“Falar e fazer diferente”? Os gestores de fundos mudam silenciosamente as suas posições

“Num momento, não sei como pôr a caneta no papel.” Quanto às perspectivas de mercado no relatório anual de fundos agora publicado, o gestor de fundos Wu Qiang (nome fictício) comentou assim.

Wu Qiang diz isto porque as participações do produto de fundos que gere já sofreram, neste momento, mudanças significativas, mas a forma como o relatório anual foi redigido e as perspetivas correspondem à estrutura de participações no final de 2025. Essa desarticulação gera uma situação de “palavras e actos que não coincidem”, com uma “divergência” relativamente evidente entre os dois.

O repórter do China Securities Journal, ao observar os relatórios anuais de 2025 de fundos já divulgados, verificou que essa “divergência” tem sinais a rastrear. No final de 2025, a estrutura de carteiras de “tecnologia como lança e rendimentos como escudo” tornou-se um modelo padrão para muitos gestores de fundos; porém, após as mudanças do mercado no primeiro trimestre de 2026, as carteiras de muitos gestores sofreram alterações consideráveis. Por exemplo, no caso de Wu Qiang, ele escolheu realizar parcialmente lucros em ações de tecnologia, reforçou a capacidade de alocação a ativos de baixo valor contabilístico de procura interna, fabrico e outros, ficando, no geral, mais orientado para a defesa.

Há indícios de ajustamentos de carteira e trocas de ações

O ajuste de participações mencionado por Wu Qiang consta da visão geral que ele divulgou. Na verdade, através dos anúncios divulgados por algumas empresas cotadas e por fundos, é possível ver com clareza determinadas operações do gestor de fundos.

A Zhongtian Technology divulgou recentemente os nomes dos dez principais acionistas e dos dez principais acionistas sem restrições de venda, bem como a quantidade de ações e as respetivas percentagens, até 30 de março. As informações do anúncio mostram que a 广发远见智选混合 (Guanfang Vision Select Hybrid) detém cerca de 34,6822 milhões de ações da empresa. Porém, o relatório anual de 2025 dessa 广发远见智选混合 indica que a Zhongtian Technology não aparece na sua carteira. Isto significa que, desde o início deste ano, o fundo montou uma posição substancial na Zhongtian Technology. Segundo os dados, a Zhongtian Technology já formou um modelo de “uma empresa, um produto” para aprofundar áreas especializadas e específicas como comunicações, energia, oceano, novas energias e economia digital.

Na lista dos dez principais acionistas sem restrições de venda da Ningbo Dongli até 24 de março, aparece a presença da 中欧价值精选混合 (China Europe Value Select Hybrid), com uma quantidade de ações de 34.68M. No entanto, a Ningbo Dongli não aparece na carteira total desse fundo no final de 2025. A Ningbo Dongli é a primeira empresa cotada em A-share no setor de engrenagens da China; após muitos anos de desenvolvimento, consolidou gradualmente um quadro de exploração baseado, como núcleo, em quatro grandes indústrias: equipamentos de transmissão, serviços integrados da cadeia de fornecimento, sistemas de controlo de portas e serviços de engenharia; com desenvolvimento paralelo e especializado.

A lista dos dez principais acionistas de ações em circulação divulgada pela 吉祥航空 (Jixiang Airlines) até 24 de março mostra que a 汇丰晋信中小盘股票 (HSBC Jinsheng Mid-Small Cap Stocks) detém 2.12M de ações da empresa. Comparando com a situação das participações da HSBC Jinsheng Mid-Small Cap Stocks no final de 2025, este fundo aumentou a posição na Jixiang Airlines em cerca de 3,32 milhões de ações desde o início do ano. A participação mais recente da 广发价值领先混合 (Guanfang Value Leading Hybrid) na Jixiang Airlines é de 20.82M de ações; no final de 2025, esse fundo detinha 20.67M de ações.

Na lista dos dez principais acionistas da 鼎胜新材 (Dingsheng New Materials) até 13 de março, a 華富新能源股票 (Huafu New Energy Stock) detém 10,5 milhões de ações; mas na carteira total da 華富新能源股票 no final de 2025, a Dingsheng New Materials não aparece. Ainda assim, a Dingsheng New Materials é um dos alvos de transação prioritários desse fundo em 2025. A Dingsheng New Materials é uma empresa de alta tecnologia dedicada ao desenvolvimento, produção e comercialização de vários tipos de chapas, tiras e folhas de alumínio e ligas de alumínio, bem como de produtos de transformação profunda.

Na lista dos dez principais acionistas em circulação da 洁美科技 (Jemei Technology) até 2 de março, o 泉果旭源三年持有期混合 (Quan Guo Xu Yuan Three-Year Holding Hybrid) detém 17.08M de ações; a 华夏行业景气混合 (Huaxia Industry Boom Hybrid) detém 15.64M; a 华夏卓越成长混合 (Huaxia Outstanding Growth Hybrid) detém 8.03M; e a 永赢科技智选混合 (Yongying Technology Smart Selection Hybrid) detém 6.35M. No entanto, de acordo com os relatórios anuais das referidas carteiras, no final de 2025, o 泉果旭源三年持有期混合 detinha 4.49M de ações da 洁美科技; o 华夏行业景气混合 detinha 20.68M; o 华夏卓卓越成长混合 detinha 9.71M; e o 永赢科技智选混合 não detinha 洁美科技 no final de 2025. O negócio principal da 洁美科技 é a I&D, produção e comercialização de materiais para encapsulamento de componentes eletrónicos e de materiais de processos.

“Palavras e actos que não coincidem” e “mudança do trimestre”

O ajustamento de carteira e a troca de ações do primeiro trimestre é precisamente a razão importante pela qual Wu Qiang, no relatório anual do fundo, “não sabe como pôr a caneta no papel”. O repórter verificou que, nas trocas de ações e ajustamentos de carteira referidos acima, começou a evidenciar-se, de forma subtil, uma certa preferência e orientação.

Na perspetiva de Wu Qiang, no primeiro trimestre, o ambiente do mercado mudou de forma gigantesca. “Os riscos de geopolítica e os conflitos de guerra localizada provocaram uma grande mudança nos ativos globais; o mercado de A-shares não pode ficar indiferente.” Wu Qiang afirmou.

Entre esses fatores, há riscos e também oportunidades. Na perspetiva de Wu Qiang, entre as grandes mudanças nos ativos globais, há alguns pontos que merecem atenção:

Em primeiro lugar, o desempenho das ações de tecnologia. Por um lado, a sustentabilidade dos grandes investimentos dos líderes de tecnologia merece ser examinada; por outro, a alteração global da aversão ao risco do mercado.

Em segundo lugar, o desempenho da grande categoria da indústria de transformação em A-shares. Devido às subidas de preços de energia, materiais e outros fatores a jusante, o setor transformador foi claramente pressionado; porém, há também alguns ativos que beneficiaram com a melhoria da procura por parte de compradores do exterior.

Em terceiro lugar, a elevada volatilidade dos produtos que viram aumentos de preços. À primeira vista, são ativos que beneficiam diretamente da cadeia de aumento de preços, mas são extremamente sensíveis às mudanças no ambiente macro; as pequenas alterações nas declarações de cada parte em conflito desencadeiam tremores acentuados nos ativos relacionados.

Em quarto lugar, setores como consumo de procura interna. Por um lado, trata-se de um estado de subvalorização que dura já há bastante tempo; por outro, trata-se de uma mudança no padrão de distribuição do capital em todo o mercado, cuja previsibilidade também se encontra de forma subtil.

“Eu vou ter ‘palavras e actos que não coincidem’ no relatório anual, porque naquela altura eu estava mais convencido quanto às ações de tecnologia, e as participações eram mais ofensivas. Mas, após a passagem pela ‘peneira’ do mercado no primeiro trimestre, incluindo aumentos/diminuições de posições e trocas de ações, a variação das minhas ações com maior peso na carteira está já a aproximar-se de metade. E eu também não sou um caso excecional no setor.” Disse Wu Qiang.

O economista-chefe do fundo 创金合信 (C&J) ，魏凤春, afirmou que, mesmo que os conflitos localizados sejam atenuados, o impacto que traz a curto prazo não desaparece: “é preciso que ajustemos e reestruturemos a lógica do investimento”. Os conflitos impulsionam os custos de energia e de navegação, agravando o risco de inflação importada e de estagnação prolongada em escala global; a preferência por risco suprimida pode reparar-se de forma faseada.

“Em abril, continuar a recomendar aos investidores que usem como âncora o ressonar ao longo do ciclo, que façam uma focagem estratégica em novas dinâmicas, e que apliquem um quadro tático de ataque e defesa complementares: apoiar-se na estratégia ‘HALO’ para estruturar a base, alocar recursos em ativos de grandes ativos e baixas taxas de descontinuação, bem como em setores com alto dividendos; focar cadeias de exportação de IA e produção avançada como fabrico de alta gama; e ter em conta a recuperação do consumo e as direções de reforço fiscal, com equilíbrio entre ações e obrigações, priorizando a estrutura—capturando a principal linha de recuperação de lucros durante períodos de oscilação.” Afirmou魏凤春.

（Fonte: China Securities Journal）