Como procurar estabilidade em tempos de juros baixos? Análise das estratégias ofensivas e defensivas das quatro contas do seguro de investimento e ligação

问AI · Por que razão a conta do tipo acionista (equity) tem um desempenho superior num ambiente de baixa taxa de juro?

Seguro de ligação a investimentos (unit-linked) é um produto financeiro composto que combina proteção de seguro e função de investimento. O seu núcleo permite que os tomadores de seguro aloquem os prémios em diferentes contas de investimento com caraterísticas distintas de risco e retorno. À medida que a volatilidade dos mercados financeiros internos se intensifica e o ambiente de baixa taxa de juro se mantém, compreender de forma científica e aplicar eficazmente as ferramentas de contas múltiplas do seguro unit-linked tornou-se um fator-chave para os investidores alcançarem um crescimento patrimonial estável. Este artigo organiza sistematicamente os tipos de contas dos produtos unit-linked no país e as suas caraterísticas, analisa em profundidade o valor de investimento e o desempenho risco-retorno de cada tipo de conta e, com base nisso, apresenta recomendações estratégicas para os investidores, sob perspetiva de preferências individuais de risco, ajustamento dinâmico ao contexto do mercado e gestão de risco a longo prazo. O objetivo é ajudar os investidores a tomar decisões de alocação de ativos mais razoáveis num contexto de mercado complexo.

I. Classificação e caraterísticas das contas dos produtos de seguro de ligação a investimentos no mercado doméstico

Seguro de ligação a investimentos (a seguir, “unit-linked”) é um produto que combina proteção de seguro e função de investimento. A sua caraterística central reside em alocar os prémios a múltiplas contas de investimento com caraterísticas de risco e retorno distintas, normalmente em quatro categorias: do tipo monetário, do tipo com predominância de obrigações, do tipo equilibrado e do tipo acionista (equity). Estas contas apresentam diferenças nos objetivos de investimento, na alocação de ativos e nas caraterísticas de risco.

A conta do tipo monetário, como a conta unit-linked com menor risco, investe principalmente em instrumentos de rendimento fixo de curto prazo com elevado nível de crédito. Esta categoria investe sobretudo em obrigações do Estado, títulos de dívida de políticas públicas, obrigações empresariais, notas do banco central, papel comercial, depósitos bancários, acordos de recompra de obrigações e fundos do mercado monetário, com prazos de vencimento remanescentes de 397 dias ou menos. Por exemplo, a conta de “investimento em fundo monetário” da HSBC Life investe principalmente em fundos do mercado monetário, obrigações de curto prazo e instrumentos de rendimento fixo como operações de recompra reversa, concentrando-se na trajetória das taxas de juro de curto prazo do mercado, com a finalidade de procurar valorização estável da conta. A principal caraterística da conta monetária é manter elevada liquidez ao mesmo tempo que procura rendimento estável; como ferramenta de investimento para perfil conservador, é adequada para estacionamento de fundos a curto prazo e para investidores avessos ao risco.

As contas do tipo com predominância de obrigações e do tipo equilibrado pertencem a categorias de risco intermédio. A conta com predominância de obrigações tem como principais ativos alvo obrigações e fundos de obrigações, entre outros ativos de rendimento fixo, e aloca uma pequena parcela de ativos de natureza acionista para aumentar o retorno. Por exemplo, a conta de “investimento de rendimento estável” da Renmin Life investe em percentagens de 25% ou mais em depósitos bancários, obrigações, instrumentos do mercado monetário e fundos de obrigações; e a percentagem de planos de investimento em créditos de infraestruturas e outros produtos de dívida não padronizados é controlada em até 75%. No primeiro semestre de 2025, a taxa de retorno média ponderada das contas do tipo com predominância de obrigações foi de 1,0%. A conta equilibrada adota uma estratégia de alocação de ativos mais equilibrada: a proporção entre ativos de natureza acionista e ativos de rendimento fixo é aproximadamente equivalente. A “conta de investimento em carteira de equilíbrio preferencial” da AIA Insurance é um representante típico deste tipo: a proporção total de investimentos em ações e em fundos de investimento em ações é a mais elevada, não excedendo 70%; a proporção mínima de alocação em ativos de rendimento fixo é de 30%. No primeiro semestre de 2025, a taxa de retorno média ponderada de 47 contas equilibradas foi de 1,4%. As contas do tipo equilibrado apresentam diferenças consideráveis de retorno; ao mesmo tempo que procuram rendimentos mais elevados, assumem o risco correspondente.

As contas do tipo acionista (equity) e do tipo inovador são a parte com maior risco e com potencial de retorno mais elevado. A conta acionista (equity) investe principalmente em ativos do tipo acionista, como ações e fundos de ações, com o objetivo de obter valorização a longo prazo dos ativos. Por exemplo, na conta de “crescimento da carteira de investimento” da AIA Insurance, a proporção de investimento em ações e em fundos de ações é, no mínimo, de 50% e pode chegar a 90%; a proporção de investimento em ativos de rendimento fixo situa-se entre 10% e 50%. No primeiro semestre de 2025, a taxa de retorno média ponderada das contas acionistas (equity) atingiu 4,8%, valor significativamente superior ao de outros tipos de contas.

Tabela 1 Comparação das caraterísticas e dos traços de risco-retorno entre diferentes tipos de contas em unit-linked no mercado doméstico

II. Análise do valor de investimento das contas diferentes de produtos unit-linked no mercado doméstico

As diferentes contas de investimento num produto unit-linked apresentam diferenças significativas no desempenho de retorno, nas caraterísticas de risco e na adequação ao ambiente. Analisar em profundidade o valor de investimento de cada tipo de conta ajuda os investidores a tomar decisões de alocação de ativos mais razoáveis de acordo com as suas necessidades e com o contexto do mercado. Com base nos dados do mercado do primeiro semestre de 2025, a taxa de retorno média ponderada global das contas de investimento de unit-linked foi de 2,5%, mas o desempenho dos diferentes tipos de contas divergiu de forma clara, refletindo as caraterísticas específicas de risco-retorno e a adaptabilidade ao mercado de cada uma.

O desempenho de retorno e a adaptabilidade ao mercado dos diferentes tipos de contas apresentam uma estrutura em degraus claramente evidente. A conta monetária, como refúgio para investidores com preferência por baixo risco, apresenta o menor retorno entre todos os tipos de contas, mas também a maior estabilidade. Este tipo de conta enfrenta pressão para a redução contínua do rendimento num ambiente de baixa taxa de juro; contudo, o seu valor essencial está na salvaguarda da segurança do capital e na oferta de liquidez, e não na procura de alto retorno. O retorno médio das contas com predominância de obrigações é superior ao das contas monetárias, mas as diferenças internas são grandes. Esta grande discrepância é sobretudo explicada por diferentes estratégias nas escolhas de tipo de obrigações, na gestão de duration e na exposição ao risco de crédito, bem como por diferenças na proporção de alocação de ativos acionistas. A conta equilibrada, ao realizar uma alocação equilibrada entre ações e obrigações, obteve no primeiro semestre de 2025 uma taxa de retorno média ponderada de 1,4%, alcançando um bom equilíbrio entre risco e retorno. A conta acionista (equity), como a categoria de maior risco e potencial de retorno mais elevado dentro do universo unit-linked, atingiu no primeiro semestre de 2025 uma taxa de retorno média ponderada de 4,8%, valor que supera claramente os restantes tipos. A conta de investimento “seleção de oportunidades sino-hk e de profundidade” da Taikang Huagangshen ficou no topo das contas acionistas (equity), com uma taxa de retorno de 13,2%, evidenciando as vantagens da equipa profissional de investimento na seleção de ativos acionistas. No entanto, mesmo nas contas acionistas (equity), cerca de 1/5 das contas apresentam uma taxa de retorno negativa; a maior perda atingiu -5,2%, revelando plenamente que, por detrás de retornos elevados, existe um risco elevado.

As estratégias de investimento e a alocação de ativos em diferentes ambientes afetam diretamente o valor de investimento de cada conta. Num ambiente de baixa taxa de juro, as entidades de gestão de ativos de seguros, em geral, enfrentam a descida do rendimento dos ativos de rendimento fixo através de estratégias como alongar a duration, fixar antecipadamente o rendimento e aumentar o peso de alocação em ativos tipo dividendo. Este contexto faz com que as contas unit-linked que consigam ajustar de forma flexível a alocação de ativos e procurar ativamente reforço de rendimento sejam mais valiosas. Já em períodos em que o mercado de valores mobiliários apresenta bom desempenho, as contas acionistas (equity) aproveitam plenamente a sua vantagem elevada de alocação em ações, alcançando retornos consideráveis. Importa notar que alguns produtos unit-linked adotam o modelo de investimento em fundos dentro de FOF (Fund of Funds), construindo carteiras através de fundos de investimento em ações selecionados, com sistemas internos de controlo rigorosos, estratégias claras e capacidade de seleção de ações em evidência, o que, ao mesmo tempo em que controla o risco, também melhora a estabilidade e a sustentabilidade do rendimento.

A estrutura de custos tem um impacto no retorno do investimento que constitui uma dimensão importante na análise do valor de investimento do unit-linked. Diferentes contas unit-linked apresentam diferenças claras na sua estrutura de custos, o que afeta diretamente o rendimento líquido dos investidores. Por exemplo, no caso das contas unit-linked da Renmin Life, as taxas anuais de gestão para as contas do tipo conservador, equilibrado e arrojado são respetivamente 1,5%, 2% e 2%. Para além da taxa de gestão, o unit-linked pode ainda cobrar custos iniciais, taxas de conversão de conta e custos de resgate/renúncia do seguro. Alguns produtos unit-linked estipulam que a taxa de entrada na conta (comissão de subscrição) é de 1-1,5%, a taxa de gestão do investimento é no máximo 1,5%, não há custo de conversão de conta e, se a apólice for detida por mais de 5 anos, a extração/resgate não tem custo. Esta estrutura de custos clara e relativamente razoável ajuda a reduzir o custo de detenção dos investidores e a aumentar o retorno do investimento a longo prazo. Ao escolher contas unit-linked, os investidores devem, além de olhar para as taxas de retorno históricas, ponderar cuidadosamente o impacto da estrutura de custos na erosão do retorno a longo prazo e priorizar produtos com custos transparentes, níveis razoáveis e compatíveis com a estratégia da conta.

III. Ilustrações e ensinamentos do investimento em produtos unit-linked no mercado doméstico

Num contexto atual de baixa taxa de juro e maior volatilidade nos mercados de capitais, a alocação racional das contas do unit-linked não exige apenas compreender as características do produto; é ainda necessário, em conjunto com a situação financeira individual, a capacidade de suportar risco e as mudanças no ciclo do mercado, formular uma estratégia de investimento sistemática.

A estratégia de seleção de contas baseada nas preferências individuais de risco é o princípio prioritário do investimento em unit-linked. As classificações de risco das contas unit-linked, normalmente, situam-se entre risco médio e risco elevado; os investidores devem escolher o tipo de conta adequado de acordo com a sua capacidade de suportar risco e os seus objetivos de investimento. Para investidores com menor capacidade de suportar risco, as contas monetárias e com predominância de obrigações são escolhas mais adequadas. Embora estas contas tenham um retorno relativamente mais baixo, apresentam menor volatilidade e maior segurança do capital; são adequadas para gestão de fundos a curto prazo e necessidades de preservação de valor. Para investidores com capacidade de suportar risco intermédia, as contas equilibradas oferecem um ponto de equilíbrio entre risco e retorno. Ao realizar uma alocação equilibrada entre ações e obrigações, a conta atingiu no primeiro semestre de 2025 uma taxa de retorno média ponderada de 1,4%: por um lado participa nas oportunidades de crescimento do mercado de capitais; por outro, através dos ativos de rendimento fixo, funciona como amortecedor de parte do risco. Para investidores com capacidade de suportar risco elevada, as contas acionistas (equity) oferecem uma opção orientada para procurar retornos mais elevados. Embora estas contas apresentem maior volatilidade, o potencial de retorno a longo prazo é também mais atrativo; no primeiro semestre de 2025, a taxa de retorno média ponderada atingiu 4,8%. Os investidores podem alocar uma parcela adequada destas contas para obter retorno adicional (excess return).

O ajustamento dinâmico do ambiente de mercado e da alocação das contas é a chave para melhorar os resultados do investimento em unit-linked. Uma das vantagens evidentes do unit-linked é permitir que os investidores, consoante as alterações do ambiente de mercado, façam conversões flexíveis entre contas com diferentes características de risco; além disso, normalmente, as primeiras conversões não cobram comissão ou cobram tarifas mais baixas. Esta caraterística permite aos investidores ajustar a alocação de ativos em diferentes contextos de mercado, melhorando o retorno do investimento. Num cenário de mercado em alta (bull market) no mercado de valores mobiliários, pode aumentar-se a proporção de alocação em contas acionistas (equity); já em períodos de queda do mercado, pode transitar-se para contas com predominância de obrigações ou monetárias para mitigar o risco. Quando a volatilidade do mercado aumenta ou em períodos de queda, ao reduzir a proporção de contas acionistas (equity) e aumentar a alocação em contas equilibradas ou com predominância de obrigações, é possível controlar eficazmente os reveses (drawdowns) dos ativos.

O investimento a longo prazo e a gestão do risco são aspetos importantes que não podem ser ignorados no investimento em unit-linked. Os produtos unit-linked são adequados para investimento de médio a longo prazo; recomenda-se um período de detenção de 3 anos e até 5 anos ou mais. Esta estratégia de detenção a longo prazo ajuda a suavizar os riscos decorrentes da volatilidade de curto prazo do mercado e, simultaneamente, permite usufruir dos efeitos do crescimento composto (capitalização). Ao escolher produtos unit-linked, os investidores devem compreender plenamente a sua estrutura de custos e os requisitos de detenção a longo prazo, evitando ter de assumir perdas desnecessárias devido a necessidades de fundos a curto prazo. No que toca à gestão do risco, os investidores devem reconhecer que, mesmo que as contas unit-linked sejam geridas por instituições profissionais, existe a possibilidade de ocorrerem perdas de investimento. No primeiro semestre de 2025, em contas com predominância de obrigações, duas contas unit-linked apresentaram taxas de retorno de investimento inferiores a -28%, o que demonstra de forma suficiente a natureza de risco do investimento em unit-linked. Os investidores devem diversificar as contas para dispersar o risco e evitar concentrar de forma excessiva os fundos numa única conta ou nos produtos de uma única seguradora.

Os produtos unit-linked, no mercado doméstico, proporcionam aos investidores ferramentas ricas de alocação de ativos através de tipos diversificados de contas. Os investidores devem compreender plenamente as caraterísticas e os traços de risco-retorno de cada tipo de conta, e, em conjunto com a sua própria situação e o contexto do mercado, formular estratégias razoáveis de seleção de contas e de ajustamento dinâmico, alcançando o equilíbrio entre segurança dos ativos e retorno através de investimento a longo prazo e uma gestão científica de risco.

Biografia do autor:

Li Jieyu, professora do Instituto Politécnico Profissional de Comércio de Tianjin;

Zhao Xijun, investigador adjunto do Instituto de Consultoria de Estratégia Científica e Tecnológica da Academia Chinesa de Ciências.

Este artigo é um resultado faseado do Fundo Nacional de Ciências Sociais (24BJY010).