CITIC Securities: La expansión del aumento de precios de la potencia de cálculo, tres pistas para una temporada de resultados del primer trimestre por encima de las expectativas

El informe de investigación de China Citic Securities afirma que el desempeño del sector tecnológico en marzo muestra que la capacidad de cómputo, en general, aún se encuentra en estado de escasez y que los aumentos de precios se siguen extendiendo a eslabones como los servicios en la nube y la CPU. Sin embargo, debido a la perturbación macroeconómica y los choques geopolíticos, la valoración del sector tecnológico ha sufrido un impacto considerable. De cara a abril, por un lado, históricamente, después de que abril entra en la temporada de resultados, el mercado a menudo se encuentra en una fase de contracción de la preferencia por el riesgo; por otro lado, dado que todavía es difícil juzgar la duración de las perturbaciones geopolíticas actuales, se recomienda concentrarse en productos estables con un rendimiento favorable en el primer trimestre de 2026 y con valoraciones razonables. Al revisar las compañías del sector tecnológico de A-shares que ya han divulgado sus previsiones de resultados para 2025, se observa que, dentro del sector secundario terciario de China Citic, los segmentos relacionados con la infraestructura de cómputo de IA se encuentran en un estado de alta sincronía; los que tienen un crecimiento interanual de la utilidad superior al 50% en mayor medida incluyen los sectores de conmutación y adaptación de red, torres/tasación, PCB, cables, equipos de semiconductores y circuitos integrados, entre otros. Además, los sectores de motocicletas, juegos y componentes de visualización también se encuentran en un nivel relativamente alto de sincronía.

En cuanto a la asignación, se recomienda prestar atención a tres direcciones: 1) los equipos semiconductores de fabricación nacional que se benefician de la expansión continua de las dos memorias; 2) los módulos ópticos, fibras ópticas y cables ópticos, PCB y upstream, almacenamiento, que mantienen una sincronía continua, y que tienen lógica de “alza por compensación” en los segmentos de componentes pasivos; se recomienda como primera opción un líder de módulos ópticos con alta certeza de resultados y un nivel de valoración relativamente razonable. 3) la capacidad de cómputo nacional sigue siendo continuamente escasa; prestar atención a las compañías de la cadena de Bytes y de la cadena de Ascend, así como a chips de conmutación que se benefician de la explosión de los supernodos, y a la fabricación por contrato de servidores, entre otros. Al mismo tiempo, China Citic Securities también señala oportunidades que traerá la iteración de modelos multimodales entre mayo y junio.

El texto completo es el siguiente

Tecnología｜Aumentos de precios de la capacidad de cómputo que se difunden: pistas por tres líneas a vigilar en el primer trimestre: estrategia de inversión para abril de 2026

El desempeño del sector tecnológico en marzo muestra que, en general, la capacidad de cómputo aún se encuentra en estado de escasez y los aumentos de precios se siguen extendiendo a eslabones como los servicios en la nube y la CPU. Sin embargo, debido a la perturbación macroeconómica y los choques geopolíticos, la valoración del sector tecnológico ha sufrido un impacto considerable. De cara a abril, por un lado, históricamente, después de que abril entra en la temporada de resultados, el mercado a menudo se encuentra en una fase de contracción de la preferencia por el riesgo; por otro lado, dado que todavía es difícil juzgar la duración de las perturbaciones geopolíticas actuales, por eso recomendamos concentrarnos en productos estables con un rendimiento favorable en el primer trimestre de 2026 y con valoraciones razonables. Hemos revisado las compañías del sector tecnológico de A-shares que ya han divulgado sus previsiones de resultados para 2025 y encontramos que, dentro del sector secundario terciario de China Citic, los segmentos relacionados con la infraestructura de cómputo de IA, en conjunto, se encuentran en un estado de alta sincronía; entre los que tienen un crecimiento interanual de la utilidad superior al 50% en mayor medida están conmutación y adaptación de red y torres/tasación, PCB, cables, equipos de semiconductores y circuitos integrados, entre otros. Además, los sectores de motocicletas, juegos y componentes de visualización también se encuentran en un nivel relativamente alto de sincronía.

En cuanto a la asignación, recomendamos prestar atención a tres direcciones: 1）equipos semiconductores de fabricación nacional que se benefician de la expansión continua de las dos memorias; 2）módulos ópticos, fibras ópticas y cables ópticos, PCB y upstream, almacenamiento, que mantienen una sincronía continua, y que existen en los segmentos de componentes pasivos con lógica de “alza por compensación”; se recomienda como primera opción un líder de módulos ópticos con alta certeza de resultados y un nivel de valoración relativamente razonable. 3）la capacidad de cómputo nacional sigue siendo continuamente escasa; prestar atención a las compañías de la cadena de Bytes y de la cadena de Ascend, así como a chips de conmutación que se benefician de la explosión de los supernodos, y a la fabricación por contrato de servidores, entre otros. Al mismo tiempo, también destacamos oportunidades que traerá la iteración de modelos multimodales entre mayo y junio.

▍ La fiebre del sector tecnológico cae en general, con una diferenciación estructural del volumen de operaciones.

El dinero en A-shares ya no entra de forma integral en el sector tecnológico, sino que se concentra en algunos tipos de empresas, como los líderes de semiconductores. En comparación vertical, el sector tecnológico de A-shares ha pasado de la subida generalizada de principios de año a una diferenciación estructural. En este proceso, el sector de hardware ha mantenido cierta actividad relativa gracias al crecimiento de la demanda de capacidad de cómputo de IA y a los aumentos de precio de los chips de memoria; mientras que el sector de software ha mostrado un desempeño relativamente débil debido a la falta de nuevos catalizadores. En comparación horizontal, el sector tecnológico en el mercado de Hong Kong enfrenta presión general, pero representa una proporción grande del volumen de operaciones del índice Hang Seng en su conjunto, y además la temperatura también ha retrocedido.

▍ En abril, el sector tecnológico podría enfrentar una presión general; se requieren oportunidades estructurales.

Al observar la tendencia de abril en cada año de 2021 a 2025, el sector tecnológico ha tendido a enfrentar presión de forma generalizada en la mayoría de los periodos, tanto en los mercados de A-shares, Hong Kong y EE. UU., donde durante la mayor parte del tiempo va por debajo del mercado. Abril coincide con una etapa concentrada de divulgación de informes anuales y del primer trimestre, y el mercado entra en una ventana de validación por resultados. A partir de las previsiones de resultados ya divulgadas por el mercado de A-shares, hay un nivel relativamente alto de alertas de pérdidas en los sectores de medios y computación, lo que podría enfrentar una presión de reajuste significativa. En comparación, en los sectores de automóviles y electrónica la proporción de alertas positivas es mayor y la estabilidad del desempeño es mejor. Al mismo tiempo, es probable que surjan oportunidades estructurales para los líderes de sectores con alta certeza de resultados y para algunas rutas de negocio segmentadas con alta sincronía.

▍ Sincronía: al revisar marzo, merece atención el aumento de precios en el upstream de la industria de hardware de capacidad de cómputo, la validación de resultados y el relato de la capacidad de cómputo de fabricación nacional:

El aumento de precios sigue siendo la línea principal de la industria de hardware, y se espera que se mantenga hasta Q2 y que se extienda a múltiples eslabones. 1）Almacenamiento, upstream de PCB y fibras ópticas/cables de fibra: en marzo la sincronía fue la más alta, y en todos existe una gran subida de cotizaciones o una detención de la aceptación de pedidos; 2）se prevé que el aumento de precios continúe hasta Q2. Las principales empresas de almacenamiento, resina BT, foundry de obleas y chips analógicos ya tienen planes definidos de aumento de precios para Q2; 3）el aumento de precios se extiende gradualmente a múltiples eslabones: el foundry de obleas con exposición a IA que aún está en desarrollo, dispositivos de potencia, chips analógicos, dispositivos de óptica electrónica, componentes pasivos y CPU comienzan a subir precios, o bien podría ser debido a la demanda de reabastecimiento.

La trayectoria de crecimiento y la sincronía de los tres grandes eslabones de comunicaciones ópticas, almacenamiento y PCB se están validando gradualmente. 1）Los resultados de 1-2 meses de la memoria de Bawei, los resultados de 2025 de Shenghong Technology y Hudian Co., Ltd., y los resultados de FY26 Q2 de Lumentum y Coherent, todos superaron las expectativas del mercado o estuvieron cerca del límite superior de lo esperado. 2）Las expectativas consistentes de Wind para el Forward PE de los principales de módulos ópticos, fibras ópticas y cables, PCB y almacenamiento para 2027, en general, están por debajo de 20x y también existe la posibilidad de que superen expectativas; con la volatilidad de la geopolítica, el grado de certeza del desempeño del segmento es mayor. 3）El desempeño del precio de las acciones de módulos ópticos muestra resiliencia: existe una oportunidad de pedidos adicionales en las unidades de máquina “CSP” entre 5 y 6; en la conferencia OFC, el aumento considerable de las perspectivas de mercado a mediano y largo plazo de Lumentum y Coherent mejora la visibilidad del espacio del mercado de comunicaciones ópticas; la probabilidad de que el desempeño del segmento para 2027 y a más largo plazo supere expectativas aumenta.

La capacidad de cómputo de fabricación nacional continúa mejorando; se debe prestar atención a las oportunidades de sustitución nacional. 1）La sincronía de la demanda en el downstream es alta: Tencent Cloud, Alibaba Cloud y Baidu Cloud ajustaron al alza los precios de sus modelos de gran tamaño; en la conferencia de comunicación de resultados de 2025, Tencent confirmó que su inversión en IA se duplicará en 2026 hasta 36B de yuanes; la Administración Nacional de Datos divulgó que el consumo diario promedio de tokens en el país superó 140 billones (mil veces en dos años). 2）La sustitución nacional upstream continúa: el 24 de marzo, el Instituto de Tecnología de Alibaba publicó el CPU XuanTie C950; el 12 de marzo, Sugon/SGI (中科曙光) publicó una red de alta velocidad sin pérdidas de 400G a escala scaleFabric; el 5 de marzo, The Information informó que Alibaba, ByteDance y Tencent aceleran la transición hacia fabricantes nacionales de chips de memoria. 3）La cadena Ascend destaca: el 20 de marzo, Huawei publicó y exhibió la tarjeta aceleradora para entrenamiento e inferencia de IA Atlas 350 con el nuevo procesador Ascend 950PR; se declara que el rendimiento es comparable al H20 (el cómputo por tarjeta alcanza 2.87 veces el de Nvidia H20, con soporte FP4 de baja precisión, etc.). En las pruebas realizadas por un tercero independiente, el fabricante de pruebas Weice Technology logró ingresos consolidados de 1.4M de yuanes en enero-febrero de 2026, con un crecimiento interanual de 79.15%.

▍ Vista previa para los temas tecnológicos de abril a mayo: Agent Harness libera el potencial del modelo; la expansión multimodal amplía los límites del modelo.

En el lado Agent, la capacidad del modelo y el ecosistema de Harness se complementan y se potencian mutuamente; Agent se espera que siga siendo la línea principal central de 2026. Con el trasfondo de que ya se dispone de capacidades de ingeniería de software de modelos para una implementación inicial a nivel práctico, a través de Agent Harness, representado por OpenClaw, al integrar datos privados, construir ciclos de tareas y sedimentar el ecosistema de Skills, se amplían de manera significativa los límites de la capacidad del modelo y se impulsa una explosión de demanda de Agent. De cara a 2026, con la retroalimentación de Harness hacia la construcción de datos de tareas complejas y el refuerzo de aprendizaje, así como con la mejora de capacidades de tareas de larga duración, Agent podría evolucionar hacia una fase de “auto-evolución” y acelerar la penetración en escenarios de alta frecuencia como la oficina.

En el lado multimodal, es probable que la consistencia y la duración de generación sigan mejorando, y que la generación de video continúe entrando en un momento tipo “Nano Banana2”. Con Seedance 2.0 como representante de la nueva generación de modelos, que refuerza la capacidad de referencia, y que admite entradas multimodales como imágenes, video y audio, mejora de manera notable la estabilidad y la capacidad de control de la generación de contenidos, y logra una mayor sensación de realismo en escenarios como acciones complejas y tomas continuas de seguimiento. De cara al futuro, considerando que los fundamentos técnicos de la generación de texto a imagen y de texto a video son comunes, se espera que la generación de video alcance un momento tipo “Nano Banana2”. Las capacidades de comprensión multimodal podrían impulsar la mejora de la consistencia en la generación de video y, a su vez, aumentar la duración de generación.

De cara al futuro, se prevé que entre mayo y junio sea el periodo de explosión de la próxima ronda de iteraciones de modelos. En ese momento, modelos como Veo4 preview, Minimax M3 y Kimi K3 podrían seguir expandiendo los límites del nivel de inteligencia del modelo.

▍ Factores de riesgo:

Riesgo de caída de acciones con valoraciones altas; riesgo de que la recuperación de la economía macro no cumpla las expectativas; riesgo de que las políticas relacionadas de la industria no cumplan las expectativas; riesgo de que el progreso de la tecnología central y del desarrollo de productos de las empresas no cumpla las expectativas; riesgo de que la velocidad de implementación de aplicaciones de IA no cumpla las expectativas; riesgos de la incertidumbre de las pandemias global y nacional que incluyan que el gasto de capital de los proveedores de nube no cumpla las expectativas; riesgo de que el débil crecimiento macroeconómico provoque que el gasto en TI de gobiernos y empresas nacionales no cumpla las expectativas, etc.

▍ Estrategia de inversión:

De cara a abril, creemos que bajo el entorno macro actual y las perturbaciones geopolíticas, el sector tecnológico de A-shares se encuentra en una situación de presión general; además, con la ventana de temporada de resultados, por lo tanto, los productos estables con resultados favorables en el primer trimestre y valoraciones razonables siguen siendo la opción preferida para la asignación. Recomendamos prestar atención a tres direcciones: 1）equipos semiconductores de fabricación nacional que se benefician de la expansión continua de las dos memorias; 2）la capacidad de cómputo nacional sigue siendo continuamente escasa; prestar atención a las compañías de la cadena de Bytes y de la cadena de Ascend, así como a chips de conmutación que se benefician de la explosión de los supernodos, y a la fabricación por contrato de servidores, entre otros; 3）módulos ópticos, fibras ópticas y cables ópticos, PCB y upstream, almacenamiento, con sincronía continua; existen segmentos de componentes pasivos con lógica de “alza por compensación”; se recomienda como primera opción un líder de módulos ópticos con alta certeza de resultados y un nivel de valoración relativamente razonable, y además, la conferencia OFC mejora la visibilidad del espacio del mercado de comunicaciones ópticas, por lo que es posible que las previsiones de desempeño del segmento para 2027 se ajusten al alza. Estar atento a la posibilidad de pedidos adicionales en el extranjero a mediados de año. Al mismo tiempo, también indicamos oportunidades que traerá la iteración de modelos multimodales entre mayo y junio.

（Fuente: People’s Finance News）