Primeiro Xangai | 【Pesquisa de Empresa】 CITIC Securities (3908, Compra): Recuperação de desempenho forte, internacionalização e fusões e aquisições impulsionam duplamente

Lucro elevado, crescimento superior às expectativas, capacidade de lucro significativamente recuperada

O desempenho do relatório anual de 2025 da empresa foi brilhante, atingindo uma receita operacional de 28,48 bilhões de yuans, um aumento de +33,5% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 9,79 bilhões de yuans, um crescimento expressivo de +71,9% em comparação com o ano anterior, com uma taxa de crescimento do lucro significativamente superior à receita, refletindo um forte efeito de alavancagem operacional. A receita e o lucro do quarto trimestre de 2025 foram, respectivamente, 7,22 e 3,22 bilhões de yuans, uma variação trimestral de -2,7%/+44,1%. Até o final de 2025, o total de ativos da empresa atingiu 782,83 bilhões de yuans, um aumento de +14% em relação ao final do ano anterior, sendo que o volume de ativos financeiros cresceu 16% para 530 bilhões de yuans, com ativos de capital próprio e ativos de crédito aumentando respectivamente +25%/+7%, impulsionados principalmente pelo crescimento significativo dos negócios de derivativos e ativos de crédito. A alavancagem da empresa em 2025 voltou a subir para 5,3 vezes, com o ROE anual aumentando +3,7 pontos percentuais para 9,4%. A situação de fluxo de caixa da empresa é excelente, com o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais crescendo +69,7% para 71,08 bilhões de yuans, demonstrando alta qualidade de lucro.

Duas rodas impulsionam o banco de investimento e a gestão de fortunas, aprofundando a transformação

Os principais setores de negócios da empresa colaboram com força, apresentando uma forte tendência de crescimento. 1) O desempenho do negócio de banco de investimento foi especialmente destacado, com uma receita de 5,03 bilhões de yuans, um aumento de +62,5% em relação ao ano anterior, liderando o mercado na escala de financiamento de IPOs globais de empresas chinesas, na colocação de IPOs em Hong Kong e na transação do mercado de fusões e aquisições na China, além de ter patrocinado com sucesso projetos de referência como CATL e Seres. 2) Os negócios de investimento aproveitaram oportunidades de mercado, com uma receita anual de 14,20 bilhões de yuans, um aumento de +40,32%, tendo mais de 100 novas empresas de ponta, com a proporção de projetos em setores emergentes mantendo-se acima de 60%. 3) As receitas de gestão de fortunas e gestão de ativos foram, respectivamente, 6,17 e 1,58 bilhões de yuans, um crescimento de +44,8%/+30,8%. No final do ano, o valor total dos ativos sob gestão de clientes de gestão de fortunas atingiu 4,28 trilhões de yuans, com uma escala de consultores de compra superior a 1,3 trilhão de yuans, atingindo um recorde histórico; os volumes de gestão de fundos da CICC e de capital da CICC ultrapassaram, respectivamente, 2,7 trilhões e 5,2 trilhões de yuans, crescendo +25%/+15% em relação ao final do ano anterior.

A expansão global dos negócios internacionais avança mais uma etapa

A estratégia de internacionalização tem mostrado resultados notáveis, tornando-se gradualmente o principal motor de crescimento dos resultados da empresa. Em 2025, a receita de negócios no exterior foi de 8,39 bilhões de yuans, um aumento de +58% em relação ao ano anterior, representando quase 30% do total de receitas, atingindo um recorde histórico. A empresa aproveitou ao máximo sua vantagem única de rede internacional, sendo a única corretora chinesa a continuar por nove anos consecutivos a emitir títulos soberanos no exterior para o Ministério das Finanças, e o negócio de QFII manteve-se na liderança de mercado por 22 anos consecutivos. Ao longo do ano, foram atraídos mais de 200 bilhões de dólares de investimento estrangeiro na China, além de realizar transações relacionadas à Belt and Road de aproximadamente 6 bilhões de dólares. Para aprofundar ainda mais sua presença global, em 2025 a empresa abriu uma filial em Dubai, tornando-se a primeira corretora chinesa a estabelecer uma filial licenciada na região do Golfo, fortalecendo sua vantagem competitiva internacional.

Preço-alvo de 21,84 HKD, classificação de compra

Dado o forte desempenho de 2025, a consolidação das vantagens competitivas em todas as linhas de negócios, bem como a estratégia de internacionalização e fusões e aquisições (como a aquisição da Dongxing Securities e da Cinda Securities), espera-se que a empresa tenha espaço para crescimento de longo prazo, com previsão de que o lucro líquido atribuível aos acionistas em 2026-2028 seja, respectivamente, 11,28, 12,54 e 13,88 bilhões de yuans. Considerando que a empresa é uma das principais corretoras do setor, com excelente capacidade de lucro e crescimento futuro garantido, o preço-alvo de 21,84 HKD corresponde a um múltiplo P/B de 1 vez para 2026, mantendo a classificação de “compra”.

Riscos importantes

1. Risco de grande volatilidade nos mercados de capitais; 2) Risco de regulamentação e políticas; 3) Risco operacional e de reforma; 4) Progresso insatisfatório na integração de fusões e aquisições.