Wang Shi limitado, Yu Liang desordenado, Zhu Xu busca salários: o fim e a liquidação da era dos gestores profissionais da Vanke丨【Reflexão Profunda】

Pergunta à IA · Zhu Xu: de salvador a reclamado de salários, qual é a raiz do colapso na governança da Vanke?

Grupo de Pesquisa em Profundidade de Pensamento

Março de 2026, as informações bombásticas divulgadas pela Vanke agitaram todo o mercado de capitais e o setor imobiliário. Segundo fontes autorizadas e dinâmicas regulatórias, o fundador da Vanke, Wang Shi, devido a responsabilidades relacionadas à gestão e governança histórica da empresa, foi submetido a restrições de saída do país, interrompendo completamente sua participação na Conferência do Clima das Nações Unidas, na qual participava há 16 anos consecutivos; o ex-presidente do conselho, Yu Liang, após atingir a idade de aposentadoria em janeiro de 2026, encontra-se em estado de restrição de ações, sem aparições públicas e com atividades sociais completamente paralisadas; o ex-secretário do conselho, Zhu Xu, conhecido como o principal secretário do A-Share, foi formalmente solicitado a devolver integralmente seus salários e bônus de desempenho de 2021 a 2024, envolvendo quase um bilhão de yuans; ao mesmo tempo, o ex-presidente Zhuang Jiusheng foi submetido a medidas penais coercitivas em outubro de 2025, e o ex-presidente Xin Jie, após apenas nove meses no cargo, foi levado para investigação. Executivos regionais e responsáveis por projetos em Shenzhen, Sichuan, Yunnan e outras regiões da Vanke também estão sendo investigados, formando uma onda de responsabilização em todos os níveis da equipe de gerentes profissionais da Vanke, marcando uma implementação completa.

Esta empresa, outrora considerada um modelo de referência na governança corporativa de empresas imobiliárias chinesas e um exemplo de gestão no mercado A-Share, caiu de uma posição de liderança no setor para um prejuízo de centenas de bilhões em poucos anos, com o colapso da governança. O modelo de gerentes profissionais, criado por Wang Shi e herdado por Yu Liang, terminou de forma trágica, levando ao seu encerramento.

1. Zhu Xu: de divindade na disputa entre BaWang a reversão de destino com quase um bilhão de salários reclamados

A trajetória profissional de Zhu Xu é um retrato representativo da era dos gerentes profissionais na Vanke, com seus momentos de destaque e queda profundamente ligados ao destino da empresa.

Em 2016, a Vanke enfrentava a disputa entre BaWang, com uma guerra de ações acirrada, controle de gestão ameaçado, e Zhu Xu assumiu como secretária do conselho em meio à crise. Naquele momento, uma votação de reestruturação envolvendo a introdução do metrô de Shenzhen tornou-se uma batalha decisiva para a sobrevivência da empresa. Após 11 votos, 7 a favor, 3 contra e 1 abstenção, sem atingir o quórum de dois terços, o clima no local era de silêncio absoluto, e a gestão da Vanke parecia prestes a perder o controle.

Neste momento, o diretor independente que se absteve revelou conflito de interesses. Zhu Xu, com sua expertise de anos no mercado de capitais, identificou rapidamente o núcleo das regras, propondo com firmeza que o diretor independente deveria se recusar a votar, ao invés de se abster, mudando assim a base de votação. O número de votos válidos caiu de 11 para 10, e os 7 votos a favor ultrapassaram o limite de dois terços, permitindo a aprovação do plano de reestruturação, que trouxe a Shenzhen Metro e resolveu a crise de controle, marcando uma vitória decisiva para Zhu Xu. Essa manobra elevou Zhu Xu ao status de lenda, tornando-se o secretário do conselho mais renomado da A-Share, posição que manteve por anos, sendo considerado o secretário mais caro do mercado, com salários, bônus e incentivos totais superiores a milhões de yuans por ano, um padrão de altos salários para gerentes profissionais.

Porém, ninguém previu que essa mesma secretária, famosa por defender as regras, acabaria tendo seu salário integral de quatro anos, de 2021 a 2024, totalmente reclamado devido ao colapso na governança e desempenho da Vanke. Da tentativa de salvar a empresa na disputa entre BaWang até a atual cobrança de quase um bilhão de salários, a reversão do destino de Zhu Xu confirma o processo de mudança na equipe de gerentes profissionais da Vanke, de uma relação de poder e responsabilidade desalinhada para uma responsabilização total.

2. Yu Liang e altos executivos principais: de líderes a responsáveis, a dura realidade de responsabilizações em massa

Yu Liang, como sucessor de Wang Shi na liderança da Vanke, assumiu o núcleo do modelo de gerentes profissionais e tornou-se o principal alvo nesta onda de responsabilizações.

Após a saída de Wang Shi, Yu Liang liderou a Vanke por anos, mantendo a posição de líder no setor imobiliário e explorando ao máximo as vantagens do sistema de gerentes profissionais. Naquela época, a gestão era clara em responsabilidades e eficiente, servindo de exemplo para toda a indústria. Mas, com a desaceleração do mercado imobiliário, as estratégias da Vanke frequentemente falharam, e sob sua liderança, a gestão começou a se desalinhar: salários elevados, desempenho fraco, interesses pessoais e dos acionistas se separaram. Em 2024, pela primeira vez em 34 anos de listagem, a Vanke registrou prejuízo, que se ampliou em 2025, acumulando perdas superiores a 100 bilhões de yuans em dois anos, enquanto os principais gestores continuaram recebendo salários astronômicos, expondo uma grave descompasso de responsabilidades.

Hoje, após sua aposentadoria, Yu Liang está com ações restritas, simbolizando a desordem na equipe de gerentes profissionais. Além disso, a prisão do ex-presidente Zhuang Jiusheng, e a investigação do ex-presidente Xin Jie, aprofundam o colapso da gestão central. Ainda mais, executivos regionais como Zhang Haitao, condenado por corrupção, Cheng Lindong, ex-presidente de Sichuan, Wang Runchuan, ex-gerente geral de Yunnan, e Zhang Yong, gerente do projeto Zhenshanfu em Shenzhen, entre outros, também estão sendo investigados, revelando uma cadeia de envolvimento que vai desde os líderes até os responsáveis de linha de frente, expondo uma longa história de má governança e interesses ocultos na equipe de gerentes profissionais da Vanke.

3. Shenzhen Metro entra na jogada: de cavaleiro de branco a salvador, bilhões de financiamento para tentar reverter a crise

Em 2017, a Shenzhen Metro investiu 66,4 bilhões de yuans na aquisição da Vanke, assumindo o papel de “cavaleiro de branco” para acabar com a disputa BaWang, prometendo apenas investimento financeiro, sem interferir na gestão diária, protegendo assim o sistema de gerentes profissionais da Vanke.

Porém, essa estabilidade foi destruída pela contínua deterioração da empresa. Após sua entrada, a Shenzhen Metro não alterou imediatamente a estrutura de governança, mantendo a operação do sistema de gerentes profissionais, mas os resultados da desempenho da Vanke continuaram a piorar, levando a um prejuízo de centenas de bilhões de yuans. Em março de 2026, o valor de mercado da Vanke na A-Share era de aproximadamente 52 bilhões de yuans, enquanto as perdas acumuladas de 2024 e 2025 atingiram 131,48 bilhões de yuans, mais de 2,5 vezes o valor de mercado atual. Em 2024, o prejuízo líquido atribuível aos acionistas foi de 49,48 bilhões de yuans, e em 2025, uma previsão de prejuízo de 82 bilhões, com perdas diárias superiores a 220 milhões de yuans, quebrando recordes de prejuízo no setor imobiliário na A-Share.

Por trás do colapso financeiro, está a exaustão de liquidez. Até o terceiro trimestre de 2025, a dívida com juros da Vanke atingia 362,9 bilhões de yuans, com 155,4 bilhões de yuans de dívidas de curto prazo vencendo em menos de um ano, enquanto o caixa disponível era de apenas 65,7 bilhões de yuans, resultando em uma relação de caixa curto prazo de 0,43, com uma lacuna de mais de 90 bilhões de yuans. A taxa de endividamento subiu para 73,51%, e a margem de lucro bruto do setor de desenvolvimento caiu para 2,0%, quase sem lucratividade.

Diante da crise de vida ou morte, a Shenzhen Metro precisou passar de investidora financeira a “salvadora”, fornecendo até o início de 2026 mais de 31,4 bilhões de yuans em empréstimos de baixo custo (com taxa de 2,34%), destinados a pagar dívidas e garantir entregas, além de usar 57% da participação na melhor ativo da Vanke, Wanyun Cloud, como garantia. Mas, diante de prejuízos de centenas de bilhões e dívidas de trilhões, o aporte de recursos da Shenzhen Metro foi insuficiente, levando a uma tomada de controle passiva, com a entrada de executivos da própria Shenzhen Metro na alta gestão, substituindo completamente a equipe de gerentes profissionais criada por Wang Shi, marcando o fim do modelo de autonomia gerencial que perdurou por anos.

4. Os edifícios da Vanke permanecem, mas a governança desmorona na solidão

Nas cidades de todo o país, ainda se pode sentir a essência dos produtos da Vanke: os bairros de Xangai com jardins bem cuidados, serviços de propriedade eficientes, o edifício-sede em Shenzhen no centro do CBD com sua fachada de vidro reluzente, e os empreendimentos entregues em Guangzhou e Hangzhou continuam sendo referências de qualidade regional.

Porém, os edifícios permanecem, enquanto as pessoas mudaram completamente. No prédio da sede em Shenzhen, as áreas de trabalho dos antigos líderes já foram substituídas, os corredores estão silenciosos, sem a movimentação dos gerentes profissionais, com uma sensação de silêncio; nos canteiros de obras em várias regiões, embora as obras não tenham parado, a energia de outrora desapareceu, e funcionários e proprietários comentam sobre as mudanças na empresa. Os projetos de alta qualidade criados pelos gerentes profissionais da Vanke ainda estão de pé na cidade, mas as equipes que os construíram, devido à governança desordenada e ao desalinhamento de responsabilidades, estão sob forte responsabilização, criando um contraste marcante.

Essa cena de decadência reflete a verdadeira despedida da era dos gerentes profissionais na Vanke: as construções físicas permanecem, mas a base de governança que sustentava a negócio foi completamente destruída. O sistema de gerentes profissionais, antes motivo de orgulho, acabou por arruinar a gigante do setor, devido à falta de restrições eficazes e ao desalinhamento de interesses e responsabilidades.

5. Encerramento e responsabilização: o retorno ao equilíbrio de responsabilidades e o fim de uma era

A responsabilização em todos os níveis na Vanke não é uma simples troca de pessoas, mas uma completa revisão do modelo de altos salários sem responsabilidades, do desalinhamento de poderes e responsabilidades, além de uma redefinição da lógica de governança corporativa no mercado de capitais e no setor imobiliário.

Por muito tempo, a equipe de gerentes profissionais da Vanke recebeu salários de topo do setor, mas ignorou os interesses dos acionistas na tomada de decisões, expandiu-se de forma desenfreada, operou por fora das regras, criando canais ocultos de interesses, como Pengjin, colocando interesses pessoais acima dos da empresa e dos acionistas. Quando os resultados melhoram, os gestores dividem altos salários e incentivos; quando os resultados colapsam, a responsabilidade recai sobre a empresa, acionistas e funcionários, formando um modelo de governança distorcido, que inevitavelmente chegará ao fim.

O quase um bilhão de salários de Zhu Xu sendo reclamado, Yu Liang restrito em suas ações, e os altos executivos envolvidos em casos criminais marcam o fim da era dos gerentes profissionais na Vanke. Com a entrada da Shenzhen Metro, a empresa implementou um novo sistema de governança e remuneração, rompendo com o antigo modelo de altos salários sem responsabilidades, vinculando fortemente desempenho e remuneração, e responsabilizando o poder pelo resultado, retornando à essência da governança empresarial.

Essa mudança na Vanke serve de alerta ao mercado: qualquer poder desvinculado de responsabilidades e qualquer alta remuneração sem relação com o desempenho não durará. A era dos gerentes profissionais, iniciada por Wang Shi e considerada um marco na governança empresarial chinesa, terminou por desequilíbrios de responsabilidades e interesses, refletindo não só a ascensão e queda de uma gigante, mas também uma maturidade maior na governança das empresas chinesas, com a responsabilidade e o poder finalmente alinhados. Os edifícios silenciosos da Vanke testemunharam uma era de glória e agora carregam a lição de seu encerramento.