As instituições mantêm uma posição claramente otimista. Analistas do Goldman Sachs prevêem que o crescimento global dos lucros do A-shares e H-shares atingirá 10% até 2026.

Por: 毛艺融

Recentemente, apesar de ter havido um aumento da volatilidade nos mercados financeiros globais, os ativos chineses têm vindo a evidenciar uma resiliência e um valor de alocação únicos. Várias instituições consideram que, graças a uma estrutura energética diversificada, a um sistema industrial completo, a um ambiente económico e social estável e ao aprofundamento contínuo das reformas do mercado de capitais, o valor de alocação dos ativos chineses nas oscilações globais tem vindo a destacar-se cada vez mais. A base para que o longo prazo do A股 permaneça favorável continua a ser sólida, e as oportunidades estruturais estão a acelerar.

Olhar para o mundo: Goldman Sachs, UBS e outras instituições internacionais já apresentaram, em primeiro lugar, posições claras no sentido de serem otimistas. O principal analista de estratégia de ações da China do Goldman Sachs, 刘劲津, publicou em 31 de março a sua perspetiva mais recente, afirmando que continua a manter a estratégia de reforço de A股 e H股. Através do facto de as empresas chinesas se dedicarem a melhorar continuamente o retorno sobre o património líquido dos acionistas, a taxa de retorno em dinheiro e a melhoria do lucro por ação no A股, prevê-se que o crescimento da taxa de lucro global do mercado do A股 e do H股 em 2026 possa atingir os 10%. Esta expectativa é sustentada em conjunto por fatores como inteligência artificial, a estratégia de “saída para o exterior” (“出海”) e políticas de “anti-anti-involução” (“反内卷”).

Confiança sustentada pelos fundamentos

Num contexto em que os ativos de risco globais têm sofrido, em geral, pressão recente, o mercado acionista chinês tem mostrado uma mudança positiva na estrutura dos fundos. O principal economista da Hua Chuang Securities, 张瑜, afirma que, recentemente, num cenário em que os ativos de risco globais têm sido amplamente vendidos, os fundos de ações chineses, no entanto, obtiveram um fluxo líquido de entrada de 690 milhões de dólares numa única semana (de 19 de março a 25 de março, inclusive, o mesmo abaixo), contrariando a tendência. O capital estrangeiro e os fundos passivos tornaram-se as principais forças de suporte. O capital estrangeiro registou uma forte entrada líquida de 1.38 mil milhões de dólares numa única semana; em conjunto com o retorno de 980 milhões de dólares de fundos passivos, a estrutura microscópica dos fundos do mercado de fundos de ações chineses foi construída em conjunto, formando uma força de suporte. Este fenómeno indica que os ativos chineses estão a entrar de forma contínua na perspetiva de alocação dos investidores globais.

O principal analista de estratégia do Guotai Junan Securities, 方奕, considera que a estabilidade é a cor de fundo da economia chinesa e do mercado de ações. A China possui o sistema industrial mais completo a nível mundial; o valor acrescentado da indústria transformadora representa cerca de 30% do total global. O sistema de fabrico “cadeia de todo o setor + logística eficiente + custos controláveis”, que antes era apenas um “vale de custos”, está a ser atualizado para um “ancoradouro de estabilidade” na cadeia de abastecimento global. Perante inúmeros eventos globais de risco e choques de procura, a indústria transformadora chinesa tem demonstrado uma resiliência forte.

Além disso, a melhoria do mecanismo chinês com características próprias para estabilizar o mercado aumentou a capacidade do mercado de ações para resistir a riscos. Somado ao valor de dispersão do risco trazido pela baixa correlação entre os ativos chineses e os ativos globais, espera-se que atraia capitais globais. “Nas nossas recentes conversas com capital estrangeiro de longo prazo, compreendemos que o capital estrangeiro está a reavaliar novamente a ascensão da China e as vantagens da sua indústria.” afirma 方奕.

O principal analista de estratégia do Galaxy Securities, 杨超, disse ao repórter do《证券日报》que, no ano de arranque do “十五五”, as medidas de reforma têm sido implementadas de forma gradual e constante. A sintonia entre a transferência de riqueza dos residentes (“居民财富搬家”) e a entrada de fundos de longo prazo no mercado cria um efeito de reforço. A melhoria da oferta de fundos de médio e longo prazo tem uma certa garantia. Com a divulgação concentrada, pelas empresas A股, dos respetivos relatórios anuais de 2025 e dos relatórios do primeiro trimestre de 2026, os setores com elevada certeza dos resultados e uma melhoria contínua da conjuntura tornar-se-ão a direção central para onde os fundos se vão concentrar. Os dados mostram que, de janeiro a fevereiro de 2026, o crescimento dos lucros das empresas industriais acima da dimensão definida a nível nacional foi de 15,2%. Estruturalmente, os setores de matérias-primas a montante e a jusante e a indústria de hardware de IA registaram aumentos mais evidentes na taxa de crescimento dos lucros. O “centro de gravidade” dos lucros das novas tecnologias poderá ser ainda mais elevado.

“O básico das empresas chinesas está a apresentar uma tendência de melhoria contínua. A estrutura das exportações está a atualizar-se de forma contínua, e o ímpeto de crescimento em áreas de maior valor acrescentado é evidente. As empresas chinesas estão a acelerar a sua projeção global, e as receitas do exterior poderão tornar-se um novo motor de crescimento dos lucros.” disse 李长风, responsável pela estratégia de mercado na AB (联博基金), em entrevista ao repórter do《证券日报》.

IA e transição energética tornam-se o fio condutor

Várias instituições consideram, de forma generalizada, que a transformação da economia chinesa e o progresso industrial ativo são a força motriz fundamental para o desenvolvimento contínuo e sólido do mercado acionista chinês. Entre isso, a inteligência artificial e a transição energética são as duas principais linhas condutoras, e as oportunidades estruturais nas áreas relevantes estão a acelerar a libertação.

Do ponto de vista da relação entre avaliação e custo-benefício, os ativos tecnológicos de qualidade já possuem uma forte atratividade para alocação. O gabinete de investimento do diretor executivo de gestão de património da UBS divulgou a sua perspetiva mais recente, indicando que a correção do mercado atual poderá já ter sido excessiva, e que os investidores têm a oportunidade de reforçar as suas posições em ações de IA de qualidade da China com avaliações mais baixas. A indústria de internet chinesa, no momento, apresenta uma relação preço/lucro (P/E) a prazo de 12 meses de cerca de 13 vezes, aproximando-se do nível antes do lançamento da DeepSeek; a avaliação atual ainda não reflete plenamente os ganhos gerados pelo investimento e pela realização de valor em IA ao longo do ano passado. Prevê-se que o crescimento da taxa de EPS (lucro por ação) do índice MSCI China este ano seja de cerca de 13%, e que, entre os setores, a taxa de crescimento dos lucros da área de tecnologia possa atingir 20% a 25%. Ao mesmo tempo, do lado das políticas, ainda há apoio para o desenvolvimento de IA e para a inovação tecnológica. À medida que os fundamentos continuem a melhorar, espera-se que os lucros, as avaliações e as posições também recuperem progressivamente.

A longo prazo, a reavaliação dos ativos chineses em termos de valuation é também um fator positivo importante. “A base para o desenvolvimento de longo prazo deste ciclo de mercado, a lógica de reavaliação dos ativos chineses decorrente das reformas do mercado de capitais, não mudou.” disse 夏凡捷, analista de estratégia de investimentos da CITIC Construction Investment Securities.

Na perspetiva do principal analista de estratégia de 广发证券, 刘晨明, os sinais de política, multifacetados e contínuos, do regulador, formam uma força conjunta. Como, por exemplo, a 18 de março, a Comissão do Partido do Banco Popular da China realizou uma reunião ampliada, reforçando ainda mais “manter de forma firme o funcionamento estável dos mercados financeiros, incluindo mercados de ações, obrigações e câmbios”. As vantagens estruturais dos ativos chineses e o apoio das políticas mantêm resiliência. A “almofada de segurança” das avaliações fornece proteção no fundo. A atualização industrial e os benefícios decorrentes de políticas proporcionam a força motriz ascendente. Na reconfiguração de alocação de ativos a nível global, as vantagens de segurança destacam-se.

O Goldman Sachs considera que a inteligência artificial continuará a ser o tema dominante do mercado acionista chinês. Em particular, em áreas em que a China tem vantagens competitivas a nível global — incluindo a energia elétrica, infraestruturas e inteligência artificial — bem como na cadeia de abastecimento e nos modelos de grandes linguagens relacionados com a segurança nacional, o A股 e o H股, após ajustes, têm desempenho estável, proporcionando aos investidores um valor de diversificação único para o risco.

李长风 referiu ainda que, quer sejam os “vendedores de pás” (“卖铲人”) de infraestruturas de IA, quer os “utilizadores” de aplicações de IA, as empresas chinesas estão a posicionar-se ativamente. A construção da base de energia elétrica, relativamente estável, da China, proporciona ainda um bom espaço de desenvolvimento para o ecossistema da indústria de IA. A procura por tokens de IA (“AI词元 (Token)”) da China está a disparar de forma acentuada.

Na verdade, graças ao seu sistema completo de cadeias de abastecimento, ao ambiente macroeconómico estável e às reformas estruturais contínuas, os ativos chineses estão-se a tornar, de forma gradual, uma direção importante para onde os fundos globais procuram certezas. 张峻栋, analista macroeconómico no departamento de pesquisa da CICC, disse que, no futuro, a propriedade de segurança dos ativos chineses deverá receber cada vez mais a preferência dos fundos globais.

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