A "adição e subtração" nos relatórios financeiros da ZhongAn Online

Pergunta ao AI · Como a IA está a remodelar o modelo de negócio da ZhongAn Online?

Texto / Dong Xuan

Fonte / Node Finance

2025 será o ano de recuperação total do setor de seguros na China.

De acordo com dados divulgados pela Administração Nacional de Supervisão Financeira, a receita de prémios de seguros diretos de toda a indústria atingiu 6,12 biliões de yuans em 2025, um aumento de 7,43% em relação ao ano anterior, com o crescimento do setor de seguros de vida a manter-se em dois dígitos, enquanto segmentos como seguros de saúde e seguros de veículos elétricos também lideraram o mercado.

Com o clima favorável, a ZhongAn Online (6060.HK), líder no setor de seguros pela internet, apresentou resultados financeiros impressionantes: prémios totais de 61.2k de yuans, um aumento de 6,9%; lucro líquido atribuível aos acionistas de 35.74B de yuans, um crescimento de 82,55%; considerando variações ou perdas na avaliação de participações em joint ventures, o lucro ajustado foi de 1,8 bilhões de yuans, um aumento de 198,3% em relação aos 603 milhões do ano anterior.

Na opinião da Node Finance, este “relatório de resultados” da ZhongAn Online beneficia-se do aumento do beta do setor e reflete também o alfa das estratégias internas da empresa, que passou de expansão de escala para foco na rentabilidade, evoluindo de um seguro único para uma abordagem “seguro + tecnologia + banco” com múltiplas colaborações.

No entanto, sob a sua aura, surgem também problemas como o desempenho fraco nos negócios não automóveis, maior volatilidade na taxa de sinistralidade, dependência excessiva do mercado de capitais na parte de investimentos, e queda na rentabilidade do segmento tecnológico.

Destaques

De modo geral, a “resposta” da ZhongAn Online em 2025 apresenta vários destaques.

O segmento de seguros continua a ser a “âncora” do desempenho ascendente da ZhongAn Online. Em 2025, o lucro líquido do segmento de seguros aumentou 185,4% para 1,68 bilhões de yuans, com lucro de subscrição de 1.1B de yuans, um aumento de 42,5% em relação ao ano anterior.

A taxa de custo de sinistralidade (COR) foi otimizada para 95,8%, uma redução de 1,1 ponto percentual em relação ao ano anterior. Isso significa que, para cada 100 yuans de prémio recebido, os custos e despesas de sinistros totalizam 95,8 yuans, indicando uma capacidade de lucro contínua.

A contribuição do setor de investimentos foi significativa. Beneficiando-se da recuperação do mercado de capitais em 2025, os rendimentos totais dos fundos de seguros domésticos aumentaram 59,1%, atingindo 1.41B de yuans, com uma taxa de retorno de investimento total de 5,3%.

No que diz respeito às subdivisões, saúde e automóveis destacam-se.

A primeira, com prémios totais de 2.12B de yuans, cresceu 22,7%, com lucro de subscrição aumentando 128,8% para 960 milhões de yuans. Entre elas, a série de seguros médicos de alta qualidade “Zhongminbao” cobre precisamente pessoas com doenças preexistentes, com prémios crescendo 456,1%, tornando-se um dos principais motores do crescimento de desempenho.

Fonte: Relatório financeiro da ZhongAn Online

A segunda, com prémios totais crescendo 34,6%, viu os prémios de seguros de veículos elétricos dispararem 206,2%, representando mais de 28% do total de prémios de automóveis. A empresa estabeleceu operações independentes de seguros obrigatórios em Xangai e Zhejiang, dando um passo importante na autonomia do negócio de seguros automóveis.

Fora do “fundamento”, a segunda curva da ZhongAn Online — negócios de tecnologia (ZhongAn Tech / Peak3) e serviços bancários digitais (ZhongAn Bank / ZA Bank) — também alcançou marcos importantes.

Após se tornar lucrativa em 2024, a operação de tecnologia continuou a gerar lucros em 2025, com capacidades de IA sendo aplicadas em bancos, retalho e outros setores; a Peak3 concluiu atualizações importantes na sua plataforma principal e entrou em novos mercados.

Mais surpreendente ainda é o avanço do ZA Bank. Como o primeiro banco digital de retalho em Hong Kong a ultrapassar 1 milhão de utilizadores, o ZA Bank conseguiu, em 2025, sair do estado de “perda de sangue”, com um lucro líquido de 17,27 milhões de dólares de Hong Kong; as receitas não relacionadas a juros aumentaram 277,9%, a relação custo-rendimento foi otimizada para 77,7%; a margem de juros líquida subiu de 2,41% para 2,69%, superando a média do setor.

A subida de múltiplos indicadores confirma a viabilidade do modelo de negócio único do banco digital.

O outro lado da moeda

Por outro lado, a ZhongAn Online também enfrenta múltiplos desafios.

Segundo a Node Finance, no início, a ZhongAn tentou evitar negócios tradicionais de seguros automóveis, focando em seguros de propriedade empresarial e familiar relacionados a transações online, transporte de cargas, responsabilidade civil, garantias de crédito, entre outros, obtendo resultados consideráveis.

Em 2025, excluindo os prémios de automóveis, a receita de seguros não automóveis da ZhongAn aumentou apenas 4,1%, abaixo dos 5,5% do crescimento geral da empresa, com quedas notáveis nos prémios de seguros de garantia e acidentes pessoais, que caíram 15,8% e 8,8%, respectivamente, atingindo 12.68B e 1.85B de yuans.

Além disso, a estrutura de lucros da ZhongAn ainda apresenta “fragilidade”.

Além do setor digital de vida, o índice de sinistralidade na sua ecologia de saúde aumentou 3,1 pontos percentuais, devido às mudanças na composição dos produtos; na ecologia automóvel, o aumento de 1,7 pontos percentuais foi influenciado pelo crescimento dos seguros de veículos elétricos e do seguro obrigatório.

No contexto de redução do prémio total de financiamento ao consumo e do saldo de empréstimos, a taxa de sinistralidade subiu 6,1 pontos percentuais, devido à flutuação na qualidade dos ativos subjacentes.

Fonte: Relatório financeiro da ZhongAn Insurance

Essas pequenas mudanças, embora resultado de tendências do setor e de transformação de negócios, elevam as exigências de gestão de risco da empresa.

Segundo cálculos atuariais sensíveis, uma variação de 1% na taxa de sinistralidade pode afetar o lucro antes de impostos em até 3,6 bilhões de yuans. Fatores como desastres naturais e intensidade de eventos sociais podem impactar diretamente a taxa de sinistralidade, perturbando o desempenho geral.

Os 360M de yuans de rendimento de investimentos cobrem totalmente o lucro líquido ajustado de 1,8 bilhões de yuans do ano, expondo também a dependência da empresa do “beta” do mercado de capitais.

Após a implementação da nova norma contábil HKFRS 17, as oscilações no ativo serão mais transparentes e impactarão diretamente a demonstração de resultados, aumentando a sensibilidade do lucro às condições de mercado. Assim, desenvolver uma resiliência de lucro mais independente na parte de subscrição continua a ser um desafio para a ZhongAn.

Além disso, embora os negócios de tecnologia continuem a ser lucrativos, o lucro líquido de 2025 de 52 milhões de yuans representa uma queda de 33,05% em relação a 2024, que foi de 78 milhões de yuans.

IA como palavra-chave

Para além dos dados financeiros objetivos, a IA é, sem dúvida, a palavra mais frequente no relatório de resultados de 2025 da ZhongAn: o volume total de chamadas a grandes modelos de IA ultrapassou 2 bilhões de vezes, e a plataforma de IA “ZhongYouLingxi” está a integrar-se completamente nos processos de negócio.

Mas, no início de 2026, uma questão mais fundamental surge para os investidores: para a ZhongAn, a IA é uma ferramenta de eficiência que acrescenta valor ou um motor de crescimento capaz de remodelar o sua modelo de negócio?

Segundo o relatório financeiro, a otimização dos custos através da IA já entrou numa fase quantificável: mais de 45% das auditorias automáticas de seguros de saúde são feitas por IA, com o tempo de processamento de sinistros a passar de dias para segundos; a “reparação” de sinistros por vídeo em seguros automóveis cobre mais de 50% dos casos, reduzindo drasticamente o esforço de inspeção no local; a substituição por chatbots inteligentes continua a aumentar, otimizando ainda mais a estrutura de custos.

Estes resultados refletem-se na melhoria do índice de custos (COR): em 2025, foi de 95,8%, uma redução de 1,1 ponto percentual.

O impacto da IA na receita também é notável. A série de seguros médicos de alta qualidade “Zhongminbao” atingiu um crescimento de 456,1% nos prémios, graças à participação profunda da IA na identificação de riscos e na definição de preços; a recomendação e o serviço personalizados impulsionados por IA ajudam a manter a fidelidade dos utilizadores na ecologia de saúde; a criação de perfis de utilizador e insights de necessidades, baseados em IA, promovem a colaboração entre saúde, automóveis e vida digital.

Dada a importância desta tecnologia, a posição da ZhongAn Online em relação à IA também mudou. O CEO Jiang Xing afirmou na apresentação de resultados que “a estratégia de IA é uma prioridade”, tendo a IA passado de uma “ferramenta técnica” do departamento de TI para uma “capacidade central” que permeia produto, operação, gestão de risco e atendimento ao cliente.

Simultaneamente, a plataforma de IA “ZhongYouLingxi” foi elevada de departamento de suporte técnico a unidade de negócio independente, com metas claras de receita e lucro. Até ao final de 2025, a plataforma tinha cerca de 220 robôs ativos e mais de 2 bilhões de chamadas a grandes modelos de IA ao longo do ano.

A transição de “centro de custos” para “centro de lucros” representa um ponto de viragem na validação do valor da IA na ZhongAn, mas a sua comercialização e geração de valor adicional permanecem uma incógnita.

De modo geral, o desempenho de 2025 da ZhongAn Online marca, em certa medida, o fim de uma fase de expansão agressiva do setor de seguros de internet na China. A mudança do “alavancamento por prémios” para o “foco na rentabilidade de subscrição”, e da “expansão a qualquer custo” para o crescimento interno, refletem tanto uma estratégia ajustada quanto a reestruturação do valor atribuído às ações de tecnologia de seguros no mercado de capitais.

Por outro lado, os problemas de desempenho fraco nos negócios não automóveis, maior volatilidade na sinistralidade, dependência excessiva do mercado de capitais na parte de investimentos, e queda na rentabilidade do segmento tecnológico, não podem ser ignorados. Resta saber se, em 2026, a ZhongAn conseguirá manter este desempenho “brilhante”, ou se o mercado continuará a observar de perto.