Perspectivas do Mercado de Ações para o 2º trimestre de 2026: Não entrempem, reajustem

Principais Conclusões do Outlook do Mercado de Acções do 2T de 2026

• O mercado de acções dos EUA está a negociar com um desconto de 12% relativamente ao nosso conjunto de avaliações.
• As acções estão subavaliadas, mas por uma razão—um futuro particularmente nublado e uma deterioração dos fundamentos macroeconómicos estão para chegar.
• Esta volatilidade cria oportunidades para realizar lucros e reafectar para sectores e acções subavaliados.

No nosso Outlook de 2026, assinalámos inúmeras razões-chave pelas quais esperávamos que 2026 fosse mais volátil do que 2025. Mal sabíamos a rapidez com que isso se concretizaria. Embora o mercado acionista global tenha negociado dentro de um intervalo inferior a 7%, este intervalo disfarça uma rotação significativa ao nível dos sectores que ocorre por baixo da superfície.

Com base num conjunto das nossas avaliações intrínsecas das mais de 700 acções que cobrimos e que negoceiam em bolsas dos EUA, em 23 de Março de 2026, calculámos que o mercado de equity dos EUA estava a negociar num rácio preço/estimativa de justo valor de 0,88. Isto representa que o mercado está a negociar com um desconto de 12% relativamente às nossas estimativas de justo valor.

		Preço/Justo Valor da cobertura de Research de Equity dos EUA da Morningstar no final do mês

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de Março de 2026.

Mercado de Acções dos EUA Subavaliado—mas por uma Razão

O mercado de equity dos EUA está atractivamente avaliado com um desconto de 12% face às nossas avaliações e volta repetidamente a mostrar sinais de querer avançar mais sempre que são dados passos no sentido de uma moderação do conflito com o Irão. No entanto, enquanto não houver um sinal público do Irão de que está aberto a negociações, pensamos que estes rallies serão limitados.

Embora o boom de investimento em inteligência artificial tenha sido um vento favorável significativo nos últimos dois anos, grande parte desse optimismo já está reflectida nos preços. Para dar o próximo passo ascendente nestas acções, consideramos que os investidores procuram uma melhor visibilidade sobre como o investimento em capital em IA se traduz em crescimento de novas receitas e numa maior eficiência para impulsionar a expansão da margem operacional.

Olhando em frente, a época de resultados do primeiro trimestre começa na semana de 13 de Abril. Se os preços do petróleo se mantiverem elevados, as equipas de gestão podem emitir orientações mais conservadoras para criar uma margem de segurança perante um aumento da incerteza. Ao mesmo tempo, as condições macro estão a enfraquecer: o crescimento está a abrandar, as pressões inflacionistas estão a reaparecer e as taxas de juro estão a subir. Isto deixa a Fed encurralada, incapaz de cortar sem alimentar a inflação, ou subir sem arriscar uma desaceleração económica.

		Preço/Justo Valor por Morningstar Style Box

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de Março de 2026.

Por capitalização, as acções de large cap tornaram-se muito mais atractivas após a sua queda durante o primeiro trimestre e estão agora com um desconto de 13% em relação ao justo valor. As acções de mid-cap mantiveram o valor e estão apenas com um desconto de 6%. As acções de small-cap continuam a ser as mais atractivas, a negociar com um desconto de 17% relativamente à nossa estimativa de justo valor.

Por estilo, as acções de crescimento tornaram-se muito mais atractivas. As acções de growth foram as mais atingidas até agora este ano, mas aumentámos as nossas avaliações em várias acções de crescimento; assim, o sector tornou-se mais subavaliado face ao último trimestre. Com um desconto actual de 21%, as acções de crescimento têm negociado apenas com um nível de desconto tão elevado menos de 5% do tempo desde 2011. De forma semelhante, uma queda entre as acções core em conjunto com alguns aumentos de justo valor levou as acções core para um desconto de 10% em relação ao last quarter que estava razoavelmente avaliado. A avaliação das acções value manteve-se estável, já que o aumento da nossa avaliação acompanhou o retorno da categoria.

Onde Vemos Valor por Sector

As acções de tecnologia, especialmente software, foram fortemente atingidas no acumulado do trimestre até à data, mas aumentámos várias das nossas avaliações justas à medida que os hyperscalers divulgaram planos de despesa de capital para 2026 ainda maiores do que o esperado, impulsionando ainda mais o boom de construção da IA. A combinação de preços mais baixos e avaliações mais elevadas colocou o sector num desconto de 23%. Desde 2011, o sector de tecnologia só negociou com um desconto tão elevado quando o mercado atingiu o fundo em 2022 e no auge da crise da dívida soberana e da crise bancária europeia em 2011.

Ao longo de 2025, os investidores tiveram pouco interesse no sector energético, mas recomendamos que os investidores o sobreponderassem, pois era um dos mais subavaliados, tinha um atractiva yield de dividendos e funcionaria como uma cobertura natural face à inflação e/ou a questões geopolíticas. O sector correspondeu a essa reputação e subiu 34% este ano. Após este salto, é agora o sector mais sobreavaliado. Recentemente, começámos a recomendar a realização de lucros.

No último trimestre, os financeiros foram o sector mais sobreavaliado, mas depois de terem caído mais, o sector está agora com um ligeiro desconto. De forma semelhante, os consumer cyclicals sobreavaliados foram o segundo sector com pior desempenho e estão agora atractivamente avaliados.

		Preço/Justo Valor da Morningstar por Sector

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de Março de 2026.

As Acções Value Beneficiam com a Fuga para a Segurança, Enquanto As Core e Growth se Contraem

O índice Morningstar US Market Index caiu 3,49% até 23 de Março de 2026.

A categoria value escapou ao tombo do mercado, já que o retorno de mais de 34% no sector da energia foi mais do que suficiente para compensar as perdas noutros sectores da categoria value.

A categoria core foi arrastada para baixo pelo seu peso elevado em tecnologia, consumer cyclical e financeiros, os três sectores com pior desempenho. Entre participações individuais, a queda na Microsoft MSFT por si só representou 38% da perda da categoria.

O sector de tecnologia representa 42% da categoria de crescimento e foi o maior detractor para o retorno. As perdas na Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO e Oracle ORCL, bem como o antigo “highflyer” sobreavaliado Eli Lilly LLY, foram as maiores responsáveis pelas perdas, mas as perdas foram generalizadas em toda a categoria de crescimento.

Tal como as acções mega-cap tiveram um impacto desproporcionado para cima nos últimos anos, as perdas nessas mesmas acções este ano enviesaram as large caps para baixo. Os maiores detractores incluíram Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN e Tesla TSLA.

As mid-caps contrariaram a tendência para cima, já que uma combinação da sua exposição a acções de energia e de hardware de IA foi mais do que suficiente para compensar perdas noutros locais.

Não foi surpreendente que as small caps tenham segurado a posição com apenas uma perda mínima, pois, de acordo com as nossas avaliações, esta foi a parte do mercado mais atractivamente precificada no início do ano.

		O índice Morningstar US Market Index caiu 3,49% no acumulado do trimestre

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de Março de 2026.

Rotação para Energia e Acções Defensivas Impulsiona um Intervalo especialmente Alargado de Retornos por Sector

As acções de energia dispararam à medida que os preços do petróleo subiram após a campanha de bombardeamento dos EUA no Irão. As acções industriais ligadas à defesa e ao boom de construção da IA tiveram um bom desempenho.

O sentimento de “risk-off” também impulsionou uma rotação para acções defensivas, levando a ganhos nos sectores consumer defensive e utility. A saúde recuou, mas um terço da queda foi atribuível directamente à perda em Eli Lilly, que estava sobreavaliada.

Com o fornecimento de petróleo limitado no Médio Oriente, as empresas cujos “feedstock” provém de fontes em terra, como empresas de químicos e fertilizantes dos EUA, deverão beneficiar em detrimento dos seus concorrentes internacionais, levando o sector de materiais básicos para cima.

No último trimestre, referimos que os financeiros foram o segundo sector mais sobreavaliado, à medida que o mercado sobreestimou o crescimento do rendimento líquido de juros. Com a Fed em pausa para o futuro previsível, as acções bancárias afundaram.

Preços do petróleo mais elevados e taxas de juro mais altas irão restringir a despesa discricionária—assim, o recuo nos consumer cyclicals.

		Retornos por Sector: Acumulado do Trimestre (%)

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de Março de 2026.

Mais Volatilidade pela Frente—Reafectações a Considerar e Principais Riscos a Acompanhar

Suspeitamos que, mesmo após a moderação do conflito no Irão, a volatilidade continuará elevada, pois existem vários riscos-chave que podem vir a concretizar-se.

Incluem-se:

• Preços do petróleo elevados levam à estagflação:
  • A abrandar da taxa de crescimento económico
  • Inflação mais quente do que o esperado
• As acções de IA exigem ainda um crescimento maior para suportar avaliações elevadas
• Um novo presidente assumirá o comando na Fed
• Eleições legislativas intercalares iminentes
• Retoma das negociações de comércio e tarifas
• Enfraquecimento dos fundamentos nos mercados de private credit
• Economia chinesa mais fraca do que o esperado/desaceleração a acelerar
• As obrigações do governo japonês estão a sofrer perdas à medida que as yields sobem e o iene enfraquece

Isso coloca a pergunta: como é que os investidores se podem posicionar para aproveitar a volatilidade?

Com base no movimento do mercado e dos sectores, vemos várias oportunidades para reajustar carteiras e aproveitar as mudanças nas avaliações.

Por exemplo, em 2025, recomendámos aos investidores que sobreponderassem o sector energético, pois estava subavaliado, tinha uma elevada yield de dividendos e funcionaria como uma cobertura natural da carteira face a uma inflação ou questões geopolíticas mais altas do que o esperado. Essa cobertura funcionou e agora é um bom momento para realizar pelo menos parte desse lucro e reafectar para outros sectores que também foram atingidos demasiado.

No último trimestre, também recomendamos uma carteira em formato “barbell” para reter o potencial de subida adicional que vemos nas acções de tecnologia e de IA, mas utilizando acções value de elevada qualidade para equilibrar essas posições face ao potencial para uma volatilidade elevada em 2026. Como as acções value têm negociado mais alto e as acções de IA e de tecnologia sofreram uma queda, agora é um bom momento para fixar parte desses lucros nessas acções value e reafectar para acções de crescimento subavaliadas e sobrevendidas.