O crescimento das stablecoins e a lógica de investimento da Coinbase

Autor: Andrew Van Aken e Alex Weseley Fonte: artemis Tradução:善欧巴，金色财经

Stablecoins estão se tornando a infraestrutura financeira central global, e a Coinbase possui uma vantagem de arquitetura subjacente que naturalmente permite aproveitar essa onda de benefícios, além de ser a empresa listada mais qualificada e em conformidade para o crescimento do setor de stablecoins no mercado secundário.

A lógica central deste artigo não é apenas otimista quanto à expansão do volume de stablecoins, mas também: Coinbase pode se beneficiar continuamente da monetização do crescimento de longo prazo das stablecoins, apoiando-se na distribuição do USDC, fundos existentes na plataforma, a blockchain Base, e em um acordo de divisão de receitas assinado com a Circle. Uma vez que as stablecoins se tornarem um canal financeiro mainstream, a Coinbase não será apenas uma beneficiária passiva, mas uma das principais entidades profundamente vinculadas e com maior flexibilidade.

O tamanho das stablecoins já ultrapassou o setor nativo de criptomoedas

No início, as stablecoins eram quase exclusivas do universo cripto, mas à medida que as exchanges e o volume de negociações à vista cresceram, o estoque de stablecoins também aumentou. Contudo, a tendência mudou drasticamente após 2021: mesmo com os preços das criptomoedas e o volume de negociações à vista em baixa, o volume de transações on-chain, endereços ativos diários e número de transferências de stablecoins continuaram a subir. As stablecoins desvincularam-se do mercado de criptomoedas e passaram a penetrar em diversos cenários de pagamento e necessidades de reserva de valor.

Após a popularização entre usuários individuais, fundos institucionais também entraram no mercado: BlackRock lançou fundos de mercado monetário tokenizados, Circle concluiu seu IPO, e políticas regulatórias como a Lei GENIUS dos EUA começaram a ser implementadas. A conformidade e as funções das stablecoins dentro do sistema financeiro tradicional continuam a evoluir, elevando o otimismo do mercado. A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, até previu que, até 2030, o volume total de stablecoins pode atingir 3 trilhões de dólares, quase 10 vezes o volume atual.

Coinbase: beneficiária direta da supertendência das stablecoins

1. Vantagem de dados on-chain consolidada

A Coinbase é a plataforma que detém o maior volume de USDC, e a diferença em relação aos concorrentes continua a crescer; atualmente, o volume de USDC na plataforma está próximo de um recorde histórico, e o valor de mercado total de USDC também atingiu um pico histórico.

2. Receita de distribuição de USDC, já se tornou ativo central da Coinbase

Há um equívoco comum de que os direitos de distribuição do USDC pertencem à Circle. Na verdade, o oposto é verdadeiro: esse acordo de distribuição é a principal barreira competitiva da Coinbase. A porcentagem de receita que a Circle paga à Coinbase aumentou de 17,8% no primeiro trimestre de 2022 para cerca de 50% nos últimos dois anos, mantendo-se estável.

A razão estrutural é simples: a Coinbase pode ganhar praticamente toda a receita gerada pelos USDC que possui em seus produtos, e, de acordo com o mecanismo de distribuição de receita do Payment Base, também recebe 50% dos saldos fora da plataforma. Com o crescimento do volume de emissão da Coinbase (no primeiro trimestre de 2026, a média de USDC mantida nos produtos da Coinbase atingiu US$ 19 bilhões, um recorde histórico), sua participação na distribuição de receitas também aumenta.

Do ponto de vista do investidor: a Coinbase desfruta de receitas ao nível do emissor de stablecoins, sem precisar arcar com custos operacionais ou despesas de conformidade. O acordo de cooperação é renovado automaticamente a cada 3 anos, desde que sejam atendidos os critérios de produto, empresa e distribuidor; o documento oficial afirma claramente que, em caso de conformidade, a Circle não pode rescindir unilateralmente o contrato. A renovação não é uma renegociação, mas uma extensão automática, com cláusulas de renovação totalmente lideradas pela Coinbase, quase como um contrato perpétuo.

Independentemente de mudanças na gestão da Circle, a porcentagem de divisão de receitas permanece fixa, e os dividendos provenientes do crescimento do volume de stablecoins e do aumento do valor de mercado do USDC serão diretamente refletidos na receita da Coinbase.

3. Consolidação regulatória reforça ainda mais a barreira competitiva

A Lei CLARITY dos EUA, que traz valor para os negócios de stablecoins da Coinbase, é altamente subestimada pelo mercado. Com base na divisão de receitas de distribuição e reserva com a Circle, atualmente essa receita já rivaliza com os lucros da Circle como emissora; além disso, os produtos de cashback em USDC da Coinbase, o futuro volume de receita dependerá da implementação final da Lei de Compromisso de Tillis-Alsobrooks.

O mercado subestima o volume e a continuidade da receita gerada por essas stablecoins, considerando-as apenas uma extensão dos negócios de exchanges, e não uma infraestrutura de base independente. Após a implementação da Lei CLARITY, será estabelecido oficialmente um quadro regulatório para liquidação, compensação e circulação de stablecoins, além de definir o papel de intermediário regulado na circulação de fundos institucionais. Isso redefinirá o valor da Coinbase: ela deixará de ser uma plataforma de consumo que oscila com o humor dos traders de varejo, para se tornar uma infraestrutura fundamental na camada de aplicação de stablecoins dentro de um sistema regulado.

Potencial de crescimento futuro do USDC

À medida que as aplicações na camada base da blockchain se tornam mais diversas, o USDC já se consolidou como um ativo indispensável para liquidação e garantia em diversos cenários. Protocolos líderes como Polymarket, Hyperliquid e MakerDAO têm apresentado crescimento explosivo no estoque de USDC. Com a contínua implementação de novos cenários de finanças blockchain, o USDC fortalecerá ainda mais sua posição como infraestrutura de base.

A Coinbase também tem maior potencial de capturar o próximo grande aumento de stablecoins: o setor de pagamentos. No último ano, o volume de pagamentos B2B e B2C via cartão bancário cresceu significativamente, e a participação do USDC nessas transações continua a subir.

Dados de transferências entre endereços de USDC (indicador-chave de transações de pagamento offline) mostram que: o USDC está conquistando continuamente participação de mercado do USDT.

A maioria do mercado acredita que Stripe (avaliada em 159 bilhões de dólares em fevereiro de 2026) e Tempo liderarão o setor de pagamentos inteligentes para comércio eletrônico, mas os dados on-chain indicam o contrário: 92,8% do volume real de transações de pagamento inteligente ocorre na blockchain Base, e 99,8% dessas transações são liquidadas em USDC.

Para entender mais profundamente como o comércio eletrônico inteligente pode impulsionar a próxima grande demanda por stablecoins, consulte a análise aprofundada completa da Coinbase.

Resumo

A Coinbase já é líder absoluta no ecossistema e na estrutura de receitas do USDC. Com a expansão contínua das stablecoins e a criação de novas demandas em negociações e pagamentos comerciais, a Coinbase tem plena capacidade de aproveitar os benefícios dessa tendência setorial. Com a entrada de novos players e a regulamentação se tornando mais clara, as stablecoins podem atingir uma capitalização de mercado de 3 trilhões de dólares, e a Coinbase certamente garantirá uma fatia significativa dessa expansão, beneficiando-se a longo prazo.