Por que a taxa de encerramento de lojas da Auntie Shanghai é três vezes maior do que a da Mixue Bingcheng?

Autor | Qing Xiang  Editor | Jia Xin

Em 24 de março, a Aízia Shanghaiense publicou o seu primeiro relatório financeiro após a listagem. Em 2025, as receitas totalizaram 4,47 mil milhões de yuans, um aumento de 35,96% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos acionistas ascendeu a 0,5 mil milhões de yuans, um aumento de 52,41%. Ao mesmo tempo, o número de lojas da Aízia Shanghaiense em todo o país já chegou a 11.449, cumprindo o objetivo das “dez mil lojas” proposto pela empresa há dois anos.

No entanto, por baixo do destaque do crescimento dos resultados, a capitalização bolsista sofreu uma queda acentuada.

No dia de estreia em bolsa em maio do ano passado, no primeiro dia de listagem, a Aízia Shanghaiense disparou 68,49% na abertura, para 190,6 dólares de Hong Kong, e a capitalização bolsista chegou a ultrapassar 20 mil milhões de dólares de Hong Kong. Mas atualmente, a capitalização bolsista da Aízia Shanghaiense é apenas 8,2 mil milhões de dólares de Hong Kong, tendo encolhido cerca de 60%.

Por trás do desfasamento entre o salto nos resultados e o corte pela metade do valor de mercado, escondem-se as dores de crescimento de uma escala de “dez mil lojas”.

Reparamos que, em 2025, a Aízia Shanghaiense fechou 1.383 lojas de franquia, o que representa um aumento de 40% face a 2024. Além disso, o número de lojas encerradas já está perto de 38% do número de novas lojas abertas. Convertendo, por cada cerca de 3 novas lojas abertas, acompanha-se a saída de 1 loja antiga do mercado.

Para a Aízia Shanghaiense, embora a empresa continue a expandir a dimensão das lojas, a rentabilidade por loja e a estabilidade do sistema de franquias ainda enfrentam uma pressão considerável. A escala de “dez mil lojas” é apenas um novo ponto de partida; a sustentabilidade do crescimento futuro continua a ser um teste.

O custo da escala de “dez mil lojas”

No discurso das novas bebidas de chá, as “dez mil lojas” foram vistas como um bilhete de entrada para o mercado de capitais.

Em 2023, o fundador da Aízia Shanghaiense, Dan Weijun, anunciou na Conferência de Parceiros a nível nacional: “Em 2023, a Aízia Shanghaiense planeia adicionar 3.000 lojas; até ao final do ano, as lojas com contrato ultrapassarão 10.000.”

Dois anos depois, esse objetivo foi cumprido.

Até 31 de dezembro de 2025, a rede de lojas da Aízia Shanghaiense tinha 11.449 lojas, mais 24,8% do que as 9.176 lojas em 31 de dezembro de 2024, das quais 26 eram lojas próprias e 11.423 eram lojas em regime de franquia.

Em termos de escala, a Aízia Shanghaiense já entrou no “clube das dez mil lojas” do setor de chá pronto a beber, tornando-se um interveniente importante na via do chá a meio do preço. Mas, por trás do brilho da escala de “dez mil lojas”, há uma taxa de encerramento superior a 10%, que não baixa.

Os dados do relatório financeiro mostram que, em 2025, a Aízia Shanghaiense encerrou 1.383 lojas de franquia, um aumento de 40% face a 2024. Note-se que, em 2025, o número de lojas de franquia era de 3.654, e a quantidade de lojas fechadas já está perto de 38% do número de novas lojas abertas; convertendo, por cada cerca de 3 novas lojas abertas, acompanha-se o encerramento de 1 loja antiga.

Até ao final de 2025, o total de lojas de franquia era de 11.423 e a taxa de encerramento era, em termos aproximados, de 12%. De acordo com o prospeto da empresa, em 2024 a empresa fechou 987 lojas, um aumento de 166,8% face ao ano anterior, e a percentagem de lojas encerradas também voltou a exceder 10%.

Em comparação com a Mitxue Bingcheng, que também se dedica profundamente aos mercados de cidades de nível inferior, em 2025 esta fechou 2.527 lojas, mas, com um volume de cerca de 60k lojas, a taxa de encerramento ficou apenas por volta de 4%. A diferença entre os dois significa que a estabilidade das lojas da Aízia Shanghaiense é claramente mais fraca do que a do grupo líder do setor.

Segundo a reportagem do “The Time Weekly”, o franchisado Chen Haihui, que opera várias lojas na região do Leste da China, revelou que a liquidação inicial das suas lojas podia atingir 85% do volume de vendas, mas agora ficou apenas em 60%. Ele considera que, embora no setor de chá comumente exista divergência entre o volume de vendas e o valor realmente recebido (liquidação), outras marcas não têm um nível tão baixo.

Entretanto, o sistema de encomendas obrigatórias da sede agrava ainda mais a pressão sobre o capital dos franchisados. Chen Haihui afirmou: “Para não falar do espremimento da margem de lucro, a sede ainda exige encomendas obrigatórias que equivalem a 35% do volume de vendas.”

Muitos franchisados “desabafam” online. Há quem mencione: “Se o valor realmente recebido não chega a 60%, o aluguer do próximo mês nem sequer está assegurado.” Outros referem: “O valor realmente recebido é de 120k, as compras para aprovisionamento são de 60k; depois de descontar mão de obra, eletricidade/água, bónus/‘rebates’, custos de transporte, etc., sobra apenas 20k para ganhar.”

Isto significa que, sob a pressão dupla de descontos elevados e a elevada proporção de encomendas, o espaço de lucro dos franchisados está a ser continuamente comprimido.

Do ponto de vista do modelo de negócio, o crescimento da Aízia Shanghaiense depende, na essência, da dinâmica impulsionada por franchising + realização de valor pela cadeia de fornecimento. Tal como a Mitxue Bingcheng, a principal fonte de receita da Aízia Shanghaiense é a venda de matérias-primas aos franchisados; em 2025, essa parte da receita foi de 60k de yuans, representando 81% da receita total. As receitas de serviços de franquia em 2025 foram de 690 milhões de yuans, representando 15% da receita total.

A marca atrai rapidamente franchisados para abrir lojas com patamares de entrada baixos e, em seguida, gera receitas através do fornecimento de materiais. Mas quando o número de lojas aumenta rapidamente e a concorrência na mesma área se intensifica, o rendimento por loja é diluído, a capacidade de gerar lucro dos franchisados diminui e a taxa de encerramento continua elevada torna-se um resultado inevitável.

Para a Aízia Shanghaiense, a escala continua a expandir-se, mas a qualidade do crescimento é questionável. Se o modelo de rentabilidade por loja não puder ser melhorado, a estabilidade do sistema de franquias continuará sob pressão.

Onde está a diferença

A rápida ascensão inicial da Aízia Shanghaiense deveu-se, em grande medida, à aposta numa posição diferenciada — “chá de cinco grãos cozido na hora”.

Em 2013, o casal Dan Weijun e Zhou Rongrong, que tinham acabado de se desligar de uma empresa Fortune 500, descobriram numa velha rua do bairro de Xangai uma pequena loja com uma fila longa à frente. O proprietário era uma senhora de Xangai; ela fazia bebidas únicas com cinco grãos como arroz glutinoso vermelho (sangue glutinous) cozidos, entre outros, e com chá de leite.

O casal percebeu que se tratava de uma inovação em chá de bebidas que combinava ingredientes locais. Naquela altura, num mercado de chá inovador altamente homogéneo, havia uma lacuna potencial. Este produto também ajudou a Aízia Shanghaiense a abrir rapidamente espaço em mercados de primeira linha como Xangai.

No início, arrendaram uma pequena loja de 25 metros quadrados na Praça do Povo de Xangai para abrir, estabelecendo oficialmente a Aízia Shanghaiense. O produto pioneiro foi o “chá de leite com arroz glutinoso vermelho”, uma oferta inovadora; o destaque estava na combinação saudável de “chá de leite + cinco grãos”. No primeiro mês, as vendas ultrapassaram 300k yuans, e a marca rapidamente se firmou em Xangai.

Em 2015, a Aízia Shanghaiense começou a expandir via franchising; em 2019, ao entrar com sucesso no mercado de chá de frutas frescas a partir do “chá de cinco grãos” original, a linha de produtos tornou-se mais diversificada, indo ao encontro das necessidades de um público consumidor mais amplo.

Contudo, com a expansão da rede por todo o país e a diversificação dos produtos, a vantagem diferenciada original começou a ser diluída. O chá de frutas frescas e o chá com cobertura de creme/espuma (奶盖) foram-se tornando produtos padronizados do setor, e o rótulo da Aízia Shanghaiense de “saudável + cinco grãos” foi perdendo reconhecimento junto dos consumidores.

Do ponto de vista das tendências do setor, o mercado chinês de chá de fabrico próprio (pronto na hora) ainda está a crescer a alta velocidade. Com base nos dados da Zhishang Consulting, o GMV do setor de chá pronto a beber na China crescerá a uma taxa de crescimento anual composto de 19,7% entre 2023 e 2028, com expetativa de ultrapassar 500 mil milhões de yuans em 2028.

E, dentro disso, o segmento de preço médio (preço médio entre 10 e 20 yuans) tem a maior quota de mercado; em 2023, representou mais de 51% e registou também o crescimento mais rápido. A Zhishang Consulting prevê que, de 2018 a 2028, o GMV do chá pronto no segmento de preço médio terá uma taxa de crescimento anual composto superior a 20%.

Mas, para a Aízia Shanghaiense, a sua posição no segmento de preço médio está agora a ser pressionada de cima e de baixo.

No mercado premium, marcas como HeyTea e Nai Xue conseguem prender as mentes dos consumidores através da dimensão social, sabores originais e histórias da marca. A Aízia Shanghaiense tem vantagens em inovação de sabores e em conceitos de saúde, mas é difícil conseguir uma “prémio de marca” como conseguem as marcas líderes.

No mercado low-end, a Mitxue Bingcheng ocupa há muito tempo uma vantagem absoluta. A Mitxue Bingcheng forma aquisições e processos de produção padronizados através de uma fábrica central construída por si e de um sistema de distribuição unificado, empurrando os custos unitários para o nível mais baixo do setor. Este modelo permite-lhe manter a faixa de preços abaixo de 10 yuans, mantendo ao mesmo tempo margens brutas relativamente elevadas, estabelecendo assim uma densidade de lojas quase impossível de abalar e uma quota de mercado substancial nos mercados de nível inferior.

No futuro, se a Aízia Shanghaiense conseguirá, reforçando a diferenciação e otimizando a cadeia de fornecimento, ultrapassar o teto do segmento de preço médio, vai determinar diretamente a qualidade do seu crescimento.

A nova rota de crescimento consegue resultar?

A Aízia Shanghaiense está a tentar explorar novas rotas de crescimento através da matriz de marcas-filhas.

Em 2022, a Aízia Shanghaiense lançou a marca independente de café “Hu Coffee (沪咖)”, com um preço por cliente entre 11 e 15 yuans, muito sobreposto ao intervalo de preços do Luckin Coffee. Esta tentativa parece, à primeira vista, fazer sentido: ao entrar no setor do café através de uma marca independente, pode evitar a divisão do fluxo de produtos de chá e alargar novos cenários de consumo.

Mas, segundo as regras do setor, a probabilidade de sucesso de marcas de chá que fazem café a partir de um cruzamento de categorias não é alta.

Por um lado, a concorrência no setor do café já está altamente concentrada; Luckin, Starbucks e marcas cadeias locais criaram vantagens evidentes em densidade de lojas, sistemas de membros e ações de marketing. Uma guerra de preços de café a 9,9 yuans é praticamente levada ao limite; a margem de lucro é comprimida. Além disso, os utilizadores exigem um nível mais alto de profissionalismo no café. Já as marcas de chá, por terem atributos de lazer e socialização inerentes, dificilmente são totalmente reconhecidas nos cenários de café.

Por outro lado, as maiores limitações são a cadeia de fornecimento e a pressão de custos. As matérias-primas do café exigem requisitos elevados de armazenamento e preparação padronizada. A produção de cold brew (cold brew), grãos de café e produtos frescos de leite necessitam de sistemas independentes de armazenamento e distribuição. Embora a cadeia de fornecimento existente da Aízia Shanghaiense cubra o país, ela é principalmente voltada para chá, tornando a reutilização difícil.

Atualmente, excetuando algumas marcas líderes como a Mitxue Bingcheng, cuja “Lucky Coffee (幸运咖)” se apoia na escala extrema e na cadeia de fornecimento para se manter no mercado, a maioria das novas sub-marcas de café de chá tem um desenvolvimento mais lento.

Em setembro de 2024, a Hu Coffee tentou acelerar a expansão, abrindo franquias de loja única a nível nacional. De acordo com relatos da imprensa do setor sobre chá e café, em setembro do ano passado a Aízia Shanghaiense já tinha parado o franchising da marca independente de café “Hu Coffee (沪咖)”, e as operações de café existentes foram sendo progressivamente integradas na marca principal Aízia Shanghaiense.

Além disso, em março de 2024, a Aízia Shanghaiense também lançou a marca independente “Chá Pi (茶瀑布)”, tendo como referência a Mitxue Bingcheng, com um posicionamento em extrema relação custo-benefício e produtos padronizados, com a intenção de capturar quota nos mercados de nível inferior.

Até outubro de 2025, a marca Chá Pi tinha já ultrapassado 1.000 lojas contratadas. Desde a implantação da primeira loja em março de 2024, em apenas um ano e meio conseguiu atingir a meta de mil lojas; com uma média de cerca de 100 lojas por mês. Especialmente no verão de 2025 (junho a agosto), o número de aberturas chegou a 450 lojas, com uma velocidade de expansão significativamente acelerada.

Então, consegue tirar uma fatia de mercado à Mitxue Bingcheng? Pelo que se observa atualmente, os desafios enfrentados pela Chá Pi também não são de modo algum insignificantes.

Por um lado, a concorrência no mercado de baixo preço é intensa. A Mitxue Bingcheng tem, nos mercados de nível inferior, alta densidade de lojas e uma cadeia de fornecimento com extremo nível de eficiência, formando uma vantagem de escala quase inabalável. Em 2025, o número de lojas nacionais da Chá Pi é apenas de mil unidades; já o gigantesco “império” de Mitxue tem perto de 60k lojas em todo o país.

Por outro lado, a cadeia de fornecimento continua a ser o principal gargalo para o crescimento. A Chá Pi depende da capacidade de armazenamento e da cadeia de frio já existentes da Aízia Shanghaiense, mas a capacidade de cadeia de fornecimento da Aízia Shanghaiense ainda fica aquém da das marcas líderes.

De forma geral, através da matriz de marcas “Aízia Shanghaiense + Hu Coffee + Chá Pi”, a empresa tenta cobrir faixas de preços diferentes, desde o low-end até ao preço médio e leve premium, realizando um layout de todos os tipos de produtos.

Esta estratégia, a curto prazo, ajuda a cobrir mais cenários de consumo e cidades, mas a longo prazo se conseguirá realmente transformar-se em crescimento depende de fatores como a otimização da cadeia de fornecimento, a melhoria da eficiência por loja e se as novas marcas conseguem estabelecer uma competitividade independente e o reconhecimento dos consumidores.

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