Centrais depositárias de valores mobiliários que utilizam Blockchain

Um modelo de blockchain de depositário central de valores mobiliários combina a infraestrutura regulamentada de valores mobiliários com a tecnologia de registro distribuído para emissão, registros de titularidade, liquidação e prestação de serviços relacionados a ativos. Em vez de eliminar o depositário central de valores mobiliários (CSD), os projetos atuais da DTCC, Euroclear e Clearstream geralmente utilizam a blockchain como uma camada adicional de infraestrutura. Por meio dela, instituições regulamentadas podem gerenciar valores mobiliários tokenizados e conectar ativos digitais aos mercados financeiros existentes.

Principais conclusões

• Um depositário central de valores mobiliários mantém ou administra valores mobiliários eletronicamente e dá suporte a transferências escriturais, custódia, liquidação de valores mobiliários e ações corporativas.

• A tecnologia blockchain pode oferecer um registro compartilhado e programável para valores mobiliários tokenizados, mas a titularidade legal, a custódia, a finalidade da liquidação e as responsabilidades regulatórias ainda exigem instituições claramente definidas.

• A DTCC, a Euroclear e a Clearstream avançaram além dos experimentos de laboratório e passaram a operar iniciativas de valores mobiliários baseadas em DLT em produção ou ao vivo.

• Os contratos inteligentes podem automatizar partes da prestação de serviços relacionados a valores mobiliários, enquanto os dados de um registro compartilhado podem reduzir a conciliação entre bancos participantes, custodiantes e outras partes.

• A adoção ainda depende de escalabilidade, privacidade, interoperabilidade, ativos de liquidação, resiliência operacional e certeza regulatória.

O que faz um depositário central de valores mobiliários?

Um depositário central de valores mobiliários é uma infraestrutura regulamentada do mercado financeiro que mantém valores mobiliários em formato eletrônico ou imobilizado e dá suporte às transferências de titularidade por meio de registros escriturais, sem a movimentação rotineira de certificados físicos.

A Depository Trust Company (DTC), por exemplo, foi estabelecida para melhorar a eficiência da compensação e da liquidação ao imobilizar valores mobiliários e registrar eletronicamente as mudanças de titularidade. Seus serviços incluem liquidação de valores mobiliários, custódia, ações corporativas, subscrição e transferências eletrônicas.

Um CSD também ajuda a manter registros confiáveis das posições e dos direitos relacionados aos valores mobiliários. Isso é essencial para determinar quais participantes têm direito a dividendos, juros, resgates ou valores mobiliários criados durante reorganizações.

As ações corporativas são, portanto, uma parte importante das operações de um CSD. A DTC processa distribuições, resgates e reorganizações, incluindo o cálculo e a alocação dos direitos dos participantes. A infraestrutura de ações corporativas da DTC pode centralizar informações, instruções e pagamentos, em vez de exigir que cada Broker, custodiante e emissor faça a conciliação do mesmo evento separadamente.

A liquidação é outra função essencial. Um sistema de liquidação de valores mobiliários pode coordenar a entrega contra pagamento, ou DvP, para que a transferência da titularidade dos valores mobiliários ocorra somente junto com o pagamento correspondente.

Como a blockchain altera a infraestrutura dos CSDs

A blockchain não elimina necessariamente a necessidade de um depositário de valores mobiliários. Ela muda a forma como os registros de valores mobiliários, as instruções de transferência e as regras de negócio podem ser representados e executados.

A infraestrutura tradicional geralmente mantém registros em bancos de dados centralizados e utiliza aplicações separadas para atualizar as posições. Um registro programável pode, em vez disso, combinar registros de ativos digitais com regras executadas por meio de contratos inteligentes. O Banco de Compensações Internacionais descreve tokens como representações digitais capazes de interagir com funções programáveis, como transferências e operações de garantia.

Para os CSDs, isso cria várias mudanças potenciais:

A distinção entre o próprio valor mobiliário e sua representação na blockchain é importante. Um token deve corresponder a direitos e prerrogativas reconhecidos para que os participantes institucionais o tratem como equivalente ao valor mobiliário tradicional.

Quais CSDs estão usando blockchain atualmente?

DTCC e DTC

A DTCC está desenvolvendo uma infraestrutura de blockchain para valores mobiliários já mantidos na DTC. Após uma atividade limitada em produção em julho de 2026, a DTCC informou que ativos mantidos na DTC haviam sido convertidos em tokens e utilizados em transações reais de produção.

O Serviço de Tokenização da DTCC foi desenvolvido para que os ativos da DTC tokenizados mantenham os mesmos direitos legais, interesses econômicos e proteções aos investidores de seus equivalentes tradicionais. A DTCC também descreveu uma abordagem de múltiplas blockchains envolvendo redes públicas e privadas aprovadas.

Isso é importante porque ilustra um modelo no qual a liquidação em blockchain é integrada à infraestrutura de mercado existente, em vez de criar um sistema de valores mobiliários totalmente separado. A Gate News também acompanhou o desenvolvimento da plataforma de valores mobiliários tokenizados da DTCC à medida que a adoção institucional avançou em direção ao uso em produção.

Euroclear

A Euroclear opera sua Digital Financial Market Infrastructure, ou D-FMI, utilizando tecnologia de registro distribuído. Seu serviço de emissão de valores mobiliários digitais oferece suporte à emissão, distribuição e liquidação no mercado primário de títulos nativamente digitais.

A plataforma D-FMI da Euroclear oferece suporte à liquidação por entrega contra pagamento e conecta seu componente de DLT à infraestrutura tradicional de liquidação do Euroclear Bank para atividades no mercado secundário.

A plataforma já ofereceu suporte a emissores como o Banco Mundial, o Asian Infrastructure Investment Bank e, mais recentemente, o Hana Bank. Em 23 de setembro de 2026, o Hana Bank emitiu uma nota nativamente digital de US$ 100 milhões por meio da D-FMI, com liquidação no mesmo dia.

Clearstream

A Clearstream lançou a D7 DLT em novembro de 2025 como uma plataforma para emitir e gerenciar valores mobiliários baseados em DLT, mantendo a conformidade com o Regulamento da União Europeia relativo aos Depositários Centrais de Valores Mobiliários.

A Clearstream já havia testado a liquidação em DLT por meio de testes do Banco Central Europeu envolvendo seu CSD alemão, a LuxCSD e o CSD internacional.

Essas iniciativas mostram que a adoção da blockchain está ocorrendo dentro de serviços regulamentados de valores mobiliários, e não apenas em redes cripto independentes.

Quais são os benefícios e limites da liquidação em blockchain?

O principal benefício potencial é um registro de valores mobiliários mais integrado. Quando os participantes operam com base em dados de registro compatíveis, pode ser necessário conciliar menos registros independentes após cada transferência.

Os contratos inteligentes também podem automatizar instruções relacionadas a transações de valores mobiliários, direitos e ações corporativas. Um processamento mais rápido pode encurtar alguns fluxos de liquidação, enquanto ativos tokenizados podem oferecer suporte a horários operacionais ampliados e à movimentação mais programável de garantias.

No entanto, a liquidação em tempo real é tecnicamente possível, mas não é automaticamente desejável para todas as transações. Os mercados financeiros ainda precisam gerenciar liquidez, compensação líquida, financiamento, finalidade da liquidação e a perna de caixa das transações DvP.

A blockchain também introduz preocupações práticas. Um CSD que processe grandes volumes de transações precisa de desempenho previsível, resiliência e procedimentos de recuperação. O uso de uma blockchain pública pode gerar questões adicionais de privacidade e confidencialidade, enquanto redes de blockchain privadas ou permissionadas ainda exigem padrões de governança e interoperabilidade.

As blockchains permissionadas geralmente utilizam mecanismos de consenso diferentes da Prova de Trabalho, mas o fato de uma rede ser privada não determina, por si só, seu modelo de consenso.

A interoperabilidade é igualmente importante. O uso do ISO 20022 pela Swift na infraestrutura do mercado de valores mobiliários demonstra como a mensageria financeira padronizada já conecta bancos e CSDs. Portanto, o ISO 20022 pode dar suporte à integração entre sistemas novos e existentes, embora seja um padrão de mensageria, e não um protocolo de blockchain.

Por que os CSDs ainda são importantes nos mercados de valores mobiliários tokenizados

A tokenização institucional exige mais do que a capacidade de emitir um token. Os participantes do mercado precisam saber quem mantém o registro oficial, quais direitos o token representa, como as transferências se tornam juridicamente definitivas e como dividendos, reorganizações e outros direitos são tratados.

É nesse ponto que a estrutura dos CSDs continua essencial.

Os projetos atuais sugerem que o futuro talvez não envolva uma escolha entre a infraestrutura centralizada de valores mobiliários e a blockchain. Em vez disso, os CSDs estão integrando cada vez mais registros programáveis às operações regulamentadas de custódia, emissão e liquidação, mantendo os controles legais e operacionais exigidos pelos mercados financeiros.

Conclusão

Os depositários centrais de valores mobiliários já utilizam a tecnologia blockchain em infraestruturas de valores mobiliários em produção. A DTCC, a Euroclear e a Clearstream ilustram abordagens diferentes, que vão desde a tokenização de ativos existentes mantidos em CSDs até a emissão de valores mobiliários nativamente digitais diretamente em plataformas de DLT.

A tecnologia pode melhorar a programabilidade, a interoperabilidade e os fluxos de liquidação, mas a blockchain, por si só, não resolve os requisitos de custódia, titularidade legal, privacidade ou regulamentação. A adoção institucional, portanto, depende da combinação de registros distribuídos com funções regulamentadas de CSD, e não simplesmente de sua substituição.