A vida e a riqueza dependem da onda de Kondratiev: compreenda o ciclo do destino

Em 2016, o economista-chefe de CITIC Construction Investment, Zhou Jintao, conhecido como o “rei dos ciclos”, faleceu aos 44 anos devido a cancro no pâncreas. Nove meses antes de morrer, deixou em Xangai o último grande discurso público da sua vida — “A vida é uma onda Kondratiev” — e, apesar de muitas das previsões então terem parecido alarmistas e excessivamente pessimistas, no decurso dos dez anos seguintes acabaram por se confirmar uma a uma. Isso fez com que as pessoas compreendessem verdadeiramente o poder colossal dos ciclos Kondratiev e a lógica subjacente às riquezas da época.

No seu discurso, Zhou Jintao apresentou uma inferência crucial: 2018-2019 seriam a fase mais difícil, nos quase sessenta anos do ciclo Kondratiev, podendo ser descritas como o “fim de tudo”, e 2019 tornar-se-ia a primeira oportunidade de grande recuperação decisiva para a geração nascida nos anos 85. Na altura, muitos não acreditavam nisso, achando que as declarações eram exageradas e tendenciosas; mas a trajectória da realidade foi confirmando, passo a passo, a força do ciclo: em 2018, rebentaram as tensões do comércio entre os EUA e a China; no A-Share ocorreu um ajuste profundo; e a vaga de colapsos no P2P varreu o país. Em 2019, o crescimento do desempenho global da economia enfraqueceu de forma acentuada, e vários activos encolheram de modo generalizado. Em 2020, a pandemia de Covid-19 atingiu de surpresa e a economia global quase parou. Em 2022, eclodiu o conflito Rússia-Ucrânia e a inflação global disparou, enquanto a Reserva Federal acelerou as subidas de taxas. Em 2024, o mercado imobiliário doméstico passou por um ajustamento profundo e surgiram pressões no emprego. Aqueles que, no passado, gozavam com Zhou Jintao voltaram, um a um, para rever este discurso, procurando encontrar respostas para o futuro a partir das leis dos ciclos.

Muitas pessoas interpretam erradamente as previsões de Zhou Jintao como se fossem presságios metafísicos; na realidade, todas as suas conclusões assentam em leis económicas objectivas comprovadas ao longo de mais de duzentos anos — o ciclo Kondratiev. Esta lei, organizada ao longo de dezenas de anos pelo economista soviético Kondratiev através da análise de dados económicos europeus e norte-americanos de um século, assenta no essencial em que a economia global completa, de 50 a 60 em 50 a 60 anos, um ciclo completo em circuito fechado, passando sucessivamente pelas quatro grandes fases — recuperação, prosperidade, recessão e depressão — repetindo-se, de forma cíclica e inesgotável.

O estudo académico de Kondratiev desmascarou com precisão a natureza das crises cíclicas do capitalismo, contrariando a ideologia dominante da época e levando, por fim, à sua condenação e morte injustas; contudo, a teoria do ciclo Kondratiev foi preservada e desenvolvida no meio académico. Schumpeter deu-lhe formalmente o nome e acrescentou o ponto-chave central: o arranque de cada ciclo Kondratiev assenta numa revolução tecnológica de base, de natureza verdadeiramente disruptiva. Os cinco ciclos anteriores são claros e verificáveis: 1780-1840 — máquina a vapor e teares que impulsionaram os primeiros passos da industrialização; 1840-1890 — caminho-de-ferro e aço que remodelaram os transportes e a estrutura industrial; 1890-1940 — electricidade e automóvel, que abriram a vida moderna; 1940-1990 — electrónica e tecnologia aeronáutica em forte ascensão; 1990-2025 — internet e comunicações móveis, liderando o desenvolvimento global e realizando a era dourada do sector do mobile.

Neste momento, ao situarmo-nos no marco temporal de 2026, há um consenso claro entre os estudos mainstream dos ciclos: a fase final da depressão do quinto ciclo, apoiado na internet, aproxima-se do fim; o sexto ciclo de Kondratiev está a acumular energia e a construir-se. As três grandes vias centrais — inteligência artificial, novas energias e biotecnologia — tornar-se-ão o motor central do próximo ciclo longo.

Zhou Jintao é o economista macroeconómico em território nacional que mais aprofundou e domina os estudos sobre ciclos Kondratiev. Ao longo de vinte anos de carreira, previu com precisão a crise das hipotecas subprime em 2007, o ponto de viragem do ciclo imobiliário chinês em 2013, a retoma dos commodities em 2015 e a agitação dos activos globais — o epíteto “Nicholas Zhou Jintao” é totalmente merecido. O seu ponto de vista mais eloquente e transformador desafia a percepção que o público comum tem de forma arraigada: a acumulação de riqueza ao longo da vida de uma pessoa comum, em 90%, deve-se aos “donativos” da era Kondratiev; o esforço individual representa apenas 10%. A camada de riqueza nunca é definida pela capacidade pessoal; é a vaga da época que empurra a posição onde se encontra o dinheiro. Não há “talentos” capazes de dominar a época; há apenas os “felizes” que seguem a tendência e aproveitam a oportunidade.

Deste raciocínio deriva uma teoria clássica de três “viragens” que mudam o destino na vida: dentro de um ciclo completo Kondratiev, as pessoas comuns terão, aproximadamente de dez em dez anos, três janelas de salto de estrato social. As oportunidades distribuídas variam de forma totalmente diferente consoante a geração. Para a população com mais de 40 anos, a primeira oportunidade surge após a crise financeira de 2008 (oportunidade de comprar ao fundo); a segunda em 2019; e a terceira cerca de 2030. As principais oportunidades da geração nascida nos anos 85 ficam ancoradas na janela de oportunidades do início de 2019; no segundo grande ponto-chave em 2030; e na oportunidade final definitiva em 2040. Enquanto a pessoa consiga agarrar apenas uma delas, consegue entrar na classe média; ao agarrar duas, consegue, em geral, realizar liberdade financeira. Ao olhar para trás, para as décadas da abertura e reforma em casa, a lógica dos ciclos torna-se evidente à primeira vista: em 1978, com a reforma e abertura, quem foi para o mar para iniciar negócio próprio ficou primeiro rico; em 1998, com a reforma para a mercantilização das habitações, o grupo das pessoas que comprou casas viu os seus activos valorizarem-se dezenas de vezes; em 2008, depois da crise global, com a flexibilização monetária, quem comprou ao fundo nos níveis baixos viu a riqueza crescer de forma extraordinariamente acelerada. Estes três grandes bónus de era — todos — são “ofertas” dos pequenos ciclos Kondratiev.

Combinando a inferência do ciclo, 2025-2030 encontra-se precisamente no período final da depressão do quinto ciclo Kondratiev e, ao mesmo tempo, no ponto de partida da recuperação do sexto ciclo. É uma janela histórica em que a riqueza global será redistribuída. O que sentimos de forma palpável hoje — a estagnação dos preços das casas, a fraca performance do mercado accionista, a dificuldade em aumentar salários, o aumento da pressão sobre preços e dívida — com deflação e fraco crescimento inflacionário (weak stagflation) a alternarem-se, são características típicas da fase de depressão do ciclo Kondratiev. O fim do momento de obscuridade está a aproximar-se; o clarão da esperança acaba de surgir. Nos próximos cinco a dez anos, os pioneiros que reconhecem novas tecnologias, novos sectores e novos modelos irão repetir os mitos de riqueza daqueles que compraram casas e aproveitaram compras em crise no passado; se perderem esta janela, terão de esperar dezenas de anos pelo próximo ciclo longo.

O que merece ainda mais ser tido em atenção é que a viragem deste ciclo tem uma particularidade sem precedentes, tornando 2025-2030 numa janela escassa e de grande escala para que pessoas comuns consigam saltos relevantes de riqueza. Em primeiro lugar, a iteração tecnológica continua a acelerar, comprimindo continuamente os ciclos Kondratiev: no ciclo longo inicial, a duração chegava a 60 anos; no quinto ciclo, reduz-se para apenas 35 anos; e o sexto poderá encurtar ainda mais, para menos de 30 anos. O tempo de reacção para o público comum compreender, decidir e planear será cada vez mais curto. Em segundo lugar, a estrutura de distribuição da riqueza será totalmente remodelada: no início do desenvolvimento económico, a remuneração pelo trabalho e o retorno do capital dividiam-se em proporções de 3-7 e 4-6; hoje, os retornos do capital esmagam os retornos do trabalho, e a desproporção chega a 8-2. Confiar apenas em trabalhar e vender a força de trabalho torna difícil saltar de estrato; apenas detendo capital central e planeando sectores emergentes é que se consegue participar no bónus da revolução tecnológica. Em terceiro lugar, a solidificação das classes a nível global aprofunda-se continuamente: antes, a mobilidade social era muito forte — bastava às pessoas comuns ousarem tentar e lutarem com bravura para conseguirem recuperar. Actualmente, a educação de qualidade, as redes de capital e os recursos de informação estão altamente concentrados. As diferenças do contexto familiar de origem, por si só, já não podem ser niveladas apenas com esforço. O índice de Gini da riqueza tem subido continuamente, ampliando a diferença entre ricos e pobres. No futuro, o bónus dos ciclos poderá concentrar-se ainda mais em poucos grupos.

Muitos cidadãos comuns ficam perdidos e confusos: vendo a tendência dos ciclos, mas sem fundos robustos e sem capacidade profissional de investigação, como podem posicionar-se na viragem da época e avançar de acordo com a tendência? Primeiro, é preciso quebrar o pensamento linear fixo, abandonar a ideia obsoleta de que “basta trabalhar para subir de cargo e poupar para ficar rico de forma gradual e segura”, e estabelecer uma lógica de riqueza não linear baseada em ciclos. É preciso reconhecer que a “beta” da época é muito maior do que a “alpha” da capacidade pessoal: nunca se deve combater, de frente, a tendência do grande ciclo. Em segundo lugar, aprender a captar sinais de mudança de ciclo: a descida das taxas de juro, a flexibilização monetária nas margens, a comercialização e implementação de novas tecnologias, a recuperação do sector de venture capital, e a estabilização gradual do mercado de equities são sinais claros de que a depressão está a transitar para a recuperação. Sentir antecipadamente permite planear um passo à frente. Em terceiro lugar, assumir riscos racionais e controláveis: no fim da depressão, o público em geral está profundamente pessimista, conservador e com medo de investir. Nesse momento, as avaliações de activos situam-se em níveis historicamente baixos, a concorrência no mercado é mais calma e a relação risco-retorno é excelente. Com um posicionamento moderadamente contracíclico, aguarda-se a recuperação e a prosperidade, que se traduzirão em recompensas elevadas. Ao mesmo tempo, construir uma estrutura de múltiplos rendimentos: depender apenas do salário de um emprego tem riscos muito altos durante a iteração tecnológica e as mudanças do sector. É preciso combinar salários, investimento e actividades paralelas leves (light-asset) para resistir a choques inesperados como despedimentos em massa e a deterioração de trajectórias (o declínio de um “lane”/sector). Por fim, manter uma evolução contínua para toda a vida: a velocidade de depreciação das competências e conhecimentos na nova era é muito alta. Estar ao ritmo de novas ferramentas como a IA para melhorar a eficiência e actualizar o sistema de cognição é o que permite não ser substituído pela revolução tecnológica e manter a sua competitividade central.

Zhou Jintao já tinha deixado, em 2016, conselhos operacionais no terreno: reduzir a exposição a imobiliário especulativo e a participações antigas e pouco líquidas; alocar-se a grandes categorias de activos como o ouro; ter dinheiro disponível para “ficar à espera”, conservar energia e permitir que corpo e mente se estabilizem; e então aguardar pelo regresso do ponto de viragem do ciclo. Esta estratégia, ao longo de muitos anos, foi testada pelo mercado e encaixa plenamente na regra de sobrevivência dos ciclos de depressão. Em diferentes fases do ciclo, a lógica de ganhar dinheiro é totalmente diferente: na fase de prosperidade, todos os activos sobem em bloco e investir “de olhos fechados” costuma dar lucro; na fase de recessão, as bolhas rebentam e seleccionar acções e sectores é extremamente exigente; na fase de depressão, o dinheiro é rei e é preciso esperar pacientemente pela oportunidade de comprar ao fundo; na fase de recuperação, concentrar-se em sectores emergentes e capturar as oportunidades mais rápidas de crescimento da riqueza. Actualmente, enquanto os ciclos novos e velhos se alternam, os sectores antigos continuam a “esvaziar” e a declinar, surgem e crescem novas formas de negócio tecnológicas, e muitos ficam presos em emoções pessimistas de depressão prolongada e não conseguem ver oportunidades. Alguns poucos e atentos avançam já, em silêncio, com um planeamento antecipado.

As três principais linhas de oportunidade do sexto ciclo Kondratiev estão claras e inequívocas, mas é necessário ser racional ao desviar-se de armadilhas e recusar a especulação por “temas”. A inteligência artificial está a penetrar plenamente na área da saúde, na manufactura, nas finanças e em todos os serviços, remodelando os modelos de negócio de todos os sectores — esta será a linha principal central dos próximos dez anos. Mas é necessário evitar bolhas conceptuais que apenas contam histórias, sem cenários de implementação e sem receitas nem lucros; deve-se focar apenas em necessidades rígidas e profundas como capacidade de computação e substituição doméstica (por exemplo, semicondutores). A grande tendência de transformação do sector energético é irreversível: fotovoltaica e eólica, armazenamento de energia, veículos de novas energias, energia de hidrogénio e fusão nuclear controlada constituem corredores de escala de biliões de nível longa duração; o capital continua a afluir para um espaço amplo, exigindo uma exploração profunda em segmentos mais específicos, onde haja barreiras tecnológicas e pedidos centrais na cadeia de abastecimento. Em terceiro lugar, a biotecnologia, apoiada em breakthroughs como mRNA, edição genética, terapias celulares, biologia sintética e interfaces cérebro-computador, irá remodelar o ecossistema completo de medicina, agricultura e manufactura. As barreiras profissionais são relativamente elevadas; para a população comum, é preferível participar indirectamente através de fundos de investimento de sectores conformes e empresas líderes, afastando-se de projectos de fraudes de nicho e de baixa visibilidade.

É imperativo fazer um ajuste objectivo e racional às interpretações esotéricas e ansiosas que proliferam na Internet por parte de inúmeros media independentes: o ciclo Kondratiev é uma lei de variáveis macro lentas; não existe uma viragem absoluta ao nível de um ano natural. Em 2026, não será um grande bull market generalizado imediatamente; é apenas o ponto de partida da viragem após uma longa fase de “moer no fundo”. A alegada “última janela de riqueza que nunca se repete” é uma frase de marketing de tráfego: a tecnologia cria sempre novas oportunidades. Apenas chega ao fim a era em que “a subida beneficia a todos”. No futuro, restarão oportunidades estruturais, profissionalizadas e mais refinadas. O núcleo de Zhou Jintao nunca foi uma posição extrema de aposta no “bear” ou no “bull”; era adequar a posição do ciclo ao ajustamento da alocação de activos, agir de forma dialéctica com a tendência, e nunca se trata de um jogo especulativo tipo “apostar tudo para morrer”.

A vida nunca consegue escapar à força envolvente dos ciclos: a ascensão e queda pessoal, a transição de estratos de riqueza — tudo isto já foi profundamente gravado na trajectória de longo prazo do ciclo Kondratiev. Em 2026, o “velho mundo” acelera a desagregar-se, enquanto um “novo mundo” nasce em silêncio. Os ciclos não vão parar por ignorância, nem abrandar por medo; avançam sempre, impulsionados por leis objectivas. Esta é uma época de um fundo difícil, mas também é uma era de redistribuição de riqueza, rara em cem anos. Nos próximos cinco a dez anos, ficará definido o padrão do equilíbrio de riqueza das próximas três décadas de cada indivíduo. Ao compreender os ciclos, respeitar as leis, fazer um planeamento racional e persistir a longo prazo, sem seguir cegamente as emoções do público, sem apego a bolhas de curto prazo, e sem alavancar de forma imprudente para apostar como um apostador, consegue-se permanecer na janela da época, viver ao sol, e receber os bónus da era do sexto ciclo Kondratiev.

A história nunca se repete de forma simples, mas está sempre em rima com a rotação do tempo. Depois de cada grande depressão, haverá inevitavelmente uma prosperidade de duração muito longa. Os bónus da era não são distribuídos de forma igualitária: são apenas oferecidos aos que conseguem compreender os ciclos, aguentam o inverno e posicionam-se com coragem no ponto de viragem. Prosperar na vida depende do ciclo Kondratiev: quando o ciclo traz oportunidades, é precisamente o dia em que as pessoas comuns mudam o seu destino.