Juejin baixa volatilidade “Renda Fixa+” traça a curva de retorno absoluto

No contexto de volatilidade nos mercados acionistas e de descida das taxas de juro dos produtos de gestão patrimonial, a atenção ao produto “Rendimento Fixo+”, que combina defesa e ataque, tem vindo a aumentar dia após dia. Algumas sociedades gestoras de fundos, com vantagens na área quantitativa, começaram a tentar injectar métodos quantitativos no domínio do “Rendimento Fixo+”, abrindo uma nova via para a vertente quantitativa do “Rendimento Fixo+”. A equipa quantitativa da Bodao Fund é uma das protagonistas neste aprofundamento da linha. Na perspectiva do gestor de fundos Liu Weiming, do departamento de investimento quantitativo da Bodao Fund, devido ao carácter disciplinado dos seus modelos quantitativos, com restrições rigorosas ao risco e disciplina objectiva de investimento, estes alinham-se naturalmente com o objectivo do “Rendimento Fixo+” de “controlar os drawdowns e procurar estabilidade”. Os novos produtos “Rendimento Fixo+” da série “Yan” da Bodao Fund — o fundo misto Bodao Yan Sheng e o fundo de obrigações “Bodao Yan e Obrigações” — serão lançados em simultâneo em Abril. Ao responder a uma entrevista concedida a um repórter do China Securities Journal, afirmou que, com este lançamento de dois novos produtos da série “Yan”, a equipa continuará a sua exploração na área de “Rendimento Fixo+” de baixa volatilidade, com o objectivo de, através de uma estratégia única de selecção de acções com retorno absoluto e de uma carteira base de obrigações robusta e estável, desenhar para os investidores uma trajectória de valor patrimonial com menor volatilidade e maior capacidade de bater máximas, fruto de inovação.

“Índice+” da Bodao ganha mais um produto novo

Liu Weiming afirmou que, independentemente do posicionamento da categoria ou das necessidades dos utilizadores, um produto “Rendimento Fixo+” deve, em primeiro lugar, ter capacidade para obter rendimentos absolutos; só com base nisso é que se deve considerar como disponibilizar soluções mais robustas ou mais flexíveis, de acordo com as diferentes necessidades dos investidores. Com base na compreensão acima, a equipa quantitativa da Bodao planeou uma cadeia de produtos “Rendimento Fixo+” que vai de baixa volatilidade para média volatilidade e depois para alta volatilidade, todos posicionados com orientação para rendimentos absolutos, procurando atravessar os ciclos do mercado.

Os primeiros produtos da série “Yan” a serem emitidos, enquanto novos membros de uma série de rendimentos absolutos posicionada como de baixa volatilidade na matriz de produtos “Índice+” da Bodao Fund, seguirão estritamente a proporção de alocação de acções e obrigações relativamente fixa, de forma a criar um produto típico de “Rendimento Fixo+”, com os activos de obrigações como núcleo e com reforço por activos de capital próprio.

Como é que este produto concretiza o objectivo de rendimentos absolutos? Liu Weiming apresentou dois aspectos notáveis.

Em primeiro lugar, a componente de rendimento fixo tem metas realistas e conservadoras, garantindo a estabilidade da “base”. Liu Weiming afirmou que as obrigações são o “pilar” do produto, e que a sua equipa não assumirá activamente risco de crédito, nem fará “descida” para crédito. A estratégia passa por replicação por amostragem do índice de obrigações do tesouro de curto e médio prazo e, em seguida, pela sobreposição de uma gestão activa, para reduzir a amplitude da volatilidade; no geral, o objectivo é obter, em média, o desempenho semelhante ao das carteiras puras de dívida da mesma categoria. Além disso, considera-se de forma discricionária uma certa proporção de investimento em obrigações convertíveis; através de “selecção temporal via modelo quantitativo + selecção de títulos com múltiplos factores”, pretende-se contribuir com rendimentos mais diversificados, melhorando ainda mais o rácio de Sharpe da carteira e a experiência de detenção.

Em segundo lugar, a componente de capital próprio aposta numa estratégia de selecção de acções com retorno absoluto. Liu Weiming considera que este é o campo onde a equipa de investimento quantitativo da Bodao Fund consegue evidenciar a sua principal vantagem. “Num ambiente de taxas de juro baixas, a dificuldade de obter um excesso de retorno significativo na ponta das obrigações vai aumentando gradualmente. No futuro, as diferenças de desempenho do ‘Rendimento Fixo+’ vão depender em grande medida de como a posição em acções é gerida.”

Primeiro controlar a volatilidade, depois procurar rendimentos

Na perspectiva de Liu Weiming, para a série “Yan” do “Rendimento Fixo+” alcançar o seu objectivo de rendimentos absolutos, a estratégia central na sua componente de acções pode ser resumida em duas etapas: controlar a volatilidade primeiro e procurar rendimentos depois.

A primeira etapa é reduzir a volatilidade, com o objectivo de construir um universo de acções com maior margem de segurança, para tornar o portefólio mais alinhado com a orientação para rendimentos absolutos. Liu Weiming afirmou que a estratégia em questão aproveita a lógica de construção de índices de dividendos com baixa volatilidade já maduros do mercado (como o índice de dividendos de baixa volatilidade da DBS) e do índice de fluxos de caixa livres; e, além disso, é ainda optimizada e melhorada através do modelo quantitativo da Bodao Fund. A equipa faz a selecção, a partir de todas as acções do mercado, com base em três dimensões: primeiro, “ser barato”, isto é, baixa avaliação e alto dividendo; segundo, “ser robusto”, ou seja, operações robustas, fluxos de caixa abundantes e elevada qualidade financeira; terceiro, “ser de baixa volatilidade”, isto é, volatilidade histórica do preço relativamente baixa.

“Como determinar se comprar uma acção é fácil cair numa armadilha?” Liu Weiming deu um exemplo: “Temos um modelo de alerta de risco financeiro com monitorização dinâmica de acções em todo o mercado; todos os dias actualizamos uma ‘lista negra’, removendo do universo as acções com falhas na qualidade financeira.” Depois de a selecção ter sido feita de acordo com as três dimensões em todo o mercado, e em seguida com base num modelo de filtragem rigoroso, forma-se finalmente um universo de acções de baixa volatilidade com 300 a 500 acções. Este universo, por si só, já apresenta características como alto rácio de Sharpe, alto rácio de Calmar e baixo drawdown, estabelecendo uma base sólida de segurança para reforçar os rendimentos no passo seguinte.

A segunda etapa, “aumentar os rendimentos”, é a materialização das capacidades centrais do sistema quantitativo “Índice+” da Bodao Fund. Liu Weiming afirmou que, no universo de acções de baixa volatilidade previamente filtrado, com base no sistema quantitativo da equipa quantitativa da Bodao Fund, validado em mais de 14 anos de operação no mercado a dinheiro real, procede-se a uma segunda selecção para identificar um grupo de “estrelas”, com pontuação mais alta no modelo quantitativo e maior força em termos de rendimentos esperados, construindo assim o portefólio final.

Liu Weiming explicou ainda que, actualmente, a equipa de investimento quantitativo da Bodao Fund utiliza uma estrutura de modelo multi-factor de “duplo equilíbrio”. Por “duplo equilíbrio” entende-se que existem dois níveis. Em primeiro lugar, o equilíbrio a nível de metodologia: com base no modelo tradicional multi-factor de descoberta manual de factores e no modelo ponta-a-ponta (AI, fluxo completo de IA) baseado em tecnologias de inteligência artificial, estas duas estruturas são configuradas em proporções equilibradas, complementando-se mutuamente; em segundo lugar, o equilíbrio a nível dos factores: manter a longo prazo uma configuração equilibrada entre o factor de momentum, que captura tendências da realidade fundamental, e o factor de mean reversion, que explora a regressão à média de preços e avaliações.

Embora esta estrutura de “duplo equilíbrio” pareça abdicar da oportunidade de apostar em determinado tipo de factor em função de um estilo específico do mercado e obter classificações máximas, permite que o produto “Índice+” da Bodao mantenha rendimentos excedentes sustentáveis a longo prazo. “No passado, vimos equipas com desempenho notável devido ao forte alinhamento entre estilo ou exposição aos factores e um determinado ano de mercado, mas também podem enfrentar desafios enormes nos anos de inversão de estilo.” Liu Weiming afirmou que a escolha da Bodao Fund assenta em restrições rigorosas ao estilo e em alocações equilibradas, acumulando rendimentos excedentes a longo prazo através de iterações contínuas e da melhoria na qualidade de cada factor. Esta filosofia também se reflecte na gestão dos produtos “Rendimento Fixo+”, procurando proporcionar aos investidores uma experiência de rendimentos mais previsível e com menor volatilidade.

“Rendimento Fixo+” aproveita uma boa janela de alocação

Ao falar sobre o mercado actual, Liu Weiming analisou o valor de alocação dos produtos “Rendimento Fixo+” a partir de dois aspectos: acções e obrigações. Do lado do mercado obrigacionista, a economia apresenta sinais adicionais de retoma gradual, e o ambiente de política monetária deverá manter-se tendencialmente favorável; o risco de uma subida acentuada das taxas de juro é limitado. Com suporte de liquidez, as obrigações de curto e médio prazo deverão proporcionar rendimentos de cupão sustentáveis, sendo adequadas como base de liquidez do “Rendimento Fixo+”, para consolidar o alicerce dos rendimentos do portefólio.

Do lado do mercado acionista, Liu Weiming considera que, após a volatilidade, as bolsas A se encontram num ciclo moderado de retoma em que os resultados das empresas vão recuperando progressivamente, existindo oportunidades estruturais em sectores como tecnologia e consumo. Ao alocar uma pequena percentagem de activos de acções, os produtos “Rendimento Fixo+” visam captar essas oportunidades estruturais; sob controlo rigoroso dos drawdowns, procuram reforçar o rendimento global.

“De uma forma geral, tanto o mercado de acções como o de obrigações têm oportunidades de alocação, e os produtos ‘Rendimento Fixo+’ estão a entrar numa janela de alocação relativamente favorável.” Liu Weiming resumiu. Para os produtos “Rendimento Fixo+” de baixa volatilidade, o seu posicionamento é actuar como o “pilar” na carteira de activos dos investidores, ajudando-os a captar oportunidades tanto do lado das acções como do das obrigações num cenário de incerteza, e a procurar a valorização de activos estável e sólida a longo prazo.