Acabei de perceber algo interessante nos últimos formulários 13F da Berkshire Hathaway. Nos últimos quatro trimestres, Warren Buffett tem vindo a vender silenciosamente ações do Bank of America a um ritmo bastante agressivo. Estamos a falar de 427 milhões de ações vendidas, o que representa 41% do que a Berkshire detinha. Uma redução enorme em relação à sua segunda maior posição de então.

A conclusão óbvia é que Buffett está a garantir lucros antes de possíveis aumentos nas taxas de imposto. Justo. Mas provavelmente há mais por trás desta história. O Bank of America é notoriamente sensível às movimentações das taxas de juro. Quando o Fed estava a aumentar agressivamente em 2022-2023, nenhum grande banco beneficiou mais do que o BofA com o aumento do rendimento líquido de juros. Mas estamos agora num ciclo de redução de taxas, e isso não é uma boa notícia para os seus resultados em comparação com os concorrentes.

Há também o ângulo da avaliação. Em 2011, quando Buffett investiu $5 biliões no BofA durante a crise, a ação negociava a um desconto de 68% em relação ao valor contabilístico. Em outubro passado? Estava a negociar a um prémio de 39% em relação ao valor contabilístico. Já não é a pechincha que era, e Buffett é notoriamente exigente com avaliações.

Aqui é que fica interessante. Enquanto Warren Buffett tem vindo a vender ações do Bank of America e basicamente tudo o resto nos últimos 11 trimestres ( como vendedor líquido a rondar $177 biliões), há uma ação que ele absolutamente não consegue parar de comprar. Pool Corp.

Quatro trimestres consecutivos de compras. No terceiro trimestre de 2024, compraram 404 mil ações, depois 194 mil no quarto, saltaram para 865 mil no primeiro de 2025, e depois aumentaram para quase 2 milhões de ações no segundo. É um tipo de convicção de compra que não se vê assim com frequência atualmente.

Por que Pool? É um negócio cíclico, claro, mas tem algo que a maioria das ações cíclicas não tem. Receita recorrente. Uma vez alguém instala uma piscina ou spa, precisa de materiais e equipamentos de manutenção constantemente. Não é uma compra única. A Pool também evoluiu para além da distribuição ao retalho. A sua plataforma Pool360 está a tornar-se uma jogada de software para profissionais de serviços, gerindo agendamento, faturação, automação. Isso é expansão de margem incorporada ao modelo.

Além disso, as contas desta ação são absolutamente incríveis. Desde a sua IPO em outubro de 1995, as ações da Pool já valorizaram mais de 42.400%, incluindo dividendos. É o tipo de investimento de longo prazo que provavelmente atrai a forma como Warren Buffett realmente pensa sobre negócios.

As tarifas podem criar alguns obstáculos de curto prazo para ações cíclicas como a Pool, mas Buffett claramente vê algo duradouro aqui. A diferença é bastante evidente, no entanto. Bank of America? Vende agressivamente. Pool? Não consegue comprar o suficiente. Diz muito sobre onde ele vê o verdadeiro valor neste momento.