Inversionista destacado dice | El presidente de Shangya Investment, Shi Bo: No compitas en la carrera cuantitativa, busca en el mundo físico acciones que multipliquen por diez; la potencia de cálculo es el "carbón" de la era de la IA

每日经济记者｜李娜 刘锦旭    每日经济编辑｜彭水萍

2026年的春天，mercados de acciones A han dado a los inversores una sensación de impotencia.

Trading de alta frecuencia, fondos cuantitativos, “cosecha” mediante algoritmos…… Ante la malla invisible tejida por las máquinas, muchos inversores empiezan a dudar: en una era dominada por las máquinas, ¿la inversión basada en investigación de fundamentos aún tiene sentido?

En medio de esta confusión, el presidente de Shangya Investment, Shi Bo, dio una respuesta completamente diferente.

“Acabo de terminar una ronda de investigación”, dijo al conversar recientemente con inversores. “Fui a ver empresas que fabrican chips y módulos ópticos; principalmente para observar asuntos como el equipamiento, el inventario, etc., y también para conocer la gestión diaria de la compañía”.

Mientras los modelos cuantitativos se obsesionan con captar diferenciales de precio en 0,01 segundos, Shi Bo sigue insistiendo en medir la industria con los pies y observar los detalles con los ojos. Este método que parece “torpe”, sin embargo, le permite atravesar repetidamente los ciclos alcistas y bajistas. Según datos de un tercero, el fondo Shangya Huoshui No. 1 en los últimos 5 años también ha superado con creces el nivel promedio de los fondos cuantitativos.

A su juicio, la verdadera inversión nunca es competir con las máquinas, sino avanzar al ritmo de la era.

Fuente de la imagen: proporcionada por el entrevistado

Sobre las dimensiones de la inversión:

La dirección es más importante que el esfuerzo

Durante más de treinta años de carrera de Shi Bo, ya había formado y perfeccionado su propia filosofía de inversión; la primera es la inversión en valor.

Hay muchas rutas para lograr la inversión en valor. Pero, a su juicio, comprar acciones es comprar empresas. Él recalca la importancia de “saber hacer cuentas”: comparar la capitalización total de la empresa con el valor real de sus activos, para buscar compañías que estén seriamente infravaloradas.

Pero antes de juzgar si la valoración es alta o baja, lo más importante es determinar la dirección de la era — y eso es, en sí mismo, la primera lección de la inversión en valor.

“La riqueza de los residentes chinos proviene principalmente del sector inmobiliario, de los beneficios de aquella época”. Shi Bo afirma: “El primer ciclo de beneficios es el de la urbanización, el de los bienes raíces. El segundo ciclo de beneficios es el de Internet. Ahora, estamos entrando en la revolución de la IA”.

A su juicio, la revolución de la IA no es una continuación de Internet, sino una revolución de la cognición y de la productividad que ocurre una vez cada 250 años. Hace 250 años, Watt inventó la máquina de vapor; con ello, la humanidad entró en la sociedad industrial, y el trabajo físico se multiplicó por decenas de miles. Pero esta vez es la expansión del intelecto.

“Internet solo resolvió el problema de las relaciones de producción”, dice Shi Bo, “pero la revolución de la IA puede generar tokens directamente y crear productividad”.

“La revolución de la IA es más grande y más rápida que la revolución de Internet; es una de las revoluciones con mayor penetración en la historia de la humanidad. No es Internet, tampoco es la era de las computadoras. Es una revolución de la cognición y la productividad que ocurre una vez cada 250 años”, recalca Shi Bo.

En su opinión, la esencia de la inversión es la monetización del conocimiento. “La dirección es más importante que el esfuerzo. Cada ciclo de beneficios es un beneficio de la era, no de la capacidad personal. Lo que debes hacer es identificar la dirección y mantenerla; lo demás se lo das al tiempo”.

Sobre la investigación:

De la línea de producción al comedor, el primer foco de la investigación está en “las personas”

Dentro de la filosofía de inversión de Shi Bo, la inversión en calidad es un principio central inmediatamente después de la inversión en valor. Las compañías con valor infravalorado no necesariamente suben; lo clave está en la calidad del equipo directivo. Él insiste en invertir en empresas cuyos directivos sirven a los intereses de los accionistas y que poseen una gran calidad empresarial; y la investigación in situ, precisamente, es para examinar “a las personas”, el activo central.

En la época de ChinaAMC Fund, Shi Bo ya era conocido por su “esfuerzo” y dedicación. Antes, investigó 10 empresas cotizadas en un mes. El enorme esfuerzo acumulado de años de investigación lo condensó en 10 hojas de papel y 111 indicadores. Ese hábito de investigación, que atraviesa toda su carrera, es lo que lo impulsa a seguir buscando la próxima industria en el próximo punto de inflexión.

Antes de que comenzara el ciclo alcista del oro, casi recorrió todas las empresas del oro del país: desde Shaanxi hasta Shandong, yendo a ver las minas, incluso adentrándose en los pozos. Después, también viajó lejos hasta las Islas Salomón para investigar, en las aldeas tribales, el oro de Vanrong. Fue precisamente ese recorrido profundo el que le permitió ver con anticipación el valor de inversión del oro. En 2023, juzgó que la posición del dólar enfrentaría un impacto, que Estados Unidos entraría en un ciclo de recortes de tasas, y que el oro tendría un gran espacio. Las corrientes posteriores confirmaron su juicio: las acciones relacionadas con el oro subieron por más de diez veces.

Incluso ahora, al gestionar fondos privados, mantiene una frecuencia de investigación extremadamente alta. “Ahora, como mínimo, cada mes tengo que investigar 4 empresas cotizadas”, confesó Shi Bo. “Y cada acción que compro, la he visto y examinado en persona”. Por su forma de hablar, se percibe su entusiasmo por investigar: no es una tarea, sino un amor genuino.

Pero la manera en que investiga tiene su propia lógica.

“Cuando voy a investigar, es imprescindible ver la línea de producción”. Dijo: “En empresas de la cadena industrial del cómputo —si la industria de cómputo necesita o no suficiente capacidad— se fijan en si el número de máquinas es suficiente, en si el equipo funciona a plena carga, en si el inventario es mucho o poco. Esos detalles, son más reales que cualquier dato financiero”.

Además de la planta, también presta atención a los lugares que suelen pasarse por alto. La calidad de gestión de una empresa no se puede ver en los estados financieros. Los estados financieros se pueden maquillar; pero el comedor no engaña a nadie. Estos detalles, para él, explican más que el estado de resultados. En su opinión, la manera en que una empresa trata a sus empleados a menudo determina cómo tratará a sus accionistas.

Él aplica este método de investigación a la identificación de dos tipos de empresas.

Un tipo son las empresas de punto de inflexión: aquellas en las que la relación entre oferta y demanda se revierte, y la industria está en el umbral de pasar de 0 a 1 o de 1 a N. Shi Bo cree que la identificación de empresas en punto de inflexión no depende de los estados financieros, sino de la visita a la cadena industrial. Hay que ver si las materias primas del upstream son suficientes; hay que ver si la demanda del downstream ha explotado; y hay que ver si la capacidad de producción de los competidores puede seguir el ritmo.

El otro tipo son las empresas “punto de apoyo”: en industrias de punto de inflexión, son aquellas con poder de fijación de precios. “Cuando la relación entre oferta y demanda se invierte y la industria entra en el punto de inflexión, hay que buscar empresas que funcionen como punto de apoyo dentro de ese entorno”, dijo Shi Bo. “Las empresas punto de apoyo son las que tienen poder de fijación de precios; su cuota de mercado o margen de beneficio es significativamente más alto que el de sus pares”.

A su juicio, la diferencia en calidad de gestión al final se reflejará en estos detalles. Una buena gestión permite aprovechar oportunidades cuando la industria está en ascenso y mantener el resultado mínimo cuando la industria está en descenso. Una mala gestión, aunque el sector sea bueno, no logra avanzar.

Sobre el presente:

El cómputo es el carbón de la era de la IA

En la metodología de inversión de Shi Bo, la inversión científica es la lógica base que recorre todo el proceso.

Su experiencia de origen en banca de inversión le da a Shi Bo la capacidad de captar con precisión la cadena industrial, los modelos de negocio y el panorama competitivo. Él divide la inversión sectorial en varias etapas:

La etapa de 0 a 1 es investigación de amplitud. En ese periodo es más como capital de riesgo; lo que se busca es el “payoff” (o la relación de ganancias esperadas respecto al riesgo). El espacio de la industria es enorme y las valoraciones se expanden rápidamente, pero no hay suficiente certeza en los resultados. La etapa de 1 a 10 es investigación en profundidad, con una certeza que mejora de manera significativa. En este momento, hay que invertir en empresas punto de apoyo y en empresas líderes, buscando una mayor tasa de acierto. Las barreras de la industria y la ventaja de ser pionero son extremadamente clave; es necesario prestar mucha atención a los cambios marginales, y especialmente estar alerta ante el desaceleramiento de la tasa de penetración.

Con base en su juicio sobre la era de la IA, Shi Bo ha construido una línea principal clara de inversión: la cadena industrial del cómputo. Y su análisis de esa línea también refleja el método con el que utiliza la relación oferta-demanda, las rutas tecnológicas y las curvas de costos para proyectar hacia dónde evolucionará la industria.

En su opinión, Estados Unidos, gracias a su ventaja en innovación tecnológica, logró el salto de la IA de 0 a 1; mientras que China, gracias a su fuerte capacidad de fabricación y a las ventajas de la cadena de suministro, tiene la oportunidad de capturar un potencial amplificado en la etapa de industrialización de 1 a 10. Esta es precisamente la lógica central por la que ha estado mirando con optimismo de forma prolongada la cadena industrial del cómputo.

“El cómputo es el carbón de la era de la IA, es el combustible de la inteligencia”, analiza. “El crecimiento de la demanda de cómputo es exponencial. Cada avance de una aplicación trae una explosión en la demanda de cómputo. Esto es así para los modelos de lenguaje, así para los modelos de video; y cuando los robots rompen el umbral, aún más. Pero el lado de la oferta está limitado por el mundo físico: el downstream es un mundo virtual y itera todos los días; el upstream es el mundo físico y solo puede perfeccionarse poco a poco. Este desajuste de oferta y demanda es la fuente de las oportunidades de inversión”.

Shi Bo usa la “transmisión elástica” para describir la distribución del valor en la cadena industrial: “En el downstream, los chips tienen la mayor certeza, pero una elasticidad relativamente pequeña; en el midstream, los módulos ópticos tienen una elasticidad más de cinco veces la de los chips; en el upstream, los chips ópticos tienen una elasticidad diez veces mayor que la de los módulos ópticos; y aún más arriba, los recursos como el fosfuro de indio, el tungsteno y las tierras raras, tienen la elasticidad máxima. En la era industrial, lo que más se gana es el carbón; en la era de la IA, lo que más se gana son los recursos del upstream”.

En su opinión, la inversión en cómputo de IA está reemplazando al sector inmobiliario y convirtiéndose en el motor de un nuevo ciclo de crecimiento económico. Para los próximos 5 a 10 años, esta será la línea principal de inversión más importante.

“Las cadenas globales de suministro no pueden prescindir de China”, lo ejemplifica. “En un rack de cómputo, están los módulos ópticos, las placas PCB, la lámina de cobre y otros componentes esenciales; y también, en el upstream, metales raros como el tungsteno, el indio, etc. Toda la cadena industrial depende de la capacidad de fabricación de China”.

Sobre la estrategia:

Solo quien puede “mantenerse firme” es la fuente del rendimiento superior

En la filosofía de inversión de Shi Bo, el peso de las dos palabras “mantenerse firme” es muy grande. Él entiende que solo mantener a largo plazo permite disfrutar de las enormes ganancias que aporta el interés compuesto.

En el lugar del intercambio, recalca una y otra vez la importancia de mantenerse. La razón por la que la mayoría de los inversores se pierde las acciones que multiplican por diez es que no cuentan con suficiente profundidad de investigación y no pueden conservar la confianza en medio de la volatilidad. Si de verdad se estudia a fondo y se ve clara la dirección, entonces uno no entrará en pánico por el retroceso a corto plazo.

Pero el “mantenimiento a largo plazo” que Shi Bo entiende no es simplemente quedarse quieto. Es un proceso de seguimiento dinámico y verificación continua. Él establece una empresa de referencia en las industrias a las que presta atención; si las compañías de la cadena industrial correspondiente, durante dos trimestres consecutivos, tienen tasas de crecimiento intertrimestral por debajo del desempeño de esa empresa de referencia, también elegirá vender.

Detrás de este seguimiento dinámico también se ve reflejado el sistema de control de riesgos de la empresa. En su opinión, el verdadero control de riesgos no es “si cae, entonces detener la pérdida”, sino pensar antes de comprar: ¿cuál podría ser la mayor caída posible de esta empresa? ¿Cuando caiga 20%, se reduce posición o se incrementa? Si la respuesta es incrementar, entonces esta inversión vale la pena.

Vale la pena mencionar que Shi Bo no solo abraza personalmente la ola tecnológica, sino que también exige que todo el equipo siga el ritmo. En el trabajo diario, él les pide a los investigadores que usen “camarones” para gestionar correos, y que clasifiquen la enorme cantidad de información de reportes de investigación y de inversión, apoyando así el trabajo de investigación. En su opinión, esto es tanto una herramienta de eficiencia como un frente avanzado para comprender la industria. Un equipo que invierte en IA, primero debe usar IA.

“La volatilidad no es el riesgo; equivocarse es el riesgo”. Shi Bo afirma: “El control de riesgos no es cortar pérdidas; cortar pérdidas no es control de riesgos. El control de riesgos se llama anticipación”.

En esta era de bullicio cuantitativo y confusión de mercado, Shi Bo cree que el valor del inversor no está en competir con las máquinas, sino en avanzar junto con la era.

Y quizá esta sea justamente la clave de fondo que le permite mantener una lógica clara incluso mientras su visión sigue evolucionando.

Fuente de la imagen de portada: proporcionada por el entrevistado