Controlável vs Incontrolável: A estrutura de "dupla criptografia" de Wall Street se consolida

Fonte: Shanaka Anslem Perera, analista independente; tradução: Gold Finance Claw

Em 6 de maio, quatro instituições em uma blockchain pública concluíram a liquidação de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, transfronteiriça, interbancária e interzona em menos de cinco segundos.

Ninguém relacionou esse feito com a ação da Morgan Stanley no mesmo dia.

Ao colocar os dois juntos, “arquitetura de duas camadas” deixa de ser teoria e passa a ser infraestrutura em implementação.

Em 6 de maio, Mastercard, Ondo Finance, JPMorgan Chase (por meio de sua plataforma blockchain Kinexys) e Ripple realizaram a primeira liquidação quase em tempo real de resgate de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados transfronteiriços, na blockchain pública integrada ao sistema de liquidação interbancária.

O fundo OUSG da Ondo (que detém títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com valor de aproximadamente US$ 610 milhões) processou esse resgate na XRP Ledger, em menos de cinco segundos. A rede multi-token da Mastercard (Multi-Token Network) roteou as instruções para o Kinexys, que debitou a conta de depósito blockchain da Ondo, enquanto o banco agente do JPMorgan Chase transferia dólares para a conta bancária do Ripple em Cingapura.

Todo o processo foi concluído fora do horário bancário tradicional. Ian De Bode, presidente da Ondo Finance, afirmou que essa foi a primeira liquidação quase em tempo real de títulos do Tesouro tokenizados transfronteiriços e interbancários.

A escolha do XRP Ledger é mais importante que a velocidade. O XRPL realiza a tokenização de ativos por meio de moedas emitidas nativamente (Issued Currencies) e linhas de confiança (Trust Lines), permitindo que o emissor possa congelar, autorizar ou limitar transferências na camada de protocolo, sem necessidade de contratos inteligentes. Ondo pode controlar quem possui o OUSG, Mastercard controla o roteamento, e JPMorgan Chase controla a moeda fiduciária.

Cada nó na cadeia de liquidação possui um interruptor de conformidade. A blockchain é pública, mas os ativos nela devem obedecer às regras.

No mesmo dia, a Morgan Stanley começou a testar ativamente negociações diretas de criptomoedas para seus 8,6 milhões de clientes próprios na plataforma ETrade, com uma taxa de US$ 0,50 por transação. O banco lançou em 8 de abril o ETF de Bitcoin à vista com menor taxa (MSBT, 0,14%) e recomendou que os clientes alocassem de 2% a 4% de seus ativos em Bitcoin, além de planejar lançar uma carteira digital própria na segunda metade de 2026. A Morgan Stanley está construindo todos os canais de entrada para o Bitcoin, que é a única criptomoeda em uma cadeia pública sem linhas de confiança, sem capacidade de congelamento pelo emissor, sem interruptores de conformidade e sem chaves de administrador em qualquer camada do protocolo.

Duas blockchains públicas, duas arquiteturas. Uma com interruptores de congelamento em cada nó, outra sem.

No mesmo dia, algumas das maiores instituições financeiras do mundo estão integrando ambas as arquiteturas ao sistema financeiro de Wall Street.

A lei GENIUS exige que as stablecoins tenham capacidade de congelamento, enquanto a lei CLARITY classifica o Bitcoin como mercadoria digital, justamente por não possuir essas funções.

A Mastercard, por meio da aquisição da BVNK (US$ 1,8 bilhão) e de mais de 100 parceiros no Crypto Partner Program, está construindo uma infraestrutura de liquidação na camada controlável; a Morgan Stanley, por sua vez, constrói uma infraestrutura de distribuição na camada incontrolável, envolvendo ETF, spot, consultoria e carteiras.

Em 24 de abril, a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, congelou US$ 344 milhões em USDT sob a ação “Economic Anger”, mas ninguém conseguiu congelar um único satoshi, pois isso é impossível.

A diferença não é mais “blockchain pública vs privada”, nem “criptomoeda vs banco”, mas sim “controlável vs incontrolável”.

Instituições que antes rejeitavam ambos os modelos agora estão construindo infraestrutura para ambos simultaneamente.

Mastercard e JPMorgan Chase estão construindo uma camada para “moeda que obedece às regras”; a Morgan Stanley está criando uma porta de entrada para “moeda que obedece apenas ao cálculo”.

A arquitetura já está em operação. Ambas as arquiteturas estão sendo construídas ao mesmo tempo, por instituições semelhantes, com propósitos diferentes, em blockchains distintas.

Uma realiza liquidação de títulos do Tesouro tokenizados em cinco segundos, com cada camada possuindo interruptores de congelamento; a outra realiza liquidação de valor em dez minutos, sem qualquer interruptor.