A tecnologia Kesheng volta a listar na Bolsa de Hong Kong! A dependência de grandes clientes ainda não resolvida

(Origem: Beijing Business Daily)

Em 24 de março, a gigante de energia solar térmica Zhejiang Kesheng Technology Co., Ltd. (doravante “Kesheng Technology”) apresentou novamente documentos de pedido de listagem na Bolsa de Hong Kong, visando a entrada na bolsa de Hong Kong. Antes disso, a empresa já havia submetido um pedido de listagem em 24 de setembro de 2025. Do ponto de vista fundamental, a Kesheng Technology registrou crescimento estável em receita e lucro líquido em 2024 e 2025. No entanto, com a reapresentação do pedido, a alta concentração de clientes da empresa voltou a ser um ponto de atenção.

Receita de 21,93 bilhões de yuans em 2025

O site da Bolsa de Hong Kong mostra que a fornecedora de sistemas de concentração solar Kesheng Technology apresentou novamente seu pedido em 24 de março.

Segundo informações, a Kesheng Technology é uma das fornecedoras de soluções de geração de energia solar térmica torre e armazenamento de sal fundido. De 2021 a 2024, 20 projetos de energia solar térmica torre no país já iniciaram efetivamente as obras e confirmaram fornecedores de sistemas de concentração solar, com capacidade total de 2160MW. A empresa forneceu sistemas de concentração solar para 11 dessas 20 usinas — que são os componentes mais críticos dessas usinas — com capacidade total de 1250MW.

Assim, de acordo com o relatório da Frost & Sullivan, a Kesheng Technology tornou-se entre 2021 e 2024 a principal fornecedora de sistemas de concentração solar na China, dominando 57,9% do mercado em capacidade total de projeto e 55% em número de projetos. Além disso, segundo o mesmo relatório, até a última data de viabilidade, a Kesheng Technology era também a única fornecedora de sistemas de concentração solar para usinas de geração de energia solar térmica torre de sal fundido com desempenho acumulado superior a 1GW em todo o mundo.

Por trás da tentativa de listagem na bolsa de Hong Kong, a Kesheng Technology apresentou crescimento contínuo de desempenho durante o período de relatório. Dados financeiros mostram que, de 2023 a 2025, a receita da empresa foi aproximadamente 858 milhões de yuans, 21,89 bilhões de yuans e 21,93 bilhões de yuans, respectivamente; e o lucro anual correspondente foi cerca de 248 milhões de yuans, 540 milhões de yuans e 568 milhões de yuans.

No entanto, é importante notar que, em 2025, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 252 milhões de yuans; enquanto em 2023 e 2024, os fluxos de caixa líquidos dessas atividades foram de 931 milhões de yuans e 329 milhões de yuans, respectivamente. No documento de oferta, a Kesheng Technology também afirmou que, se a empresa continuar a registrar saídas de caixa líquidas de atividades operacionais no futuro, seu capital de giro poderá ser limitado, afetando negativamente seu desempenho financeiro. Caso a empresa enfrente uma saída de caixa líquida de atividades operacionais de forma prolongada e contínua, ela pode não dispor de capital de giro suficiente para cobrir os custos operacionais, o que pode impactar significativamente seus negócios, situação financeira, desempenho operacional e perspectivas.

Apesar do desempenho impressionante, a dependência da receita da Kesheng Technology de um único produto (serviço) também é bastante evidente. Segundo o documento de oferta, em cada período do relatório, a receita de soluções para usinas de energia solar térmica torre com sal fundido representou 99,6%, 95% e 98,4% do total; entre elas, a venda de sistemas de concentração solar e outros subsistemas principais representou aproximadamente 98,5%, 94,7% e 97% do total de receita, enquanto receitas de consultoria de construção, manutenção, operação, orientação técnica e outros serviços técnicos representaram cerca de 1,1%, 0,3% e 1,4%.

A receita dos cinco maiores clientes representa 98,5%

Na sua apresentação à Bolsa de Hong Kong, a alta concentração de clientes da Kesheng Technology também chamou a atenção do mercado.

Segundo o documento de oferta, de 2023 a 2025, as receitas dos cinco maiores clientes da empresa foram aproximadamente 858 milhões de yuans, 19,37 bilhões de yuans e 21,59 bilhões de yuans, representando 99,9%, 88,5% e 98,5% do total de receita; no período, a receita proveniente do maior cliente foi cerca de 727 milhões de yuans, 488 milhões de yuans e 675 milhões de yuans, representando 84,8%, 22,3% e 30,8% do total da empresa.

Outro ponto a destacar é que, durante o período de relatório, a Kesheng Technology realizou distribuições de dividendos de grande valor. Especificamente, na assembleia geral extraordinária de dezembro de 2024, os acionistas aprovaram o pagamento de dividendos de 0,43 yuan por ação, totalizando 155 milhões de yuans, que foram posteriormente distribuídos aos acionistas; na assembleia geral extraordinária de setembro de 2025, os acionistas aprovaram o pagamento de dividendos de 0,4 yuan por ação, totalizando 144 milhões de yuans, que também foram distribuídos posteriormente com recursos internos.

Quanto à estrutura acionária, na última data de viabilidade, Jin Jianxiang detinha aproximadamente 3,33% das ações emitidas da empresa; ao mesmo tempo, devido ao fato de Jin Jianxiang possuir 99% do Hangzhou Jingjiu (parceiro geral de Huzhou Yueri), e Jin Jianxiang ser sócio comanditário com aproximadamente 93,34% de participação na Huzhou Yueri, ele é considerado como tendo aproximadamente 21,77% das ações emitidas da empresa. Até a última data de viabilidade, Jin Jianxiang, Huzhou Yueri e Hangzhou Jingjiu tinham o direito de exercer 25,1% do poder de voto da empresa.

“Se a empresa tiver fluxo de caixa suficiente e o maior acionista desejar realizar uma saída de capital ou otimizar sua estrutura fiscal, o pagamento de dividendos é um direito legítimo do acionista”, afirmou Yuan Shuai, vice-diretor do Departamento de Investimentos do Instituto de Desenvolvimento Urbano da China. “No entanto, em um setor de armazenamento de energia solar térmica altamente tecnológico e em fase de expansão, os recursos geralmente devem ser priorizados para pesquisa e desenvolvimento e construção de capacidade, pois saídas excessivas de caixa podem enfraquecer a capacidade de resistência ao risco.”

Jornalista do Beijing Business Daily Wang Manlei