Acabei de perceber algo interessante sobre a tendência de investimento passivo que tem dominado os mercados na última década ou mais. Terry Smith, o gestor de fundos britânico que todos chamam de "Buffett inglês", acabou de emitir um aviso bastante severo em sua última carta aos acionistas.

Aqui está o que o incomoda: nos últimos 20 anos, vimos uma mudança absolutamente enorme na forma como grandes empresas de investimento e investidores comuns alocam capital. Os fundos de índice passivos praticamente assumiram o controle. Eles são mais baratos, mais fáceis e, honestamente, a maioria dos fundos ativos tem um desempenho inferior após as taxas de qualquer maneira. Até Buffett tem promovido fundos de índice há anos.

Mas aqui é onde fica interessante. Smith aponta que essa mudança está criando algumas distorções bastante perigosas no mercado. Quando o capital flui para fundos de índice, ele não se importa com avaliação ou qualidade da empresa - simplesmente compra mecanicamente o que estiver no índice. Isso significa que as maiores empresas recebem proporcionalmente mais capital, o que pode fazer os preços subirem muito além do que seu valor intrínseco justifica.

Pense assim: quando grandes empresas de investimento gerenciando fundos passivos precisam comprar ações apenas para acompanhar um índice, estão criando uma demanda inelástica. Ao mesmo tempo, a maioria das grandes empresas está reduzindo o número de ações por meio de recompra, então a oferta também é inelástica. Um dólar entrando no mercado não significa necessariamente que a empresa melhorou - apenas que os preços sobem.

Smith escreve que isso está "assentando as bases de um grande desastre de investimento." Sua preocupação é que, se o sentimento dos investidores mudar e o capital começar a sair das ações para títulos ou dinheiro, você pode ver uma venda severa e prolongada, especialmente em ações que ficaram muito sobrevalorizadas por causa de todo esse dinheiro passivo entrando.

Então, qual é a solução dele? Bem simples, na verdade. Comprar boas empresas a preços justos e não fazer muito mais. Ações de qualidade que apresentam retornos sólidos sobre o patrimônio, lucros estáveis e baixa dívida historicamente superaram o mercado mais amplo em todos os períodos de 10 anos desde 1999. Elas também resistem melhor quando as coisas ficam difíceis.

A estratégia não vai superar o mercado todos os anos - o próprio fundo de Smith teve um 2025 difícil exatamente por esse motivo. Mas, com o tempo, focar na qualidade a avaliações razoáveis é como você realmente constrói riqueza sem se deixar levar pelas distorções que grandes empresas de investimento estão criando com os fluxos passivos de índice. Vale a pena pensar nisso se você estiver preocupado com para onde as avaliações estão indo.