La volatilidad de las tarifas está dificultando que los inversores determinen dónde debería cotizar el S&P 500 en este momento

Fue otro fin de semana de noticias mareantes, pero no estamos más cerca de averiguar cuál debería ser el nivel correcto para las acciones. La buena noticia es que, aunque el presidente Donald Trump tiene un umbral de dolor más alto que la mayoría de lo que se pensaba, existe un umbral, y la exención arancelaria para la industria electrónica significa que un desplome de los resultados de tecnología es mucho menos probable. La mala noticia es que la política comercial ahora depende por completo de negociaciones de día a día y de cambios de humor, lo que hace muy difícil defender cualquier tipo de rally serio, y las preocupaciones por la estanflación no van a desaparecer.

Baja visibilidad sobre los resultados de 2025

En cuanto a los resultados, no hay consenso sobre los dos determinantes más importantes de los precios de las acciones: el nivel real en dólares del crecimiento de las ganancias para 2025, y cuál debería ser el múltiplo correcto, es decir, cuánto estaría dispuesto a pagar un inversor por esa futura corriente de ganancias.

El nivel en dólares del crecimiento de las ganancias para 2025 ahora es de $267 o aproximadamente +10%, pero hay poca confianza en esa proyección. Según a quién le preguntes, podría estar en algún punto entre ese nivel y $242, que es cero crecimiento en las ganancias, o podría llegar a ser hasta un -20%, lo que sería una caída recesiva de las ganancias.

S & P 500 2025: ¿Cuál es el nivel correcto de ganancias? $267: +10% (consenso actual) $242: +0% $193: -20% (caída recesiva) Fuente: LSEG

Una caída del 20% en las ganancias puede parecer extrema, y aunque es inusual, no es algo sin precedentes. Ha habido cuatro ocasiones en los últimos 25 años en las que las ganancias del año estuvieron un 20% por debajo de la estimación al inicio del año: 2001, 2008, 20098 y 2020, según FactSet.

Es el mismo problema con el múltiplo. El múltiplo actual de 19 para las ganancias de 2025 ha bajado desde 21 hace aproximadamente un mes, pero los múltiplos por encima de 17 típicamente se otorgan cuando la economía está en expansión, y eso no está ocurriendo. Entonces, ¿cuál es el múltiplo correcto?

Dependiendo de a quién le preguntes, podría estar en cualquier lugar desde 17, que es un múltiplo promedio histórico, hasta 14, que es un múltiplo recesivo.

S & P 500 2025: ¿Cuál es el múltiplo correcto? 19: múltiplo actual 17: promedio histórico 14: múltiplo recesivo Fuente: LSEG

Mezcla y combina la estimación real de ganancias en dólares con el múltiplo, y puedes obtener una variación enorme en cuanto a dónde debería estar el S & P 500.

¿Eres optimista o pesimista?

En un escenario optimista, podrías asumir que la mayoría de los aranceles desaparecen, que se mantiene el statu quo y que Estados Unidos evita una recesión; en ese punto, quizá, ganancias +10% y un múltiplo de 19 (el consenso actual) podrían funcionar. Un escenario más “realista” pero aún optimista sería que algunos tipos de aranceles siguen vigentes, que las ganancias aumentan solo 5% (la mitad de lo esperado) y que el múltiplo se contraerá a 18 desde 19.

Esto te lleva a 4,572, aún aproximadamente 800 puntos por debajo del nivel actual.

El precio correcto para el S & P 500: Escenario optimista

Actual: ganancias +10%, múltiplo 19: 5,363 Ganancias: +5% ($254), múltiplo 18: 4,572

Es fácil ponerse aún más pesimista desde aquí. Supón crecimiento cero de las ganancias ($242) con un múltiplo promedio histórico de 17 y obtienes 4,114, aproximadamente un 23% por debajo del cierre del viernes. Si las ganancias bajan 10% ($218) estás en 3,706. Si caen 20%, estás en el rango de 3,200.

El precio correcto para el S & P 500: Escenario pesimista

Actual: ganancias +10%, múltiplo 19: 5,363 Ganancias +0%, múltiplo 17: 4,114 Ganancias -10%, múltiplo 17: 3,706 Ganancias -20%, múltiplo 17: 3,281

Por eso el mercado está girando día a día. Por eso obtienes este tipo de oscilaciones diarias de precios en los últimos siete días:

Viernes: +1.8% Jueves: -3.5% Miércoles: +9.5% Martes: -1.6% Lunes: -0.2% Viernes: -6.0% Jueves: -4.8%

Nadie puede averiguar el nivel correcto.