Acabo de revisar un análise bastante sólido de Benjamin Cowen sobre dónde estamos realmente en el ciclo de Bitcoin, y hay cosas interesantes que van contra el ruido típico del mercado.

O ponto central de Benjamin Cowen é direto: o ciclo de quatro anos não está morto. Sim, parece diferente desta vez, mas os números falam. Os picos principais ocorreram no Q4 de 2013, Q4 de 2017, Q4 de 2021 e agora Q4 de 2025. O que mudou não é o timing, mas a psicologia por trás dele. Enquanto em ciclos anteriores os máximos vieram com euforia descontrolada de investidores de varejo, este chegou no meio da apatia. Essa distinção importa porque explica por que não vimos a rotação habitual para altcoins de risco após o pico do Bitcoin.

Em 2021, quando o Bitcoin disparou, todo mundo corria para meme coins e projetos especulativos. Desta vez? Muito mais tranquilo. Benjamin Cowen comparou com 2019, outro período em que o Bitcoin atingiu seu máximo sem desencadear um boom especulativo massivo em altcoins. A diferença chave: participação de varejo fraca.

Agora, o que realmente move o mercado segundo Cowen não são as narrativas de criptomoedas, mas a macroeconomia pura. Liquidez ajustada e o ciclo econômico tardio significam que o capital se moveu para ativos relativamente mais seguros dentro do cripto. O Bitcoin se manteve melhor que a maioria das altcoins, ponto. Ele também notou algo interessante: em 2019 e agora, o Bitcoin atingiu seu máximo aproximadamente dois meses antes de a Reserva Federal terminar seu aperto quantitativo. Não é que falte liquidez, é que ela não está melhorando rápido o suficiente.

O que Benjamin Cowen espera é uma queda lenta e desgastante, não um colapso repentino. Ainda assim, argumenta que estamos seguindo bastante de perto os padrões de anos intermediários anteriores. Os mercados em baixa são enganosos, passam mais tempo tendendo para cima do que para baixo, o que prende tanto os otimistas quanto os pessimistas.

Quanto à análise técnica diária, Cowen é brutalmente honesto: a ação do preço a curto prazo é quase um passeio aleatório. Não se pode prever. O que tem valor é focar em ciclos mais amplos e momentum. Seu conselho é se afastar do ruído, depender menos de narrativas emocionais e olhar para a estrutura de longo prazo. As narrativas seguem o preço, não o contrário. Os lançamentos de ETF, as manchetes, tudo isso domina a conversa em tempo real, mas os mercados já precificaram esses temas muito antes.

O ponto mais agudo da análise é quando Cowen aborda o estado real das criptomoedas. Demasiado capital neste ciclo fluiu para especulação pura, especialmente meme coins, ao invés de produtos com utilidade real. Sua crítica é clara: o futuro do cripto não deveria ser meme coins. A indústria se focou demais em como colocar mais dinheiro no mercado ao invés de como fazer as criptomoedas realmente melhores.

Para que o cripto alcance adoção em massa, precisa de casos de uso reais. As pessoas comuns ainda não dependem de criptomoedas como dependem da Internet, smartphones ou ferramentas de IA. Isso precisa mudar.

Entre os setores que poderiam ajudar, Benjamin Cowen destaca a IA. Imagine uma economia impulsionada por agentes autônomos que transacionam, pagam a humanos por tarefas e usam blockchain para liquidação rápida. Isso sim seria utilidade real. Ele também mencionou as stablecoins como exemplo crível de utilidade blockchain que já existe.

A conclusão de Cowen é cautelosamente otimista. Muitas narrativas especulativas fracassarão, muitas altcoins desaparecerão, mas esse efeito de depuração poderia deixar a classe de ativos mais saudável. Seu princípio final é simples, mas poderoso: os baixistas parecem inteligentes, mas os altistas ganham dinheiro.