#TradFi交易分享挑战 Ações americanas e títulos do Tesouro dos EUA com "tendências conflitantes", quem vencerá a seguir?

As ações americanas e os títulos do Tesouro dos EUA estão caminhando para um confronto inevitável. Sob o contexto de inflação persistentemente alta e espaço de política do Federal Reserve limitado, a situação de preços de ações e rendimento de títulos subindo em sincronia não pode continuar, e a lacuna entre eles acabará sendo fechada por uma grande correção de uma das partes.
Recentemente, o principal estrategista da BCA Research, Arthur Budaghyan, publicou um relatório indicando que o atual movimento de alta do mercado de ações dos EUA está altamente concentrado no setor de tecnologia, e a estrutura interna do mercado já se deteriorou claramente, enquanto a alta contínua nos rendimentos dos títulos será o gatilho para uma correção substancial do mercado de ações. Ele acredita que somente uma queda significativa nas ações americanas poderá reduzir os rendimentos dos títulos, liberando assim forças anti-inflacionárias na economia. O relatório também alerta que os mercados globais de ações — especialmente os mercados emergentes — enfrentarão oscilações significativas nos próximos meses. Essa avaliação indica que a relação risco-retorno dos ativos de risco globais já piorou bastante. As ações dos EUA, ações de mercados emergentes e títulos de alto rendimento enfrentam pressão de baixa, enquanto o dólar pode permanecer forte no curto prazo, mas em um cenário de médio a longo prazo ainda estará em uma trajetória de fraqueza.
A Federal Reserve enfrenta um dilema, e a pressão sobre o mercado de títulos é difícil de resolver
Atualmente, o Federal Reserve enfrenta uma difícil decisão de aumentar ou não as taxas de juros, e qualquer escolha provavelmente não será bem recebida pelo mercado. Segundo o relatório da BCA Research, o rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos nos EUA recentemente subiu acima da taxa dos fundos federais. Dados históricos mostram que, nos últimos 30 anos, sempre que o rendimento de dois anos ultrapassou a taxa dos fundos federais, o Federal Reserve seguiu aumentando as taxas. Isso indica que as expectativas de aumento de juros no mercado já estão bastante elevadas. Ao mesmo tempo, os dados de inflação continuam acima da meta. O CPI core dos EUA está claramente acima de 2%, e o PPI (índice de preços ao produtor) de demanda final (excluindo energia e alimentos) disparou para 5,25%, com uma taxa de variação anual de 6 meses atingindo 6,6% em abril. O relatório também aponta que a crise no estreito de Hormuz é difícil de resolver a curto prazo, e há um risco elevado de aumento nos preços do petróleo, que têm mostrado forte correlação com os rendimentos dos títulos do Tesouro neste ano, o que limita ainda mais o espaço para uma grande queda nos rendimentos dos títulos. O relatório enfatiza que, mesmo que o novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, convença o Comitê Federal de Mercado Aberto a não aumentar as taxas por enquanto, a postura e as inclinações do Fed se tornarão claramente mais hawkish. Mais importante, quando a inflação sobe e o banco central demora a agir, o mercado tende a antecipar aumentos de juros maiores no futuro, e o mercado de títulos pode vender ainda mais. "O banco central fica atrasado na curva de inflação, o que é negativo tanto para ações quanto para títulos", diz o relatório.
Deterioração da estrutura interna do mercado de ações, alta de preços difícil de esconder os riscos
Apesar do índice S&P 500 atingir novas máximas, a estrutura interna do mercado já envia sinais de alerta claros. O relatório aponta que a linha de avanço e declínio do S&P 500 já apresenta divergência de baixa ao atingir novas máximas. Atualmente, apenas cerca de 55% das ações componentes do S&P 500 estão acima da média móvel de 200 dias, e a correlação implícita entre as ações do índice caiu para o nível mais baixo da história. A BCA Research acredita que uma alta extrema na correlação geralmente indica uma futura correção coletiva — "Nossa previsão é que a correlação volte a subir, e a maioria das ações caia em conjunto." Estruturalmente, essa recuperação depende fortemente dos setores de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT). Excluindo o setor TMT, o mercado de ações dos EUA ainda está bem abaixo do pico de fevereiro. Os rendimentos de títulos corporativos de alto rendimento (exceto energia) estão subindo, e o spread de crédito em relação aos títulos de grau de investimento também está se ampliando, o que costuma ser um sinal antecipado de aumento de risco no mercado de ações. O relatório também destaca que o patrimônio das famílias americanas em ações atingiu 250% da renda disponível, um recorde histórico. Os preços elevados das ações estão estimulando o consumo e os investimentos em capital de IA, e as gigantes de computação em nuvem (hyperscalers) continuam investindo em centros de dados, a menos que suas ações caiam ou os custos de capital aumentem. Isso significa que somente uma correção do mercado de ações poderá realmente liberar forças anti-inflacionárias na economia.
Mercados emergentes mais frágeis, mercados não americanos enfrentam dificuldades
Os mercados emergentes estão em uma situação ainda mais delicada do que as ações americanas. O relatório mostra que a alta recente dos mercados emergentes está mais concentrada do que a dos EUA, e, excluindo algumas grandes fabricantes de semicondutores na Ásia (setor de hardware de tecnologia), os preços das ações emergentes ainda estão bem abaixo dos picos anteriores. Ao mesmo tempo, os rendimentos de títulos em moeda local dos principais mercados emergentes (índice MSCI excluindo China, Coreia e Índia) já apresentaram uma recuperação, o que é um sinal negativo para suas ações. Nas últimas seis semanas, durante a recuperação dos ativos de risco globais, as moedas dos mercados emergentes principais contra o dólar não se valorizaram. Os choques nos preços de energia e alimentos têm impacto mais negativo nas economias emergentes do que nos mercados desenvolvidos. O relatório avalia que as perspectivas de lucro para ações de mercados emergentes e desenvolvidos, excluindo o setor de hardware de tecnologia, são preocupantes, e o aumento nos preços do petróleo e alimentos, junto com a alta nos rendimentos globais de títulos, irá restringir a demanda geral em setores além de tecnologia e hardware.