¡Supera las expectativas! ¡A pesar de un aumento del 83%, todavía se agotan rápidamente! La presentación anual de Zhipu arrasa, el ARR se dispara 60 veces, ¡las cuatro principales carreras de potencia de cálculo nacionales podrían entrar en un período dorado de desarrollo!

¿AI · API de Zhipu ajusta precios en un 83% por qué la demanda no disminuye sino que aumenta?

Según el Centro de Investigación de Oriental Fortune, Zhipu publicó la primera informe anual tras su salida a bolsa el 31 de marzo, con un rendimiento superior a las expectativas en 2025, logrando un ARR de 1.7 mil millones de yuanes (aproximadamente 250 millones de dólares) en su plataforma API MaaS, un aumento de 60 veces respecto al año anterior. Al mismo tiempo, el margen bruto de la plataforma API MaaS aumentó casi 5 veces hasta el 18.9%, mejorando significativamente su capacidad de rentabilidad. En 2025, la compañía alcanzó ingresos totales de 724 millones de yuanes (moneda china), un crecimiento interanual del 131.9%; la pérdida neta ajustada en el año fue de 3.18 mil millones de yuanes, frente a 2.46 mil millones en 2024; el margen bruto anual fue del 41%, muy por encima del nivel de la industria.

Cabe destacar que, en el primer trimestre de 2026, el precio de llamada de la API de Zhipu aumentó en un 83%, y aun así, el mercado sigue mostrando una situación de oferta y demanda insatisfecha, con un crecimiento en llamadas del 400%. El informe anual publicado por Zhipu refleja una fuerte actividad y disposición a pagar por parte de los usuarios, demostrando que su modelo de negocio ha sido inicialmente reconocido por el mercado, además de destacar la competitividad del modelo grande nacional y el alto auge de toda la cadena de potencia de cálculo nacional. Como resultado, MINIMAX-W subió más del 17% en intradía, volviendo por encima de los 1000 dólares de Hong Kong; Zhipu se disparó más del 35%, alcanzando los 938 dólares de Hong Kong, estableciendo un nuevo récord histórico, con una capitalización de mercado que en un momento superó los 400 mil millones de dólares de Hong Kong.

Opiniones de instituciones relacionadas con el mercado

Guotou Securities: La industria de potencia de cálculo nacional entra en una nueva etapa. Impulsada por presiones externas y demandas internas, la industria de potencia de cálculo nacional ha pasado de un avance puntual en sus primeras etapas a una nueva fase caracterizada por “sistemas tecnológicos autónomos, capacidades ecológicas de pila completa y validación de ciclos comerciales”. Guojin Securities señala que la prosperidad de toda la cadena industrial de potencia de cálculo nacional se acelera, con expectativas de aumento en volumen y precio. Bajo la presión de una lógica fuerte en ambos lados de la oferta y la demanda, se prevé que en 2026 la cadena de la industria de potencia de cálculo entre en un ciclo de “inflación en toda la cadena”.

Guojin Securities: La prosperidad de toda la cadena industrial de potencia de cálculo nacional se acelera, con expectativas de aumento en volumen y precio. Bajo la presión de una lógica fuerte en ambos lados de la oferta y la demanda, se prevé que en 2026 la cadena de la industria de potencia de cálculo entre en un ciclo de “inflación en toda la cadena”, con una expansión completa en sectores como chips principales, AIDC, servicios en la nube y de potencia de cálculo, y equipos de energía y servidores complementarios.

Zhongyou Securities: El índice de llamadas de tokens crece exponencialmente, lo que indica que los elementos de datos están logrando un ciclo completo de suministro a valor mediante un modelo de valoración, y la competencia en grandes modelos pasa de una lucha por capacidades a una lucha por uso. Como Infraestructura AI, que soporta la expansión de llamadas, implica que los sistemas subyacentes de potencia, red y gestión de datos deben expandirse de manera sincronizada o incluso anticipada, beneficiándose plenamente del aumento continuo en la demanda de tokens.

Bohai Securities: Se espera que en 2026 la industria de inteligencia artificial entre oficialmente en su año de desarrollo de agentes inteligentes. Actualmente, las aplicaciones de IA continúan recibiendo múltiples catalizadores, y se anticipa que el punto de inflexión en la comercialización de la industria llegará antes. Impulsada por la aceleración en la iteración de modelos y la promoción por parte de grandes empresas de internet, la cadena de la industria de potencia de cálculo presenta oportunidades de inversión relativamente seguras.

Análisis de las principales áreas del mercado

1. Diseño y fabricación de chips: Los chips son el “corazón” de la industria de potencia de cálculo, y también la etapa más urgente y de mayor valor en la sustitución nacional. Este sector incluye el diseño de chips generales y especializados como CPU, GPU, NPU, así como la fabricación de obleas y pruebas de encapsulado. Con las restricciones tecnológicas externas en normalización, las compras de chips nacionales por parte de entidades gubernamentales y empresas en infraestructura crítica se ven obligadas a aumentar, brindando un amplio espacio de mercado para empresas como Hygon Information, Loongson, Jingjia Micro y Cambrian. Estas empresas invierten continuamente en I+D (generalmente más del 30% de sus ingresos), reduciendo la brecha con los niveles internacionales en arquitectura de conjuntos de instrucciones, tecnologías de interconexión y eficiencia energética. Este sector se caracteriza por “alta inversión, altas barreras y alta elasticidad”. Aunque a corto plazo las amortizaciones de gastos de I+D afectan las ganancias netas, su tasa de crecimiento de ingresos suele ser superior a la media del sector. La valoración en el mercado de capitales ha cambiado de un enfoque en PE (relación precio-ganancias) a PS (relación precio-ventas) y valoraciones de pipelines de I+D, centradas en la velocidad de innovación tecnológica y la adaptación ecológica. Con la liberación de la capacidad de fabricación de obleas nacionales, la seguridad de la cadena de suministro se fortalece, consolidando la lógica de crecimiento a largo plazo del sector.
2. Fabricación de servidores y equipos completos: Los servidores convierten la potencia de cálculo en productividad real y son los dispositivos clave con mayor tamaño de mercado y rápida realización de beneficios en la cadena de potencia de cálculo. Impulsados por los proyectos “Este de datos, oeste de cálculo” y la demanda de entrenamiento de grandes modelos de IA, la demanda de servidores en China, especialmente de servidores AI, continúa explotando. Empresas líderes como Inspur, Sugon y Unisoc, con fuertes capacidades de integración de la cadena de suministro, tecnologías de enfriamiento líquido y ventajas en la adaptación a chips nacionales, concentran cada vez más su cuota de mercado en los principales actores. Estas empresas suelen tener ingresos grandes, márgenes brutos relativamente estables (entre el 10% y el 20%) y buen flujo de caja. La lógica de inversión se centra en el crecimiento en volumen (cantidad de unidades enviadas y cuota de mercado) y en la mejora de calidad (mayor proporción de servidores AI con alto margen, penetración de soluciones de enfriamiento líquido). Con la mejora del rendimiento de los chips nacionales, la tasa de licitación en sectores como gobierno, finanzas y telecomunicaciones aumenta notablemente, fortaleciendo la certeza de sus resultados y siendo objetivos clave para la asignación de recursos en el sector de potencia de cálculo.
3. Centros de datos y computación en la nube: Los centros de datos son “depósitos” y “centros de gestión” de potencia de cálculo, principales soportes de la estrategia “Este de datos, oeste de cálculo”. Las políticas exigen claramente nuevos centros de datos con indicadores de PUE (eficiencia energética), promoviendo un desarrollo verde y concentrado. La región oeste, con ventajas en costos energéticos y clima, se convierte en la primera opción para grandes y ultra grandes centros de datos. Empresas como GDS, DataPort y Aofei Data, junto con los tres principales operadores, aceleran su despliegue en nodos clave. Los proveedores de computación en la nube, mediante servicios basados en potencia de cálculo nacional, reducen las barreras de uso para las pequeñas y medianas empresas. Este sector, de operación intensiva en activos, requiere altas inversiones iniciales y enfrenta una gran presión por depreciación, pero una vez alcanzada la tasa de ocupación equilibrada, genera flujos de caja estables y continuos, con atributos similares a bonos. La lógica de inversión se centra en “reservas de recursos” (tierra, energía), “estructura de clientes” (grandes empresas de internet, entidades gubernamentales) y “eficiencia operativa” (valor PUE, tasa de ocupación). Con la optimización de la gestión de redes de potencia y la mejora en mecanismos de comercio de potencia interregionales, el valor de los activos de los centros de datos puede reevaluarse aún más.
4. Software y ecosistema de aplicaciones: El software es el alma de la potencia de cálculo, y los sistemas operativos, bases de datos, middleware y software de aplicaciones conforman la base ecológica de la potencia de cálculo nacional. Tras la domesticación del hardware, la adaptación del software es clave para la experiencia del usuario. Empresas como Kylin OS, Chengmai Technology (Tongxin Software), Dameng Data, Renmin Jincang y otras, junto con Kingsoft Office y UFIDA, aceleran la integración profunda con chips y sistemas operativos nacionales. Impulsadas por las políticas de innovación en la industria de la información, la tasa de domesticación del software en sectores clave como gobierno, finanzas y energía avanza desde sistemas de oficina hacia sistemas de negocio centrales. Las empresas de software tienen características de “alta rentabilidad, alta adhesión y activos ligeros”; una vez que se crea una barrera ecológica, los costos de cambio para los usuarios son muy altos, generando ingresos recurrentes a largo plazo (suscripciones, servicios). La lógica de inversión se centra en la “compatibilidad ecológica” (cantidad de hardware compatible), “penetración en clientes” (cobertura en sectores clave) y “capacidad de producto” (grado de estandarización). Con la mejora del rendimiento del hardware de potencia de cálculo nacional, el efecto de “barril de agua” en el ecosistema de software se reducirá gradualmente, y el sector del software puede experimentar un “doble golpe” en valoración y resultados, similar a la doble aceleración de Davis.

Aviso de riesgo: La información del sector y las dinámicas empresariales mencionadas en este artículo son solo para referencia y no constituyen ninguna recomendación de inversión; la operación empresarial y las fluctuaciones del mercado conllevan incertidumbres, por favor, considere los riesgos asociados.