As novas regras para negociações de curto prazo entram em vigor hoje, seis questões essenciais para ajudá-lo a entender rapidamente

Pergunta AI · Como as novas regras resolvem o problema do depósito de fundos de incentivo de executivos e membros do conselho?

Novas regras para negociações de curto prazo chegaram! Em 7 de abril, entrou em vigor o “Regulamento sobre Supervisão de Negociações de Curto Prazo” (doravante referido como “Regulamento”). Com base na análise sistemática da legislação, jurisprudência e práticas regulatórias domésticas e internacionais, o Regulamento responde às preocupações do mercado e esclarece ainda mais as disposições regulatórias relacionadas às negociações de curto prazo de acionistas majoritários, executivos e membros do conselho.

Vale destacar que, com a implementação oficial das novas regras de negociação de curto prazo, muitos investidores as confundem com as novas regras de quantificação. Como consequência, recentemente surgiram rumores no mercado de que as regras de quantificação teriam sido implementadas. Então, quais questões relacionadas às novas regras de negociação de curto prazo estão sendo mais discutidas?

Profissionais do setor apontam que, desta vez, as novas regras resolvem de raíz a situação de ciclo de incentivo de executivos e membros do conselho de “apenas entrada”. Além disso, a implementação do Regulamento ajuda a reduzir os custos institucionais de entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado, facilitando a participação de diversos investidores profissionais.

O que é negociação de curto prazo?

Na nova regulamentação, negociação de curto prazo refere-se à ação de investidores com determinadas qualificações que vendem dentro de seis meses após a compra, ou que compram novamente dentro de seis meses após a venda, ações de empresas listadas ou de empresas no Novo Terceiro Mercado (N3M).

Quem são os destinatários das novas regras?

Investidores com qualificações específicas, ou seja, acionistas que detêm mais de 5% das ações de empresas listadas ou do N3M (incluindo acionistas que, no exterior e no interior, possuem ações emitidas que totalizam mais de 5%), bem como diretores, conselheiros e altos executivos dessas empresas.

É importante notar que a definição de negociação de curto prazo inclui também os títulos detidos por esses executivos, membros do conselho e acionistas naturais, incluindo seus cônjuges, pais, filhos e títulos mantidos por contas de terceiros.

Quais são os principais destaques do Regulamento?

Primeiro, define claramente os sujeitos aplicáveis e o escopo dos títulos. Quando há compra e venda, deve-se observar o status de acionista majoritário ou executivo no momento da operação, e o status de compra e venda deve cumprir as regras de negociação de curto prazo. “Outros títulos com natureza de participação acionária” incluem certificados de depósito de ações, dívidas conversíveis, bonds conversíveis, entre outros, detalhando e esclarecendo os requisitos regulatórios.

Segundo, estabelece critérios para a determinação e cálculo do momento de posse e negociação. O momento de compra e venda é considerado a data de registro de transferência de títulos, a participação de acionistas majoritários é calculada considerando ações emitidas por empresas listadas ou no N3M, tanto no interior quanto no exterior, e a soma de títulos detidos por investidores estrangeiros por diferentes canais, em conformidade com regulamentos relacionados.

Terceiro, esclarece 13 situações de isenção, incluindo conversão de ações preferenciais, subscrição e resgate de ETFs, concessões, registros, exercício de opções de ações, execução judicial, negociações de mercado de balcão, recompras obrigatórias por fraudes na emissão, entre outras; também prevê que, se houver uso de informações privilegiadas ou obtenção de benefícios ilegais nessas situações, a isenção não se aplica.

Quarto, para casos gerenciados por instituições profissionais, que abrem contas de títulos separadas por produto ou por carteira, o cálculo da participação acionária será feito por meio de uma conta única por produto ou carteira, facilitando as negociações, promovendo abertura ao exterior e entrada de fundos de médio e longo prazo. Além disso, se esses produtos ou carteiras não puderem operar de forma independente ou apresentarem conflitos de interesse ou irregularidades, não serão considerados separadamente.

Quais são as características das situações de isenção?

As situações de isenção abrangem principalmente três categorias: primeiro, aquelas previstas por projeto de produto ou sistema de negócios, que têm expectativas claras do mercado para certas operações, como conversão de ações preferenciais, conversão, resgate, recompra de bonds, subscrição e resgate de ETFs, concessões, registros e exercício de opções de ações, negociações de mercado de balcão, etc., visando apoiar o desenvolvimento do negócio.

Segundo, situações de mudança de participação acionária causadas por fatores não relacionados à negociação, como execução judicial, herança, doação, transferência gratuita de ações estatais, etc.

Terceiro, transações realizadas por força de regulamentos ou para responder a riscos financeiros importantes, manter a estabilidade financeira, como recompras obrigatórias por fraudes na emissão ou redução de participação irregular.

Além disso, para evitar que as isenções sejam usadas para burlar a supervisão, o Regulamento deixa claro que qualquer uso de informações privilegiadas ou obtenção de benefícios ilegais nessas situações não será isento.

Quais são as bases para aplicação de penalidades?

Se investidores com qualificações específicas violarem as regras de negociação de curto prazo, a Comissão de Valores Mobiliários da China (CSRC) pode aplicar medidas regulatórias administrativas ou impor sanções de acordo com a Lei de Valores Mobiliários e regulamentos relacionados.

Se esses investidores relatarem voluntariamente à CSRC violações ainda não detectadas ou pagarem integralmente os lucros obtidos às empresas listadas ou ao N3M, a CSRC poderá, com base na Lei de Penalidades Administrativas, aplicar sanções mais leves, atenuadas ou isentas.

Qual é o significado da implementação das novas regras?

A CITIC Securities aponta que a implementação do Regulamento ajuda a reduzir os custos institucionais de entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado. As regras mais claras diminuem as preocupações de conformidade causadas por critérios de avaliação ambíguos, evitando violações não intencionais devido a interpretações equivocadas.

Ao estabelecer cálculos separados para participações de fundos gerenciados por instituições profissionais, que abrem contas específicas por produto ou carteira, resolve-se a dificuldade anterior de operações de fundos institucionais que poderiam acionar restrições de negociação de curto prazo. Isso facilita a participação de fundos de pensão, fundos de previdência social e outros fundos de longo prazo.

Ao mesmo tempo, ao definir claramente as situações de isenção e incluir cláusulas que penalizam o uso de informações privilegiadas para obter benefícios ilegais, o Regulamento demonstra uma abordagem prudente de supervisão que equilibra a facilitação do mercado com a prevenção de irregularidades, promovendo um equilíbrio dinâmico entre inovação e controle.

A Securities de Taizhou destaca que, desta vez, as novas regras resolvem de raíz o dilema de ciclo de incentivo de executivos e membros do conselho de “apenas entrada”. Historicamente, as regras de negociação de curto prazo impunham restrições severas às ações de incentivo, exigindo que a venda de ações concedidas fosse dividida, e que o exercício e a aquisição fossem considerados como compras, levando a uma pressão de liquidez de até 12 meses. Com a nova regulamentação, as etapas de concessão, registro e exercício de incentivos não serão mais consideradas na definição de negociação de curto prazo, permitindo que os beneficiários tenham maior autonomia e flexibilidade na gestão de suas ações, sem ficar presos a períodos de silêncio prolongados, e com maior liberdade na gestão de fluxo de caixa.

Jornal Xin Jing Bao, Caixin Finance Reporter: Hu Meng

Editor: Yue Caizhou

Revisão: Liu Baoqing