Después de las ganancias, ¿es Marvell una compra, una venta o está justamente valorada?

Marvell Technology MRVL publicó su informe de resultados del cuarto trimestre fiscal el 5 de marzo. Aquí está la opinión de Morningstar sobre los resultados de Marvell y su acción.

Principales métricas de Morningstar para Marvell Technology

• Estimación de valor justo

  : $130.00

• Calificación de Morningstar

  : ★★★★

• Calificación de foso económico de Morningstar

  : Estrecho

• Calificación de incertidumbre de Morningstar

  : Alta

Lo que pensamos sobre los resultados del cuarto trimestre fiscal de Marvell Technology

Marvell reportó sólidos resultados del cuarto trimestre fiscal y ofreció un panorama aún mejor, con una guía al alza, para el año fiscal 2027 y el año fiscal 2028. En el año fiscal 2027 (calendario 2026), Marvell espera $11 mil millones en ventas (crecimiento del 30%), seguido de $15 mil millones en el año fiscal 2028 (crecimiento del 40%).

Por qué importa: Marvell es un beneficiario significativo del sólido gasto en centros de datos e IA con su cartera de chips de conectividad y cómputo. La vemos bien diversificada entre chips de redes, ópticos y de IA personalizados (XPUs), ganando participación y creciendo rápidamente en el mediano plazo.

• La dirección fue contundente al proporcionar una guía explícita de dos años, y la consideramos creíble. El discurso del mercado ha girado durante el año pasado en torno a Marvell y posibles pérdidas de participación, pero nos enfocamos en los sólidos resultados y la ejecución que esperamos que continúen.
• Marvell está creciendo rápidamente (crecimiento del 42% en el año fiscal 2026) ya que se beneficia de tendencias seculares dentro del rápido gasto en centros de datos. Esperamos una mayor penetración de XPUs personalizados en grandes clientes de IA como AWS y Microsoft, junto con un mayor contenido óptico en los centros de datos, durante los próximos cinco años.

Conclusión: Aumentamos nuestra estimación de valor justo para Marvell, con foso estrecho, a $130 por acción desde $120 para incorporar una guía alcista de dos años por encima de nuestro modelo que vemos como creíble. Las acciones subieron aproximadamente un 15% después del cierre, pero aún esperamos un avance significativo para los inversores desde aquí.

• Nuestra valoración implica un múltiplo de 22 veces sobre las ganancias del año fiscal 2028 (calendario 2027), mientras que el mercado implica 15 veces. Vemos esta baja valoración implícita por el mercado sugiriendo un crecimiento débil después de los próximos dos años, lo que contrasta con nuestra visión de que el crecimiento del gasto en centros de datos continuará.
• En cuanto a las especulaciones del mercado sobre la pérdida de participación del XPU de Marvell con AWS—creemos que el mercado está pasando por alto la dinámica de multifuente (multisourcing), y no esperamos una pérdida significativa de participación desde aquí. Además, las XPUs son una exposición minoritaria frente al negocio óptico de Marvell, donde tiene su mejor posición competitiva.

Estimación de valor justo para Marvell Technology

Con su calificación de 4 estrellas, creemos que la acción de Marvell está moderadamente infravalorada frente a nuestra estimación de valor justo a largo plazo de $130 por acción, lo que implica un múltiplo precio/ganancias ajustadas del año fiscal 2027 de 33 veces y un múltiplo valor empresarial/ventas de 10 veces, junto con un rendimiento de flujo de caja libre del 2%. Frente a nuestras estimaciones de ganancias ajustadas para el año fiscal 2028, nuestra valoración implica un múltiplo de 21 veces. El principal impulsor de nuestra valoración es el crecimiento de los ingresos del centro de datos.

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Calificación de foso económico

Asignamos a Marvell un foso económico estrecho. En nuestra opinión, Marvell posee activos intangibles en el diseño de chips de redes que le permiten competir en la vanguardia y defender su posición competitiva frente a una competencia bien capitalizada, además de beneficiarse de los costos de cambio. Esperamos que Marvell obtenga retornos en exceso sobre el capital invertido, más probablemente que no, durante los próximos 10 años.

Para nosotros, los activos intangibles en el diseño de chips de redes se presentan en forma de experiencia de ingeniería, tanto en términos de diseño de silicio como de integración con hardware complementario y topologías de redes de clientes, lo que resulta de décadas de desarrollo, gasto en I+D y relaciones con clientes incorporadas/arraigadas. En nuestra opinión, los miles de millones de dólares de I+D acumulados de Marvell durante la última década han creado una cartera de propiedad intelectual diferenciada de la cual puede partir para construir diseños personalizados y semi personalizados para una miríada de aplicaciones y clientes.

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Fortaleza financiera

Esperamos que Marvell se enfoque en generar flujo de caja libre en el mediano plazo, y ya no nos preocupa su apalancamiento. A enero de 2026, la empresa tenía $2.6 mil millones en efectivo y $4.5 mil millones en deuda total. Esperamos que Marvell permanezca apalancada, pero que pague deuda a medida que esta madure. Pronosticamos que la generación de flujo de caja libre de la empresa se acelerará rápidamente detrás de un alto crecimiento de ingresos, alcanzando $2 mil millones en el año fiscal 2027 y acercándose a $5 mil millones anuales para el final de la década, desde $1.4 mil millones en el año fiscal 2026 (real).

Creemos que Marvell financiará obligaciones e inversión orgánica con flujo de caja y tendrá suficiente margen adicional para recompras de acciones además de su dividendo estable pero bajo. Marvell también cuenta con una línea revolvente (revolver) de $750 millones disponible si se encuentra con un problema de liquidez.

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Riesgo e incertidumbre

Asignamos a Marvell una Calificación de Incertidumbre Alta. La empresa está muy concentrada en el gasto en centros de datos, que ofrece un gran crecimiento pero crea una alta sensibilidad a la tasa de inversión en centros de datos. Aunque esperamos un crecimiento sólido a largo plazo por parte de los centros de datos, desaceleraciones o pausas en esta inversión pueden constituir un riesgo a la baja significativo para los resultados de Marvell y su valoración.

Prevemos que Marvell enfrentará competencia continua en sus mercados finales, proveniente de competidores bien capitalizados. Nuestra valoración asume una capacidad para que Marvell defienda su participación actual frente a grandes jugadores como Broadcom, Cisco y Nvidia. También asumimos que Marvell puede seguir superando a sus mercados finales mediante el crecimiento secular de chips de IA personalizados y el aumento del contenido óptico en los centros de datos. Si Marvell no puede defenderse adecuadamente de rivales más grandes, su crecimiento podría resentirse.

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MRVL Dice que los alcistas

• La fuerte posición de Marvell en chips ópticos y su creciente negocio de chips personalizados ofrecen una sólida base para la infraestructura de IA generativa, lo que debería impulsar un alto crecimiento.
• La sólida rentabilidad no-GAAP de Marvell refleja, en nuestra opinión, un poder de fijación de precios con foso (moaty).
• Creemos que la amplia cartera de switches, procesadores y chips ópticos de Marvell le brinda una oportunidad suficiente para la venta cruzada y la ganancia de participación.

MRVL Dice que los bajistas

• Marvell es significativamente más pequeña que competidores como Broadcom y Nvidia, lo que pone en riesgo que la empresa no pueda invertir de manera adecuada para mantenerse al ritmo de estos enormes pares.
• Marvell está altamente concentrada en centros de datos, lo que la hace muy sensible a la tasa de gasto en centros de datos y en IA. Una desaceleración o correcciones en la tasa de gasto significarían un impacto negativo en el crecimiento y la valoración.
• Marvell es una adquirente frecuente, lo que la pone en riesgo de excederse en su extensión o de pagar de más en el futuro y diluir el valor para los accionistas.

Este artículo fue compilado por Rachel Schlueter.