Hyperliquid DEX em ascensão: a lógica de crescimento por recompra, ETF e contratos perpétuos por trás do recorde histórico do HYPE

Maio de 2026, final da primavera, o mercado de criptomoedas está em fase de consolidação e oscilações. O Bitcoin oscila entre 88.000 e 92.000 dólares, com movimentos estreitos, enquanto a maioria dos ativos principais acompanha uma lateralização. No entanto, o token nativo Hyperliquid HYPE apresenta uma trajetória independente, contrariando a tendência.

De acordo com os dados de mercado da Gate, até 25 de maio de 2026, o HYPE cotava a 61,349 dólares, atingindo um pico de 64,690 dólares em 24 horas. Nos últimos 7 dias, subiu 27,87%, e nos últimos 30 dias, 47,16%, atingindo uma máxima histórica de cerca de 63 dólares no final de maio. A capitalização de mercado do HYPE ultrapassou momentaneamente 15 bilhões de dólares, entrando entre os 15 maiores criptoativos globais.

Este ciclo de alta ocorreu em um mercado de Bitcoin quase lateralizado, tornando o desempenho do HYPE ainda mais notável.

De estrela emergente em DEX a ativo institucionalizado

Hyperliquid é uma blockchain Layer 1 construída especificamente para negociações de derivativos descentralizados de alta performance, integrando livro de ordens on-chain, execução de baixa latência e uma experiência de negociação próxima à de bolsas centralizadas. Desde seu lançamento no final de 2024, seu token nativo HYPE evoluiu de uma função de token de DEX para uma captura de múltiplos valores em ativos.

A seguir, a linha do tempo dos eventos-chave nesta rodada de mercado:

• 2025: Hyperliquid recomprou mais de 640 milhões de dólares, representando quase 46% do total de recompras de todos os protocolos do mercado
• 10 de outubro de 2025: maior evento de liquidação diária da história do mercado de criptomoedas, com quase 19 bilhões de dólares em posições alavancadas forçadas a liquidar, levando a uma forte queda no total de contratos em aberto, de cerca de 210 bilhões de dólares
• Março de 2026: participação de Hyperliquid no mercado de contratos perpétuos sobe para quase 6%, quase dobrando em relação a cerca de 3,5% um ano antes
• Abril de 2026: volume de negociações de contratos perpétuos de 30 dias ultrapassa 180 bilhões de dólares, superando a soma de todas as outras plataformas de derivativos on-chain
• 6 de maio de 2026: desbloqueio de 9,92 milhões de HYPE pelos principais contribuidores, avaliado em aproximadamente 375,84 milhões de dólares na cotação do dia, representando cerca de 58% do valor desbloqueado na semana, sem impacto de colapso de preço
• 12 de maio de 2026: 21Shares lança na Nasdaq seu primeiro ETF spot de HYPE nos EUA (código THYP), com volume de estreia de cerca de 1,8 milhão de dólares, avaliado positivamente por James Seyffart, analista da Bloomberg, como “performance sólida no primeiro dia, claramente superior à média de estreia de ETFs”
• 15 de maio de 2026: Bitwise lança seu ETF spot de HYPE (código BHYP), atingindo aproximadamente 30,5 milhões de dólares em ativos sob gestão em cinco dias, com entrada líquida de cerca de 26,9 milhões
• 21 de maio de 2026: HYPE atinge recorde de cerca de 63 dólares, com alta semanal próxima a 40%
• 23 de maio de 2026: Grayscale envia à SEC dos EUA a terceira revisão do S-1 do ETF de HYPE, transferindo o custodiante para Anchorage Digital Bank e incluindo cláusulas relacionadas a garantias

Motor duplo de inovação: catalisador ETF e mecanismo de recompra

Até 22 de maio de 2026, os ETFs spot de HYPE listados na bolsa americana, da 21Shares e Bitwise, gerenciam juntos cerca de 89,2 milhões de dólares, com fluxo líquido acumulado de aproximadamente 74,91 milhões de dólares em menos de duas semanas. No dia 20 de maio, o fluxo líquido diário dos ETFs de HYPE foi de cerca de 25,46 milhões de dólares.

O mercado atribui a nova máxima do HYPE principalmente ao influxo de fundos institucionais via ETFs. Contudo, a análise da Forbes, citando especialistas, aponta que os ETFs são apenas catalisadores superficiais; o verdadeiro motor de sustentação do preço é o mecanismo interno de recompra do protocolo Hyperliquid.

Para entender essa divergência, é necessário comparar o volume de fluxo dos ETFs com a escala do mecanismo de recompra do protocolo Hyperliquid. Os dois ETFs de HYPE acumularam, em menos de duas semanas, um fluxo líquido de aproximadamente 74,91 milhões de dólares, com média diária de cerca de 535 mil dólares. Em contrapartida, o volume de recompra do Hyperliquid em 2025 foi superior a 640 milhões de dólares, com média diária de aproximadamente 1,75 milhão de dólares. Embora a taxa de entrada de fundos via ETFs pareça maior, a continuidade do mecanismo de recompra é muito mais sustentável, pois não depende de emoções de mercado ou ciclos de produtos ETF, mas sim da atividade de negociação na plataforma, que tem uma relação mais direta com o preço do HYPE.

Mais importante ainda, o Hyperliquid destina cerca de 97% de suas receitas de taxas de negociação para recompra de HYPE. Essa proporção é uma das mais altas do setor de criptomoedas, fortalecendo automaticamente a pressão de compra sobre o token sempre que a atividade na plataforma aumenta. Em 9 de abril de 2026, o Hyperliquid registrou uma situação de “net deflation” na oferta de HYPE, ao comprar 42.446,07 HYPE a uma média de 39,38 dólares, totalizando aproximadamente 1,67 milhão de dólares, e distribuir 26.783 HYPE a validadores e stakers ativos, reduzindo a circulação em 15.663 tokens.

A introdução dos ETFs oferece uma nova via de demanda institucional para o HYPE, enquanto o mecanismo de recompra do protocolo é a base de sustentação de longo prazo do valor do ativo. A relação entre ambos é: os ETFs aumentam a demanda incremental, enquanto o mecanismo de recompra cria uma demanda estrutural contínua, formando uma sinergia que impulsionou a ruptura recente.

Visão geral do crescimento do DEX em cenário de reversão

Mudanças no mercado de contratos perpétuos

O CoinGecko publicou, em 22 de maio de 2026, o relatório “Situação dos Contratos Perpétuos de Criptomoedas em 2026”, que fornece dados estruturais importantes. Nos primeiros quatro meses de 2026, o volume médio mensal das 11 principais exchanges centralizadas de contratos perpétuos caiu para 4,69 trilhões de dólares, uma redução de 34% em relação aos 7,11 trilhões de dólares de 2025. No mesmo período, as principais exchanges descentralizadas de contratos perpétuos tiveram aumento de 15% no volume médio mensal, de 531,65 bilhões para 611,57 bilhões de dólares.

Entre redução e aumento, há uma clara tendência de migração do mercado de contratos perpétuos de uma estrutura centralizada para uma descentralizada. A participação de mercado de contratos em aberto em exchanges descentralizadas subiu de 3,6% no início de 2025 para 13,5% no final de abril de 2026, enquanto a de exchanges centralizadas caiu de 96,4% para 86,5%.

Desempenho individual do Hyperliquid

Hyperliquid é o exemplo mais destacado de crescimento nesta onda de ascensão do DEX. Em abril de 2026, seu volume de negociações atingiu 190,28 bilhões de dólares, representando cerca de 3,9% do volume total de contratos perpétuos de todas as exchanges, ocupando a nona posição geral, à frente de várias exchanges centralizadas renomadas. Dentro do segmento de contratos perpétuos descentralizados, Hyperliquid detém aproximadamente 70% do mercado on-chain, com volume de 30 dias superior à soma de todos os demais plataformas de derivativos on-chain.

Em março de 2026, a participação do Hyperliquid no volume total de contratos perpétuos cresceu para quase 6%, ante cerca de 3,5% um ano antes. Mesmo com o volume geral de negociações tendo recuado após o pico de agosto de 2025, a fatia de mercado do Hyperliquid continua em ascensão, indicando que seu crescimento não é apenas uma consequência do aumento geral, mas uma captura de fatia de mercado de exchanges centralizadas.

O crescimento do Hyperliquid não é apenas resultado de um “efeito boato de alta”, mas uma demonstração de que o setor de DEXs está ganhando vantagens competitivas estruturais frente às CEXs, em aspectos como transparência, autogestão e negociação 24/7. Notavelmente, a plataforma já se expandiu para além de criptoativos: segundo o relatório do CoinGecko de primeiro trimestre de 2026, contratos perpétuos de commodities representam cerca de 30% do total de contratos em aberto do Hyperliquid, com contratos de petróleo chegando a ultrapassar temporariamente o negociação de contratos de Bitcoin, ampliando o teto do mercado de derivativos tradicionais.

Marco de conformidade institucional: caminho do ETF HYPE e sinais regulatórios

O processo de institucionalização do HYPE atingiu um marco substancial em maio de 2026. A seguir, o status atual dos produtos ETF relacionados ao HYPE:

| Emissor | Código | Bolsa | Status atual | | --- | --- | --- | --- | | 21Shares | THYP | Nasdaq | Listado em 12 de maio de 2026 | | Bitwise | BHYP | NYSE | Listado em 15 de maio de 2026 | | Grayscale | GHYP | Aguardando | Terceira revisão do S-1 enviada em 23 de maio de 2026 |

O ETF THYP da 21Shares estreou com volume de mais de 1,8 milhão de dólares no primeiro dia, sendo avaliado positivamente pelo analista James Seyffart, da Bloomberg, como “performance sólida no primeiro dia, claramente superior à média de estreia de ETFs”.

Antes mesmo do lançamento oficial, a Grayscale acumulou cerca de 25 milhões de dólares em HYPE, com garantias de colateralização na própria plataforma. Sua terceira revisão do S-1 transferiu o custodiante para Anchorage Digital Bank e incluiu cláusulas relacionadas a garantias, indicando que, se aprovado, o GHYP poderá usar o colateral de HYPE dentro do framework do ETF, diferenciando-se do THYP e BHYP.

Do ponto de vista regulatório, a Grayscale revisou o S-1 três vezes em menos de dois meses (a primeira submissão foi em 20 de março de 2026), sinalizando uma resposta ativa às solicitações da SEC, uma trajetória comum rumo à aprovação. Se o GHYP for aprovado, o mercado americano terá três ETFs spot de HYPE, ampliando a base de investidores institucionais.

Na última semana, o fluxo líquido de ETFs de HYPE foi de aproximadamente 72,38 milhões de dólares, enquanto o de XRP foi de cerca de 22,04 milhões, indicando maior interesse de capital no HYPE em curto prazo.

Sustentação de máximas históricas e riscos ocultos

Em um ciclo de alta, o preço é a ferramenta de convencimento mais forte. Mas, para avaliar objetivamente a nova máxima do HYPE, é preciso buscar evidências verificáveis entre fatos, dados e lógica.

Sustentação: fatores estruturais verificáveis

Recompra e modelo de receita são ações on-chain concretas. O Assistance Fund do Hyperliquid obtém recursos das taxas de contratos perpétuos, continuamente recomprando HYPE no mercado aberto. Esses dados podem ser verificados na blockchain, não sendo apenas narrativa. A recompra de 640 milhões de dólares em 2025 demonstra uma operação sistemática, não um evento isolado. Como prova, em 2025, os gastos totais de recompra de protocolos de criptomoedas ultrapassaram 1,4 bilhão de dólares, com Hyperliquid respondendo por quase 46%.

Fluxo de fundos de ETFs também é rastreável. Plataformas como SoSoValue fornecem dados em tempo real do fluxo diário de dois ETFs de HYPE, com transparência superior à narrativa tradicional. Até 22 de maio de 2026, o fluxo líquido combinado dos dois ETFs atingiu cerca de 74,91 milhões de dólares, uma evidência objetiva.

Crescimento de participação de mercado com validação de terceiros. Dados do CoinGecko confirmam a expansão contínua da fatia de mercado de contratos perpétuos do Hyperliquid, com fontes independentes e públicas.

Riscos e preocupações: dimensões que não podem ser ignoradas

Liquidações de baleias em posições vendidas. Dados on-chain mostram que o trader Loracle (participante inicial do ecossistema Hyperliquid) possui uma posição vendida de aproximadamente 103,7 milhões de dólares em HYPE, equivalente a cerca de 180 mil tokens, com prejuízo não realizado de aproximadamente 22 milhões de dólares. Desde o final de abril, com a alta contínua do preço, Loracle tem tomado ações de defesa dessa posição, incluindo, mais recentemente, em 22 de maio, a venda de cerca de 563.345 HYPE, avaliado em aproximadamente 33,59 milhões de dólares, para reforçar a margem.

Discrepância na soma de volume de negociações à vista. Durante a quebra de 62 dólares, alguns indicadores on-chain sugeriram uma redução na diferença de volume de negociações à vista, indicando possível desaceleração de compras agressivas em altas. Embora não seja sinal de reversão, alerta para potencial esgotamento de momentum de curto prazo.

Pressão de oferta por desbloqueios contínuos. Este será um dos principais riscos a ser discutido a seguir.

Desbloqueio de 6 de junho: teste de resistência e mecanismos de absorção

Em 6 de maio de 2026, Hyperliquid liberou 9,92 milhões de HYPE para os principais contribuintes, avaliado em aproximadamente 375,84 milhões de dólares na cotação do dia, representando 58% do valor total de desbloqueios na semana. Normalmente, esse volume de oferta costuma gerar forte pressão de venda, mas o preço do HYPE permaneceu estável, fechando em cerca de 43,71 dólares em 9 de maio, com alta de 1,02% na semana, sem sinais de colapso.

O próximo desbloqueio ocorrerá em 6 de junho de 2026, com mais 9,92 milhões de HYPE, avaliado em aproximadamente 429 milhões de dólares na cotação atual.

Por que o mercado não reagiu com vendas massivas ao primeiro desbloqueio?

Primeiro, a previsibilidade do desbloqueio. Os tokens do Hyperliquid são desbloqueados de forma periódica, todo dia 6, com ritmo fixo, permitindo que o mercado antecipe a oferta adicional e a incorpore ao preço, evitando surpresas. Quando o desbloqueio deixa de ser “evento inesperado”, os participantes podem distribuir o impacto ao longo de um ciclo maior de precificação.

Segundo, comportamento on-chain indica posições de longo prazo. No dia do desbloqueio, cerca de 15,2 milhões de dólares em HYPE foram transferidos para staking, com novos endereços recebendo tokens diretamente de contratos de lock-up e direcionando-os ao staking. Essas ações indicam intenção de manter posições por mais tempo, não de vendê-los imediatamente. Além disso, nos três dias anteriores ao desbloqueio (3 de maio), três carteiras relacionadas à Multicoin Capital fizeram staking de aproximadamente 1,96 milhão de tokens, avaliado em cerca de 82 milhões de dólares na cotação da época, sendo uma das maiores detentoras de HYPE.

Terceiro, mecanismos internos de absorção de oferta. Recompra, pools de staking e o limite de 1 milhão de HYPE para criação de mercados preditivos no protocolo HIP-4 formam uma camada de absorção de oferta adicional.

Conclusão: a transição tranquila do primeiro desbloqueio fornece um ponto de referência psicológico importante para o próximo, com o mercado já internalizando uma expectativa de “desbloqueio previsível + absorção estrutural”. Contudo, o preço do HYPE na época do primeiro desbloqueio foi entre 38 e 42 dólares, enquanto atualmente está acima de 60 dólares. O valor nominal do desbloqueio de junho é maior (cerca de 429 milhões de dólares contra 375 milhões), e mesmo com mecanismos de absorção, a motivação de realização de lucros em preços mais altos pode ser maior.

O impacto de curto prazo do desbloqueio de 6 de junho dependerá, em grande parte, da continuidade do fluxo de ETFs e da disposição de grandes detentores de ajustar posições próximas ao evento. Se o fluxo diário de ETFs permanecer acima de 5 milhões de dólares, teoricamente, será possível absorver toda a pressão de venda potencial em cerca de 7 a 8 dias úteis.

Impacto na indústria

Sobre o cenário do setor de DEX

A ascensão do Hyperliquid está redefinindo as dimensões competitivas do mercado de derivativos descentralizados. DEXs que apenas replicam o modelo de livro de ordens de exchanges centralizadas já enfrentam dificuldades para competir com Hyperliquid — que construiu uma blockchain Layer 1 própria, com desempenho e experiência próximas às de exchanges centralizadas, além de transparência e autogestão. Sua fatia de aproximadamente 70% do mercado de contratos perpétuos on-chain cria uma barreira de rede significativa.

Ao mesmo tempo, o dYdX, que foi líder em contratos perpétuos descentralizados, atualmente possui volume mensal apenas de 10-12% do Hyperliquid. Hyperliquid é a única marca de DEX de contratos perpétuos que cresce de forma consistente em 2026.

Significado para entrada de instituições

O sucesso do ETF spot de HYPE tem um impacto que vai além de um token. De Bitcoin a Ethereum, passando por Solana, a trajetória de ETFs de criptoativos geralmente começa com mercados de futuros maduros e anos de diálogo regulatório. O HYPE, do lançamento do token até a listagem do ETF, levou cerca de um ano e meio, incluindo a funcionalidade de staking no ETF, oferecendo um modelo de conformidade institucional para ativos de derivativos descentralizados, que pode servir de referência para o futuro.

Lições para o design do token

A prática do Hyperliquid de destinar cerca de 97% das taxas de negociação para recompra cria um ciclo de feedback direto entre uso da plataforma e demanda pelo token. Isso difere do modelo tradicional de “token de governança + dividendos”, que muitas vezes carece de demanda contínua. A experiência demonstra que vincular receita do protocolo ao valor do token, de forma profunda, é uma estratégia eficaz para construir um modelo econômico sustentável para protocolos descentralizados.

Conclusão: reequilíbrio entre narrativa estrutural e riscos cíclicos

A nova máxima do HYPE, atingida durante a lateralização do Bitcoin, não é um evento isolado, mas resultado de uma confluência de fatores estruturais que ressoaram em um momento específico. Desde a migração do volume de contratos perpétuos de 5,3 trilhões para 6,1 trilhões de dólares, até o mecanismo de recompra de aproximadamente 97% da receita, passando pela abertura de canais regulatórios via ETFs, cada elemento por si só sustenta a narrativa. Juntos, em maio de 2026, criaram uma ruptura histórica do HYPE.

Porém, toda narrativa precisa de validação temporal. O desbloqueio de 6 de junho, o risco de liquidações de baleias vendendo posições, e a continuidade do fluxo de ETFs serão variáveis-chave para avaliar se a avaliação atual do HYPE é fundamentada.

A migração estrutural do mercado de contratos perpétuos de centralizado para DEX ainda está em andamento. Hyperliquid, como protagonista dessa tendência, possui vantagens fundamentais que, no médio prazo, podem se sustentar. Mas o mercado nunca segue uma linha reta. No processo de reequilíbrio entre narrativa estrutural e riscos cíclicos, a única certeza é: HYPE e Hyperliquid tornaram-se presenças imprescindíveis no cenário cripto.