Seguir el progreso de la guerra, el precio del oro fluctúa y se ajusta—Revisión y perspectivas del mercado de metales preciosos en marzo de 2026

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Fuente: CCB Metales preciosos y commodities

一

Revisión de tendencias:

Conflicto geopolítico perturbador

El precio del oro cae consecutivamente

Marzo, alta volatilidad en el precio del oro, tras picos y caídas profundas, se recupera. A principios de mes, estalló la guerra entre EE. UU., Irán e Israel; en el primer día de conflicto, el precio del oro subió, luego EE. UU. eliminó rápidamente y con precisión al líder supremo de Irán, aumentando la percepción de refugio en el dólar, sumado a un aumento significativo en los precios de la energía que generó una crisis de liquidez, el precio del oro cayó rápidamente; a mediados de mes, el aumento en los precios del petróleo elevó las expectativas de inflación, la reunión de la Reserva Federal envió señales hawkish, reduciendo significativamente las expectativas de recortes de tasas, los rendimientos de los bonos estadounidenses y el dólar se fortalecieron, provocando una caída drástica en el precio del oro, con una caída semanal superior al 10%. Los fondos en ETF de oro continuaron saliendo, los fondos especulativos tomaron ganancias, agravando la presión del mercado. A fin de mes, Trump volvió a TACO, el precio del oro tocó fondo y se recuperó débilmente en un rango de consolidación.

二

Fundamentos:

El aumento en los precios del petróleo retrasa las expectativas de recortes de tasas

Gran salida de fondos de inversión

（一）Irán bloquea el estrecho de Ormuz, aumento en los precios del petróleo y expectativas de inflación

El conflicto entre EE. UU., Irán e Israel provocó un aumento en los precios del petróleo, las expectativas de restricción presionaron el oro. El 28 de febrero, EE. UU. y sus aliados atacaron Irán; ese día, el líder supremo iraní, Khamenei, fue atacado y murió, y el conflicto se intensificó, Irán anunció el bloqueo del estrecho de Ormuz. El precio del petróleo Brent alcanzó un máximo de 119.5 dólares por barril, un récord desde octubre de 2008, y posteriormente los dos principales futuros del petróleo se mantuvieron en torno a los 100 dólares. La interrupción no detuvo el alto nivel del precio del petróleo, y la rápida subida de la inflación generó expectativas de endurecimiento monetario por parte de la Fed, la liquidez se redujo y las acciones, bonos y oro cayeron juntos.

En el conflicto en Oriente Medio, la tendencia del oro presenta “pulsos a corto plazo y diferenciación a largo plazo”. La primera fase, impulsada por el sentimiento, elevó los activos refugio como el oro; la segunda fase, dominada por la liquidez, hizo que los activos en dólares y otros cayeran rápidamente; la tercera fase, transmisión de la inflación, la ubicación geográfica y los recursos de Oriente Medio llevaron a un aumento en los precios del petróleo y otros commodities. La fortaleza del dólar y las preocupaciones por un cambio en la política monetaria de la Fed presionaron el oro; si EE. UU. se enfrasca en un conflicto prolongado en Irán, podría repetirse la situación de la guerra en Irak, aumentando la presión de la deuda estadounidense y debilitando la confianza en el dólar, consolidando la lógica a largo plazo del oro.

（二）El mercado laboral estadounidense débil y las preocupaciones inflacionarias persisten, las expectativas de recortes de tasas se retrasan

Los datos de empleo fueron muy por debajo de lo esperado. En febrero, el empleo no agrícola cayó inesperadamente en 92,000, mucho menos que los 59,000 que se esperaban, la mayor caída en cuatro meses; en los dos primeros meses, se revisaron a la baja en 69,000. La tasa de desempleo subió a 4.4%, desde 4.3%. Los salarios promedio aumentaron un 0.4% mensual y un 3.8% interanual, mostrando una fuerte resistencia salarial. La inflación se mantuvo estable en general, pero aún hay preocupaciones, ya que los datos actuales no reflejan el impacto del aumento en los precios de la energía. El IPC de febrero subió un 2.4% interanual, el IPC subyacente un 2.5%, en línea con las expectativas. El PPI de febrero subió un 3.4% interanual, frente a una expectativa del 2.9%; el PPI subyacente subió un 0.5%, frente a una expectativa del 0.3%, mostrando presión en los precios de producción.

Se espera que no haya recortes de tasas en lo que queda del año. La reunión de la Fed en marzo mantuvo las tasas sin cambios, enviando señales hawkish por encima de las expectativas, lo que cambió significativamente las expectativas de política monetaria. Según la herramienta CME Fed Watch, las recortes de tasas previstos para el año pasaron de 2 a 0. La presidenta de la Fed, Powell, dijo el 30 de marzo que la economía estadounidense enfrenta un dilema entre un crecimiento desacelerado y una inflación persistente, y que aún es pronto para evaluar el impacto del conflicto en Irán en la economía, por lo que la política de la Fed está en espera.

（三）Gran salida de fondos de inversión, compras de oro por parte del banco central ligeramente desaceleradas

Gran salida de fondos. En marzo (hasta la semana del 27), los fondos netos en ETF de oro a nivel mundial salieron aproximadamente 88.9 toneladas, la primera vez desde mayo de 2025; además de Asia, en otras regiones también hubo salidas netas. La posición en ETF de oro SPDR continuó disminuyendo hasta niveles de noviembre del año pasado, y las posiciones netas de futuros de oro en COMEX, tras una significativa reducción a finales de enero, se mantuvieron en niveles bajos.

El ritmo de compra de oro por parte del banco central se desaceleró ligeramente. En enero, las compras netas globales de oro por parte de los bancos centrales fueron de 5 toneladas, una reducción respecto a las 27 toneladas mensuales promedio en 2025, concentrándose aún en países emergentes. La reserva de oro de China, que ha aumentado durante 16 meses consecutivos, alcanzó 2,308.5 toneladas a fines de febrero, un aumento del 0.93% respecto al mes anterior.

三

Perspectivas futuras:

Atención al desarrollo del conflicto

El precio del oro oscila y se ajusta

De cara al segundo trimestre, en primer lugar, la tendencia principal del mercado sigue centrada en la situación geopolítica, con expectativas de prolongación del conflicto y cierre del estrecho de Ormuz, manteniendo altos los precios del petróleo y las preocupaciones inflacionarias, la Fed difícilmente flexibilizará en el corto plazo, lo que sigue presionando el oro. En segundo lugar, las preocupaciones por un endurecimiento monetario de la Fed, junto con la gran volatilidad del oro, han enfriado el ánimo inversor, con una salida significativa de fondos; a medida que la reacción del mercado a los conflictos se desacelere, la demanda de inversión podría estabilizarse. En tercer lugar, la desaceleración en el ritmo de compras del banco central, ante la inestabilidad geopolítica y el aumento en los precios de la energía, ha llevado a que bancos centrales como Polonia consideren vender reservas de oro para financiar defensa, y Turquía utilice swaps de oro para cambiar divisas y aliviar la presión del tipo de cambio; en situaciones de crisis, vender oro no significa un cambio de tendencia en las compras, pero puede impactar en el mercado a corto plazo.

Desde el punto de vista técnico, tras una fuerte corrección, los indicadores técnicos del oro se están recuperando. La energía bajista actual se está debilitando, el rebote es débil y aún no hay señales de un cambio de tendencia, por lo que probablemente el mercado oscile en un rango amplio formando una base.

Se espera que en el segundo trimestre el precio del oro fluctúe en un rango de [4200, 5200] dólares por onza o [930, 1150] yuanes por gramo, y la plata en [60, 85] dólares por onza o [13500, 18850] yuanes por kilogramo.

Fuentes de datos: Wind, Departamento de Metales preciosos y commodities del CCB

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