¿Puede la ventaja tecnológica de AI ayudarle a revertir en 2026?

Dolor y esperanza entrelazados, ¿podrá salir del fondo en 2026?

Autor | beyond

Editora | Xiaobai

Si te interesa el sector de energías renovables, especialmente las baterías de litio, seguro que conoces la palabra “membrana”. Como uno de los cuatro principales materiales de las baterías, el rendimiento de la membrana determina directamente la seguridad y la densidad de energía de la batería. En China, Xingyuan Material (300568.SZ, empresa) es un nombre que no se puede ignorar en este campo.

Sin embargo, esta antigua estrella, últimamente no ha tenido buenos días. La previsión de resultados de 2025 sorprendió a muchos: se espera que la ganancia neta atribuible a los accionistas sea solo de 28 a 40 millones, una caída cercana al 90% respecto al año anterior.

¿Cómo puede una empresa líder con el segundo mayor volumen de envíos globales de repente “no ser rentable”?

(Fuente: Previsión de resultados de la empresa 2025)

¿Es un problema de la propia compañía o toda la industria está atravesando una crisis? Analicemos la situación más reciente de la empresa y hablemos de ello.

La lógica del sector no ha cambiado: la demanda sigue fuerte, pero la guerra de precios fue brutal

En 2025, las ventas de membranas de litio en China alcanzaron los 32.85 millones de metros cuadrados, un aumento del 44% respecto al año anterior, demostrando que la demanda no se ha apagado. Los vehículos eléctricos se vendieron como nunca, y el mercado de almacenamiento de energía también creció rápidamente. En teoría, los proveedores de materiales upstream deberían estar ganando dinero sin esfuerzo.

(Fuente: EVTank)

Pero el problema está en la oferta. En los últimos dos años, la expansión de la industria fue demasiado rápida, y en 2024 todavía se luchaba en una guerra de precios, haciendo que los precios de las membranas cayeran drásticamente. Hasta la primera mitad de 2025, solo el 20% de las empresas en el sector eran rentables, la mayoría luchando en la línea de equilibrio.

Aunque en la segunda mitad, con la recuperación de la demanda, la utilización de la capacidad empezó a mejorar (en el cuarto trimestre, la utilización de capacidad de membranas húmedas superó el 80%), la recuperación de precios aún requiere tiempo.

GGII estima que en 2026, el crecimiento de la demanda de membranas superará significativamente la velocidad de oferta, pasando de un equilibrio holgado a uno ajustado, con las principales empresas operando a plena capacidad, lo que impulsará la utilización de la capacidad y, en 2027, se vislumbrará un déficit de oferta y demanda, lo que también elevará los precios de los productos.

(Fuente: sitio web de Yiou)

El resultado de 2025 será: demanda en máximos históricos, pero la mayoría de las empresas aún muestran resultados muy pobres. Xingyuan Material es un ejemplo típico.

Cambio radical en resultados: ingresos siguen creciendo, beneficios disminuyen

Veamos los resultados de Xingyuan Material en los primeros tres trimestres de 2025: los ingresos aún aumentaron (aproximadamente un 14% interanual), pero la capacidad de ganar dinero se desplomó.

La ganancia neta atribuible a los accionistas en los primeros tres trimestres cayó un 67% respecto al año anterior, y en el tercer trimestre cayó un 87% interanual, con pérdidas en el trimestre solo descontando elementos no recurrentes. La previsión anual es aún más sombría, con beneficios que vuelven a niveles de hace diez años.

(Fuente: informe trimestral de la empresa 2025)

¿Por qué suben los ingresos pero los beneficios se desploman? Hay tres razones principales:

Primero, los productos no se venden a buen precio. En la primera mitad de 2025, el precio de las membranas seguía bajo, lo que comprimió severamente el margen bruto de la empresa. La tasa de margen bruto de la compañía cayó desde un máximo del 45% en 2022 hasta aproximadamente el 18% en el tercer trimestre de 2025, casi a la mitad.

(Fuente: APP de Fengyun de valor de mercado)

En la previsión de resultados de 2025, la empresa indica que: debido a la intensificación de la competencia en el mercado, el margen bruto de sus productos de membranas de litio ha disminuido respecto al año anterior.

(Fuente: previsión de resultados de la empresa 2025)

Segundo, el “dolor” de la expansión internacional. Xingyuan Material ha estado invirtiendo mucho en fábricas en el extranjero en los últimos años, en Suecia, Malasia y Estados Unidos. Es positivo, para evitar barreras comerciales y acercarse a los clientes. Pero construir fábricas cuesta dinero, y mucho.

En los primeros tres trimestres de 2025, la inversión en capital fue de 2.9 mil millones de yuanes, pero el flujo de caja operativo neto fue solo de 540 millones, lo que significa que, tras cubrir la inversión, el flujo de caja libre sigue siendo negativo.

Las nuevas instalaciones, con su depreciación y gastos financieros, se contabilizan como costos, pero la capacidad aún no está completamente liberada, lo que equivale a “invertir sin producir”, y eso naturalmente devora los beneficios.

Tercero, la presión sobre inventarios aumenta. Al cierre del tercer trimestre de 2025, los inventarios alcanzaron los 700 millones de yuanes, un aumento del 37% respecto a principios de año. En un contexto de alta deuda y expansión, cada yuan invertido en inventarios pone a prueba el flujo de caja de la empresa.

(Fuente: APP de Fengyun de valor de mercado)

¿Sigue teniendo la empresa una ventaja competitiva?

Aunque los resultados a corto plazo son sombríos, en realidad la base de Xingyuan Material no se ha visto dañada.

Primero, la tecnología es completa. La empresa es una de las pocas en China que domina las tres principales tecnologías de membranas: seca, húmeda y recubrimiento. La membrana seca es la más vendida a nivel mundial, y la húmeda puede llegar a 5 micrómetros de grosor, siendo la segunda en volumen de envíos globales.

Este enfoque tecnológico integral le permite adaptarse a diferentes necesidades: almacenamiento de energía (seca, económica, segura), vehículos de alta gama (húmeda, delgada, alta densidad energética), todo lo puede hacer.

(Fuente: sitio web de Yitou)

Segundo, la inversión en I+D no ha disminuido. Aunque los resultados de 2025 son difíciles, en el tercer trimestre la tasa de gastos en I+D se mantuvo en un 6.8%, por encima de competidores como Enjie y Putailai.

(Fuente: APP de Fengyun de valor de mercado)

Más importante aún, la empresa ya ha comenzado a prepararse para las futuras baterías de estado sólido (que podrían eliminar por completo las membranas tradicionales), desarrollando una membrana de armazón rígido y entregándola a los principales fabricantes de baterías para pruebas. Aunque la comercialización masiva de baterías de estado sólido aún puede tardar años, adelantarse a la competencia siempre es mejor que esperar a morir.

Tercero, los clientes son sólidos. CATL, BYD, LG Energy Solution, Volkswagen… Los diez principales fabricantes de baterías del mundo son casi todos clientes suyos. En 2022, firmó un acuerdo de suministro a largo plazo con Volkswagen. La fidelidad de estos clientes no se construye en un día.

¿El mayor riesgo? ¿De dónde sale el dinero?

El problema más apremiante de Xingyuan Material no es la tecnología ni los clientes, sino el dinero.

Al cierre del tercer trimestre de 2025, la deuda total alcanzó el 60.8% del activo, y la deuda con intereses representaba el 47.2%. Mientras invierte en fábricas en el extranjero, la rentabilidad de su negocio principal ha caído mucho, y el flujo de caja libre sigue en negativo. ¿Cuánto tiempo podrá sostenerse en esta “hemorragia”? Es una gran incógnita.

(Fuente: APP de Fengyun de valor de mercado)

Si la guerra de precios en el sector se intensifica o los proyectos en el extranjero no avanzan, la presión financiera se agravará. Entonces, tendrá que recurrir a financiamiento o reducir su ritmo de expansión.

A partir de 2026, Xingyuan Material camina en la cuerda floja: debajo, un abismo financiero; arriba, la esperanza de una recuperación del sector.

La buena noticia es que lo peor de la industria podría haber pasado ya. Desde la segunda mitad de 2025, la utilización de capacidad de membranas empezó a recuperarse, y se ha formado un consenso de “desinflamiento” en la industria, lo que podría aliviar la guerra de precios. Si los precios se estabilizan y suben, los beneficios de la empresa se verán beneficiados directamente.

Además, si la capacidad en el extranjero (fábrica en Malasia) se libera sin problemas, no solo aportará ingresos adicionales, sino que también ayudará a reducir los costos fijos y mejorar los márgenes. Sumado a la mayor proporción de membranas ultrafinas de 5 micrómetros y productos de recubrimiento de alta gama, la estructura de productos también se está optimizando.

Lo malo es que todo esto requiere tiempo, y lo que más necesita la empresa ahora es tiempo. En 2026, debemos vigilar algunos indicadores clave: primero, si el margen bruto puede mejorar mes a mes; segundo, si el flujo de caja operativo puede volver a ser positivo; y tercero, el avance en la puesta en marcha de la fábrica en Malasia.

Si estos tres indicadores mejoran simultáneamente, la “noche más oscura” de Xingyuan Material podría estar llegando a su fin; si no, la historia podría cambiar de rumbo.

La historia de Xingyuan Material es un ejemplo típico de un líder tecnológico que, bajo la presión de los ciclos de la industria y la expansión agresiva, atraviesa un “dolor” profundo. Su base sigue intacta, la tecnología no tiene problema, los clientes tampoco, y la dirección sigue clara. El problema es si podrá aguantar la tensión financiera hasta que llegue la primavera de la recuperación del sector.

Para los inversores comunes, esta empresa representa un “juego de alta dificultad”: requiere fe en la estrategia de largo plazo en la izquierda, y paciencia para esperar en la derecha. 2026 podría ser el año decisivo para su futuro a cinco años.

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El contenido anterior es original de Fengyun APP

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