Percebi que houve uma grande mudança no mercado na semana passada. As expectativas sobre as ações do Federal Reserve mudaram repentinamente de uma possibilidade de múltiplos cortes de taxas para aumentos de taxas. Isto não é apenas uma mudança simples—é um reflexo do que a inflação continua a preocupar investidores e formuladores de políticas.

A razão? Principalmente as preocupações com energia. Desde que aumentaram as tensões no Oriente Médio no mês passado, o preço do Brent Crude subiu significativamente de aproximadamente $70 por barril para agora atingir $111. É um salto grande que tem impacto direto nas expectativas de inflação. Veja apenas os dados do CME FedWatch—agora há quase 30% de probabilidade de aumento da taxa de fundos federais até ao final do ano, enquanto as chances de cortes de taxas caíram para apenas 2,9%. Em comparação com algumas semanas atrás, quando os mercados esperavam múltiplos cortes, isto é uma mudança de 180 graus.

A inflação núcleo permanece alta. Em fevereiro, atingiu 2,5% ano a ano e não caiu mais para a meta de 2% do Fed desde 2021. Ainda mais alarmante são as expectativas de inflação a longo prazo—as medidas de 5 e 10 anos estão em 2,5% e 2,3%, respetivamente. Ou seja, os mercados esperam que a inflação diminua, mas não de forma rápida nem até à meta do Fed. Isto é sério porque mostra que os riscos de inflação permanecem enraizados no sistema.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro também subiram accordingly. O rendimento a 10 anos atingiu 4,40%, vindo de abaixo de 4% na semana passada. O ouro, mesmo sendo um ativo tradicionalmente seguro, caiu significativamente—cerca de 20% desde o início das tensões. O Nasdaq entrou em território de correção, caindo mais de 10% em relação às suas recentes máximas.

O Bitcoin permaneceu relativamente resiliente em comparação com os outros. Continua na faixa de $65.000 a $70.000, e o preço atual atingiu $72.784. Mas, ao analisar o quadro maior, o Bitcoin na verdade tem um desempenho inferior em relação às ações e ao ouro a longo prazo. Caiu cerca de 50% desde os níveis de início de outubro de 2025, enquanto o Nasdaq subiu 50% desde as mínimas de abril de 2025 e o ouro dobrou de valor ano a ano.

Há também um desenvolvimento interessante—Butão vendeu silenciosamente cerca de 70% de suas participações em Bitcoin em outubro de 2024, reduzindo as reservas restantes para 3.954 BTC, avaliados em aproximadamente $280,6 milhões. As operações de mineração apoiadas por energia hidrelétrica parecem ter desacelerado ou parado também.

Então, o que realmente aconteceu aqui? A mudança fundamental nas expectativas do mercado é impulsionada por preocupações reais com a inflação, especialmente nos mercados de energia. As tensões geopolíticas criaram incertezas na oferta que impulsionaram os preços para cima. Enquanto a economia dos EUA poderia beneficiar a longo prazo com preços mais altos de energia como exportador líquido, e o aumento dos gastos militares poderia fornecer estímulo, o efeito imediato é uma inflação mais elevada e mudanças nas expectativas do Fed. Esta é a razão pela qual os mercados estão reprecificando as taxas e por que os ativos de risco estão a lutar. Vale a pena monitorar como se resolve a situação no Oriente Médio—se as tensões diminuírem rapidamente, talvez a inflação também arrefeça. Mas, se persistir, espera-se que a pressão sobre os mercados seja sustentada.