¡Una situación de extremos! 61 empresas, ¡el campamento de fondos cuantitativos de miles de millones se expande! ¿Por qué los rendimientos superiores a la media enfrentan una presión colectiva?

2026年 primer trimestre, para la industria de gestores cuantitativos chinos, puede decirse que es “infierno y cielo en el mismo día”.

Por un lado, el volumen de gestión vuelve a “dispararse”; la “pandilla” de cuantitativos de cientos de miles de millones se amplía hasta 61 firmas, continuando con el ajuste y refresco constante de los récords históricos; el volumen total de gestión (AUM) alcanza por primera vez un nivel sin precedentes y se acerca a los 2 billones de yuanes. Por otro lado, el rendimiento por encima del índice “se enfría de golpe”; bajo el impacto de la agitación financiera global provocada por los conflictos en Oriente Medio, los modelos cuantitativos que antes “convertían la piedra en oro” enfrentan el doble desafío del retorno a la media y de la saturación de estrategias; algunas instituciones ya muestran exceso de rentabilidad negativo durante el año o incluso pérdidas.

La divergencia entre tamaño y desempeño está empujando este sector, tan buscado por el capital, hacia un nuevo ciclo de diferenciación.

La “pandilla” de cientos de miles de millones se amplía a 61; el efecto de los líderes se vuelve cada vez más evidente

Las últimas estadísticas de QIML muestran que, al cierre del primer trimestre, el número de gestores cuantitativos privados en China con AUM de más de 20k de yuanes ya ha aumentado a 61 firmas. Esto supone un aumento de 9 firmas frente al cierre de 2025. El tamaño total de la industria (AUM) se estima de manera conservadora por encima de 1,8 billones de yuanes, lo que representa un crecimiento de cerca de 400 mil millones de yuanes frente al cuarto trimestre del año pasado, y un salto de aproximadamente 800 mil millones de yuanes frente al mismo período del año anterior.

Entre ellas, durante el primer trimestre, 8 firmas cuantitativas se incorporaron por primera vez al “Club de los 18k”, a saber: Half Ying Asset Management, Hongxi Fund, Liangkui Private Investment, Luoshu Investment, Mingxi Capital, Shenyi Investment, Tote Investment y Youmeili Investment. La afluencia continua de nuevas fuerzas sigue elevando el “techo” del tamaño total de la industria.

Desde la perspectiva de la estructura, la segmentación por niveles de los cuantitativos privados es cada vez más clara: Moyang Quant, Jin Ge Quan Rui, Neuda Investment y Micro Oak Easy entran en el rango de 15 mil millones a 20 mil millones de yuanes; Mengxi Investment, Nian Kong Nian Jue, Turing Fund, Zhengding Private Investment y Zhuoshi Fund pasan al rango de 20 mil millones a 30 mil millones; el activo Evolutionist (进化论) entra en 30 mil millones a 40 mil millones; Maoyuan Quant y Tianyan Zichang se sitúan en 40 mil millones a 50 mil millones; Blackwing Asset y Wanyan Asset cruzan de 50 mil millones a 60 mil millones; Qicheng Fund entra en el escalón de 60 mil millones a 70 mil millones;

Entre ellas, los “Cuatro Grandes” de cuantitativos, Fangfang Quant, Jiu Kun Investment, Ming Min Investment y Yanfu Investment, vuelven a aumentar su escala y ya han superado el rango de 80 mil millones a 90 mil millones, consolidando aún más la ventaja de los líderes.

Además, algunas instituciones logran un crecimiento “en salto”. Qianxiang Investment y Zhengying Asset suben dos niveles seguidos hasta el rango de 20 mil millones a 30 mil millones; Pingfanghe Investment salta hasta el rango de 30 mil millones a 40 mil millones; y Longqi Technology y Minghi Fund incluso cruzan múltiples escalones y entran rápidamente en el grupo de nivel de 50 mil millones.

Cabe destacar que, en la actualidad, el número de instituciones cuantitativas con escala superior a 50B de yuanes ya alcanza 12, duplicando el crecimiento frente al mismo período del año pasado. La concentración en la industria sigue aumentando, y el efecto “Matthew” se vuelve cada vez más marcado.

La rápida expansión del tamaño de los cuantitativos privados no se puede separar de la sincronización de múltiples factores. Por un lado, durante los últimos años, las estrategias cuantitativas, gracias a sus rendimientos por encima del índice relativamente estables, han mostrado una fuerte capacidad de atracción en mercados volátiles, recibiendo el favor continuo de wealth management bancario, de la gestión de activos de los brókers y de clientes de alto patrimonio. Por otro lado, productos como el “index enhancement” y las estrategias neutrales tienen un grado de estandarización relativamente alto, lo cual facilita la rápida replicación y promoción por parte de los canales, además de proporcionar una base sólida para la expansión del tamaño.

Además, la mejora de la tecnología de IA y del cómputo (capacidad de cálculo) también refuerza, en cierta medida, la capacidad de investigación y inversión (投研) de las instituciones cuantitativas, atrayendo más capital incremental. Especialmente en el contexto de que la volatilidad del equity activo (activos con gestión activa) aumenta, parte del capital prefiere más la estabilidad de lo cuantitativo, impulsando aún más la inflación del tamaño de la industria.

Retroceso del exceso de rentabilidad: el desempeño cuantitativo enfrenta pruebas

En contraste nítido con la escalada del tamaño, el desempeño de los cuantitativos privados en el primer trimestre sí ha sufrido una presión notable.

Desde marzo, con la intensificación del conflicto en Oriente Medio, los mercados financieros globales han mostrado una fuerte volatilidad: el mercado de acciones y bonos de EE. UU. han caído de forma considerable; incluso la bolsa de Corea llega a activar mecanismos de suspensión (circuit breaker). En A-shares (mercado chino) también es difícil quedar al margen. Los datos muestran que los índices CSI 500, CSI 1000 y CSI 2000 registraron caídas en marzo de 12,02%, 10,99% y 10,70%, respectivamente.

En este contexto, el producto central de los cuantitativos privados —la estrategia de index enhancement (“指增”)— ha sufrido un retroceso evidente. Según los datos obtenidos por el reportero de China Securities Journal a través de múltiples canales, la mayoría de los productos de index enhancement y de “aire index enhancement” de la mayoría de los principales cuantitativos en marzo registraron caídas concentradas en el rango de 9% a 12%.

Más grave aún, durante el año, los rendimientos por encima del índice de los productos cuantitativos han mostrado una diferenciación clara. En parte de las instituciones, los productos bajo su paraguas no solo no lograron batir el punto de referencia (benchmark), sino que presentaron exceso negativo; incluso comenzaron a erosionar la rentabilidad absoluta. Las estrategias cuantitativas que antes se vendían con el argumento de “exceso de rentabilidad estable” están atravesando una ronda de pruebas de presión sistémica relativamente rara.

Para el retroceso de la rentabilidad por encima del índice en esta ronda, varios profesionales de la industria han dado explicaciones desde distintas perspectivas.

Fang Ming, subdirector general de Renjun Quant, señaló que el año pasado, en los tres primeros trimestres, existía un estilo de rendimiento relativamente notable; las estrategias cuantitativas podían capturar bien los rendimientos de los factores correspondientes. Sin embargo, en los últimos dos trimestres, el mercado mostró un retorno a la media evidente; la rentabilidad de los factores originales se debilitó, lo que llevó a una caída del desempeño de la estrategia.

Wang Xiong, director de inversiones de Siyuan Quant Investment, indicó que, primero, desde la situación actual, el desempeño de los distintos productos de index enhancement en realidad presenta diferencias significativas. La rentabilidad por encima del índice de productos como CSI 1000 e CSI 2000 sigue siendo relativamente estable y abundante. El principal desafío por etapas aparece en el index enhancement del CSI 500. Antes, obtener el exceso relativo del CSI 300 era relativamente más difícil, y ahora también está aumentando de forma clara la dificultad del enhancement del CSI 500. El año pasado, en la industria se podía lograr un exceso de alrededor del 10% en CSI 500 index enhancement, lo cual ya era un nivel bastante bueno.

“Detrás de esto hay varias razones: entre ellas, la cantidad de acciones componentes del CSI 500 es limitada, por lo que el espacio de selección de acciones es relativamente estrecho; la contribución de una sola acción componente al exceso total es mayor. Al mismo tiempo, los participantes en estrategias relacionadas están también más concentrados, lo que conduce a una estrategia abarrotada (拥挤). En comparación, en índices como CSI 1000 y CSI 2000 hay más acciones componentes, con un espacio de selección más amplio y una menor saturación de estrategias; por eso resulta más fácil obtener un exceso de rentabilidad continuo y sustancioso. Lograr excesos anuales de más del 20% en productos excelentes es algo que es posible”, dijo Wang Xiong.

Para afrontar la atenuación del exceso de rentabilidad, Fang Ming considera que: “Las instituciones cuantitativas o bien se apegan al estilo, resaltando sus rasgos y valor; o bien eligen un estilo equilibrado para mejorar la estabilidad del exceso de rentabilidad”.

Al mismo tiempo, el problema de “operaciones saturadas” (拥挤交易) se hace cada vez más evidente. Con la rápida expansión del tamaño de la industria, grandes cantidades de fondos entran en estrategias similares y en modelos de factores similares, lo que lleva a que las señales de trading converjan y el espacio de ganancias se vaya comprimiendo constantemente. Si el mercado presenta una volatilidad marcada, un reajuste concentrado de posiciones puede amplificar los costos del impacto, erosionando aún más el exceso de rentabilidad.

Algunas personas de instituciones cuantitativas líderes admitieron: “Cuando cada vez más capital hace cosas parecidas, la ‘alpha’ en sí misma se diluye”.

Además, Wang Xiong cree que los inversores quizá necesiten ajustar gradualmente su patrón de expectativas de rentabilidad para los productos de index enhancement. La esencia de este tipo de productos es, a largo plazo, esforzarse por ofrecer retornos por encima del benchmark con cierta previsibilidad; pero que, a corto plazo, haya caídas por etapas es un fenómeno normal del mercado.

El index enhancement no persigue ganar el índice necesariamente cada semana o cada mes; su valor se refleja más en la capacidad de obtener exceso de rentabilidad a largo plazo a través de los ciclos del mercado. Por lo tanto, ver con racionalidad la volatilidad a corto plazo y centrarse en la “capitalización compuesta” del exceso de rentabilidad que proviene de la tenencia a largo plazo podría ser una mentalidad de inversión más madura.

La industria entra en una nueva etapa: del concurso de escala a la competencia de capacidades

Cabe destacar que, actualmente, los cuantitativos privados están en una nueva encrucijada. Por un lado, la expansión del tamaño sigue en curso y el techo de la industria se sigue elevando. Por otro lado, la dificultad para obtener exceso de rentabilidad ha aumentado de forma significativa y la eficacia de las estrategias enfrenta desafíos.

Un responsable de una institución cuantitativa en Shenzhen señaló que, en el futuro, la competencia de la industria pasará de una simple comparación de escala a un duelo más profundo de capacidades, incluyendo capacidades de extracción de factores e iteración de modelos; ejecución de operaciones y control de costos de impacto; capacidad de estrategias múltiples y de asignación multi-activos; y nivel de sistemas de gestión de riesgos y gestión de drawdown.

“En este proceso, las instituciones líderes, gracias a sus acumulaciones tecnológicas y ventajas de recursos, posiblemente sigan consolidando su posición de liderazgo; mientras que las instituciones pequeñas y medianas, si carecen de capacidades de diferenciación, podrían irse cerrando gradualmente en el proceso de ‘intrusión competitiva’ (内卷)”, señaló el responsable de la institución cuantitativa antes mencionado.

Además de la propia “estrategia de index enhancement”, el valor de la “índice de referencia” también es muy clave. Actualmente, en el mercado ya han surgido algunas tentativas de enhancement sobre índices novedosos como A500 y dividendos (紅利), pero la mayoría aún toman como ancla los índices públicos existentes.

Wang Xiong considera que, como gestor cuantitativo, se puede ir un paso más allá: no solo hacer enhancement sobre los índices existentes, sino también —apoyándose en la investigación científica de fundamentos y en la tecnología de inteligencia artificial— participar en “crear mejores índices que representen las direcciones futuras del desarrollo económico”. Esto también es una práctica de promover inversiones a largo plazo y de valor.

Desde el punto de vista de Wang Xiong, mediante la combinación de investigación profunda de fundamentos e inteligencia artificial, se puede construir una serie de índices que se enfoque más en las direcciones de desarrollo que representan la “productividad de nueva calidad” (新质生产力), por ejemplo, “Siyuan New Quality 500 Index (思源新质500指数)”, y además centrar la atención en índices de subsectores como energía nueva, manufactura avanzada, tecnología de la información, nuevas formas de consumo y fármacos, etc.

“Este modelo de doble capa de ‘índice de alta calidad + enhancement cuantitativo’, por un lado ayuda a aliviar el problema de exceso de congestión de las estrategias de la industria sobre algunos índices tradicionales minoritarios; por otro lado también permite que las inversiones estén más estrechamente alineadas con las direcciones a largo plazo de la transición económica y la mejora industrial”, dijo Wang Xiong.

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Responsable: Liu Wanli SF014