Novas regras para negociações de curto prazo entram em vigor hoje: como afetar o "bolso" dos investidores pequenos e médios?

Pergunta AI · Como a gestão de regulamentos em formato de lista irá promover a formação de um ecossistema de investimento em valor de mercado?

CNR Beijing, 7 de abril — (Reporter Fu Tianming) Em 7 de abril, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China publicou o “Regulamento sobre a Supervisão de Negociações de Curto Prazo” (Aviso da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários [2026] nº 4) (doravante referido como “Regulamento”), que entrou em vigor oficialmente. O regulamento contém doze artigos, centrados em quatro aspectos principais: aplicabilidade às partes e escopo de títulos, reconhecimento de pontos de negociação e posse, situações de isenção, cálculo de participação de instituições profissionais, estabelecendo uma norma sistemática para comportamentos de negociação de curto prazo por grandes acionistas, diretores, supervisores e altos executivos de empresas listadas.

Liu Lihui, diretor do Instituto de Desenvolvimento Financeiro de Nankai, acredita que a nova regulamentação realiza avanços em “clareza, abrangência e precisão”, preenchendo lacunas na supervisão, marcando a transição da China de uma proibição “princípio” para uma gestão “em lista de verificação”. Liu Zhigeng, renomado especialista em fiscalidade e auditoria, aponta que o regulamento foca na influência prática e nos requisitos de conformidade dos “minoritários-chave”, impulsionando a melhoria contínua do sistema de conformidade do mercado.

Fechar brechas na segregação de contas familiares

O Regulamento esclarece os critérios de identificação de negociações de curto prazo em quatro níveis: qualificação das partes, tipos de títulos, pontos de negociação e cálculo de participação.

No que diz respeito às partes aplicáveis, o regulamento especifica que, se qualquer etapa de compra ou venda envolver um grande acionista (que possua mais de 5% das ações de uma empresa listada ou de uma empresa na NEEQ) ou um diretor, supervisor ou executivo de alto nível, ou se a parte não possuir tal status na compra, mas possuir na venda, deve cumprir o regulamento de negociação de curto prazo; além disso, cônjuges, pais, filhos de grandes acionistas, bem como títulos detidos por contas de terceiros, também estão sob supervisão.

Lihui observa: “Essa disposição fecha a brecha de evitar a supervisão por meio da segregação de contas familiares, garantindo que todos os participantes do mercado partam de uma base de informações relativamente igualitária, impedindo que investidores de pequeno e médio porte sejam passivamente prejudicados por desvantagens informacionais.”

Quanto aos tipos de títulos, o regulamento inclui certificados de depósito, dívidas conversíveis, títulos de dívida negociáveis e outros títulos com natureza acionária, sendo que empréstimos de empréstimo de títulos não constituem isenção. “A nova regulamentação amplia a supervisão para esses derivativos, fechando de vez a porta para tentativas de evasão por meio de derivativos e empréstimos”, acrescenta Lihui.

No reconhecimento do ponto de negociação, o regulamento define que a data de transferência de títulos é o dia de registro de transferência. A participação de grandes acionistas é calculada considerando as ações emitidas no interior e no exterior de uma mesma empresa listada ou na NEEQ; para investidores estrangeiros, a soma de ações através de canais como o Investidor Estrangeiro Qualificado (QFII), Investidor Estrangeiro Qualificado em RMB, investidores estratégicos estrangeiros, Shenzhen-Hong Kong Stock Connect e Shanghai-Hong Kong Stock Connect é consolidada.

Lihui afirma: “A unificação da data de negociação e a consolidação do cálculo de participação eliminam a ambiguidade anterior, como a disputa entre ‘data de liquidação’ ou ‘data de transferência’, tornando os padrões de supervisão mais claros e a execução mais eficiente.”

Segundo fontes, quanto às situações de isenção, o regulamento especifica 13 casos, incluindo apoio ao desenvolvimento de negócios, alterações não comerciais na participação acionária, requisitos regulatórios e gerenciamento de riscos, excluindo casos de uso de informações privilegiadas para obter benefícios ilegais. Liu Zhigeng acrescenta: “Essas disposições equilibram a não repressão a negociações legítimas e a punição precisa de práticas de arbitragem ilegal.”

Construindo pontes para fundos de médio e longo prazo

O regulamento faz distinções na gestão de produtos por instituições profissionais, esclarecendo que fundos públicos domésticos, fundos de seguridade social, fundos de seguro, produtos de gestão de ativos privados regulados por instituições de valores mobiliários e fundos estrangeiros qualificados, incluindo fundos de investimento estrangeiro qualificados e fundos de investimento em Hong Kong, Macau e Taiwan, podem calcular suas participações de forma individual por produto ou por carteira; produtos que não operam de forma independente, apresentam conflitos de interesse ou violam regulamentos não serão considerados isoladamente.

Lihui analisa: “Essa abordagem de supervisão diferenciada transmite a ideia central de ‘liberar o longo prazo, controlar a arbitragem’: por um lado, permite que fundos públicos, seguridade social e pensões calculem suas participações por produto, eliminando restrições que anteriormente forçavam a consolidação de múltiplos produtos, levando a violações passivas ao ajustar carteiras; por outro lado, as restrições rigorosas de isenção evitam arbitragem por canais, deixando claro que a supervisão apoia instituições legítimas e alerta contra ferramentas falsas.”

Liu Zhigeng explica: “A disposição de calcular participações por produto ou carteira traz três benefícios substanciais para fundos de investimento público, fundos de seguridade social, fundos de pensão, fundos de aposentadoria, fundos de seguro e fundos de capital estrangeiro qualificado: primeiro, reduz a fricção nas negociações e aumenta a flexibilidade na alocação de ativos; segundo, promove a abertura ao exterior, garantindo tratamento igualitário entre fundos domésticos e estrangeiros; terceiro, apoia o desenvolvimento profissional e de produtos de fundos de médio e longo prazo.”

A CITIC Securities avalia que essa medida “resolve dificuldades operacionais anteriores relacionadas à negociação entre fundos institucionais que poderiam acionar restrições de negociação de curto prazo”, ajudando a “reduzir os custos institucionais de entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado.”

Traçando quatro mudanças positivas

Lihui afirma que a nova regulamentação contribuirá para cultivar um ecossistema de investimento em valor, centrando-se em duas palavras-chave: “justiça” e “paciência”. “Ao facilitar a entrada de fundos de seguridade social, seguros e outros fundos de longo prazo, o mercado atrairá mais recursos focados em valor de longo prazo, forçando grandes acionistas e altos executivos a mudarem de uma estratégia de curto prazo para a criação de valor intrínseco da empresa.”

Ele reforça: “Quanto mais claras forem as regras para negociações de curto prazo, mais fértil será o solo para investimentos em valor. Regras claras aumentam o respeito do mercado; limites bem definidos fortalecem a convicção do capital de longo prazo. O progresso institucional, por fim, se consolidará na confiança do mercado.”

Liu Zhigeng acredita: “A nova regulamentação, ao reforçar o controle sobre o comportamento do ‘minoritário-chave’, aumentar a transparência e a consistência na aplicação das regras, promoverá uma evolução mais racional e de longo prazo na ordem de negociação e na lógica de volatilidade dos preços, trazendo quatro mudanças positivas: primeiro, comprimindo o espaço para arbitragem de informações, tornando a descoberta de preços mais eficaz; segundo, estabilizando as expectativas de fundos de médio e longo prazo, otimizando a estrutura de investidores; terceiro, esclarecendo os limites de isenção, reduzindo preocupações de conformidade e liberando negociações legítimas; quarto, unificando os padrões de fiscalização, reduzindo arbitragem regulatória e fortalecendo a equidade do mercado.”

De acordo com o regulamento, a CSRC organizará os locais de negociação de valores mobiliários para garantir a implementação efetiva, continuando a otimizar a supervisão de negociações de curto prazo e consolidando a garantia institucional para o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais.