Títulos globais estão quebrando

Os rendimentos dos títulos de 30 anos do Reino Unido atingiram 5,859%, o mais alto desde 1998. O rendimento de 30 anos do Japão ultrapassou 4,08%, um recorde histórico. Os EUA de 30 anos ultrapassaram 5,13%, níveis não vistos desde 2007. Isso está acontecendo simultaneamente em todas as principais economias.
🔹 A Reação Global dos Títulos
Todos os principais mercados de títulos governamentais estão reprecificando ao mesmo tempo.
O rendimento de 10 anos dos EUA subiu para 4,599%, o mais alto em quase um ano. O de 30 anos cruzou 5,125%, atingindo níveis vistos pela última vez em junho de 2007.
O rendimento do título do governo japonês de 30 anos quebrou acima de 4,0% pela primeira vez desde que o título foi emitido em 1999. O JGB de 20 anos atingiu 3,61%, o mais alto desde 1996.
O rendimento do título de 30 anos do Reino Unido atingiu 5,822%, o mais alto desde 1998. O título de 10 anos atingiu níveis não vistos desde 2008. O caos político está adicionando um prêmio de risco além da tendência de inflação.
Isso não é um problema dos EUA ou do Japão. É uma reprecificação global sincronizada.
🔹 O Que Acendeu a Fagulha
O petróleo ficou acima de US$ 100 por barril enquanto o conflito EUA-Irã continua sem resolução. O PPI de abril explodiu para 6,0%. O CPI ficou quente em 3,8%. Cada dado de inflação está dizendo aos bancos centrais a mesma coisa: a luta não acabou.
A inflação no atacado do Japão acelerou para 4,9%, a mais rápida em 12 anos. O BOJ agora perdeu sua meta de inflação de 2% por quatro anos consecutivos. O iene continua enfraquecendo apesar das intervenções governamentais repetidas. Sempre que o BOJ intervém, o USD/JPY dispara novamente.
O mercado chegou a uma conclusão: o BOJ tem uma opção restante, aumentar as taxas. Assim que isso acontecer, os rendimentos japoneses aumentam ainda mais, a diferença de rendimento entre EUA e Japão diminui, e o capital global que tomou emprestado iene barato para comprar títulos de maior rendimento dos EUA começa a se mover de volta para a dívida japonesa. Essa rotação faz os rendimentos dos EUA subirem ainda mais. O ciclo de feedback se acelera.
🔹 O Fator Kevin Warsh
O mercado de títulos já está aumentando as taxas antes mesmo do novo presidente do Fed realizar sua primeira reunião.
O rendimento de 2 anos do Tesouro agora está acima do limite superior de 3,7% do meta do Fed, uma configuração extremamente rara. O mercado de títulos está eliminando a opção de Warsh de cortar na primeira dia. Vincent Ahn, gestor de portfólio da Wisdom Fixed Income, chamou isso de "o vigilante de títulos moderno". Eles não estão destruindo a credibilidade com um pico só. Estão elevando toda a curva acima da banda de política e privando o Fed de sua flexibilidade.
Warsh queria espaço para afrouxar. O mercado de títulos tirou essa opção da mesa antes de sua primeira reunião do FOMC em 16 de junho.
🔹 A Espiral Política do Reino Unido
A liderança do primeiro-ministro Keir Starmer está desmoronando após eleições locais desastrosas. Os deputados estão se demitindo. Os pedidos por sua remoção estão crescendo. A incerteza política está aumentando diretamente os rendimentos dos títulos do gilto.
O Reino Unido entra nisso com uma dívida pública próxima de 100% do PIB e a emissão de gilts deve ultrapassar £250 bilhões neste ano fiscal. Qualquer sinal de instabilidade na liderança imediatamente eleva os custos de empréstimo, pois os investidores exigem mais compensação para manter a dívida do Reino Unido. A libra está sendo destruída, prevista para uma perda semanal de mais de 2%.
🔹 A Armadilha do BOJ
O Japão está encurralado. A inflação ultrapassou a meta de 2% do BOJ por quatro anos consecutivos. Os preços no atacado estão disparando. O iene continua enfraquecendo apesar da intervenção. O mercado está forçando o BOJ a aumentar as taxas.
Aqui está o perigo. Quando o BOJ aumenta as taxas, o comércio de carry se desfaz. Investidores globais que tomaram emprestado em iene barato para comprar títulos de maior rendimento dos EUA e Europa irão rotacionar para títulos japoneses. Isso eleva ainda mais os rendimentos dos EUA e da Europa, o que desencadeia mais rotação. A versão de 2024 dessa reversão de comércio quebrou o Nikkei em 12,4% em um único dia, sua pior sessão desde 1987. A configuração atual é maior.
🔹 O Sinal de Recessão
Cada grande mercado de títulos quebrando simultaneamente tem sido historicamente um dos sinais de aviso mais confiáveis de uma recessão global. A alta de títulos de 2007 precedeu a crise financeira. O pico de gilts de 1998 precedeu a reversão do estouro das pontocom.
Isso não garante uma recessão. Mas quando os títulos de longo prazo dos EUA, Reino Unido e Japão estão todos reprecificando para cima ao mesmo tempo, impulsionados por inflação, choques de energia e instabilidade política, o padrão histórico é claro. Condições financeiras mais restritivas desaceleram a economia. Custos de empréstimos mais altos afetam habitação, investimento corporativo e gastos do consumidor. O atraso é de seis a doze meses. O sinal é agora.
Linha de fundo
Os gilts de 30 anos do Reino Unido atingiram o mais alto desde 1998. O rendimento de 30 anos do Japão atingiu um recorde histórico. Os EUA de 30 anos cruzaram 5,13%, atingindo níveis de 2007. O petróleo acima de US$ 100 alimenta a inflação em todos os lugares. O BOJ está encurralado a aumentar as taxas. A reversão do comércio de carry está se formando. Kevin Warsh perdeu sua opção de corte de taxas antes de sua primeira reunião. O mercado de títulos está apertando as condições financeiras globalmente. Cada episódio passado de quebras simultâneas de títulos globais precedeu uma recessão.
Amigos, essa queda nos títulos é uma panico temporária de inflação ou o sinal de alerta precoce de uma recessão global séria?
#GateSquareMayTradingShare