Mudança na alocação de fundos institucionais: Goldman Sachs liquidou XRP e SOL, a lógica de alocação institucional está mudando?

Em maio de 2026, o relatório de posições trimestrais 13F da Goldman Sachs submetido à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA gerou ampla atenção no mercado. O documento mostra que esse banco de investimento de Wall Street liquidou completamente suas posições em ETFs relacionados a XRP e Solana no primeiro trimestre de 2026, ao mesmo tempo em que reduziu sua exposição a ETFs de Ethereum em cerca de 70%, mantendo ainda uma posição de aproximadamente 700 milhões de dólares em ETFs de Bitcoin. Essa movimentação não foi apenas uma redução de exposição a criptomoedas, mas refletiu uma diferenciação na precificação de ativos digitais por parte das instituições — Bitcoin é visto como infraestrutura básica central, enquanto ETFs de altcoins funcionam mais como posições táticas com entradas e saídas flexíveis.

Quais ETFs de criptomoedas a Goldman Sachs liquidou exatamente?

De acordo com o arquivo 13F de 2026, enviado à SEC, o banco saiu completamente de posições em ETFs relacionados a XRP e Solana nesse trimestre. O documento mostra que, no quarto trimestre de 2025, a Goldman possuía cerca de 154 milhões de dólares em ETFs de XRP, distribuídos entre produtos da Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale e 21Shares, sendo um dos maiores detentores institucionais de ETFs de XRP na época. Quanto à Solana, a Goldman tinha anteriormente ETFs como o Grayscale Solana Trust, Bitwise Solana Staking ETF e Fidelity Solana Fund, mas também já saiu de todas essas posições.

No que diz respeito ao Bitcoin, a Goldman mantém uma exposição significativa: cerca de 690 milhões de dólares em ETFs da BlackRock (IBIT) e aproximadamente 25 milhões de dólares em ETFs da Fidelity (FBTC), totalizando cerca de 715 milhões de dólares, apenas 10% a menos que no trimestre anterior. No Ethereum, a mudança foi mais drástica — a posição da BlackRock ETHA foi reduzida em cerca de 70%, restando aproximadamente 7,2 milhões de ações, com valor de mercado de cerca de 114 milhões de dólares.

Além disso, a Goldman realizou operações contrárias em ações relacionadas a criptomoedas: aumentou posições em Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood e PayPal, enquanto reduziu posições em empresas de mineração e infraestrutura como Strategy, Bit Digital, Riot Platforms e IREN. Isso indica que a estratégia do banco não é apenas uma transição de “tokens” para “ações”, mas uma avaliação de valor diferente ao longo de diferentes segmentos da indústria cripto.

Por que ETFs de altcoins foram totalmente liquidados enquanto a posição em Bitcoin permaneceu estável?

A abordagem diferenciada da Goldman Sachs em relação a XRP, Solana e Bitcoin reflete uma avaliação central: dentro do framework de alocação de ativos institucionais, há uma clara diferenciação de risco e valor de alocação entre esses ativos digitais.

ETFs de Bitcoin possuem maior liquidez institucional, infraestrutura de custódia mais madura e um status regulatório mais definido. Após anos de validação de mercado, o BTC evoluiu de um ativo de alta risco especulativo para uma opção de “reserva de valor digital” dentro de alguns frameworks de alocação institucional. Em contrapartida, os ETFs de XRP e Solana têm um início mais recente, com liquidez de mercado e profundidade de formadores de mercado ainda por serem totalmente testadas. Além disso, o status regulatório de XRP e Solana permanece incerto — a SEC já classificou várias vezes o SOL como um valor mobiliário, enquanto XRP, apesar de ter obtido alguma clareza em processos judiciais em 2023, ainda enfrenta incertezas regulatórias que atrasam sua adoção por instituições.

Outro fator importante é o ambiente de mercado do primeiro trimestre de 2026. Apesar de o preço do Bitcoin ter recuado mais de 25%, a Goldman Sachs não reduziu significativamente sua posição principal em BTC, mantendo cerca de 700 milhões de dólares em exposição, demonstrando uma postura de “posição estratégica de base” — ou seja, mesmo com volatilidade, a posição central é preservada. ETFs de altcoins, por sua vez, são considerados posições táticas de maior volatilidade, sendo cortados primeiro em ambientes macroeconômicos mais restritivos.

Como os dados de fluxo de fundos institucionais confirmam a lógica de alocação da Goldman Sachs?

As mudanças nas posições da Goldman Sachs não são eventos isolados, mas refletem uma tendência mais ampla de fluxo de fundos institucionais. Segundo o relatório semanal de fluxos de fundos da CoinShares, até 18 de maio de 2026, os produtos de investimento em ativos digitais tiveram uma saída líquida de 1,07 bilhão de dólares na semana, encerrando um ciclo de seis semanas consecutivas de entrada de recursos. Os produtos relacionados ao Bitcoin tiveram uma saída de 982 milhões de dólares, enquanto os de Ethereum saíram 249 milhões, sendo o maior fluxo de saída semanal desde 30 de janeiro. Regionalmente, quase toda a saída concentrou-se nos EUA — produtos registrados nos EUA tiveram uma saída líquida de aproximadamente 1,14 bilhão de dólares, enquanto mercados na Suíça, Alemanha, Canadá e Holanda ainda apresentaram entradas líquidas, indicando interpretações diferentes do mesmo sinal macroeconômico.

Um ponto importante é que os ETFs de altcoins tiveram fluxos de entrada contrários nesse cenário: XRP recebeu uma entrada de 67 milhões de dólares, e Solana de 55 milhões, totalizando mais de 120 milhões de dólares em novos recursos. Essa dinâmica de “saída geral + captação em altcoins” sugere que os fundos institucionais não estão abandonando completamente o criptoativo, mas realizando uma realocação seletiva: saindo de posições de maior liquidez e maior correlação com riscos macroeconômicos, enquanto direcionam recursos para ativos com perspectivas regulatórias mais favoráveis ou narrativas de ecossistema mais independentes.

É importante notar que o arquivo 13F reflete apenas uma fotografia das posições no final do trimestre, podendo incluir posições de formadores de mercado e de clientes, não representando necessariamente apostas estratégicas definitivas. Ainda assim, a combinação de liquidação de ETFs de XRP e Solana com aumento em ações de empresas relacionadas a criptomoedas como Circle e Coinbase envia um sinal claro: as instituições preferem direcionar recursos para segmentos com quadro regulatório mais claro, receitas reais e modelos de negócio maduros, ao invés de manter apenas exposição passiva ao preço dos tokens via ETFs.

Como a liquidez dos produtos ETF influencia as decisões de alocação institucional?

A preferência institucional por ETFs de criptomoedas está diretamente relacionada às diferenças de liquidez entre os produtos. Até 19 de maio de 2026, segundo dados da Gate, o preço do Bitcoin era aproximadamente 76.500 USD, Ethereum cerca de 1.600 USD, XRP aproximadamente 1,32 USD e Solana cerca de 90,50 USD. Contudo, a profundidade de liquidez desses ativos é um fator mais relevante do que o preço em si para entender o comportamento institucional.

Desde a aprovação do ETF de Bitcoin spot em janeiro de 2024, há mais de dois anos de histórico de negociações e dados de participação institucional. Ao final do primeiro trimestre de 2026, os ETFs de Bitcoin nos EUA detinham cerca de 1,29 milhão de BTC, com um valor total de aproximadamente 86,9 bilhões de dólares. Essa escala de capitalização indica maior profundidade de mercado, custos de transação mais baixos e maior estabilidade de preços — fatores essenciais na avaliação de investibilidade por parte das instituições.

Por outro lado, os ETFs de XRP e Solana ainda estão em estágio inicial. Apesar de, após a reforma regulatória de 2025, terem atraído cerca de 1 bilhão de dólares cada, essa quantidade é pequena em comparação com os quase 1 trilhão de dólares sob gestão dos ETFs de Bitcoin. Essa menor escala implica maior volatilidade e menor resistência a impactos de mercado. Para um gestor de bilhões de dólares como a Goldman Sachs, construir posições de centenas de milhões de dólares nesses ETFs representa uma fatia significativa do total, e a saída dessas posições pode enfrentar limitações de liquidez, influenciando a decisão de liquidar rapidamente.

Por isso, a Goldman Sachs mantém posições em ETFs de Bitcoin, considerados mais líquidos, enquanto reduz ou elimina posições em altcoins, cuja liquidez ainda é limitada. Essa lógica reforça a ideia de que ativos com maior profundidade de mercado têm maior “tolerância” a ajustes de portfólio por parte de grandes investidores institucionais.

A mudança na alocação de criptomoedas para ações de setores relacionados

Outro aspecto importante da estratégia de ajuste de portfólio da Goldman Sachs está na mudança de suas posições em ações relacionadas a criptomoedas. A instituição aumentou significativamente sua exposição a empresas como Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood e PayPal, enquanto reduziu posições em empresas de mineração e infraestrutura como Strategy, Bit Digital, Riot Platforms e IREN.

Essa mudança tem uma lógica clara: ações de empresas de criptomoedas oferecem uma avaliação baseada em métricas tradicionais — receitas estáveis, modelos de negócio claros e governança regulatória — que são mais facilmente avaliadas por investidores institucionais. Por exemplo, Circle, emissora do USDC, se beneficia do crescimento da demanda por moedas digitais estáveis; Coinbase, como exchange regulada, possui receitas previsíveis de taxas de transação. Esses fatores atendem às preferências de avaliação de investidores institucionais.

Por outro lado, manter posições em ETFs de tokens como XRP ou Solana expõe o investidor a uma volatilidade de preço pura, sem fluxo de receita ou mecanismo de dividendos, o que é menos atrativo para gestores institucionais. Assim, a estratégia de reduzir posições em ETFs de tokens e aumentar ações de infraestrutura indica uma mudança de paradigma: as instituições estão incorporando criptomoedas ao seu framework de alocação tradicional, usando avaliações baseadas em receitas e fluxo de caixa, ao invés de narrativas de supply/demand ou especulação pura.

Essa diferenciação na alocação indica uma mudança mais ampla na estrutura institucional?

A estratégia diferenciada da Goldman Sachs não é um caso isolado. Outros grandes investidores também estão ajustando suas posições. Segundo o arquivo 13F divulgado, o fundo de doações de Harvard reduziu sua posição em aproximadamente 43%, para cerca de 117 milhões de dólares, e liquidou posições em ETFs de Ethereum adquiridas na última temporada; a Jane Street reduziu sua posição em aproximadamente 71% em IBIT e 60% em FBTC. Por outro lado, a Mubadala, de Abu Dhabi, aumentou sua posição em IBIT em cerca de 16%, para aproximadamente 566 milhões de dólares, enquanto a Universidade de Brown manteve sua exposição. Isso mostra que, embora ainda não haja consenso completo, a tendência de “reduzir altcoins e manter ou aumentar posições em Bitcoin” está se consolidando entre os principais players.

De uma perspectiva macro, a introdução de ETFs mudou fundamentalmente a demanda do mercado de criptomoedas, deslocando o foco do lado da oferta (halving de mineradores) para o lado da demanda (alocação institucional). Nesse cenário, diferentes ativos digitais serão classificados em camadas de alocação distintas, de acordo com sua liquidez, clareza regulatória e adoção institucional. Bitcoin, com sua vantagem de pioneirismo, maior ETF e maior clareza regulatória, tende a permanecer como “posição de base” na carteira institucional. Já altcoins como XRP, Solana e outros que venham a ser aprovados podem ser considerados mais como “ferramentas táticas”, com maior volatilidade e uso em estratégias de curto prazo, sendo cortados em ambientes macro mais restritivos e reintroduzidos quando o apetite por risco aumentar.

As próximas divulgações de posições do segundo trimestre, previstas para agosto, poderão confirmar se essa diferenciação se mantém ou se há uma retomada de interesse em ETFs de altcoins. Mas, pelos sinais atuais, o fluxo de fundos institucionais em cripto está se tornando cada vez mais segmentado e diferenciado — a disparidade entre a “institucionalização” do Bitcoin e a menor maturidade de outros tokens pode continuar a se ampliar.

Resumo

Em maio de 2026, a Goldman Sachs liquidou completamente suas posições em ETFs de XRP e Solana, além de reduzir sua exposição a Ethereum, mantendo cerca de 700 milhões de dólares em ETFs de Bitcoin. Essa movimentação envia um sinal claro de diferenciação na alocação de ativos: o Bitcoin é visto como núcleo de portfólio devido à sua liquidez e clareza regulatória, enquanto ETFs de altcoins são considerados posições táticas de maior volatilidade, sendo priorizadas para corte em ambientes macroeconômicos adversos. Essa avaliação é corroborada pelos dados de fluxo de fundos da CoinShares, que mostram saídas líquidas de recursos de Bitcoin e Ethereum, mas entradas em XRP e Solana, indicando uma realocação seletiva, não uma retirada total do mercado. Além disso, a Goldman Sachs aumentou suas posições em ações de infraestrutura de criptomoedas, sinalizando uma mudança na forma de participação institucional — de uma simples exposição a tokens para uma abordagem baseada em receitas e avaliação de negócios tradicionais. Com a divulgação contínua de posições, a estrutura de alocação de ativos digitais no âmbito institucional tende a se tornar cada vez mais segmentada e diferenciada.

FAQ

Q: A liquidação de XRP e Solana pela Goldman Sachs significa que ela não acredita mais nesses projetos?

A liquidação reflete principalmente uma avaliação de risco e liquidez, não uma análise fundamental dos projetos. A Goldman também reduziu sua exposição a Ethereum e mantém uma posição significativa em Bitcoin, indicando uma preferência por ativos com maior maturidade regulatória e liquidez, ao invés de uma opinião negativa sobre os projetos específicos.

Q: Quão confiável é o dado do arquivo 13F?

O arquivo 13F é uma fotografia das posições no final do trimestre, contendo apenas posições longas e podendo incluir posições de formadores de mercado e clientes. Não representa necessariamente apostas estratégicas definitivas, mas fornece uma indicação das tendências de alocação de grandes investidores.

Q: Como os fluxos de fundos de 2026 Q1 confirmam a estratégia da Goldman Sachs?

Os dados mostram uma saída líquida de recursos de Bitcoin e Ethereum, mas entradas em XRP e Solana, reforçando a ideia de uma realocação seletiva. A preferência por ativos mais líquidos e com maior clareza regulatória é evidente, mesmo em um cenário de saída geral de fundos.

Q: Ainda há valor na alocação em ETFs de altcoins?

Sim. Apesar das menores escalas, os fluxos de entrada em XRP e Solana indicam que alguns investidores institucionais continuam a alocar recursos nesses ativos. A estratégia de “núcleo e satélite” — com Bitcoin como núcleo e altcoins como posições táticas — é uma abordagem provável para diversificação e gestão de risco.