Desafíos entre licencias, juegos y otros obstáculos se entrelazan; la fusión de Huaan Haitong está a la espera de una resolución.

潘悦 绘图

随着年度业绩披露，华安基金、海富通基金在“一参一控”监管要求下的合并进展再次受到市场关注。目前，市场聚焦于海富通基金旗下社保基金、基本养老保险、企业年金三大稀缺牌照的归属问题。近年来，监管处罚、管理层变动、人才流失与合并重组等多重挑战交织在一起，站在关键转折点的华安基金如何实现合规整改、巩固债券投资优势、弥补股票投资不足、顺利实现与海富通的协同整合，仍有待市场观察。

Aún existe incertidumbre sobre la sucesión de las licencias

La firma líder de la industria de valores que completará una integración integral en 2025, Guotai Huarong, ha divulgado recientemente su informe anual, en el que se refleja el desempeño operativo de dos de sus fondos públicos controlados.

Según el informe anual, en 2025, HuaAn Fund se centró en fondos temáticos de tecnología avanzada como semiconductores e inteligencia artificial, y se dedicó a construir una matriz de productos con características propias, logrando un salto doble en eficiencia y competitividad. Los resultados de su estrategia de diversificación fueron evidentes; la competitividad de negocios segmentados como los ETFs de índices, las inversiones transfronterizas y los FOF siguió fortalecéndose. En particular, el tamaño del ETF de oro se mantuvo en el primer lugar de la industria. A finales de 2025, el tamaño de activos bajo gestión de fondos públicos de HuaAn Fund era de aproximadamente 814.12B de yuanes, continuando su crecimiento respecto a los 693.17B de yuanes a finales de 2024; de ese total, el tamaño de gestión de fondos no monetarios era de aproximadamente 530.08B de yuanes.

Haitong Fund sigue un camino de desarrollo caracterizado por lo especializado y lo profesional, con foco en áreas de negocio con características propias como pensiones para el sistema de seguridad social, “solidificación+”, y ETFs de bonos. Continúa impulsando la construcción de un sistema de negocios de ETF de bonos; el tamaño, la distribución de productos y la función en el mercado se han ido perfeccionando de forma continua. A finales de 2025, el tamaño total de ETFs de bonos gestionados por Haitong Fund era de 125.04B de yuanes, con un aumento del 146.1% respecto al cierre del año anterior, y manteniéndose en el primer lugar durante 5 años consecutivos. A finales de 2025, el tamaño de gestión de fondos públicos de Haitong Fund era de aproximadamente 256.58B de yuanes, también en aumento respecto a los 172.19B de yuanes a finales de 2024; de ese total, el tamaño de gestión de fondos no monetarios era de aproximadamente 210.57B de yuanes.

Bajo los requisitos regulatorios de “un participante y un control” para fondos públicos, los avances de la fusión entre HuaAn Fund y Haitong Fund volvieron a recibir una amplia atención del mercado.

En enero de 2025, la CSRC aprobó que Guotai Junan absorba y fusiona a Haitong Securities. Después de la fusión, la nueva entidad “Guotai Huarong Securities” controlará simultáneamente a HuaAn Fund (antes bajo Guotai Junan, con una participación del 51%) y a Haitong Fund (antes bajo Haitong Securities, con una participación del 51%), además de ser participe de Fund Fuguo. Su filial de gestión patrimonial (activos) también posee licencias de fondos públicos. Según los requisitos regulatorios de “un participante y un control” para fondos públicos, Guotai Huarong debe, en un plazo de 1 año, elaborar y presentar un plan de integración; la fusión de las dos gestoras de fondos se convierte, por tanto, en una elección inevitable para la rectificación de conformidad.

Desde el punto de vista de los fundamentos de la empresa, HuaAn Fund se fundó en 1998 y es una de las “diez grandes” gestoras de fondos públicos; actualmente, su tamaño de gestión pública supera los 800B de yuanes. Su línea de productos cubre todas las categorías, como capitales activos, índices, renta fija, REITs y QDII. Haitong Fund se estableció en 2003 y, como una de las primeras gestoras de fondos públicos con inversión conjunta sino-extranjera, su tamaño de fondos públicos está alrededor de los 250B de yuanes. Aunque es de menor envergadura, cuenta con tres licencias escasas: fondos del sistema de seguridad social, seguro básico de pensiones para la vejez y planes de pensiones empresariales. De acuerdo con la práctica regulatoria, es extremadamente difícil cambiar nombres de licencias como las de pensiones de seguridad social; si se utiliza la ruta de “un grande se come al pequeño” mediante la absorción de Haitong Fund por HuaAn Fund, cómo suavizar la sucesión de estas calificaciones se convierte en un problema técnico.

Respecto a los últimos avances en la fusión entre HuaAn Fund y Haitong Fund, fuentes internas indicaron que actualmente los asuntos relacionados siguen en análisis e investigación, y que el plan aún no está definido. En realidad, en las fusiones de fondos públicos, si las licencias pueden heredarse directamente, la industria aún no tiene precedentes; quizá ese sea también el principal punto de atasco por el cual el plan de fusión no se ha aclarado hasta ahora.

Cambios frecuentes de personal en la transición entre lo viejo y lo nuevo

HuaAn Fund, que ya ha cruzado el “umbral” de 800B de yuanes en tamaño de gestión de fondos públicos, ha enfrentado en los últimos años muchas dificultades, incluidas la fuga de talento y los cambios de alta dirección.

A mediados de enero de este año, nueve fondos bajo HuaAn Fund publicaron de manera concentrada anuncios de cambios de gestores de fondos. El veterano Jiang Qiu, con 17 años de experiencia en la industria de valores y más de 10 años como gerente de fondos públicos, renunció el 19 de enero de forma “de liquidación total” a todos los productos bajo su gestión, incluidos nueve fondos como HuaAn Dynamic Flexible Allocation y HuaAn Manufacturing Pioneer. Estos abarcan múltiples líneas, como crecimiento tecnológico y manufactura de alta gama.

La salida de Jiang Qiu no es un caso aislado. Anteriormente, en marzo de 2025, la reconocida gestora de fondos de renta fija Sun Lina anunció su renuncia, y su tiempo acumulado desempeñando el cargo supera los 10 años. Los datos muestran que, a finales de 2024, el tamaño de fondos públicos que gestionaba Sun Lina era de 299.93B de yuanes, mientras que el tamaño combinado de fondos de bonos y fondos monetarios bajo gestión de HuaAn Fund era de 443.56B de yuanes, y la proporción del tamaño personal que ella gestionaba supera la mitad.

En realidad, desde 2022, varios gestores de fondos de acciones con buen desempeño, como Cui Ying, Xie Changxu, Zhang Liang y Li Xin, se han ido de HuaAn Fund de manera sucesiva; en el área de renta fija, también han renunciado personal clave como Su Yeping y Zheng Kecheng.

Al mismo tiempo, la alta dirección de HuaAn Fund también enfrenta cambios. En agosto de 2025, el ex presidente, Zhu Xuehua, se jubiló; Xu Yong, quien había trabajado en Changjiang Pension Insurance, asumió el cargo. Ese mismo año, en septiembre, la vicepresidenta general Gu Yuanyuan dejó su puesto, tras 7 años y 7 meses en el cargo. Además, desde 2020, puestos clave como el gerente general y el director de supervisión también han tenido ajustes de personal; los frecuentes cambios de personal han puesto a prueba la estabilidad del desarrollo de la empresa.

Además, calculando por edad, el actual gerente general de HuaAn Fund, Zhang Xiaoling, está a punto de jubilarse al alcanzar la edad de retiro, y el vicepresidente general Weng Qisen también está cerca del momento de jubilación. Mientras tanto, ha surgido información de que el subgerente general adjunto del ex Changjiang Pension Insurance, Yan Tao, pronto asumirá como vicepresidente general de HuaAn Fund. Se ha informado que una nueva ronda de cambios en la alta dirección central de HuaAn Fund podría avanzar en paralelo con el proceso de integración.

Preocupaciones ocultas sobre problemas en el sistema de control interno

En los últimos años, HuaAn Fund ha mantenido en general una tendencia estable de expansión del tamaño, pero su situación de ganancias ha mostrado una gran volatilidad. Los datos muestran que, de 2022 a 2024, los ingresos de explotación y las ganancias netas de HuaAn Fund cayeron en doble sentido durante dos años consecutivos, hasta que en 2025 volvió a entrar en una senda de crecimiento.

En cuanto a los productos, el negocio de renta fija ha seguido desempeñando el papel de “estabilizador” dentro del sistema de negocios de HuaAn Fund, y en los últimos años su desempeño general ha sido bueno. En las evaluaciones de “categoría de ingresos fijos” de Guotai Huarong, la empresa se ubicó respectivamente en el top 1/5 y en el top 1/3 en el último año y en los últimos tres años (a fecha de finales de 2025). Sin embargo, el desempeño de sus productos de renta variable no ha sido tan satisfactorio. Según Wind, a 7 de abril, de los 85 fondos de renta variable activos de HuaAn Fund con desempeño de los últimos tres años que se pueden medir, 24 registraron una tasa de retorno de los últimos tres años negativa. Entre ellos, 5 productos como HuaAn Quality Leading y HuaAn Ecology Priority han tenido una caída superior al 20% en los últimos tres años.

Al mismo tiempo, HuaAn Fund también ha mostrado deficiencias en el control interno. En 2025, fue sancionada por reguladores debido a problemas como negligencia en la gestión del control interno.

Según el informe anual y los anuncios relacionados, en noviembre de 2025, HuaAn Fund fue sancionada por la Oficina reguladora de valores de Shanghai, con una medida administrativa de “orden de rectificación y suspensión de la aceptación de solicitudes de registro de productos de fondos públicos de renta fija”, debido a “insuficiencias en control interno, gestión de inversiones, gestión de ventas, entre otros aspectos”. En respuesta a los problemas anteriores, HuaAn Fund afirmó en su informe anual que realizó correcciones oportunas, incluida la rendición de cuentas a los responsables correspondientes; perfeccionar los sistemas pertinentes de control interno, fortaleciendo la intensidad de ejecución de los sistemas; y reforzar aún más la gestión del personal en ejercicio y las evaluaciones de conformidad.

El informe anual también muestra que Haitong Fund, también controlada por Guotai Huarong, fue igualmente sancionada en agosto de 2025 con medidas administrativas de emitir una carta de advertencia, debido a “problemas de no estandarización en la gestión de inversiones del negocio de gestión patrimonial privada, insuficiencia de gestión activa en planes individuales de gestión de activos privados, y falta de implementación de sistemas de gestión de permisos de inversión en el negocio de gestión de activos privados”, entre otros.

Con la concurrencia de retos múltiples como sanciones regulatorias, cambios en la alta dirección, fuga de talento y reestructuración por fusión, HuaAn Fund se encuentra en un punto clave de inflexión en el desarrollo. Bajo la presión de la rectificación de conformidad, la reconstrucción del equipo y la integración de negocios, si esta gestora de fondos públicos “de las diez grandes” podrá consolidar sus fortalezas en inversiones en bonos, compensar sus carencias en inversiones en acciones y lograr sin contratiempos la integración sinérgica con Haitong Fund, aún queda por observar por parte del mercado.