El índice de servicios no manufactureros del ISM de EE. UU. en marzo cayó a 54, y el índice de precios de pago alcanzó su nivel más alto desde octubre de 2022.

¿La convergencia entre el “AI” de ISM y el PMI del S&P revela que el impulso económico real se ha debilitado?

El índice ISM de servicios no manufactureros de EE. UU. de marzo registró 54. Aunque lleva 21 meses consecutivos en el rango de expansión, quedó por debajo de las expectativas del mercado de 54.9 y también retrocedió de forma notable frente al dato anterior de 56.1. A primera vista, los servicios siguen en expansión, pero la divergencia estructural se intensifica y aparecen grietas claras en el impulso económico.

Datos por componentes: “desacoplamiento” triple de crecimiento, inflación y empleo

Por componentes, este informe presenta una estructura típica de “bueno y malo a la vez”:

Las nuevas órdenes muestran fortaleza. El índice de nuevas órdenes de marzo subió a 60.6, el nivel más alto desde febrero de 2023, lo que indica que el lado de la demanda aún conserva resiliencia.

Las presiones de precios son significativas y se intensifican. El índice de precios aumentó con fuerza hasta 70.7, el nivel más alto desde octubre de 2022, y ya suma 16 meses consecutivos por encima de 60, lo que refleja que la rigidez de la inflación sigue siendo muy fuerte.

El empleo se debilita de repente. El índice de empleo cayó a 45.2, entrando por primera vez en el rango de contracción en cuatro meses, y además es el nivel más bajo desde diciembre de 2023. Se convierte así en la “debilidad” más evidente de este informe.

La actividad económica se desacelera, pero aún no cambia a contracción

El índice de actividad empresarial pasó de 59.9 a 53.9, con una caída marcada, y registró el nivel más bajo desde septiembre de 2025, lo que sugiere que el impulso del crecimiento de los servicios se enfría claramente.

Al mismo tiempo, el índice de entregas de los proveedores subió a 56.2, lo que implica que las entregas se están ralentizando; normalmente esto se asocia con el aumento de la demanda y con presiones en la cadena de suministro. El índice de inventarios cayó a 54.8, pero las empresas siguen acumulando inventario de forma proactiva para hacer frente a posibles perturbaciones de suministro. El índice de pedidos pendientes se mantiene en expansión, aunque con una desaceleración: muestra que la demanda sigue, pero con tendencia a debilitarse en el margen.

En conjunto, la economía sigue expandiéndose, pero la “velocidad está desacelerándose de manera evidente”.

Se intensifican los choques externos y la incertidumbre: el precio del petróleo y la geopolítica como variables clave

El informe muestra que las empresas mencionan en general la presión derivada del alza de los precios de la energía. Subieron los precios de la gasolina y el diésel, mientras que también aumentaron los precios de materias primas como la madera, el cobre y el acero.

Las empresas también incrementan inventarios de manera intencional para hacer frente a posibles interrupciones en la cadena de suministro. Las razones principales incluyen: la tensión en Oriente Medio (especialmente relacionada con Irán); las perturbaciones en el transporte marítimo y aéreo; y el impacto de las condiciones meteorológicas invernales en la logística.

En comparación, el factor de los aranceles sigue mencionándose, pero ya no es la contradicción principal; el choque geopolítico se está convirtiendo en la variable dominante.

Convergencia con el PMI de servicios de S&P Global: se está revelando la situación real de los servicios

En los últimos seis meses, la tendencia del PMI de servicios de S&P Global y la del ISM se ha desviado de forma clara: el primero ha ido debilitándose continuamente, mientras que el segundo se ha mantenido en niveles altos.

Pero esta divergencia empezó a converger en marzo: el PMI de servicios de S&P Global ya cayó a un rango de contracción; el PMI de servicios del ISM también retrocedió hasta 54. El análisis sostiene que la “reconsolidación” de la coherencia entre ambos indicadores significa que la resiliencia del ISM en el pasado pudo estar sobreestimada y que la situación real de los servicios se está revelando gradualmente.

El economista jefe de S&P Global, Chris Williamson, señaló que la economía de EE. UU. está soportando una doble presión: el aumento de los precios y el incremento de la incertidumbre.

“Los datos de la encuesta PMI muestran que la economía de EE. UU. está soportando la presión de subidas de precios y un agravamiento de la incertidumbre. La guerra en Oriente Medio amplifica aún más las preocupaciones del mercado sobre decisiones de política en otros ámbitos en el corto plazo, especialmente las relacionadas con los aranceles.”