O cessar-fogo dificilmente altera as restrições de oferta de curto prazo, e o choque energético acelera a aproximação do ponto de inflexão na transição

7 de abril, sob mediação do Paquistão, EUA e Irão chegaram a um acordo de cessar-fogo provisório com a duração de duas semanas. Na sequência desta notícia, o preço internacional do petróleo caiu quase 15%; o Brent e os futuros do petróleo WTI desceram para perto dos 95 dólares por barril, com o WTI a registar a maior queda diária dos últimos seis anos; os activos de risco recuperaram rapidamente.

A resposta intensa do mercado mostra que o prémio de risco geopolítico extremo, que tinha sido previamente incorporado nos preços dos activos, está a cair rapidamente. É preciso salientar que esta queda representa apenas uma liquidação temporária do prémio de risco, e não uma melhoria fundamental do quadro de oferta e procura. O maior significado do acordo de cessar-fogo reside em eliminar o risco “apocalíptico” de curto prazo, como uma guerra total ou o bloqueio do Golfo inteiro. Mas isto não significa que a crise energética se tenha atenuado de forma significativa; em vez disso, levou o mercado para uma nova fase: uma fase dolorosa em que a oferta continua persistentemente condicionada, o preço do petróleo oscila em patamares elevados e o risco de escassez física permanece.

Em primeiro lugar, pelos pormenores do acordo, verifica-se uma divergência significativa entre as formulações das partes dos EUA e do Irão quanto às condições do cessar-fogo. Os EUA sublinham que o Irão concordou em abrir os Estreitos, preparando o caminho para um acordo de longo prazo; o Irão, por sua vez, destaca que as bases das negociações são o seu plano de 10 pontos e que o direito de passagem pelos estreitos é integrado num sistema de soberania e de “cartas” de negociação.

Em segundo lugar, durante o conflito, a infra-estrutura energética na região do Golfo sofreu danos em diferentes graus, afectando as capacidades de refinação, transporte e exportação. Mesmo que o cessar-fogo seja alcançado, a recuperação da produção ainda requer tempo.

Além disso, o Irão aplica um sistema de portagens e de licenciamento para a passagem pelos estreitos; mesmo que o Estreito de Hormuz volte a estar em circulação, a natureza da abertura tende a ser mais próxima de uma abertura com condições do que de uma livre circulação total; antes de a segurança estar verificada, as empresas de navegação tendem também a manter-se cautelosas.

Por isso, apenas do ponto de vista físico, o choque energético desta ronda dificilmente irá aliviar de forma considerável com um cessar-fogo temporário. Neste momento, o défice energético global é ainda maior do que a soma dos três choques energéticos de 1973, 1979 e 2022; se o bloqueio dos estreitos persistir, a quantidade de escassez de petróleo bruto e de combustíveis em Abril atingirá o dobro da de Março. A incerteza quanto à recuperação da oferta faz com que o risco de “abril negro” nos mercados energéticos globais não desapareça; apenas muda de um cenário extremo de corte total para perturbações de alta frequência. Neste contexto, o espaço para a queda do preço do petróleo será limitado por constrangimentos de oferta, enquanto a volatilidade deverá manter-se elevada.

Mas o que merece destaque é que o choque energético não traz apenas riscos elevados no curto prazo: também está a remodelar o quadro energético de longo prazo. A experiência histórica já demonstrou que, em cada crise energética, muitas vezes a substituição de tecnologias no sector da energia é um catalisador importante.