Nove horas de pânico em Wall Street: de ameaças severas a um acordo de cessar-fogo, o TACO chegou pontualmente

Pergunta a IA · Porque é que Trump virou a favor de negociações de cessar-fogo no último momento?

Por｜ Zhou Ailín

Editor｜ Liu Peng

Na sessão de negociação dos EUA, a 7 de abril, os mercados voltaram a atravessar um novo “reversal em V”. Primeiro, enfrentaram a ansiedade por um cessar-fogo cada vez mais improvável; depois, a preocupação com o último aviso das 20h do horário de Nova Iorque, emitido por Trump; e, em seguida, entre estrondos de artilharia, veio novamente a nova TACO do presidente norte-americano Donald Trump, enquanto o Irão aceitou a proposta de cessar-fogo apresentada pelo Paquistão.

Assim, as bolsas dos EUA voltaram a encenar uma inversão: desde uma queda perto de 1%, até saírem de um quinto dia consecutivo a subir. Foi a primeira vez desde outubro do ano passado que o índice S&P 500 registou seis dias consecutivos de ganhos. Entretanto, a queda do preço internacional do petróleo chegou perto de 20%. “O consenso é que toda a gente tem muita certeza de que Trump, mentalmente, quer muito acabar esta guerra; a questão está no Irão.” Um gestor de investimentos de um fundo de cobertura de topo, em Nova Iorque, disse ao Tencent News《Qianpao》.

Com base na nossa análise de primeira linha junto de vários fundos de cobertura, bancos de investimento e instituições de gestão de ativos de Wall Street, é praticamente certo que todos estão em modo de espera; os traders não ousam reduzir posições de forma ligeira, nem apostar tudo num só movimento (all-in). O volume de transações está fraco: as transações caíram 22% face à média dos últimos 20 dias, enquanto aguardam o último prazo de cessar-fogo para o Irão definido por Trump (e, de facto, já foi novamente adiado). O desafio é que o Irão, controlado pelos Guardas Revolucionários, não vai ceder; é intrigante como Trump vai anunciar “vitória” nesta batalha, .

TACO a tempo e à hora

Cerca de uma hora e meia antes do seu próprio “dia da destruição do Irão”, Trump voltou a fazer TACO.

Cerca de uma hora e meia após o fecho das bolsas nos EUA, Trump publicou um post no Truth Social, afirmando: “Com base nas conversas com o primeiro-ministro Sharif do Paquistão e com o general/chefe do exército Munir, pediram-me para suspender hoje à noite as forças destrutivas que seriam enviadas ao Irão; e assumindo que a República Islâmica do Irão concorda em abrir imediatamente, na íntegra e com segurança o Estreito de Ormuz, eu concordo em suspender os bombardeamentos e ataques ao Irão por duas semanas. Isto será um cessar-fogo em ambas as direções! A razão para o fazermos é que já atingimos ou até superámos todos os objetivos militares, e fizemos um progresso significativo em alcançar um acordo de paz de longo prazo com o Irão e um acordo de paz no Médio Oriente. Recebemos as dez propostas apresentadas pelo Irão e acreditamos que se trata de uma base de negociação viável. Quase todos os pontos de discordância entre os EUA e o Irão do passado já foram acordados; no entanto, o período de duas semanas permitirá que o acordo seja finalmente concluído e entre em vigor.”

Na madrugada do dia 8, no horário local, o Conselho Supremo de Segurança Nacional do Irão também emitiu uma declaração. O tom foi igualmente pouco diplomático: segundo a recomendação do Líder Supremo e com a aprovação do Conselho Supremo de Segurança Nacional, aceitam a proposta de cessar-fogo apresentada pelo Paquistão.

A declaração afirma que, nesta guerra, o Irão alcançou quase todos os seus objetivos; o inimigo “sofreu uma derrota histórica e total”. A parte iraniana “continuará a lutar até que os seus grandes resultados sejam consolidados, estabelecendo uma nova segurança e um novo quadro político na região”, e decidiu realizar negociações em Teerão para determinar os detalhes, “consolidando os resultados da vitória por via de negociações políticas no prazo máximo de 15 dias”. A declaração acrescenta ainda que o Irão rejeitou todos os planos propostos pelo lado inimigo e elaborou um plano de dez pontos, que foi apresentado pelos canais do Paquistão ao lado norte-americano. Este plano sublinha alguns pontos essenciais:

De acordo com o Tencent News《Qianpao》, após o fecho do dia 7, a informação das mesas de negociação do Goldman Sachs mostrou que o mercado, no geral, está em modo de espera, aguardando o último prazo final de cessar-fogo para o Irão definido por Trump. O primeiro-ministro paquistanês Sharif emitiu uma declaração, afirmando que já solicitou ao presidente Trump que prolongasse o último prazo por duas semanas; ao mesmo tempo, Sharif solicitou ao Irão a abertura do Estreito de Ormuz por duas semanas, como demonstração de boa vontade. Em seguida, surgiu a declaração TACO de Trump.

Por trás da calma da Wall Street

Até ao fecho da semana passada, o índice S&P 500 tinha recuperado 5% face ao mínimo da semana anterior e, neste momento, está apenas 4% abaixo do preço de fecho de 27 de fevereiro. Mesmo no “dia do confronto final”, as bolsas dos EUA ainda deram uma grande reviravolta.

Na verdade, para além de alguns traders que subestimaram o risco — considerando que a guerra provavelmente não se prolongaria —, a maioria dos traders não era “profeta”. Limitavam-se a gerir o jogo num cenário dominado pela mentalidade de extremos binários.

Para os traders, quando se falham os melhores dias para uma recuperação do mercado, isso significa que o desempenho de todo o ano quase se destrói de uma vez. Por isso, o custo de sair com tudo é enorme.

Segundo um estudo anterior do JPMorgan, se analisarmos um período ainda mais longo de 30 anos:

Ao manter sempre: retorno anualizado do S&P 500 de cerca de 8%

Após perder os 10 melhores dias: o retorno anualizado desce para cerca de 5,3%

Após perder os 20 melhores dias: sobra apenas cerca de 3,4%

Após perder os 50 melhores dias: o retorno a longo prazo pode até tornar-se negativo (cerca de -0,9%)

Se usarmos dados mais intuitivos para ilustrar: no início de 2000, investir 10k dólares nos mercados acionistas globais teria, até 2026, transformado esse valor em cerca de 56.9k dólares; mas se fossem perdidos os melhores 10 dias durante estes 26 anos, no final ficaria apenas cerca de 32.7k dólares.

O ponto-chave é que os traders, na verdade, acreditam de coração que a valorização das ações dos EUA já é bastante razoável e os lucros são consideráveis; caso não houvesse perturbações da guerra, provavelmente já teria acontecido uma subida forte (explosiva).

O Goldman Sachs também referiu que o PER a prazo do índice Nasdaq se estreitou para cerca de 21 vezes, o que corresponde ao nível em que o índice tocou o fundo durante o período de libertação do ano passado, e que está relativamente próximo dos mínimos de 2022 (aumento de taxas) e dos mínimos de 2020 (pandemia de COVID). Além disso, apesar de as revisões do lucro por ação (EPS) no setor de TI desde o início do ano até à data terem estado consistentemente altas (acima das expectativas), isso significa que o setor ficou mais barato.

Grande compressão do PER a prazo do índice Nasdaq

O prémio de risco geopolítico continua elevado

Quanto ao acordo de cessar-fogo e à sua capacidade de se manter, existem ainda muitas incógnitas. Também é incerto em que medida Israel, que coordena com os EUA os ataques a objetivos no território do Irão, cumprirá o acordo. Trump afirmou que o cessar-fogo depende da reabertura do Estreito de Ormuz.

“O que se pode dizer com certeza é que o prémio de risco em toda a região do Médio Oriente vai aumentar.” disse Chen Kaifeng, economista-chefe da empresa norte-americana Huisheng Financial, ao Tencent News《Qianpao》.

Chen Kaifeng também apontou o cenário mais provável no futuro — a prolongação da guerra, o aceleração da desglobalização e o regresso de capitais.

Na sua perspetiva, o Médio Oriente tem estado durante muito tempo em estado de alto risco; porém, no passado, os capitais globais e o sistema de mercados subestimaram sistematicamente esse risco. A escalada do conflito no momento presente é, na essência, um processo de correção da perceção do risco e de reprecificação.

Em concreto, muitas pessoas no passado viam algumas cidades do Médio Oriente (como Dubai e Abu Dhabi) como destinos de investimento estáveis — e até com “atributos de refúgio”. Mas, na realidade, do ponto de vista histórico, o Médio Oriente e a região do Mediterrâneo Oriental têm estado durante muito tempo em conflito e agitação (ao longo de centenas de anos). Este estado de “aparente estabilidade” é, na essência, apenas faseado.

Com a escalada do conflito, o mercado começou a redescobrir o nível real de risco do Médio Oriente; isso manifesta-se diretamente em: cancelamentos de muitas conferências de investimento recentes (no Catar, na Arábia Saudita, em Dubai, em Abu Dhabi, etc.), interrupção de atividades comerciais e, a curto prazo, praticamente impossível restaurar o ritmo normal das trocas e investimentos internacionais. Além disso, as conferências de investimento geralmente exigem preparação com vários meses de antecedência. Isto significa que, nos próximos meses, ou até meio ano, as atividades de investimento serão afetadas de forma contínua; a vontade de investidores estrangeiros de entrar diminui e pode até surgir desinvestimento.

A tendência mais profunda é que, no contexto do aumento da incerteza geopolítica, os países poderão inclinar-se mais para alocações de capital mais localizadas, investindo mais no regresso ao país ou em “zonas seguras e controláveis”. Os investimentos transfronteiriços (sobretudo em regiões de alto risco) serão feitos com mais cautela.

O desfecho mais pessimista é que Trump, no fim, ainda avance com ataques militares intensos, incluindo ataques a centrais elétricas do Irão, o que também pode atingir civis. O problema é que, horas antes de a ponte da autoestrada Beik (B1) ser destruída, mais de 100 especialistas norte-americanos de direito internacional publicaram uma carta aberta em conjunto, alertando que os ataques militares dos EUA ao Irão violam a Carta das Nações Unidas e podem constituir crimes de guerra.

Os Guardas Revolucionários do Irão não podem simplesmente ceder. Vários especialistas em relações internacionais e na área económica mencionaram ao Tencent News《Qianpao》 que, apesar de enfrentar uma destruição enorme, o Irão usou a “guerra assimétrica” para demonstrar que os EUA não foram capazes de o derrotar completamente apenas com ataques aéreos. Se o Irão conseguir resistir até os EUA saírem, terá mais poder de voz no Médio Oriente.

Isto acontece porque, se os EUA retirarem-se do Médio Oriente, a influência de Israel no Médio Oriente vai aumentar de forma sem precedentes. Países do Golfo como a Arábia Saudita carecem de força militar e podem voltar-se ainda mais para Israel, e potencialmente procurar também garantias junto da China. E, num outro teatro de guerra, a Rússia é, sem dúvida, a grande vencedora desta guerra no Médio Oriente. A Rússia provavelmente quer muito ver o Irão vencer e assegurará que, enquanto os EUA ficam presos num “pântano”, a própria Rússia continua a consumir as energias dos EUA — por meio de partilha de informações, tecnologias militares e apoio económico. Há relatos de que a Rússia forneceu ao Irão grandes quantidades de equipamento e bens médicos, e poderá até fornecer drones.

Por isso, em termos de ponderação por múltiplos lados, o facto de Trump acabar por voltar a fazer TACO parece ser um desfecho previsto pela Wall Street. Só que surge a questão: e depois? O Irão vai, de facto, cobrar “taxa de passagem” pelo Estreito de Ormuz? Em uma frase que se usa no meio político e empresarial norte-americano — o off-ramp (a via de saída/rota descendente de Trump) ainda é difícil de encontrar.