Acabei de ler um documento interessante da DTCC, Euroclear e Clearstream — três gigantes da infraestrutura de mercado. Eles emitiram um aviso sério sobre valores mobiliários tokenizados, e realmente há motivos para refletir.

A questão é que a tokenização de ativos soa bem na teoria — negociação 24 horas, liquidações instantâneas, uso eficiente de garantias. Mas na prática encontramos um problema fundamental: cada blockchain funciona de acordo com suas próprias regras, usa seus próprios padrões, e isso gera caos.

Essas três organizações publicaram um relatório técnico, onde afirmam claramente — sem uma compatibilidade confiável entre blockchains e o sistema financeiro tradicional, a escalabilidade é simplesmente impossível. Atualmente, os ativos correm risco de ficar presos em redes isoladas, levando a altos custos operacionais e fragmentação de liquidez. Em suma, a compatibilidade torna-se um fator crítico.

O que é interessante, os autores rejeitaram a ideia de que surgirá um único registro dominante. Em vez disso, veem o futuro como uma rede de redes — múltiplas plataformas conectadas por padrões uniformes, gateways e provedores regulados. Com essa abordagem, os ativos poderão se mover entre plataformas, mantendo sua integridade, direitos de propriedade e conformidade regulatória.

Quando olho para a situação atual, vejo dezenas de blockchains públicos e privados, cada um com sua lógica de contratos inteligentes e design de liquidação. Isso complica a integração e aumenta os riscos operacionais e regulatórios. A DTCC, Euroclear e Clearstream destacam que essa diversidade, sem princípios comuns de compatibilidade, pode levar a um verdadeiro caos para transações transfronteiriças e intercadeias.

Praticamente, isso significa que títulos tokenizados podem ser negociados em blockchain, mas as liquidações em dinheiro muitas vezes continuam a passar por sistemas tradicionais, e os custodiante ainda mantêm os registros. Essa condição híbrida provavelmente durará alguns anos. Os autores sugerem que a compatibilidade deve abranger não só pontes técnicas, mas também ativos, obrigações, reconhecimento de direitos de propriedade e segurança jurídica.

Um ponto importante — eles não escolhem uma tecnologia específica. Simplesmente dizem que o problema é estrutural e requer coordenação. Reguladores e participantes do mercado precisam criar grupos de trabalho para gestão, padrões e resiliência.

Honestamente, o documento soa como uma análise realista de pessoas que entendem que a tokenização pode ser revolucionária, mas só se a indústria concordar com regras comuns. Sem isso, estaremos apenas criando um caos mais tecnológico. Diante dos programas piloto crescentes de tokenização de REPO e títulos nos EUA e Europa, essa voz de grandes operadores de infraestrutura parece-me muito oportuna.