Fundos de pensões valorizam ativos de direitos de propriedade do setor de utilidades públicas

As seguradoras de capitais de risco reforçam as suas posições em ativos de ações, surgem novos casos. Recentemente, a Companhia de Seguros Life An (a seguir, “Life An”) investiu 899M de yuan para obter uma participação na Zhongshan Public Utilities, voltando a evidenciar a intensidade do planeamento das reservas de seguros para o mercado de ações. Do ponto de vista do setor como um todo, em 2025, tanto o saldo de alocação de ativos de natureza acionista pelas seguradoras (seguros-capitais) como a percentagem de alocação aumentaram significativamente, ano contra ano; os resultados do inquérito da Associação de Gestão de Ativos de Seguros e Bancos da China também mostram que a maioria das instituições de seguros tem uma perspetiva relativamente mais otimista sobre o mercado A de 2026, e planeia aumentar ligeiramente a alocação em ações A.

Fontes do setor entrevistadas consideram que, de acordo com a tendência global de alocação dos ativos das reservas de seguros, a proporção de ativos de ações deverá continuar a subir. No entanto, importa notar que, no contexto da implementação de novas normas contabilísticas, a influência das oscilações do mercado no lucro líquido do período das seguradoras tornou-se significativamente maior; as seguradoras precisam de, em conjugação com a sua própria situação operacional e de capital, conduzir de forma prudente as decisões de investimento e o planeamento financeiro, equilibrando a elasticidade de retornos com a solidez da operação.

Recomendação de alvos de longo prazo e com estabilidade

De acordo com a informação do anúncio da Zhongshan Public Utilities, recentemente a Life An obteve 73.76M de ações da Zhongshan Public Utilities por meio de transferência de participação acionista, passando a integrar a lista de acionistas com mais de 5% de detenção. Nesta operação, a Life An investiu um total de 899M de yuan, com um preço de transferência de 12,19 yuan por ação.

No anúncio, a Zhongshan Public Utilities afirmou que, com o objetivo de otimizar a estrutura de governação das empresas cotadas e de aproveitar as vantagens de acionistas de investimento de longo prazo com valor em seguros, após a conclusão da transferência e registo da transmissão das ações, a Life An pretende nomear um diretor não independente para a empresa.

Com base em informações públicas, a Zhongshan Public Utilities foi fundada em 1998; é uma empresa cotada no conselho principal de controlo estatal em Zhongshan, província de Guangdong. Tem como atividade central os serviços de ambiente e águas (água e saneamento), cobrindo áreas como resíduos sólidos, novas energias, construção de engenharia e secções auxiliares.

Observando as ações da Life An no mercado de capitais, no ano passado, a empresa também tinha feito uma tomada de posição (holding) na Jiangnan Water Utilities; esta, por sua vez, também é uma empresa cotada do setor de utilidades públicas. Na verdade, as empresas cotadas no setor de utilidades públicas tornaram-se um dos principais alvos das tomadas de posição das reservas de seguros nos últimos anos.

O vice-diretor do Centro de Inovação e Gestão de Risco da Universidade de Economia e Comércio Internacional da China, Longge, disse ao repórter do “China Securities Journal” que isso reflete que, num contexto de taxas de juro do mercado em queda e maior dificuldade na alocação de ativos, as reservas de seguros valorizam imensamente ativos como utilidades públicas, com fluxos de caixa estáveis e elevadas taxas de distribuição de dividendos. O objetivo principal é obter retornos fiáveis, para cobrir os custos rígidos das apólices.

As novas normas ampliam a oscilação dos lucros

O reforço contínuo das reservas de seguros em ativos de ações e a preferência por utilidades públicas com elevado rendimento de dividendos não é apenas uma escolha realista de alocação de ativos, como também se relaciona estreitamente com os efeitos financeiros trazidos pelas novas normas contabilísticas. Sob as novas normas contabilísticas, uma grande quantidade de ativos de ações é classificada como FVTPL (ativos financeiros mensurados ao justo valor, com as variações reconhecidas no lucro ou prejuízo do período). A volatilidade do preço das ações transmite-se diretamente para o lucro do período; como equilibrar o retorno e a volatilidade torna-se a questão central nas decisões de investimento e financeiras das seguradoras.

Vendo a alocação do setor como um todo, em 2025, o saldo e a percentagem de alocação de ativos acionistas das seguradoras registaram um aumento acentuado, ano contra ano. Em 2026, a maioria das instituições ainda planeia aumentar ligeiramente a alocação em ações A. Porém, o desempenho por trimestres das seguradoras cotadas em 2025 reflete que as novas normas contabilísticas ampliaram significativamente a volatilidade do lucro líquido das seguradoras. De acordo com os relatórios anuais, os cinco principais grupos de seguradoras cotadas em ações A viram os seus lucros líquidos anuais aumentar, todos com crescimento acentuado, ano contra ano; contudo, no último trimestre de 2025, o desempenho divergou de forma evidente: apenas o China Taiping Insurance (China Taibao) registou crescimento no lucro por trimestre, ano contra ano; o China Ping An e a New China Life Insurance registaram queda no lucro por trimestre, ano contra ano; e a China Life e a PICC, de forma rara, apresentaram perdas no trimestre.

A este respeito, o presidente da China Life, Li Mingguang, afirmou numa conferência de divulgação de resultados que, atualmente, a maioria dos ativos e passivos das seguradoras é mensurada com base no “valor de mercado corrente”. As alterações do valor de mercado refletem-se no quadro de resultados, ou refletem-se no balanço patrimonial. A volatilidade do lucro líquido e do valor líquido em função das alterações dos preços de mercado é normal e é uma realidade constante.

Lu Xiaoyue, fundador da Yan Shu Asset Management, disse ao repórter do “China Securities Journal” que coexiste um aumento significativo do lucro líquido anual de algumas seguradoras cotadas com perdas no quarto trimestre do ano. Isto é um resultado inevitável da profunda reconfiguração das estratégias de investimento e das decisões financeiras da indústria seguradora no contexto das novas normas contabilísticas e de um cenário de baixas taxas de juro. No último trimestre do ano passado, o mercado de ações A e o mercado de Hong Kong sofreram um recuo acentuado, o que levou diretamente a que as variações de justo valor e resultados sobre investimentos de seguradoras com grande volume de ações classificadas como FVTPL mudassem de ganhos para perdas.

Longge acrescentou que a volatilidade do mercado de capitais no quarto trimestre do ano passado ampliou as perdas de curto prazo registadas contabilisticamente em algumas seguradoras, mas não afeta a sua capacidade de ganhar dinheiro a longo prazo nem o seu valor real; o grau de impacto varia entre as diferentes seguradoras, pois as suas estratégias financeiras são diferentes.

Perante o ambiente de baixas taxas de juro e a existência de oportunidades de caráter estrutural, a estratégia de investimento das seguradoras neste ano tem sido muito observada. De forma geral, áreas como dividendos elevados, nova produtividade de qualidade, infraestruturas, saúde, cuidados médicos e pensões tornam-se prioridades para a alocação das reservas de seguros.

No que diz respeito às tendências de alocação do segundo trimestre para as reservas de seguros, Longge considera que é provável que as reservas de seguros continuem a aumentar o investimento em ações para melhorar os retornos a longo prazo. Na alocação, manter-se-á a “estratégia de halteres”: de um lado, ativos com elevado rendimento de dividendos, como bancos e utilidades públicas, procurando retornos estáveis provenientes de juros e dividendos; do outro, serão alocados recursos em setores de crescimento como tecnologia e fabrico de equipamento avançado, para obter uma maior elasticidade.

Na perspetiva de Lu Xiaoyue, o investimento em ações das reservas de seguros no segundo trimestre manterá ainda a tendência de aumento em termos de volume. No que toca às estratégias de seleção de ações e de timing, entrará numa fase de segmentação e refinamento mais precisa. Atualmente, a percentagem das reservas de seguros alocada a ações e a fundos de investimento em valores mobiliários já se encontra numa posição relativamente elevada. Nesse contexto, o foco das reservas de seguros deixa de ser simplesmente aumentar a posição, passando a otimizar a estrutura de carteiras e a estrutura de classificação contabilística, aumentando a exposição a categorias de ações em FVOCI (ativos financeiros mensurados ao justo valor, com as suas variações registadas noutros resultados abrangentes), que têm menor impacto nas oscilações de resultados, melhorando a capacidade da carteira para resistir à volatilidade.