O impacto na oferta de BTC está chegando? Endereços ativos ultrapassam 3 milhões, aproximadamente 3% da oferta em circulação

截止2026年5月20日，基于Gate行情数据，BTC围绕7.5万至8.2万美元区间持续震荡，表面波澜不惊。然而链上数据勾勒出一幅截然不同的图景：比特币周度活跃地址突破300万大关，链上总手续费逼近60万美元，与此同时，仅有约3%的比特币供应量处于周转流通之中，而超过97%的供应量处于静默状态。这种价格横盘与链上活跃度飙升之间的深层背离，正在重塑比特币市场的结构特征。

Quais indicadores on-chain estão divergindo do sinal de lateralização de preço

Preço em um intervalo de redução de volume repetidamente lutando, enquanto o comportamento on-chain apresenta características de expansão. Endereços ativos — ou seja, o número total de carteiras únicas que realizaram pelo menos uma transação na cadeia em um determinado período — como métrica central de participação na rede, apresentou um aumento significativo neste ciclo. A quebra de 3 milhões de endereços ativos semanais indica que, apesar do sentimento cauteloso no mercado aberto, o envolvimento dos usuários na camada subjacente da rede não diminuiu proporcionalmente. Ao mesmo tempo, a taxa total de taxas na cadeia se aproxima de 60 mil dólares. As taxas são um sinal de preço direto da demanda por espaço em blocos; quando a mediana das taxas atinge níveis historicamente baixos abaixo de 0,40 dólares e, ao mesmo tempo, há aumento no total de taxas, indica crescimento no número de transações, não na complexidade de cada uma. A expansão sincronizada desses dois indicadores constitui uma “transição de atividade” estrutural: mais endereços independentes participando com mais transações na manutenção da rede.

Para onde os fundos na cadeia estão realmente fluindo

Outra interpretação do aumento das taxas é que a estrutura de competição pelo espaço em blocos está mudando. Quando o total de taxas na cadeia e o número de endereços ativos sobem juntos, geralmente indica que o volume de fluxo de fundos na rede está aumentando, e não apenas a contagem repetida de endereços. Durante o período de junho a setembro, os dados do Glassnode mostram que o volume médio diário de transações se manteve em torno de 440 mil transações, enquanto a frequência de transferências de grandes valores em cadeia apresentou distribuições diferenciadas, apontando que fundos de instituições ou grandes detentores estão transferindo entre endereços. Com base na estrutura das taxas na cadeia, quando o crescimento no número de transações é maior que o crescimento no número de endereços, geralmente significa que o mesmo grupo de endereços está realizando mais transações — isso não é típico de investidores de varejo, mas sim de fundos que realizam operações de alta frequência com menos carteiras. Além disso, a migração de ativos entre exchanges também está acelerando: mesmo com o sentimento de mercado fraco, os detentores continuam transferindo ativos de carteiras quentes para armazenamento frio, indicando uma forte preferência por proteção de ativos e busca por segurança.

Por que 97% da oferta de BTC está silenciosa

A taxa de rotatividade da oferta está em 2,83%, indicando que a quantidade de BTC em circulação que realiza transações ativas representa menos de 3%, enquanto mais de 97% dos tokens estão em estado de silêncio, sem entrada em exchanges ou transferências na cadeia. Esse fenômeno não é uma flutuação de curto prazo, mas resultado de uma acumulação estrutural de longo prazo. Mais de 52% da oferta de Bitcoin está inativa há mais de um ano, e mais de 70% são considerados não líquidos, presos em carteiras de armazenamento frio, cofres institucionais, tendo saído profundamente da circulação ativa. A retirada de 14,3 milhões de BTC do mercado indica que os detentores de longo prazo estão executando uma estratégia de acumulação mais firme do que antes, sem mostrar disposição de distribuir em fases de alta. Essa acumulação contínua de oferta silenciosa está fundamentalmente remodelando a estrutura de liquidez do mercado.

Como o comportamento dos HODLers mudou a lógica de funcionamento do mercado

A diferenciação no comportamento dos detentores é a mudança estrutural mais importante deste ciclo. A expansão contínua do grupo de detentores de longo prazo não apenas não diminuiu durante a volatilidade de preço, mas também manteve uma acumulação líquida durante as oscilações de alta e correção. Diferente de ciclos anteriores, quando os detentores de longo prazo distribuíam seus tokens para investidores de curto prazo especulativos, neste ciclo, os Bitcoins não estão indo para esses investidores, mas sim para participantes institucionais com foco de manutenção de longo prazo, como ETFs e cofres corporativos. Isso altera a origem da pressão de venda do mercado: em ciclos de alta tradicionais, os detentores de longo prazo distribuem para os investidores de curto prazo, que se tornam a principal fonte de venda; neste ciclo, os tokens estão sendo transferidos de detentores tradicionais para novos detentores institucionais de longo prazo, alongando ou até interrompendo a cadeia de transmissão de pressão de venda. Além disso, a reserva de BTC nas exchanges continua caindo, com uma adição diária de cerca de 450 BTC, indicando que a demanda institucional está absorvendo circulação a uma velocidade muito superior à oferta, aumentando a possibilidade de impacto estrutural na oferta.

Como a dinâmica de oferta e demanda está precificando o intervalo de lateralização atual

A lógica de precificação do mercado está passando por uma transformação profunda. Do lado da oferta, as reservas nas exchanges continuam caindo, atingindo cerca de 2,75 milhões de BTC no final de 2025, uma redução significativa desde o início de 2025. A diminuição física da quantidade disponível na circulação faz com que a precificação no mercado secundário dependa cada vez mais do fluxo marginal de “tokens ativos”. Do lado da demanda, fundos institucionais, representados por ETFs, ainda dominam o ritmo de preço, mas o FOMO dos investidores de varejo não retornou completamente — isso contrasta com a expansão estrutural de endereços ativos. Quando menos de 3% da oferta está efetivamente em circulação, enquanto o preço permanece lateralizado, indica que o interesse de venda no mercado também está em baixa: os detentores de longo prazo não vendem, as exchanges não têm novas pressões de venda, e os mineradores, sob pressão, não estão realizando vendas panicadas. Ambos os lados do mercado estão em um estado de “jogo de baixa vontade”, onde as fronteiras superior e inferior do preço são determinadas por um número muito pequeno de ordens marginais, fazendo da lateralização um resultado de equilíbrio em um cenário de fraqueza de oferta e demanda.

Como o comportamento dos mineradores influencia a direção de curto prazo do mercado

Sob o pano de fundo de detentores de longo prazo com moedas paradas, os mineradores se tornam o grupo com uma pressão de venda estrutural contínua. As reservas dos mineradores caíram para cerca de 180,6 mil BTC, com uma tendência de queda contínua no segundo semestre de 2025. O volume de transferências para mineradores nas exchanges também caiu significativamente, para uma faixa de 400 a 700 BTC por dia, indicando que os canais de obtenção de novos fluxos estão se estreitando, dependendo mais de reservas existentes para cobrir custos operacionais. Ao mesmo tempo, a dificuldade de mineração permanece próxima de 660Z, um nível alto histórico, enquanto o preço do BTC já recuou claramente dos picos anteriores, deteriorando a rentabilidade por unidade produzida. Essa combinação faz com que os mineradores enfrentem uma “dupla pressão”: custos elevados e receitas baixas. Se a lateralização persistir ou o preço cair ainda mais, alguns mineradores menos eficientes podem ser forçados a acelerar a venda de reservas, criando uma pressão adicional de oferta no curto prazo. Contudo, é importante notar que a pressão de venda dos mineradores, em relação à mais de 70% de oferta não líquida, é limitada, atuando mais como catalisador de volatilidade de curto prazo do que como fator de precificação estrutural.

A possibilidade de impacto de oferta romper o impasse atual de lateralização

O principal variável de longo prazo no mercado atualmente é a base para o impacto de oferta: quando mais de 97% da oferta está silenciosa, e apenas cerca de 3% em circulação, e as reservas nas exchanges continuam em níveis históricos baixos, qualquer expansão repentina na demanda pode exercer uma pressão significativa na liquidez disponível. Mas “impacto de oferta não acontece do nada” — ele precisa de catalisadores reais de demanda para se ativar. Os fundos de ETFs e o capital institucional que absorveram Bitcoin em 2025 foram várias vezes maiores que a produção diária dos mineradores, mas o processo de acumulação não gerou uma rápida reavaliação de preço, indicando que o mercado está em um equilíbrio de fase onde “oferta extremamente rígida e demanda igualmente fraca” coexistem. A baixa rotatividade também significa que a pressão de venda está esgotada, assim como o impulso de compra é insuficiente. Para romper o impasse, há duas possibilidades: um catalisador forte vindo da demanda, que atraia capital e provoque uma alta de liquidez; ou um choque macroeconômico inesperado, que force parte da oferta silenciosa a voltar à circulação, gerando uma expansão súbita na oferta. Em qualquer cenário, em um mercado com alta proporção de oferta silenciosa, a sensibilidade do preço à liquidez marginal será significativamente maior que a média histórica.

Resumo

O Bitcoin atualmente vive um estado raro: preço lateral entre 75 mil e 82 mil dólares, enquanto a atividade on-chain aumenta significativamente. Os endereços ativos semanais ultrapassaram 3 milhões, as taxas totais na cadeia se aproximam de 60 mil dólares, sinalizando uma “expansão de atividade”. Ao mesmo tempo, mais de 97% da oferta de BTC está em silêncio, com apenas cerca de 3% em circulação, criando um grande gap de oferta. Fatores estruturais como a transferência de tokens para participantes institucionais, a redução contínua de reservas nas exchanges, e a pressão de custos sobre os mineradores estão remodelando a base de oferta e demanda do mercado. A lateralização não é simplesmente uma fase de acumulação ou uma recuperação de sentimento de varejo, mas um equilíbrio complexo formado por fraqueza dupla de oferta e demanda e por uma atividade profunda na cadeia. A expectativa de impacto de oferta ainda não foi invalidada, mas sua realização depende de catalisadores de demanda.

Perguntas frequentes

Pergunta: A quebra de 3 milhões de endereços ativos significa necessariamente entrada de novos fundos?

O crescimento de endereços ativos reflete expansão na participação na rede, mas nem tudo indica entrada de novos fundos. Parte do aumento pode vir de estratégias de múltiplos endereços por participantes existentes, detalhamento de atividades na cadeia e mudanças nos hábitos de uso de carteiras. Contudo, quando há crescimento simultâneo de endereços grandes e de endereços de primeira transação, os endereços ativos continuam sendo um dos indicadores mais valiosos para avaliar a atividade da rede.

Pergunta: Por que 97% da oferta silenciosa não é necessariamente um sinal positivo absoluto?

A alta proporção de oferta silenciosa de fato constitui uma base de contração de oferta a longo prazo, potencialmente apoiando preços. Mas também indica que a liquidez disponível para negociação é muito limitada; se a demanda repentinamente crescer ou se parte dessa oferta silenciosa for forçada a vender por eventos inesperados, a volatilidade pode ser maior do que em mercados líquidos. Assim, alta oferta silenciosa é uma faca de dois gumes.

Pergunta: Quanto tempo uma lateralização costuma durar?

A duração da lateralização não tem uma regra fixa, depende de quando as forças marginais de oferta e demanda romperem o equilíbrio. O atual cenário de baixa rotatividade e alta oferta silenciosa tende a prolongar o período de consolidação, mas uma vez que um catalisador apareça, a ruptura de preço pode ser rápida e além das expectativas.

Pergunta: Em que condições o impacto de oferta se concretiza?

Quando a demanda real (como fluxos contínuos de ETFs, fundos soberanos, grandes compras corporativas) exceder a produção diária dos mineradores e o estoque disponível nas exchanges, o impacto de oferta se realiza. Atualmente, a produção diária de cerca de 450 BTC por minerador e o fluxo de entrada institucional, que já supera esse valor, indicam que o gargalo está na reserva disponível. Se as reservas nas exchanges caírem abaixo de 2 milhões de BTC, o efeito de demanda ampliada se tornará mais evidente.