SanDisk na superciclo de armazenamento de IA: avaliação e análise do ciclo após um aumento de 550%

Até 28 de maio de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o contrato de ações da SanDisk está em 1.556,5 dólares, uma queda de 3,76% nas últimas 24 horas. Já no mercado de ações do Nasdaq, o preço de fechamento do SNDK no dia foi de 1.589,94 dólares, e após o pregão estendido recuou para 1.556,32 dólares, uma queda de 2,11%. Anteriormente, impulsionado pelo sentimento positivo geral do setor de armazenamento, o SNDK chegou a subir mais de 10% para cerca de 1.633,66 dólares. Em uma perspectiva de período mais longo, o SNDK teve uma valorização superior a 550% no ano, tornando-se a ação de melhor desempenho no S&P 500 em 2026.

O preço atual já recuou do pico histórico de 1.600 dólares, mas as divergências de mercado sobre essa ação estão se intensificando: de um lado, há quem acredite que o superciclo de armazenamento impulsionado por IA acabou de começar, e que a avaliação atual ainda é atrativa; do outro, há quem tema que esse crescimento acelerado já esteja antecipando o desempenho dos próximos anos. Para responder a essa questão, é preciso voltar às fundamentações da SanDisk, ao ciclo do setor e ao cenário competitivo em busca de pistas.

Desde a cisão até o núcleo de armazenamento de IA

Histórico da cisão

Em 21 de fevereiro de 2025, a Western Digital concluiu oficialmente a cisão da SanDisk, distribuindo ações proporcionalmente aos acionistas existentes, tornando a SanDisk uma empresa listada independente. Em 24 de fevereiro de 2025, a SanDisk começou a negociar na Nasdaq sob o código “SNDK”. Essa cisão foi uma das maiores recentes no setor de tecnologia, com a antiga CEO da Western Digital, David Goeckeler, assumindo como CEO da SanDisk, que passou a focar em NAND flash e SSDs empresariais.

Na fase inicial, a SanDisk anunciou uma receita estimada de cerca de 1,9 bilhões de dólares para o primeiro trimestre fiscal de 2025, com lucro líquido de 172 milhões de dólares e EBITDA ajustado de 400 milhões de dólares. Naquele momento, o mercado não tinha grandes expectativas para a nova empresa, que havia se separado de um negócio híbrido de HDDs tradicionais e flash.

Marcos-chave

Ao longo do ano seguinte, uma série de eventos impulsionou o preço do SNDK de aproximadamente 36 dólares para mais de 1.500 dólares:

• Fevereiro de 2025: A SanDisk realizou sua oferta pública inicial na Nasdaq, com ações em baixa.
• Segunda metade de 2025: Investimentos em infraestrutura de IA aceleraram, o equilíbrio entre oferta e demanda de NAND começou a se apertar, e os preços de SSDs empresariais começaram a subir.
• 29 de janeiro de 2026: A SanDisk divulgou seu relatório do segundo trimestre fiscal de 2026 (até janeiro de 2026), com receita de 3,03 bilhões de dólares, crescimento de 31% trimestre a trimestre, lucro líquido GAAP de 803 milhões de dólares, lucro por ação diluído de 5,15 dólares, e uma explosão de 64% na receita de data centers em relação ao trimestre anterior, superando as expectativas do mercado.
• 30 de abril de 2026: A SanDisk divulgou o resultado do terceiro trimestre fiscal de 2026 (até abril de 2026), com receita de 5,95 bilhões de dólares, aumento de 251% ano a ano e 97% trimestre a trimestre, lucro por ação ajustado de 23,41 dólares, cerca de 60% acima do consenso do mercado.
• Maio de 2026: O preço das ações subiu para uma nova máxima histórica próxima de 1.600 dólares, antes de recuar temporariamente. No fechamento de 28 de maio, fechou em 1.589,94 dólares, e após o pregão estendido caiu para 1.556,32 dólares.

Fatores que impulsionaram o crescimento dos resultados

Estrutura de receita e qualidade do crescimento

A SanDisk atua em três principais mercados finais: data centers, edge computing e consumo. Com base nos dados do segundo trimestre fiscal de 2026, a qualidade do crescimento dessas três áreas apresenta diferenças marcantes:

| Segmento | Receita Q2 (bilhões de dólares) | Crescimento trimestral | Crescimento anual | | --- | --- | --- | --- | | Data center | 4,40 | +64% | +76% | | Edge computing | 16,78 | +21% | +63% | | Consumo | 9,07 | +39% | +52% | | Total | 30,25 | +31% | +61% |

Fonte: Relatório do Q2 fiscal de 2026 da SanDisk

Embora o segmento de data center seja o menor em valor absoluto, apresenta o maior dinamismo de crescimento. A gestão afirmou na teleconferência de resultados que esse crescimento é impulsionado por construtores de infraestrutura de IA, clientes semi-customizados e empresas de tecnologia que implantam IA em larga escala, com a demanda por SSDs empresariais acelerando em todo o ecossistema. No terceiro trimestre de 2026, a receita de data centers atingiu 1,467 bilhões de dólares, com crescimento de 233% em relação ao trimestre anterior e 645% em relação ao mesmo período do ano anterior, refletindo uma estratégia de ajuste de portfólio para configurações de maior valor agregado.

Melhora na lucratividade

A melhora na rentabilidade da SanDisk também é notável. A margem bruta ajustada do Q2 subiu de 29,9% para 51,1%, e a margem operacional ajustada de 10,6% para 37,5%. Essa alta não se deve a um aumento expressivo nas unidades vendidas — a gestão afirmou que a quantidade de chips vendidos na temporada foi de crescimento de um dígito baixo em relação ao trimestre anterior — mas sim a melhorias de preço e à otimização do portfólio de produtos. Isso indica uma alta qualidade de crescimento: a receita aumenta mais pelo valor por unidade do que por expansão de escala.

No terceiro trimestre, a margem bruta ajustada atingiu 78,4%, o maior nível desde o IPO, bem acima do intervalo de orientação de 65% a 67%.

Melhoria na estrutura de balanço

O relatório do Q2 também mostrou que o fluxo de caixa livre da SanDisk foi de 843 milhões de dólares, com uma margem de lucro de fluxo de caixa livre de 27,9%. A empresa continua a reduzir seu endividamento, com saldo de caixa de 1,539 bilhões de dólares ao final do trimestre, e dívida de 603 milhões de dólares, resultando em caixa líquido positivo de 936 milhões de dólares. Essa melhora na estrutura financeira oferece maior flexibilidade operacional em um ciclo de alta do setor.

Valoração: o que significa um preço de 1.590 dólares?

Avaliação estática e futura

Com base no preço de fechamento de 1.589,94 dólares em 28 de maio, a capitalização de mercado da SanDisk é aproximadamente 2,353 trilhões de dólares, considerando cerca de 148 milhões de ações. Com base na expectativa de lucros futuros, o índice P/L (preço/lucro) projetado para 2026 é de aproximadamente 23 vezes, enquanto a expectativa para 2027 caiu para cerca de 7,4 vezes.

Porém, o que realmente importa na precificação de mercado não é o desempenho passado, mas as expectativas futuras versus a realidade. É preciso considerar fatores como:

• Sustentabilidade do lucro: o alto lucro atual depende de preços de NAND em alta contínua e de um desequilíbrio severo entre oferta e demanda. Como o setor é cíclico, uma eventual expansão de capacidade ou desaceleração na demanda pode dificultar a manutenção dessas margens.
• Mudança do ponto de referência de avaliação: empresas de armazenamento podem ter P/L elevados no ciclo de baixa (quando os lucros encolhem) e P/L baixos no ciclo de alta (quando os lucros estão no pico). Assim, avaliar a ação apenas pelo P/L pode ser enganoso em setores cíclicos.

Distribuição de recomendações

Diversas instituições oferecem faixas de preço-alvo bastante amplas. O Citigroup, em 19 de maio, elevou o alvo de 1.300 para 2.025 dólares, mantendo classificação de compra, citando forte desempenho da Kioxia e demanda robusta. Segundo dados do TipRanks, até 19 de maio, 16 analistas de Wall Street tinham uma média de preço-alvo de 1.516,88 dólares, com previsão máxima de 2.350 dólares e mínima de 1.000 dólares, indicando divergências de opinião. Outros relatórios mostram que 25 analistas recomendam “compra moderada”, sendo 17 de compra e 3 de forte compra.

Ciclo de oferta e demanda: suporte estrutural para escassez de NAND

A avaliação atual da SanDisk é fortemente sustentada pela expectativa de escassez de oferta de NAND.

Demanda: fome por armazenamento na infraestrutura de IA

A evolução dos grandes modelos de IA, do treinamento à inferência, está mudando a estrutura de demanda por armazenamento em data centers. Segundo estudos, de 2023 a 2030, a demanda de NAND para data centers deve crescer a uma taxa composta anual de 32,6%, muito acima do crescimento de dispositivos tradicionais. Estimativas indicam que, de 2025 a 2031, a demanda de NAND por IA em data centers terá uma taxa de crescimento anual composta de 56%.

Sinais mais diretos vêm dos planos de investimento de provedores de nuvem. Segundo a TrendForce, em maio de 2026, os nove maiores provedores globais de nuvem devem gastar cerca de 830 bilhões de dólares, um aumento de 79%, impulsionando a demanda por HBM, DRAM de servidores e SSDs empresariais.

Oferta: gargalo estrutural

Por outro lado, a oferta está extremamente restrita. A Goldman Sachs, em relatório de abril de 2026, elevou significativamente suas projeções de preços de NAND, prevendo um aumento de 200% a 250% no ano, contra uma expectativa anterior de 100%. A Gartner estima que os preços de NAND podem subir cerca de 234% em 2026, e que os preços de SSDs empresariais podem aumentar de 70% a 100% ou mais.

A causa dessa restrição é uma descompasso estrutural: embora os investimentos em capacidade tenham aumentado bastante, quase toda a expansão de wafers está concentrada em linhas de HBM, com pouca adição de capacidade de NAND, que depende principalmente de upgrades tecnológicos (como aumento de camadas). Goldman Sachs projeta que a escassez de NAND em 2026/2027 pode atingir 4,2%/2,1%, uma das maiores da história do setor.

Mudanças na estrutura de contratos de longo prazo

Importa notar que, na teleconferência do Q2, a gestão da SanDisk revelou que a empresa assinou contratos plurianuais com clientes de nuvem, incluindo cláusulas de pagamento antecipado, e está negociando mais acordos de fornecimento de longo prazo. Ao final do terceiro trimestre, a SanDisk já tinha assinado três contratos de fornecimento de longo prazo sob o novo modelo de negócios (NBM). Essa tendência de contratos de longo prazo aumenta a previsibilidade de receita e pode reduzir a volatilidade cíclica do setor.

Panorama competitivo: oportunidades e riscos do quarto colocado

Participação de mercado atual

Dados do mercado de NAND Flash do primeiro trimestre de 2026 indicam que o mercado global de NAND atingiu 42,815 bilhões de dólares, com crescimento de 81,8% em relação ao trimestre anterior. Os cinco maiores fabricantes têm a seguinte participação:

| Posição | Fabricante | Participação de mercado | | --- | --- | --- | | 1 | Samsung | 29,7% | | 2 | SK Hynix (incluindo Solidigm) | 17,6% | | 3 | Kioxia | 14,9% | | 4 | SanDisk | 13,9% | | 5 | Micron | 11,7% |

Fonte: CFM Flash Market, 27 de maio de 2026

Revisão do cenário competitivo

A posição da SanDisk no setor de NAND pode ser avaliada por diversos fatores:

• Parceria com a Kioxia: A SanDisk mantém uma joint venture com a Kioxia, estendendo o acordo até 2034, com participação de aproximadamente 28,8%, próxima aos 29,7% da Samsung. Essa aliança garante capacidade, mas também limita a autonomia estratégica da SanDisk.
• Diferenciação de produtos: A vantagem competitiva da SanDisk está na sua linha de SSDs empresariais, especialmente os produtos QLC de 8 camadas, que têm forte apelo em armazenamento de IA. A empresa planeja lançar esses produtos para dois clientes principais nos próximos trimestres.
• Flexibilidade estratégica após IPO: A cisão da Western Digital permitiu à SanDisk focar mais em IA e armazenamento de alta velocidade, sem as restrições do negócio de HDDs tradicionais.

Riscos competitivos

A SanDisk enfrenta riscos de concorrência, especialmente de Samsung, SK Hynix e Micron, que se beneficiam de sinergias com seus negócios de DRAM, incluindo HBM, e de maiores investimentos em tecnologia de processo avançado. Essas empresas podem ampliar suas vantagens competitivas ao longo do tempo.

Divergências de mercado: o núcleo do debate

Argumentos a favor

Os otimistas veem na SanDisk uma posição privilegiada na superciclo de armazenamento de IA, com argumentos como:

• Demanda estrutural de armazenamento em data centers impulsionada por IA, com crescimento de longo prazo.
• Escassez de oferta de NAND, que deve persistir até 2027, sustentando preços elevados.
• Contratos de longo prazo que garantem receita e reduzem riscos cíclicos.
• Avaliação atual com múltiplos de lucro relativamente moderados, compatíveis com o cenário de crescimento.

Argumentos contrários

Os céticos alertam para riscos como:

• Sensibilidade das vendas finais à demanda de dispositivos eletrônicos, que pode desacelerar com preços elevados.
• Risco de normalização de preços, com recuperação da oferta e possível queda de até 50% nos preços de NAND e DRAM até 2028, segundo Gartner.
• Algumas instituições mantêm recomendações mais cautelosas, com alvos de preço mais baixos.
• Recentemente, sinais de enfraquecimento nos preços spot de NAND indicam que o mercado pode estar se ajustando.

Impacto setorial: o efeito de ondas do superciclo de armazenamento

O desempenho da SanDisk é parte de uma onda maior na cadeia de armazenamento de IA.

Cadeia de suprimentos

A alta nos preços de chips de armazenamento beneficia todos os fabricantes de NAND. Dados do mercado indicam que o crescimento do mercado de NAND em data centers deve continuar forte, com crescimento de 81,8% no primeiro trimestre de 2026, e a demanda por SSDs empresariais crescendo rapidamente, especialmente os de alta capacidade e desempenho.

Demanda de clientes finais

A rápida escalada de custos de armazenamento está levando provedores de nuvem a repensar suas arquiteturas, acelerando a substituição de HDDs por SSDs de alta velocidade, o que favorece a SanDisk, especialmente sua linha QLC de 8 camadas.

Ecossistema competitivo

Com a evolução do setor de “padronização” para “produtos customizados de alta barreira”, as barreiras de entrada aumentam, favorecendo empresas com maior capacidade de inovação e relacionamento com clientes, o que pode reduzir a vantagem de escala de gigantes como Samsung e SK Hynix.

Conclusão

Um preço de cerca de 1.590 dólares para a SanDisk reflete uma avaliação de um ponto central: a questão de se a demanda de armazenamento impulsionada por IA evoluiu de um ciclo de alta para um crescimento estrutural. A divergência atual no mercado é, na essência, uma resposta diferente a essa questão.

Os apoiadores veem uma explosão estrutural na demanda de armazenamento, gargalos de oferta de longo prazo e contratos que garantem receita. Os céticos alertam para possíveis retrações na demanda de consumo, retorno à média cíclica de preços e avaliações mais conservadoras de alguns analistas.

Para investidores, a decisão-chave não é apenas se a SanDisk é uma boa empresa — pelo menos, sua posição de mercado e resultados atuais são claros — mas se o preço atual já precificou adequadamente esse cenário otimista, e onde estão os limites de proteção contra riscos de downside, caso as premissas principais se mostrem incorretas. Nesse sentido, avaliar a SNDK é menos uma questão de “comprar ou vender” e mais uma análise de gestão de posições, riscos e horizonte temporal.