O financiamento do Médio Oriente invade Hong Kong, múltiplos sinais de movimentos de fundos emergem

Pergunte à IA · Como é que os riscos geopolíticos estão a levar capitais do Médio Oriente a convergir para o mercado de Hong Kong?

3SP (Caixin) Notícias, 31 de Março — (Repórter Wu Yuqi) Desde o início de Março, as discussões em torno da alocação de capitais do Médio Oriente para Hong Kong intensificaram-se claramente, e os focos do mercado alargaram-se dos factores noticiosos para várias dimensões, como taxas de juro, taxa de câmbio, dimensão dos ETFs e investimento-base no mercado primário. Com o mercado bolsista de Hong Kong a passar por uma correcção profunda no início, quaisquer pistas relacionadas com capital adicional tendem rapidamente a entrar na atenção do mercado.

Os repórteres da 3SP Notícias descobriram que Hong Kong está a absorver parte da nova liquidez. Contudo, a composição do capital que entra em Hong Kong não é única. Com base em relatórios recentes de pesquisa e feedback do mercado, este capital inclui tanto o “posicionamento para Leste” há muito prolongado pelos fundos soberanos e gabinetes familiares do Médio Oriente, como também fundos de alocação global que se posicionaram com base no mercado do Médio Oriente e que, recentemente, reajustaram posições devido ao risco geopolítico. As rotas de financiamento, os instrumentos de alocação e os activos de destino não são totalmente consistentes, o que também é a razão para a discussão no mercado estar a aquecer de forma contínua.

Esta ronda de discussões sobre a alocação de capitais do Médio Oriente a Hong Kong tem, sobretudo, três sinais de observação. Em primeiro lugar, do lado da liquidez, primeiro surgiu uma alteração: as trajectórias das taxas de juro do dólar de Hong Kong e do dólar norte-americano divergem; a melhoria da liquidez no sistema bancário foi captada mais cedo pelo mercado. Em segundo lugar, na ponta dos produtos existe uma janela de observação: os ETFs relacionados com o Médio Oriente que investem em acções de Hong Kong e alguns ETFs principais locais de Hong Kong oferecem pistas contínuas para acompanhar para onde vai o dinheiro. Em terceiro lugar, as rotas de alocação começaram a ficar gradualmente mais claras: o capital do Médio Oriente está, por um lado, continuamente presente em projectos de IPO na bolsa de Hong Kong; por outro, começa a estender-se também ao mercado A e ao mercado de Hong Kong.

A mudança na liquidez é evidente

O ponto de partida desta conversa está na alteração dos indicadores de liquidez de Hong Kong.

O economista-chefe global do Banco do Leste (Dongwu Securities) Chen Li mencionou que, em Março de 2026, com a Reserva Federal a manter taxas de juro elevadas de 3.5% a 3.75%, o 86Mês de HIBOR recuou de 2.36% no início de Março para cerca de 1.95%. Para o mercado de Hong Kong, no âmbito do regime de câmbio ligado (currency board), esta divergência entre as taxas de juro do dólar de Hong Kong e as do dólar norte-americano é, por si só, um sinal digno de atenção. Quando há afrouxamento do lado do dinheiro em dólares de Hong Kong, isso normalmente significa que entra nova liquidez no sistema bancário.

O comportamento do lado cambial também formou um sinal de correspondência. Desde Março, a taxa de câmbio do dólar de Hong Kong subiu várias vezes para perto de 7.8, sendo globalmente mais forte do que a situação relativamente fraca na segunda metade do ano passado. A mudança simultânea nas taxas de juro e na taxa de câmbio torna a circulação de capital no mercado de Hong Kong, nos últimos tempos, mais fácil de observar. A Dongwu Securities concluiu, com base nisso, que Hong Kong já apresentou indícios de entrada de capital adicional; essa mudança reflecte-se primeiro ao nível do sistema bancário e do mercado monetário.

Os dados do lado dos produtos também fornecem uma janela de observação mais intuitiva. Actualmente, na bolsa de valores saudita existem dois ETFs que investem no mercado de acções de Hong Kong: Albilad Southern China ETF (Albilad Southern East Ying MSCI China Hong Kong Stock ETF) e SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF.

Entre eles, o primeiro investe mais de 95% dos seus activos no Southern East Ying MSCI Hong Kong Stock Connect Select ETF cotado na bolsa de Hong Kong. Os dados mostram que, até 30 de Março deste ano, a dimensão do ETF era de 4.79B de riais sauditas, equivalente a cerca de 10 mil milhões de dólares de Hong Kong. O segundo, por sua vez, com base no mais recente relatório anual do SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF, tinha activos líquidos do fundo de cerca de 2.36B de riais sauditas no final de 2025, cerca de 4.9 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Os ETFs locais de Hong Kong também mostraram alterações evidentes. De acordo com o que se sabe, vários produtos sob a Southern East Ying têm recebido continuamente entradas líquidas recentemente; segundo os dados da Wind, o Southern East Ying Hang Seng Tech ETF ultrapassou o montante total de 83.52B de dólares de Hong Kong a 30 de Março, e desde Março as entradas líquidas de capital aceleraram claramente. Embora a origem desta parte de capital incremental não possa ser identificada por cada transacção, do ponto de vista do mercado, os activos principais do mercado de acções de Hong Kong voltaram, de facto, a atrair a atenção do capital.

Vale a pena mencionar que o próprio mercado de Hong Kong também está a acolher mais produtos relacionados com a concepção de activos do Médio Oriente. O Premia BOCHK Saudi Arabia Government Sukuk ETF, que foi listado em 29 de Maio de 2025, é o primeiro ETF na Ásia a oferecer exposição ao mercado de títulos islâmicos do governo da Arábia Saudita. De acordo com informações públicas, até 30 de Março de 2026, o fundo já tinha atingido 86 milhões de riais sauditas, cerca de 180 milhões de dólares de Hong Kong.

Com estes dados combinados, as alterações recentes no capital no mercado de Hong Kong passaram a ser mais facilmente observáveis. O dinheiro entra primeiro no sistema bancário e depois, através de ETFs, acções ou do mercado primário, é alocado gradualmente.

Hong Kong está a absorver parte da necessidade de re-alocação regional

Em vez de se dizer que o capital que Hong Kong recebeu recentemente é um incremento transfronteiriço de fonte única, é mais correcto entendê-lo como um resultado formado pela acção conjunta de vários tipos de capital. O que vale mais a pena destacar, neste momento, é que os fundos de alocação global, perturbados pela situação no Médio Oriente, estão a reorganizar posições previamente existentes. O capital a sair de mercados relacionados com o Médio Oriente e a fluir para Hong Kong já tem uma base factual, em certa medida.

Este pano de fundo não é difícil de compreender. Os “petrodólares” têm sido, durante muito tempo, uma parte importante do capital de alocação global, e a maior parte dos activos dos fundos soberanos do Médio Oriente já se encontrava distribuída em mercados no exterior, como a Europa e os EUA. À medida que as situações oscilam repetidamente e o risco regional é reavaliado na medida da conta, parte do capital que anteriormente estava alocado em torno do mercado do Médio Oriente começa a ajustar a direcção; Hong Kong absorve uma parte das novas necessidades nesse processo. Depois de o capital entrar em Hong Kong, pode permanecer no sistema bancário ou ser alocado gradualmente por via de ETFs, obrigações, acções e mercado primário.

A mudança no ambiente dos mercados locais do Médio Oriente também está a reforçar esta tendência. Chen Li apontou que, no final de Março, o SIBOR de 3 meses da Arábia Saudita subiu para mais de 4.85%, elevando claramente os custos de empréstimo locais. Num ambiente de custos de financiamento elevados, a atractividade de curto prazo dos activos locais é afectada; o capital, naturalmente, volta a avaliar a eficiência da alocação. Ao mesmo tempo, se a situação se prolongar, o prémio de segurança do mercado regional será novamente recontabilizado, e a tolerância ao risco do Médio Oriente por parte de algumas instituições deverá diminuir ainda mais. Quando as mudanças em dois lados — custo do capital e precificação do risco — se somam, a necessidade de re-alocação regional também aumenta.

A mudança que merece ainda mais atenção, neste momento, é que alguns capitais não estão a retirar-se directamente dos mercados locais do Médio Oriente, mas sim a ajustar posições dentro do sistema offshore de dólares. Por uma reavaliação do risco geopolítico, do risco de sanções e de questões de segurança dos activos, parte do capital desloca os activos previamente alocados nos países ocidentais para mercados como Hong Kong, através de canais offshore.

Esta mudança reflecte-se mais numa re-alocação ao nível de contas e livros. Por isso, a taxa de câmbio na moeda local de economias como a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos continua relativamente firme; as reservas cambiais, inclusive, atingiram o nível mais alto em quase seis anos, devido aos preços elevados do petróleo.

O feedback que os repórteres receberam também está em linha com esta mudança. Alguns profissionais bancários referiram que o volume de entradas de capital em Março aumentou claramente face ao período anterior; na primeira semana após o início da guerra, a maioria das entradas individuais foi superior a um milhão de dólares de Hong Kong. Há também actores do mercado de Hong Kong que disseram que, recentemente, o volume de consultas sobre investimento em acções de Hong Kong, alocação em obrigações e a criação de um escritório em Hong Kong aumentou de forma significativa; uma parte dos investidores que antes alocava activos em Dubai e Singapura está agora a reavaliar o valor de alocação de Hong Kong.

Depois de este capital entrar em Hong Kong, a rota não é totalmente igual. Parte do capital permanece no mercado monetário e no sistema bancário; parte monta posição gradualmente através de ETFs e do mercado secundário; e outra parte realiza um planeamento de médio e longo prazo via mercado primário ou plataformas de escritórios familiares. O que o mercado sente é a mudança de temperatura global após a entrada do capital, e não um movimento concentrado de um único tipo de capital.

Da preferência por dividendos elevados aos líderes de tecnologia: a preferência do capital do Médio Oriente já se vai revelando

Na realidade, nos últimos dois anos, a preferência do capital do Médio Oriente em relação à alocação de activos em China já apresenta contornos relativamente claros. O destino inclui tanto o mercado primário de acções de Hong Kong como também o mercado secundário do mercado A.

Se colocarmos as acções de Hong Kong e o mercado A lado a lado, a lógica de alocação do capital do Médio Oriente não é dispersa; pelo contrário, a linha principal torna-se cada vez mais concentrada. O exemplo no mercado primário é o mais intuitivo. A proporção de subscrições de base (cornerstone) do capital soberano do Médio Oriente em IPOs de acções de Hong Kong subiu de menos de 20% no início de 2024 para 38% a 39% no início de 2026, com uma dimensão acumulada de cerca de 6 a 7 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Quanto aos projectos de IPO de acções de Hong Kong já divulgados desde 2026, a actividade do capital do Médio Oriente no mercado primário continua. A Abu Dhabi Investment Authority apareceu, sucessivamente, em listas de cornerstone de projectos como MiniMax e Jingfeng Medical; o Qatar Investment Authority esteve presente na emissão de acções H da Dongpeng Drink, enquanto o Prosperity7 do sistema da Saudi Aramco também já entrou na lista de investidores do projecto de tecnologia em Hong Kong.

E, relativamente ao stock de acções de Hong Kong já divulgado, vê-se também que o capital do Médio Oriente já tem posicionamentos em alguns alvos maduros. Por exemplo, o Qatar Investment Authority apareceu em alvos como Agricultural Bank of China H, detendo, no total, cerca de 4.21B de acções H.

Se alargarmos ainda mais a perspectiva do mercado de Hong Kong para as participações em mercado A, a preferência do capital do Médio Oriente torna-se mais completa. A Wind mostra que, com base nos dados anuais divulgados actualmente, a Abu Dhabi Investment Authority aparece na lista dos 10 maiores accionistas de 6 acções A, detendo acções como North New Building Materials, Keda Li, Baofeng Energy, Yangnong Chemical, China Railway Construction Heavy Industry e Fuling Zhacai; por sua vez, a Kuwait Investment Authority detém New Natural Gas, Kunming Pharmaceutical e Yunda Shares, entre outras. À medida que a divulgação dos relatórios anuais continua, o contorno das participações do capital do Médio Oriente no mercado A vai ficando gradualmente mais claro.

No final do terceiro trimestre de 2025, a Abu Dhabi Investment Authority aparece em 24 listas de 10 maiores accionistas de acções A em circulação, com um valor de participação de 3.49B de yuan; a Kuwait Investment Fund aparece em 14 acções A, com um valor de participação de 3.485 mil milhões de yuan. A direcção das participações concentra-se principalmente em empresas de grande porte líderes em sectores industriais, segurança de recursos, transformação energética, infra-estruturas e empresas com fluxos de caixa estáveis. Ou seja, no mercado A, o capital do Médio Oriente valoriza a fiabilidade, a capacidade de distribuir dividendos e a posição de líder do sector.

Do IPO em acções de Hong Kong, ao stock em acções de Hong Kong, até às participações em mercado A, a preferência de alocação do capital do Médio Oriente tem vindo a emergir gradualmente. No segmento de crescimento, entram em projectos de nova economia como IA, tecnologia médica e novos consumos através do mercado primário em acções de Hong Kong; no segmento mais estável, alocam-se via o mercado A e o mercado de Hong Kong a energia, utilidades públicas, líderes da indústria transformadora e categorias de elevado dividendo. Quando mapeado para o mercado secundário de acções de Hong Kong, esta preferência acaba por cair em dois tipos de activos mais facilmente identificáveis: um deles são blue chips de elevado dividendo, como bancos, energia e utilidades públicas; o outro são plataformas tecnológicas centrais.

(Repórter da 3SP Notícias Wu Yuqi)