Depois de ter sido ordenada a rectificação de falsas declarações no relatório anual, a Filinger aproxima-se da “linha vermelha do deslistamento” e, no ano passado, após a mudança de proprietários, a acção disparou, tornando-se uma “acção em forte alta de dez vezes”.

Pergunta ao AI · Por que a entrada de um novo controlador causa um aumento de dez vezes no preço das ações?

Um anúncio de correção de erro contábil colocou a Filinger, anteriormente considerada uma “ação de dez vezes”, no centro das atenções públicas.

Por trás do entusiasmo de capital que fez o preço das ações disparar cerca de 10 vezes no ano, estão perdas consecutivas de desempenho da empresa, provas de manipulação financeira, além de uma situação embaraçosa em que os dados de receita estão próximos da “linha vermelha” de deslistagem.

Relatório financeiro contém registros falsos

O início desta controvérsia foi uma multa regulatória. Em 3 de abril, a Filinger recebeu uma decisão de medidas regulatórias administrativas emitida pela Comissão de Valores Mobiliários de Xangai. Após investigação, constatou-se que a empresa tinha reconhecimento de receita de projetos de engenharia não real, classificação incorreta de alguns ativos financeiros, além de procedimentos de deliberação de remuneração de diretores e altos executivos não conformes.

A investigação revelou que a empresa, usando recibos de aceitação falsificados, solicitando que parceiros colaborassem para emitir recibos de aceitação antecipados, e atrasando o reconhecimento de receita por meio de processos internos de aprovação, reconheceu 9 projetos de engenharia que não deveriam ser considerados na receita de 2024, levando a registros falsos no relatório anual de 2024. Além disso, dois fundos investidos em 2021, devido à classificação incorreta, tiveram seus relatórios anuais de 2021 a 2024 falsificados.

Apenas três dias depois, em 6 de abril à noite, a Filinger rapidamente publicou um anúncio de correção de erro contábil anterior. A empresa ajustou retroativamente os relatórios financeiros de 2021 a terceiro trimestre de 2025, sendo uma das principais mudanças a realocação de receita de 23.38M de yuans originalmente reconhecida em 2024 para 2023 e 2025.

Especificamente: reclassificou os fundos de Lingang e Hainan de “investimentos em instrumentos de participação” para “outros ativos financeiros não circulantes”; ajustou a receita de 23.38M de yuans de 2024, alocando 7.03M para 2023 e 15.11M para 2025, com 123,60 mil yuans compensados.

A Filinger comprometeu-se que, após o ajuste, a receita operacional de 2024, excluindo receitas não relacionadas ao negócio principal ou sem substância comercial, seria de 1.24M de yuans. Este erro de correção não fará com que a receita operacional de 2024, descontada, caia abaixo de 304M de yuans, nem alterará a natureza de lucro ou prejuízo dos relatórios periódicos já divulgados.

Apenas um passo da “linha vermelha” de deslistagem

Diante do desempenho em contínua deterioração, esses dados ajustados contábilmente tornam-se ainda mais delicados.

De acordo com as regras de listagem da Bolsa de Valores de Xangai, se, por dois anos consecutivos, o lucro líquido, antes de itens não recorrentes, for negativo e a receita operacional for inferior a 300M de yuans, a empresa estará sujeita a aviso de risco de deslistagem (ST).

Dados públicos mostram que o desempenho da Filinger tem sido pressionado por vários anos. Em 2023 e 2024, a empresa registrou prejuízo líquido consecutivo, de 300M e 16.55M de yuans, respectivamente.

Após essa correção de erro, a receita operacional de 2024, excluindo receitas não relacionadas ao negócio principal ou sem substância comercial, ajustada, é de 37.99M de yuans.

Este “alcançar precisamente o padrão” gerou dúvidas generalizadas no mercado. Com prejuízos líquidos em 2023 e 2024, se a empresa não conseguir reverter para lucro em 2025 e sua receita não se estabilizar acima de 304M de yuans, é altamente provável que seja aplicada a medida ST.

Segundo previsão de desempenho divulgada em janeiro, a Filinger estima que, em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora será entre -85 milhões e -65 milhões de yuans; o lucro líquido, excluindo itens não recorrentes, entre -90 milhões e -70 milhões de yuans; e a receita operacional entre 340 milhões e 370 milhões de yuans, com receita excluindo negócios não relacionados ou sem substância comercial entre 330 milhões e 360 milhões de yuans.

Desde a “cotação 924”, as ações dispararam

Antes de os problemas financeiros serem revelados, a estrutura acionária da Filinger passou por uma grande turbulência em 2025, coincidindo exatamente com o momento do “grande troca de controladores”.

Em setembro de 2025, a Filinger concluiu a mudança de controlador. A Angji, com fundo de investimento estatal local, por meio da parceria de tecnologia limpa (Limited Partnership) e seu controlador Jin Yawei, adquiriu 25% das ações do antigo controlador Ding Furu e seus acionistas coordenados, tornando-se o novo acionista controlador. Ao mesmo tempo, a participação de 27,22% da controladora alemã Filinger foi transferida por acordo, saindo completamente do quadro acionário.

Simultaneamente, com a entrada do novo controlador, a gestão da empresa também passou por uma “grande troca”. Em outubro de 2025, o presidente de 17 anos, o diretor alemão Jürgen Vöhringer, anunciou sua renúncia, seguido pela saída do secretário do conselho e do diretor financeiro.

Vale destacar que, desde a cotação “924”, o desempenho no mercado secundário da Filinger foi surpreendente, com uma valorização acumulada superior a 11 vezes. Durante esse período, o aumento máximo acumulado ultrapassou 1300%.

O mercado acredita que o núcleo do impulso dessa alta está na “reorganização de ativos” e na expectativa de “nova produtividade de qualidade”. A entrada do novo controlador Jin Yawei e sua parceira Angji foi interpretada pelo mercado como uma intenção de introduzir recursos de alta tecnologia, ajudando a empresa a realizar uma transformação.

No entanto, com a confirmação de manipulação financeira e a receita atingindo a linha vermelha de deslistagem, essa festa movida por operações de capital está agora sob questionamento quanto aos fundamentos reais.