Para participantes do mercado, bancos, depositárias centrais de valores mobiliários e operadores de DLT que avaliam as finanças tokenizadas do BCE, a questão prática é entender como essa ponte funciona na prática. A estrutura envolve uma única solução do Eurosistema, duas rotas de liquidação, sincronização entre entrega e pagamento e uma implementação em fases, com início no piloto previsto para o terceiro trimestre de 2026. Isso é relevante porque tokenizar um ativo, por si só, não fornece o ativo de liquidação em dinheiro, a segurança jurídica nem a conexão com o dinheiro do banco central exigidos pelos mercados financeiros institucionais.
Principais conclusões
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A Pontes conecta as plataformas de DLT do mercado aos TARGET Services, permitindo a liquidação de transações de DLT contra dinheiro do banco central.
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Seu modelo de liquidação dupla permite usar tokens de dinheiro na plataforma de DLT do Eurosistema ou liquidar diretamente por meio do T2 RTGS.
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O protocolo Hash-Link sincroniza a entrega contra pagamento (DvP) e outras transações de tudo ou nada.
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A Pontes incorpora as lições do trabalho exploratório bem-sucedido do Eurosistema em 2024, que envolveu 64 participantes e mais de 50 testes e experimentos.
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A oferta inicial de curto prazo deve entrar em operação até o fim do terceiro trimestre de 2026.
A Pontes atua como uma camada de interoperabilidade. Um valor mobiliário tokenizado pode permanecer em uma plataforma de DLT de mercado elegível, enquanto a Pontes coordena sua etapa de pagamento com a solução de tecnologia de registro distribuído do Eurosistema e o T2.
Existem duas rotas de liquidação. Os participantes do mercado podem usar tokens de dinheiro na plataforma de DLT do Eurosistema, respaldados pela interação com o T2, ou liquidar diretamente no T2 RTGS. Nos dois casos, a finalidade da liquidação da etapa de pagamento depende da conclusão no T2. Dessa forma, o dinheiro do banco central continua sendo o meio de liquidação mais seguro do sistema financeiro, enquanto as infraestruturas do mercado financeiro podem experimentar inovações de DLT.
O protocolo Hash-Link permite a entrega contra pagamento e outras liquidações de tudo ou nada. Com isso, a transferência do ativo e o pagamento são sincronizados, evitando que os participantes fiquem expostos a uma situação em que uma etapa seja concluída sem a outra. A Pontes também amplia a automação e torna a interação com o T2 mais fluida, reduzindo as etapas manuais em todo o processo de liquidação.
Como a Pontes se baseia em três soluções de interoperabilidade de DLT
O projeto Pontes se apoia diretamente no trabalho exploratório realizado de maio a novembro de 2024. O Banco Central Europeu e os bancos centrais nacionais da área do euro testaram três soluções de interoperabilidade: a Trigger Solution do Deutsche Bundesbank, o TIPS Hash-Link da Banca d'Italia e a solução Full DLT Interoperability do Banque de France, conhecida como DL3S.
Os testes geraram estatísticas relevantes: 64 participantes realizaram mais de 50 testes e experimentos, incluindo liquidação real em dinheiro do banco central. Entre os casos de uso estavam títulos públicos e corporativos tokenizados, e a Eslovênia concluiu sua primeira emissão de título soberano digital. É necessário ter cautela com referências que agrupam o trabalho em torno dos “tesouros francês e esloveno”: o material oficial do BCE identifica especificamente a emissão soberana do Tesouro esloveno, enquanto o papel documentado da França incluiu o desenvolvimento e a operação da DL3S pelo Banque de France.
A Pontes reúne as lições dos três sistemas em uma única solução do Eurosistema, em vez de manter três rotas de liquidação separadas.
Quem pode usar a Pontes?
A elegibilidade abrange três áreas: ativos, participantes do mercado e operadores de DLT de mercado. Em geral, os participantes do mercado precisam ter acesso ao T2. Já os operadores de DLT elegíveis podem incluir depositárias centrais de valores mobiliários autorizadas, operadores sujeitos ao Regime-Piloto de DLT da União Europeia, operadores de sistemas de pagamento supervisionados e outras instituições financeiras reguladas que atendam aos requisitos.
O planejamento anterior descrevia os critérios de elegibilidade como algo que ainda seria finalizado pelo Eurosistema. Esse não é mais o status atual. O Conselho do BCE aprovou os casos de uso e os critérios de elegibilidade em 4 de dezembro de 2025, embora as estruturas operacionais e jurídicas necessárias à sua implementação estejam sendo publicadas de acordo com as respectivas datas de lançamento. Essa distinção é importante para a segurança jurídica à medida que o piloto se aproxima.
Por que a Pontes é importante para ativos tokenizados e a estabilidade financeira?
A DLT pode mudar onde os ativos são registrados, mas o dinheiro do banco central continua desempenhando um papel importante na estabilidade financeira, pois fornece uma âncora comum de liquidação para as instituições financeiras privadas. A Pontes busca apoiar a inovação do mercado sem desvincular as finanças institucionais tokenizadas dessa âncora. O Eurosistema associou explicitamente essa abordagem à preservação do papel central do dinheiro do banco central e da eficiência e estabilidade dos TARGET Services.
Essa é também a razão pela qual a Pontes é uma oferta de curto prazo, e não a arquitetura definitiva. O Projeto Appia do BCE constitui a segunda frente e examina um ecossistema financeiro integrado de longo prazo, estruturado em torno da tokenização e da DLT. A programabilidade e os contratos inteligentes nas operações de bancos centrais podem ampliar a automação à medida que esse sistema evolui.
A Pontes, portanto, apoia objetivos europeus mais amplos relacionados a uma união digital dos mercados de capitais, à União de Poupança e Investimentos, ao papel internacional do euro e à autonomia estratégica da União Europeia. Seu propósito não é transformar os TARGET Services em uma blockchain pública. O objetivo é mais específico: permitir que a infraestrutura existente de liquidação do banco central interaja de forma confiável com os mercados de DLT emergentes.
Conclusão
Como funciona, então, o projeto Pontes do BCE? Ele estabelece uma camada controlada de interoperabilidade entre as plataformas de DLT do mercado e os TARGET Services, permitindo que transações institucionais tokenizadas sejam liquidadas em dinheiro do banco central por meio de tokens de dinheiro da DLT do Eurosistema ou do T2.
O Hash-Link sincroniza as transferências de ativos e de dinheiro, o T2 fornece a finalidade, e uma única solução de DLT do Eurosistema reúne as lições de três abordagens anteriores de interoperabilidade. O projeto se baseia nos experimentos bem-sucedidos de 2024, mantendo a liquidação ancorada na infraestrutura estabelecida do banco central. O piloto está previsto para o terceiro trimestre de 2026, o que faz da Pontes a ponte de curto prazo entre o sistema financeiro institucional existente da Europa e os mercados cada vez mais tokenizados.
Perguntas frequentes
O que é o projeto Pontes do BCE?
O projeto Pontes do BCE é uma iniciativa do Eurosistema que conecta as plataformas de DLT do mercado aos TARGET Services, permitindo que transações financeiras institucionais elegíveis, registradas com tecnologia de registro distribuído, sejam liquidadas em dinheiro do banco central. Ele constitui a frente de curto prazo da estratégia mais ampla do Eurosistema para finanças tokenizadas.
Quando o piloto da Pontes começará?
A oferta inicial da Pontes está prevista para entrar em operação até o fim do terceiro trimestre de 2026. A implementação ocorrerá em fases, portanto, as funcionalidades poderão ser ampliadas após o piloto inicial, em vez de todo o sistema ser disponibilizado de uma só vez no dia do lançamento.
A Pontes substituirá os TARGET Services?
Não. A Pontes conecta os mercados de DLT aos TARGET Services, em vez de substituí-los. Durante o piloto, a solução Pontes operará fora do perímetro técnico dos TARGET Services, interagindo com o T2 para a liquidação em dinheiro do banco central e para a finalidade.
O que é o modelo de liquidação dupla da Pontes?
O modelo de liquidação dupla permite que o lado financeiro de uma transação seja processado por meio de tokens de dinheiro na plataforma de DLT do Eurosistema ou diretamente pelo T2 RTGS. A finalidade da liquidação em dinheiro do banco central está vinculada à conclusão da transação correspondente no T2.
Como a Pontes viabiliza a entrega contra pagamento?
A Pontes usa o protocolo Hash-Link para coordenar a entrega contra pagamento. O DvP vincula a transferência de ativos tokenizados ao pagamento correspondente, para que as duas etapas sejam executadas em uma base de tudo ou nada, em vez de serem liquidadas de forma independente.
Os critérios de elegibilidade da Pontes foram finalizados?
Sim. O Conselho do BCE aprovou os casos de uso e os critérios de elegibilidade da Pontes e de seu piloto em 4 de dezembro de 2025. Os critérios abrangem ativos elegíveis, participantes do mercado e operadores de DLT de mercado, enquanto as estruturas operacionais e jurídicas pertinentes estão vinculadas aos acordos de implementação e entrada em operação.
