Alta de touro e baixa de urso, RHODL atinge recorde, baleias em aumento: será que o mercado de alta do BTC é uma preparação ou uma falsa quebra?

Em maio de 2026, o preço do Bitcoin oscilava em torno de US$ 80.000, consolidando-se repetidamente. Até 14 de maio, os dados do mercado da Gate indicavam uma cotação de BTC de US$ 79.399,7, uma retração de aproximadamente 2,04% em 24 horas, mas o ganho acumulado em 30 dias ainda atingia 11,76%. O preço permanecia em uma luta constante na faixa de US$ 82.000 a US$ 85.000, com divergências marcantes entre touros e ursos.

No entanto, mais do que a volatilidade do preço, o que merece atenção são três indicadores-chave na cadeia que quase simultaneamente emitiram sinais positivos: o indicador de ciclo de alta e baixa da CryptoQuant virou verde pela primeira vez desde março de 2023; a razão RHODL da Glassnode subiu para 4,5, atingindo o terceiro nível mais alto da história; e endereços de baleias com pelo menos 1.000 BTC aumentaram em 142 o número de carteiras nos últimos 6 meses. Na história do mercado de criptomoedas, esse tipo de combinação de sinais costuma marcar pontos de mudança estrutural importante — embora também sirva de alerta, como os sinais falsos de 2022.

Sincronização tripla de sinais, uma janela crítica na luta de forças

Em meados de maio de 2026, três mudanças cruciais ocorreram simultaneamente na análise on-chain do Bitcoin:

Primeiro, o indicador de ciclo de mercado de alta e baixa da CryptoQuant virou verde em 12 de maio, entrando na fase de “bolsa de alta inicial”, a primeira vez desde março de 2023 que esse indicador saiu da zona de baixa.

Segundo, a razão RHODL da Glassnode atingiu 4,5 em meados de abril, marcando o terceiro nível mais alto registrado. Anteriormente, apenas em 2015 (com razão 5) e 2022 (com razão 7) ocorreram leituras mais altas nos fundos de ciclo.

Terceiro, dados da Santiment mostraram que o número de endereços com pelo menos 100 BTC ultrapassou 20.000 em março de 2026, atingindo uma nova máxima histórica, mantendo essa tendência de alta desde meados de 2024. Ao mesmo tempo, o número de endereços com mais de 1.000 BTC aumentou em 142 nos últimos 6 meses, reforçando a entrada contínua de grandes fundos.

Esses três sinais, provenientes de diferentes dimensões de análise — avaliação de valor, estrutura de detenção de moedas e comportamento de capital — apontam na mesma direção quase ao mesmo tempo. Na história do mercado de criptomoedas, quando esses sinais aparecem juntos, como será o próximo movimento de preço? Que lições os sinais falsos de 2022 oferecem como referência contrária?

Indicadores de alta e baixa viram verde, sinal de mudança de ciclo na avaliação

De valores negativos ao início de uma alta, recuperação em apenas três meses

O indicador de ciclo de mercado de alta e baixa da CryptoQuant avalia o estágio atual do mercado de Bitcoin medindo a distância entre o P&L (lucro e prejuízo) e sua média móvel de 365 dias. O índice P&L combina três indicadores on-chain essenciais: MVRV, NUPL e SOPR de detentores de curto e longo prazo, formando uma ferramenta de avaliação de valor integrada.

Quando o indicador está positivo, significa que o P&L está acima da média anual, indicando uma estrutura de mercado favorável à alta; negativo, aponta para baixa. Em outubro de 2025, após uma forte queda de um pico próximo a US$ 126.000, o indicador caiu rapidamente para território negativo, atingindo níveis extremos semelhantes aos de março de 2020, durante o crash da COVID.

Ao longo da história, esse indicador apresentou três momentos críticos de virada para o verde, cada um marcando uma recuperação estrutural após grandes retrações: a primeira após o fundo do ciclo de 2018, após a forte queda do mercado de 2018; a segunda após o crash da FTX em março de 2023, que levou a uma recuperação até novos máximos históricos em 2024; e a terceira, na primeira reação após o topo do mercado de 2022, que durou cerca de uma semana antes de perder o sinal, levando a uma nova queda de preço até o fundo próximo à falência da FTX.

Dados são objetivos, interpretações variam

Até 12 de maio de 2026, o indicador de ciclo de mercado da CryptoQuant virou verde, entrando na fase de “bolsa de alta inicial”. Isso é um dado objetivo, sem controvérsia.

Por outro lado, analistas divergem na interpretação desse sinal. Julio Moreno, analista on-chain da CryptoQuant, afirma que a saída do território de baixa geralmente indica que a fase mais difícil do ajuste terminou e que a estrutura de mercado começa a se recuperar. Contudo, ele ressalta que, para confirmar de fato uma tendência de alta, o Bitcoin precisa ainda digerir alguns indicadores de fadiga e enfrentar um ambiente macroeconômico complexo. Mati Greenspan, fundador da Quantum Economics, também destaca que o maior significado desses indicadores é determinar se o Bitcoin parou de se comportar como um ativo de baixa, sendo que a confirmação definitiva depende de demanda contínua, melhora na liquidez e estabilidade de preços em níveis-chave.

Razão RHODL atinge o terceiro nível mais alto, dicas de concentração de capitais

Capital de longo prazo domina, especuladores foram limpos

A razão RHODL, criada pela Glassnode, mede a concentração de riqueza entre detentores de longo prazo e curto prazo. Especificamente, compara o valor de Bitcoin detido por quem mantém entre 6 meses e 3 anos com o de quem detém entre 1 dia e 3 meses.

Quando essa razão sobe, indica que o ciclo de retenção se alongou e a atividade especulativa diminuiu. Normalmente, isso não é resultado de novos investidores entrando, mas de especuladores de curto prazo sendo limpos após uma forte retração, levando a uma maior concentração de riqueza entre os detentores de longo prazo.

Em meados de abril de 2026, a razão RHODL atingiu 4,5, o terceiro nível mais alto já registrado. Os dois anteriores, em 2015 (com razão 5) e 2022 (com razão 7), ocorreram em fundos de ciclo bem definidos. Estruturalmente, o valor atual reflete uma retração de cerca de 50% no preço do Bitcoin nos últimos seis meses, com a maior parte dos especuladores de curto prazo sendo eliminada, deixando o mercado dominado por detentores de longo prazo.

Ainda em nível alto, mas condições de fundo ainda não se repetiram completamente

A razão RHODL é um indicador de ciclo comportamental, cujo movimento para extremos é impulsionado pela quase completa inatividade de investidores de curto prazo. Com o Bitcoin recuperando cerca de 25% desde a mínima de fevereiro e o financiamento de contratos perpétuos se tornando negativo, esses fatores não se alinham exatamente com os momentos de fundo anteriores.

Ou seja, o valor de 4,5 é um fato objetivo, mas sua capacidade de impulsionar a razão para 5 ou mais depende do esvaziamento da demanda especulativa de curto prazo, condição que ainda não está totalmente confirmada.

Baleias em alta, dinheiro inteligente ou divisão de contas?

142 novas baleias, uma mudança na tendência de seis anos

Segundo dados da Santiment, o número de endereços com pelo menos 100 BTC ultrapassou 20.000 em março de 2026, atingindo uma nova máxima histórica. Essa tendência começou em meados de 2024 e continua até hoje. Mais especificamente, o número de endereços com mais de 1.000 BTC aumentou em 142 nos últimos 6 meses, passando de cerca de 2.047 para mais de 2.200.

Em uma análise de longo prazo, de 2017 a 2024, o número de endereços de baleias apresentou uma leve tendência de declínio. A partir de meados de 2024, essa tendência se reverteu, com uma entrada de grandes fundos no mercado, mantendo-se até o momento.

Aumento de endereços não equivale a concentração de oferta, duas narrativas em disputa

O crescimento de endereços de baleias gerou duas interpretações distintas:

Uma acredita que grandes detentores aumentaram suas posições durante a retração de preço, uma estratégia clássica de “dinheiro inteligente” aproveitando o fundo. Historicamente, fases de acumulação em grande escala costumam ser seguidas por altas expressivas.

Outra interpretação, mais cautelosa, aponta que o aumento de endereços não equivale necessariamente a aumento de oferta líquida. Santiment também observa que, embora o número de baleias cresça, a participação total dessas grandes carteiras no fornecimento não aumentou proporcionalmente. Isso sugere que a entrada de novos grandes investidores pode estar sendo compensada por vendas ou dispersão de posições dos antigos, levando a uma diminuição na concentração de mercado.

O número de endereços com mais de 100 BTC ultrapassou 20.000, e os com mais de 1.000 BTC aumentaram em 142 nos últimos 6 meses.

Se isso representa “captação no fundo” ou uma divisão de contas, depende se os novos endereços representam compras ativas ou apenas fragmentação de posições. Ainda não há dados conclusivos que possam confirmar ou refutar essas hipóteses.

E agora, diferente de 2022? A questão do sinal em ressonância

Lições de sinais falsos: ausência de ETF e falta de instituições

Em março de 2022, o indicador de ciclo de alta e baixa da CryptoQuant também virou temporariamente verde, e o Bull Score Index atingiu 50, nível neutro, por cerca de uma semana. Depois, o preço continuou caindo — de aproximadamente US$ 47.000 para cerca de US$ 16.000.

Comparando 2022 e 2026 sob o mesmo quadro, há diferenças essenciais: em 2022, o ETF de Bitcoin spot ainda não tinha sido aprovado, o acesso de instituições era limitado, os endereços de baleias estavam em tendência de queda há anos, o indicador ficou por cerca de 12 meses em território negativo antes de virar verde, e o ciclo de alta ainda estava no começo do ciclo de aperto do Fed; já em 2026, o ETF está ativo há mais de dois anos, com aproximadamente US$ 102 bilhões sob gestão, o acesso institucional é amplo, os endereços de baleias vêm crescendo desde meados de 2024 e atingiram máximas históricas, e o indicador virou verde em apenas cerca de 3 meses após o fundo, com o mercado já considerando uma possível redução de juros.

A principal diferença está na mudança estrutural na participação institucional. Em 2022, a exposição institucional ao Bitcoin era majoritariamente indireta, via fundos como o Grayscale, com mecanismos de prêmio e desconto que distorciam o sinal de oferta e demanda. Em 2026, o fluxo de entrada de instituições, especialmente via ETFs de Bitcoin spot nos EUA, atingiu cerca de US$ 24,4 bilhões em abril, uma escala e continuidade que não existiam antes.

Três dimensões se complementam, mas a confirmação final depende do preço

Outro aspecto importante é que os três sinais, embora diferentes, se complementam na análise: o ciclo de alta e baixa avalia a fase do ciclo pelo valuation, a razão RHODL mede a distribuição de riqueza entre detentores, e o crescimento de baleias indica a direção do capital institucional. Esses sinais apontam na mesma direção, sem dependência lógica direta, o que reduz a chance de “falsas correlações” na sua ressonância.

Porém, é fundamental entender que a ressonância de sinais aumenta a confiança na mudança de estrutura, mas não substitui a confirmação final do preço em níveis de resistência importantes.

Rápida recuperação tem seu preço, fluxo de ETF sustenta a estrutura

Três meses para recuperar o que levaria um ano

Na atual fase, o ciclo de alta e baixa saiu de um extremo negativo em fevereiro e virou verde em maio, em cerca de 3 meses. Em 2022, esse ciclo levou aproximadamente 12 meses na mesma fase. A velocidade de recuperação pode ser explicada por dois fatores: primeiro, a retração de cerca de 55% (de US$ 126 mil para US$ 60 mil) foi relativamente mais limpa, com menos alavancagem; segundo, a rápida recuperação também acumulou lucros de curto prazo — no início de maio, um único dia viu realização de 14.600 BTC em lucros, o maior desde dezembro de 2025. Isso é um dos sinais de fadiga que Moreno, da CryptoQuant, destaca.

Fluxo de abril dobrou, maio mostra oscilações

Em abril de 2026, o fluxo líquido de Bitcoin em ETFs nos EUA atingiu aproximadamente US$ 2,44 bilhões, quase o dobro de março, que foi US$ 1,32 bilhão. Essa entrada de capital institucional fornece suporte ao preço na faixa de US$ 80.000, mas o ritmo de fluxo não é unidirecional — em maio, houve saídas líquidas contínuas, indicando resistência na zona de preço.

Dinheiro inteligente ou sinal falso? Debate acirrado

O gatilho dos três sinais gerou uma polarização de opiniões no mercado.

De um lado, o grupo otimista, liderado por Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, acredita que o Bitcoin já formou um fundo em torno de US$ 60.000, e que uma quebra de US$ 90.000 pode levar a uma “explosão” de mercado, com alvo na máxima anterior de US$ 126.000. Seus argumentos principais: indicadores on-chain com alta probabilidade histórica, ETFs de Bitcoin que criaram uma nova estrutura de demanda, e o crescimento contínuo de baleias que sugere otimismo de grandes fundos.

Do outro lado, o grupo cauteloso, representado por Peter Brandt, afirma que a previsão de US$ 250.000 para 2026 é excessivamente otimista. Ele acredita que o Bitcoin ainda está em uma tendência de alta, mas sem força suficiente para uma ruptura parabólica. Sua preocupação central é que os sinais falsos de 2022 ainda não foram completamente descartados, e que a pressão de realização de lucros de curto prazo pode impedir uma alta sustentada, especialmente com resistência em US$ 82.000 a US$ 85.000.

Por fim, uma visão neutra destaca que os indicadores on-chain servem para entender a fase estrutural do mercado. Mati Greenspan exemplifica: o indicador verde ajuda a confirmar que o Bitcoin não está mais agindo como um ativo de baixa, mas a confirmação definitiva de uma tendência de alta depende do preço em níveis de resistência.

Da narrativa de crise à narrativa de recuperação, impacto no setor vai além do mercado

A combinação dos três sinais acende uma luz que influencia o setor de várias formas além da negociação.

Na perspectiva de alocação institucional, a recuperação dos dados on-chain pode acelerar decisões de grandes investidores que estavam em espera. Com a temporada de relatórios 13F chegando, grandes instituições divulgarão suas posições em ETFs de criptomoedas no primeiro trimestre de 2026, reforçando a tendência de maior institucionalização.

Na evolução da narrativa, quando os indicadores on-chain passam de extremos negativos para neutros ou positivos, o mercado pode estar mudando de uma fase de “crise” para “recuperação”. Essa mudança de narrativa tende a alterar o comportamento dos investidores: o medo de vender diminui, enquanto a demanda por alocação aumenta, criando um ciclo de feedback positivo.

Por outro lado, a recuperação estrutural dos indicadores on-chain não elimina riscos. O preço do Bitcoin ainda enfrenta pressões macroeconômicas, como a inflação nos EUA, que em abril de 2026 ficou em 3,8% ao ano, acima da expectativa de 3,7%. Dados de inflação elevados continuam a limitar as expectativas de corte de juros pelo Fed, o que mantém uma avaliação de risco elevada para ativos de risco, incluindo o Bitcoin.

Conclusão

Os dados on-chain nunca mentem, mas suas implicações para o futuro sempre dependem da confirmação final pelo preço. O indicador de ciclo da CryptoQuant virou verde após três anos, a razão RHODL atingiu o terceiro nível mais alto da história, e o número de baleias atingiu máximas históricas — esses três sinais ressoaram na mesma janela temporal, algo pouco comum na história do Bitcoin. Juntos, apontam para um momento de transição importante: de um final de bear market para uma fase de recuperação.

Porém, a existência do momento não garante a direção. Os sinais falsos de 2022 nos lembram que a recuperação de indicadores pode ser rapidamente invalidada pelo mercado. A principal diferença atual é que o ETF de Bitcoin spot, uma variável estrutural que não existia na última ciclo, pode acelerar essa recuperação ou, sob pressão macroeconômica, gerar novas incertezas.

Quando esses três sinais se acendem juntos, podemos entender o momento atual assim: a fase mais de pânico pode estar passando, mas a direção definitiva ainda não chegou. Resta esperar o que o preço irá confirmar.