de Bitcoin à vista. Diante do impacto combinado de taxas de juros macroeconômicas e tensões geopolíticas, a “desriskificação” por parte de fundos institucionais está se tornando uma variável dominante na direção do mercado.

Fechamento de posições de arbitragem e desriskificação institucional: a saída coletiva de posições de arbitragem

Do ponto de vista do mecanismo de negociação, essa saída também envolve o fechamento sistemático de posições de arbitragem. A arbitragem de spread entre o Bitcoin à vista e os contratos futuros da CME é uma estratégia comum — comprando o ETF de Bitcoin à vista e vendendo futuros, para capturar o spread. Quando o prêmio dos futuros diminui ou os custos de financiamento aumentam, essas posições de arbitragem tendem a ser fechadas em massa, levando a resgates simultâneos do ETF de Bitcoin à vista. Especialistas indicam que a recente saída foi impulsionada pelo fechamento de posições de arbitragem e pela desriskificação institucional. Esse mecanismo faz com que a saída de fundos geralmente ocorra de forma sincronizada em múltiplos produtos. Na estrutura de fluxo de saída de 27 de maio, produtos como IBIT, GBTC, FBTC, BITB, ARKB apresentaram quase simultaneamente entradas negativas, refletindo o fechamento conjunto de posições de arbitragem. Esses fundos não representam uma “saída de pânico”, mas uma retirada estratégica após a redução do espaço de arbitragem — contudo, seu impacto real nos preços de mercado é tão relevante quanto uma venda motivada por emoções.

Transferência de poder na cadeia: o jogo entre detentores de longo prazo e ETFs

A saída de fundos de ETFs é apenas uma parte do quadro de mercado. Dados on-chain mostram que os detentores de longo prazo estão passando por uma fase de distribuição contínua. Carteiras com mais de cinco anos de holding venderam aproximadamente 38.400 BTC neste ano, enquanto a participação de carteiras com 3 a 5 anos caiu de 13% para menos de 10%. Esses detentores de longo prazo não estão vendendo para investidores de varejo que buscam lucros rápidos, mas sim sendo absorvidos por instituições e veículos de ETFs — a pesquisa da ARK descreve isso como uma “mudança profunda na estrutura de detenção de Bitcoin”. Contudo, essa “transferência de poder” não ocorre sem resistência. A força de venda dos detentores de longo prazo tem parcialmente contrabalançado o poder de compra das instituições de ETFs: o ingresso de novos fundos muitas vezes é neutralizado pela saída de grandes baleias, dificultando uma ruptura de preço efetiva. A grande saída de fundos de ETFs atualmente pode ser vista como uma extensão desse jogo de forças — quando detentores de longo prazo e compradores institucionais ajustam suas posições simultaneamente, o equilíbrio de oferta e demanda no mercado passa por uma reestruturação significativa em fases.

Efeito acumulado de saídas contínuas de fundos: escala, ritmo e psicologia de mercado

É importante contextualizar os dados de 27 de maio em uma perspectiva de longo prazo. Desde 14 de maio, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA tem registrado saídas líquidas por oito dias consecutivos, totalizando uma saída acumulada superior a US$ 2 bilhões até 27 de maio. Até essa data, o fluxo líquido do ETF de 2026 caiu drasticamente de seu pico para apenas US$ 536 milhões. O índice de medo e ganância também recuou para a faixa de 31-34, indicando que o sentimento de mercado passou de “extremo ganância” para uma zona de ansiedade ou pânico. Essa saída contínua, liderada por instituições, contrasta com a alta de outros ativos de risco, como ações americanas, que continuam a atingir novos picos. Do ponto de vista psicológico, esse ritmo de oito dias de saída constitui um sinal auto reforçador: após esse período, investidores mais cautelosos tendem a esperar a reversão da tendência de saída antes de entrar, o que reforça ainda mais a retração de demanda de curto prazo.

Lógica regulatória de longo prazo: avanços legislativos e desalinhamento de fundos de curto prazo

Ao discutir os fluxos de fundos de curto prazo, é importante observar uma mudança paralela — o avanço acelerado na legislação de regulamentação de ativos digitais nos EUA. Em 14 de maio de 2026, o Comissão de Bancos do Senado aprovou por 15 votos a 9 o “Ato de Clareza do Mercado de Ativos Digitais” (CLARITY Act), que visa fornecer uma classificação clara de commodities e um quadro regulatório para o mercado de ativos digitais. Se aprovado pelo Congresso, esse projeto de lei estabelecerá uma trajetória regulatória clara para o Bitcoin e outros ativos digitais, reduzindo barreiras regulatórias para alocação institucional e riscos legais. No entanto, no curto prazo, discussões sobre impostos sobre ganhos de capital, obrigações de DeFi e classificação de receitas de mineração também aumentam a incerteza e a postura de observação dos participantes do mercado. Uma possível hipótese é que algumas instituições optem por reduzir temporariamente sua exposição a ativos digitais até que o quadro regulatório esteja mais definido, mantendo seus fundos em ativos tradicionais com maior clareza regulatória.

Testando os níveis de suporte do Bitcoin: sinais de tendência a partir dos fluxos de fundos

Na sessão asiática de 28 de maio, o Bitcoin caiu abaixo de US$ 73.000, retornando ao nível mais baixo em quase seis semanas. Com base nos dados do Gate, até 28 de maio de 2026, o preço do Bitcoin está próximo de uma zona de suporte importante. Analistas apontam que, se a tendência de saída de fundos de ETFs continuar, pode indicar que as instituições estão ajustando ainda mais suas alocações, realocando recursos para outros ativos. Os principais pontos a monitorar incluem: primeiro, se a saída do IBIT desacelerará — como o maior ETF de Bitcoin à vista do mercado (com um valor líquido de aproximadamente US$ 59,5 bilhões), sua mudança marginal de fluxo é um indicador de grande impacto; segundo, se a entrada de US$ 4,3 milhões do MSBT será sustentada — embora pequena, essa seja a única entrada líquida registrada, refletindo que algumas instituições ainda estão estruturando posições; terceiro, se a saída acumulada de mais de US$ 2 bilhões em maio será compensada por novas entradas em junho, o que dependerá do cenário macroeconômico e do ritmo de evolução dos riscos geopolíticos.

Conclusão

A saída recorde de US$ 527,8 milhões do BlackRock IBIT não foi um evento isolado. Desde a venda de US$ 1,3 bilhão na dark pool até o aumento das taxas de juros globais e o agravamento do conflito EUA-Irã, passando pelo fechamento de posições de arbitragem e pela desriskificação institucional, esses cinco fatores se entrelaçam e formam o quadro completo dessa grande saída de fundos. O mercado atual vive um momento de ajuste na estrutura de fundos institucionais, e a continuidade da saída de oito dias de ETFs de Bitcoin à vista, especialmente perto de níveis de suporte importantes, será decisiva para determinar a evolução da oferta e demanda do mercado de Bitcoin na segunda metade do ano. É fundamental distinguir entre a saída de fundos de arbitragem de curto prazo e as mudanças estratégicas de alocação de longo prazo — as primeiras influenciam o ritmo de negociação, enquanto as segundas afetam a fundamentação de preços do ativo.

Perguntas frequentes (FAQ)

Pergunta: A saída recorde do IBIT da BlackRock indica que a BlackRock está pessimista em relação ao Bitcoin?

Resposta: Não. A saída do IBIT reflete o resgate dos cotistas do fundo, e não uma avaliação de investimento da BlackRock. Como gestor do fundo, a BlackRock deve vender Bitcoin na proporção das resgates para liquidar as posições.

Pergunta: Qual a relação entre a operação de US$ 1,3 bilhão na dark pool e a saída do IBIT?

Resposta: A operação de dark pool de US$ 1,3 bilhão em 26 de maio foi um sinal antecedente. Ordens de venda de grande volume executadas a preços inferiores ao mercado aberto, ao serem transmitidas ao mercado, provocam uma reação em cadeia de vendas por outros participantes, como ocorreu em 27 de maio.

Pergunta: Quais os principais fatores que levaram o Bitcoin a cair abaixo de US$ 73.000?

Resposta: A combinação de três fatores: saída contínua de fundos de ETFs (mais de US$ 2 bilhões em oito dias), aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA para níveis não vistos desde 2007, e o agravamento do conflito EUA-Irã, que elevam a aversão ao risco.

Pergunta: A saída contínua de ETFs indica que as instituições perderam interesse no Bitcoin?

Resposta: É importante distinguir entre fundos de arbitragem de curto prazo e investimentos de longo prazo. A liquidação de posições de arbitragem é uma estratégia de retirada, não uma mudança de visão de longo prazo. Contudo, o ritmo de oito dias de saída líquida é um sinal de alerta — se persistir até junho, pode indicar uma reestruturação mais ampla de ativos institucionais.

Pergunta: Qual o tamanho e a participação do IBIT no mercado?

Resposta: Até o momento, o IBIT possui um valor líquido de aproximadamente US$ 59,5 bilhões, representando mais de 60% do total de aproximadamente US$ 96,5 bilhões em ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, sendo o maior produto desse tipo no mercado.