Recentemente, revisei os registros históricos dos dados de inflação dos Estados Unidos e descobri algumas regras bastante interessantes.

Muitas pessoas se concentram no momento da divulgação do CPI dos EUA, mas na verdade é mais importante entender a lógica por trás disso. O CPI geralmente é divulgado no primeiro dia útil de cada mês, e esses dados atraem investidores globais porque influenciam diretamente as decisões do Federal Reserve, afetando todo o mercado de ativos.

Percebi que muitas pessoas tendem a confundir os conceitos de CPI, núcleo do CPI e PCE. Em resumo, o CPI inclui alimentos e energia, enquanto o núcleo do CPI exclui esses itens mais voláteis, e o PCE, embora seja divulgado um pouco mais tarde, usa uma ponderação encadeada que reflete melhor o efeito de substituição do consumo, por isso o Federal Reserve valoriza mais o PCE. Quanto à taxa de variação mensal e anual, a taxa anual pode refletir de forma mais estável a tendência real, excluindo interferências sazonais.

Analisar a composição do CPI dos EUA permite identificar os pontos principais de análise. A maior proporção é de habitação (30-40%), seguida por alimentos e bebidas (13-15%), e esses dois itens basicamente determinam a direção da inflação. Vi uma estatística que mostra que, desde os anos 1990 até hoje, os EUA passaram por quatro grandes oscilações no CPI, cada uma associada a diferentes eventos econômicos — crise de poupança e empréstimos, bolha da internet, crise de hipotecas subprime, até a pandemia.

Especialmente importante é a rodada de 2020. A pandemia parou a economia, fazendo o CPI cair rapidamente, mas após o estímulo em grande escala do Federal Reserve, o CPI disparou até atingir o pico em junho de 2022. Isso mostra o quanto o impacto da logística global na inflação é grande. Recentemente, a crise do Mar Vermelho tem interferido na logística, com o frete na rota Ásia-Europa dobrando de preço. Embora o impacto seja menor do que o incidente do "Longxi" (navio de carga), interrupções regionais na logística acabam se transmitindo para os preços ao consumidor.

Ao olhar para a trajetória do CPI em 2024, ela é influenciada principalmente pela economia dos EUA e por fatores geopolíticos. O FMI previu uma taxa de crescimento do PIB de 2,1% para 2024, uma das mais altas entre os principais países, então é improvável que o nível de inflação caia drasticamente. Além disso, a queda nos estoques de petróleo sustenta os preços do petróleo, e a incerteza política durante o ano eleitoral também influencia. Nosso cenário na época era que o CPI tocaria o fundo no primeiro trimestre, reverteria no segundo e recuaria na segunda metade do ano.

Ao revisitar essa previsão, ela se mostrou bastante alinhada com a realidade. A atenção do mercado ao momento da divulgação do CPI sempre foi alta, pois é o dado de inflação divulgado mais cedo, frequentemente causando grande volatilidade. Em comparação, o PCE, embora seja divulgado um pouco mais tarde, também não pode ser ignorado, pois é a base para as decisões do Federal Reserve.

Resumindo, para captar o pulso das mudanças na inflação, é importante acompanhar tanto a taxa de variação anual do CPI quanto a do PCE, especialmente porque o momento da divulgação do CPI costuma gerar volatilidade no mercado. Isso é bastante útil para decisões de alocação de ativos.