Acabo de profundizar en algo que en realidad es bastante salvaje desde una perspectiva histórica. Bitcoin ha sido completamente superado por las acciones de EE. UU. durante casi seis meses consecutivos y, aparentemente, eso nunca ha ocurrido antes en la historia registrada.

Hablamos del período más largo de rendimiento por debajo del S&P 500 registrado, que comenzó allá por principios de octubre. Mark Connors de Risk Dimensions señaló esto, y los números lo respaldan. El precio de Bitcoin en términos de USD sufrió un golpe fuerte: cayó aproximadamente un 22% solo en el primer trimestre de 2026, tras una caída del 25% en el cuarto trimestre de 2025. Mientras tanto, el S&P 500 apenas se inmutó en comparación. La brecha de rendimiento es simplemente... diferente esta vez. Las caídas anteriores fueron más agudas pero se agotaban más rápido. Esta vez, simplemente ha estado bajando lentamente durante meses.

Lo que hace esto interesante es que plantea preguntas reales sobre si Bitcoin realmente funciona como un refugio ahora, o si es solo otro activo de riesgo que se mueve con las acciones cuando las cosas se complican. Todo el mercado quedó destrozado en el primer trimestre—el Nasdaq cayó más del 10% desde los máximos recientes, el peor trimestre en cuatro años. La criptografía siguió exactamente el mismo camino.

Pero aquí es donde se vuelve curioso. En marzo, cuando la escalada de la situación entre EE. UU. e Irán intensificó y envió ondas de choque por todo—el petróleo disparándose, el dólar en rally, llamadas de margen volando—Bitcoin en realidad se mantuvo sorprendentemente bien. Subió alrededor de un 1% en el mes, mientras que el oro se desplomó un 11%. Connors piensa que las liquidaciones anteriores en realidad despejaron suficiente apalancamiento para que Bitcoin no enfrentara la misma liquidación forzada que los activos físicos. Además, hay algo en que las criptomonedas se mueven más rápido que el oro cuando se liquidan físicamente.

De cara al futuro, la propia racha de rendimiento por debajo podría ser la preparación. Esos datos de 63 días en promedio que muestran que Bitcoin ha estado rezagado desde octubre, ¿históricamente ese tipo de desequilibrio tiende a revertirse? Si el patrón se mantiene, podríamos estar ante una fase en la que toda esta debilidad relativa finalmente se revierta. Pero el momento es la verdadera cuestión—depende mucho más de la geopolítica que de la estructura técnica en este momento. Cómo evoluciona la situación con Irán, qué pasa con los mercados energéticos y el apetito global por el riesgo... eso determinará si estamos hablando de dos meses o de dos años para un cambio real.

El precio actual de Bitcoin en USD está alrededor de 72K, pero la verdadera historia no son los movimientos diarios. Es si este ciclo de rendimiento por debajo de seis meses finalmente se rompe. La configuración se siente como si estuviera enroscada en este momento.